Di sisi makro, harga tembaga naik lalu turun pekan ini. Awal pekan, perundingan tingkat tinggi AS-Iran mengirim sinyal de-eskalasi, dan dengan Arab Saudi melanjutkan ekspor dari Yanbu, harga minyak mentah terus terkoreksi. Menjelang akhir pekan, hubungan AS-Iran kembali menemui hambatan, dan pasar kembali khawatir konflik geopolitik dapat mendorong kenaikan harga minyak dan inflasi. Sementara itu, angka awal PMI Manufaktur Global S&P AS untuk September naik ke 57, tertinggi dalam hampir lima tahun, dan percepatan kenaikan biaya input semakin memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga. Dolar AS dan imbal hasil obligasi pemerintah AS menguat, dan harga tembaga mundur dari level tertinggi. Selama pekan ini, tembaga LME mencapai puncak $14.799/mt, dan kontrak tembaga SHFE yang paling aktif diperdagangkan naik hingga 111.840 yuan/mt. Per pukul 11.00 pagi tanggal 24 September, tembaga LME ditutup pada $14.578/mt, dan kontrak tembaga SHFE yang paling aktif diperdagangkan ditutup pada 110.810 yuan/mt.
Fundamental, persediaan COMEX dan LME sama-sama sedikit naik pekan ini. Dilaporkan bahwa kemacetan telah muncul di Pelabuhan New Orleans, dan sekitar 100.000 mt tembaga dari Afrika dan Amerika Selatan masih dijadwalkan tiba pada Oktober. Ketidaksesuaian regional dalam pasokan katoda tembaga global belum mereda. Di Tiongkok, persediaan tembaga SMM di wilayah domestik utama turun 16.500 mt secara mingguan menjadi 72.600 mt, tetap berada di level rendah dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir September, rasio harga tembaga SHFE/LME terkoreksi ke 7,6, dan kerugian impor melebar hingga lebih dari 1.500 yuan/mt, dengan jendela impor tertutup. Meskipun kargo impor yang sebelumnya dikunci telah tiba di pelabuhan, sebagian besar langsung mengalir ke pengguna hilir dan tidak secara signifikan menambah persediaan sosial. Pada saat yang sama, smelter dengan buku panduan pengolahan konsentrat tembaga dan kualifikasi ekspor untuk saat ini tidak memiliki rencana ekspor yang jelas. Oleh karena itu, penurunan persediaan domestik saat ini terutama berasal dari terbatasnya pasokan impor dan kelangkaan kargo yang tersedia, bukan dari pengalihan ekspor, dan tidak boleh dianggap sebagai penguatan penuh konsumsi pengguna akhir. Secara keseluruhan pasokan tetap ketat. Di sisi permintaan, penimbunan menjelang libur ganda mendorong pemulihan pembelian awal pekan, tetapi setelah harga tembaga naik di atas 110.000 yuan/mt, kekhawatiran hilir terhadap harga tinggi meningkat, dan pembelian kembali bergeser ke permintaan tepat waktu.
Menatap pekan depan, perhatian pasar akan tertuju pada kunjungan Presiden Xi Jinping ke AS dan hasil pembicaraan mengenai perdagangan Tiongkok-AS, tarif, serta isu-isu lainnya. Jika kedua belah pihak mengirimkan sinyal deeskalasi, berkurangnya ketidakpastian perdagangan akan memperbaiki selera risiko pasar dan memberikan dukungan bagi harga tembaga. Namun, kekhawatiran kenaikan suku bunga yang berasal dari pemulihan manufaktur AS dan meningkatnya biaya input belum mereda. Jika dolar AS dan imbal hasil Treasury tetap kuat, kenaikan harga tembaga akan terus tertahan. Dari sisi fundamental, seiring mendekatnya Festival Pertengahan Musim Gugur dan Hari Nasional, penimbunan stok sebelum liburan secara bertahap mereda, dan harga tembaga yang tinggi menekan konsumsi hilir, sehingga dukungan permintaan terhadap harga tembaga akan sedikit melemah. Perlu diwaspadai: persediaan domestik rendah, tetapi posisi short kontrak bulan depan sekitar 70.000 lot. Jika ekspektasi makro berubah, short covering oleh pihak bearish dapat menyebabkan fluktuasi harga tembaga. Secara keseluruhan, harga tembaga diperkirakan akan stabil pekan depan, dengan tembaga LME diperkirakan diperdagangkan pada $14.350-14.800/mt dan tembaga SHFE pada 109.800-112.000 yuan/mt.
