Saring rilis Gedung Putih 28 September hingga tersisa hal yang benar-benar baru, dan Anda akan mendapati dua hal: pabrik baja DRI-EAF dan tambang pelet kadar DR. Selebihnya hanyalah kartu skor untuk dua tahun kebijakan tarif dan perizinan. Pembacaan kami adalah pasar baja AS telah menjadi benteng, tetapi hingga 2028, dunia luar merasakannya melalui harga dan pengalihan perdagangan, bukan melalui tonase baru. Tahun 2029 hingga 2031 adalah saat kapasitas AS benar-benar mendarat, dan pabrik Iowa adalah bagian terbesar sekaligus yang paling mungkin meleset. Bagi eksportir Tiongkok dan Asia lainnya, paparan langsungnya kecil. Yang penting adalah baja negara ketiga yang terdorong keluar dari AS, hambatan yang kini ditiru di tempat lain, dan struktur harga tiga tingkat antara AS, Eropa, dan Asia yang semakin mengeras.

Kesampingkan politiknya, dan substansinya muat dalam satu tabel.

Satu catatan sebelum melangkah lebih jauh. Klaim tambang bijih besi baru pertama di AS dalam 50 tahun hanya berlaku untuk takonit Minnesota. Nashwauk berada di lokasi Butler Taconite yang ditutup pada 1985; Essar Group dari India mengusulkan proyek ini sekitar 20 tahun lalu, pendahulunya Essar Steel Minnesota bangkrut pada 2016, negara bagian mencabut sewa mineralnya pada 2021, sebagian lahannya jatuh ke Cleveland-Cliffs pada 2023, dan gugatan antimonopoli Mesabi terhadap Cliffs masih terbuka. Ini proyek lama yang dimulai kembali sebelum kenaikan tarif 2025. Tarif membuat angka-angkanya lebih masuk akal; tarif tidak menghilangkan risiko eksekusi.

Kami memeriksa setiap angka dalam rilis tersebut. Angka produksi dan pangsa impor bertahan; pesanan dan lapangan kerja perlu didiskon.

Angka yang benar-benar penting adalah harga. Harga baja canai panas AS dari SteelBenchmarker, FOB pabrik, adalah USD 1.285/ton (USD 1.166/ton pendek) pada 14 September, 71% di atas akhir 2024 dan 32% di atas akhir 2025; harga yang dipublikasikan Nucor mencapai USD 1.210/ton pendek (sekitar USD 1.334/ton) pada akhir September. Pada hari yang sama, Eropa Barat berada di USD 845/ton ex-works, Tiongkok di USD 428/ton ex-works, dan harga ekspor dunia di USD 480/ton FOB pelabuhan ekspor. AS berada USD 805/ton di atas harga ekspor dunia. Itulah premi yang dibeli tarif 50% untuk pabrik-pabrik AS, dan dari situlah nilai pesanan “rekor” berasal.

Tujuh per sepuluh baja mentah AS berasal dari tungku busur listrik, sehingga kendala onshoring tidak pernah terletak pada kapasitas peleburan. Ini adalah satuan besi. Untuk skrap, ekspor AS turun menjadi 11,7 juta ton pada 2025, terendah sejak 2016, sementara impor naik menjadi 4,1 juta ton; dengan perluasan EAF dan penghentian tanur tiup, skrap prima tetap ketat, namun skrap September hanya menetap sedikit lebih tinggi dan pabrik sendiri menyebut selisih antara baja jadi dan skrap luar biasa. Untuk bijih, data USGS menunjukkan produksi yang dapat digunakan pada 2025 turun 16% menjadi 38 juta ton setelah Cleveland-Cliffs menghentikan Minorca tanpa batas waktu dan sebagian Hibbing Taconite sejak Maret, menghilangkan kapasitas 10 juta ton, dan negara itu masih mengekspor 7,8 juta ton. AS adalah pengekspor neto bijih besi. Yang kurang adalah pelet yang dapat langsung masuk ke poros DRI dan kapasitas untuk mengubahnya menjadi DRI: hanya ada empat pabrik logam besi di negara itu, satu pabrik DRI di Louisiana dan pabrik HBI di Indiana, Ohio, dan Texas.

Kesenjangan itu persis ke mana uang baru mengalir. U.S. Steel mengumumkan pabrik DRI senilai USD 1,9 miliar di Big River pada April, dipasok oleh pelet mutu DR dari Keetac; proyek DRI-EAF Hyundai Steel dan POSCO senilai USD 5,8 miliar di Louisiana memulai pembangunan pada September untuk mulai beroperasi pada 2029; dan Mesabi ingin menjalankan seluruh rantai dari tambang hingga pabrik. Perhitungan cepat layak dilakukan di sini. Pada sekitar 1,45 ton pelet per ton DRI dan muatan DRI 70 hingga 80%, fase pertama 7,5 juta ton di Iowa akan mengonsumsi 8,5 hingga 9 juta ton pelet mutu DR per tahun, lebih banyak dari 7 juta ton Nashwauk. Itulah mengapa perluasan pelet 18 juta ton harus diumumkan bersamaan dengan pabrik. Batu bara adalah mata rantai terlemah dalam cerita ini: rute DRI-EAF tidak menggunakan kokas, armada tanur tiup domestik terus menyusut, dan batu bara metalurgi "ditambang di Amerika" sebagian besar untuk ekspor, sementara total ekspor batu bara AS turun menjadi 93 juta ton pendek (sekitar 84 juta ton) pada 2025 dengan batu bara metalurgi turun 11%.

Urutkan proyek yang diungkapkan berdasarkan status dan jawabannya kira-kira begini: sekitar 8,9 juta ton sudah dikomitmenkan, dan 10,5 juta ton yang baru diumumkan tiba setelah 2030.

Ketiga lapisan itu berjumlah hampir 20 juta ton, lebih dari 80% dari total impor baja AS sebesar 22,9 juta ton pada 2025 menurut data Sensus. Dipandang sebagai stok alih-alih aliran: mulai dari kapasitas AISI 2024 sekitar 104 juta ton (output dibagi utilisasi), proyek-proyek yang pasti pada 2030 menaikkan kapasitas menjadi sekitar 113 juta ton, dan jika pabrik greenfield Nippon serta Mesabi juga terealisasi, kapasitas mendekati 123 juta ton, sebelum dikurangi penutupan seperti Steelton milik Cleveland-Cliffs. Sebaliknya, proyeksi April worldsteel menunjukkan pertumbuhan permintaan AS hanya 1,7% pada 2026 dan 2,0% pada 2027. Jadi logika kapasitas baru ini adalah substitusi impor, bukan permintaan, dan slab menjadi prioritas pertama: AS mengimpor 5,96 juta ton baja setengah jadi pada 2025, sebagian besar untuk pabrik pengerolan ulang di California dan Alabama, dan begitu slab DRI-EAF domestik meningkat, slab Brasil menjadi yang pertama tersingkir.

Untuk harga, hal ini berdampak dua arah. Kapasitas baru mulai 2027 secara bertahap akan menggerus premi USD 800/ton, tetapi selama tarif 50% tetap berlaku, paritas impor terkunci sekitar 1,5 kali harga ekspor dunia ditambah ongkos angkut, atau USD 800 hingga 850/ton. Pusat harga AS akan turun dari USD 1.285/ton; tetapi tidak akan kembali ke level dunia. Kami melihat tiga skenario:

Jawabannya agak berlawanan dengan intuisi: Kanada, Brasil, dan Meksiko, bukan Korea dan Jepang. Tarif 50% yang berlaku sejak Juni 2025 mengakhiri semua pengecualian dan kuota negara, dan data Sensus untuk paruh pertama 2026 menunjukkan impor AS dari Kanada, Brasil, Meksiko, dan Jerman semuanya turun sekitar 40%, sementara impor dari Korea Selatan naik 37,4% dan dari Jepang 9,8%; volume untuk kedua periode tersebut ada di Grafik 6. Berdasarkan hitungan 12 bulan AISI hingga Agustus, Korea mengirim 3,32 juta ton (3,66 juta ton pendek, +32%) dan Vietnam 1,19 juta ton (+22%).

Mekanismenya sederhana. Dengan satu tarif tetap, biaya FOB terendah dapat melewati hambatan 50%. Hot-rolled coil Asia sekitar USD 500/ton FOB masih mendarat di bawah harga domestik AS setelah bea masuk, sementara pabrik Kanada dan Meksiko yang mengandalkan akses USMCA serta pabrik Eropa berbiaya tinggi kalah bersaing. AISI mengirim surat kepada Departemen Perdagangan dan USTR pada 28 September meminta tindakan atas lonjakan Korea (145.300 ton produk panjang Korea pada Juli, 6,6 kali lipat level Juli 2024), dan kasus anti-dumping tertarget atau kuota kemungkinan menjadi langkah berikutnya.

Negara-negara tetangga di Amerika Utara sudah mulai menyesuaikan diri. Stelco menyatakan pada 28 September akan menghentikan lini penyelesaian Hamilton tanpa batas waktu dan memangkas 350 pekerjaan, memusatkan produksi di Lake Erie Works; Algoma mencatat rugi bersih CAD 96 juta pada kuartal kedua setelah 1.000 PHK pada Maret dan telah menerapkan prioritas Kanada dan prioritas pelat; Bank Kanada memperkirakan ekspor baja Kanada ke AS telah berkurang setengahnya. Ekspor slab Brasil sebesar 4,435 juta ton pada Januari hingga Agustus tidak berubah dibanding tahun lalu, tetapi tujuannya telah menyebar, dengan ArcelorMittal memindahkan slab ke pabrik-pabriknya di Eropa dan mulai menjual ke Türkiye.

Baja yang terdorong keluar dari AS pertama-tama menuju UE, di mana impor mengambil rekor 29% pangsa pasar pada kuartal ketiga 2025, dan itulah yang menghasilkan Regulasi Kelebihan Kapasitas Baja UE (EU) 2026/1384, yang berlaku sejak 1 Juli. Sejak itu pasar-pasar utama telah menaikkan hambatan hampir secara estafet:

Perdagangan baja dunia sedang dipagari mengikuti pola AS sementara OECD memperkirakan kelebihan kapasitas global sebesar 640 juta ton pada 2025, naik menjadi 745 juta ton pada 2028. Hasilnya adalah harga tiga tingkat: koil canai panas AS pada USD 1.285/ton FOB pabrik, Eropa Barat pada USD 845/ton ex-works, dan harga ekspor dunia pada USD 480/ton FOB, dan ketika hambatan setiap kawasan menjadi permanen, strukturnya semakin sulit ditembus.

Bagi eksportir Tiongkok, efek langsungnya kecil, yaitu 0,41 juta ton yang dikirim ke AS pada 2025. Efek tidak langsungnya berjalan melalui tiga jalur:

“Ditambang, dilebur, dan dituang di Amerika” adalah sebuah arah, bukan peristiwa. Dividen dari benteng AS telah sepenuhnya terlihat pada harga: premi USD 805/ton adalah imbal hasil kebijakan dan tagihan bagi pengguna hilir AS, dan survei ISM bulan Agustus mencatat baja mengalami kenaikan harga selama sepuluh bulan berturut-turut dan kekurangan pasokan selama dua bulan. Dari 2026 hingga 2028, efek globalnya adalah pengalihan perdagangan dan rantai hambatan. Mulai 2029, seiring Hyundai-POSCO, pabrik DRI Big River, dan mungkin pabrik greenfield Mesabi dan Nippon mulai beroperasi, ketergantungan AS pada slab dan lembaran impor benar-benar menurun; Brasil, Korea, Kanada, dan Meksiko adalah pemasok pertama yang terkena dampak, dan pasar Asia dibiarkan menyerap lebih banyak surplus yang terkunci di kawasan tersebut.

Apakah proyek Iowa akan terealisasi adalah variabel terbesar mulai sekarang. Kami mengamati lima penanda: