[Bearish untuk logam mulia]
Pejabat Fed melontarkan pernyataan hawkish secara intensif, dan ekspektasi kenaikan suku bunga Oktober meningkat pesat.
Setelah pertemuan FOMC, beberapa pejabat Fed mengeluarkan sinyal hawkish secara intensif, semakin memperkuat ekspektasi dimulainya kembali siklus kenaikan suku bunga: Presiden Fed Minneapolis Kashkari mengatakan inflasi di "setiap aspek" ekonomi AS masih terlalu tinggi; Presiden Fed Richmond Barkin mengatakan masih ada kemungkinan kenaikan suku bunga lebih lanjut dan inflasi tinggi saat ini berisiko menular ke harga di masa depan; Gubernur Fed Barr mengatakan pada 24 September bahwa "inflasi tidak jelas bergerak menuju target 2% secara tepat waktu"; pejabat seperti Goolsbee dan Musalem juga menyatakan dukungan untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut. Sikap hawkish kolektif para pejabat mendorong ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga lagi pada Oktober meningkat pesat, dengan pasar memperkirakan probabilitas kenaikan setidaknya 25 basis poin pada pertemuan Fed Oktober sekitar 75%. Imbal hasil Treasury AS dan indeks dolar AS naik bersamaan, memberikan tekanan berkelanjutan pada logam mulia.
Imbal hasil Treasury AS 10 tahun menembus di atas 5%, dan suku bunga riil mencapai level tertinggi multi-tahun.
Didorong oleh kenaikan suku bunga hawkish Fed, inflasi yang lengket, dan tekanan pasokan fiskal, imbal hasil Treasury AS 10 tahun menembus level kunci 5% minggu ini untuk pertama kalinya sejak Oktober 2023, ditutup pada 5,01% pada 18 September; imbal hasil 2 tahun naik menjadi 4,76%; imbal hasil 30 tahun bertahan di dekat 5,34%. Kenaikan luas suku bunga nominal mendorong suku bunga riil lebih tinggi, dengan imbal hasil TIPS 30 tahun menembus di atas 3%, secara signifikan meningkatkan biaya penyimpanan logam mulia.
Indeks dolar AS menembus di atas 101 mencapai level tertinggi baru sejak Juli, dan mata uang non-AS berada di bawah tekanan luas.
Didorong oleh kenaikan imbal hasil Treasury AS dan sikap hawkish Fed, indeks dolar AS menguat terus-menerus minggu ini, menembus level 101 pada 23 September mencapai level tertinggi sejak Juli. Penguatan tajam dolar secara langsung mengurangi daya tarik alokasi global logam mulia yang berdenominasi dolar, sementara depresiasi mata uang non-AS melemahkan daya beli investor luar negeri terhadap emas, memberikan tekanan kuat pada logam mulia. Pada 23 September, harga emas spot turun signifikan, tertekan oleh dolar yang menguat.
Pembicaraan tiga jam antara AS dan Iran mengungkap perbedaan besar, dan syarat-syarat keras Iran membuat prospek de-eskalasi tidak jelas.
Meskipun AS dan Iran kembali menjalin kontak untuk pertama kalinya sejak Juli di sela Sidang Umum PBB, pembicaraan tiga jam tersebut hanya menghasilkan kemajuan substantif yang terbatas. Iran menyatakan pembicaraan itu dilakukan "atas permintaan pihak AS" dan hanya bertujuan untuk "menyampaikan syarat-syarat pembukaan kembali Selat Hormuz," serta mengajukan empat syarat keras: penghentian permanen aksi militer terhadap Iran dan sekutu regionalnya, pencabutan blokade maritim dan semua sanksi, pengembalian aset yang dibekukan, dan kompensasi atas kerugian perang. Syarat-syarat ini hampir mustahil diterima oleh AS. Presiden Iran Pezeshkian menunjukkan sikap tegas dalam pidatonya di Sidang Umum PBB pada 23 September, bersumpah untuk "tidak akan pernah berlutut menyerah," sementara perwakilan AS meninggalkan ruangan di tengah pidato. Meskipun kedua belah pihak berencana mengadakan pembicaraan lanjutan dalam waktu dekat, posisi inti mereka tetap berseberangan tajam, membuat prospek de-eskalasi geopolitik sangat tidak pasti. Jika negosiasi gagal, situasi dapat meningkat kembali, dan risiko rebound harga minyak tetap ada.
[Mendukung logam mulia]
Harga emas menunjukkan tanda-tanda pelepasan korelasi dari suku bunga selama pekan ini, dengan kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi tujuh bulan
Perkembangan struktural yang patut dicatat muncul selama pekan ini: meskipun imbal hasil Treasury 10 tahun menembus 5% ke level tertinggi sejak Oktober 2023, emas tidak anjlok seperti yang disarankan logika konvensional. Sebaliknya, kepemilikan SPDR Gold ETF naik menjadi 1.055,98 metrik ton, level tertinggi dalam tujuh bulan. Dalam jangka pendek, harga emas secara bertahap melepaskan korelasi dari suku bunga riil, dan kepemilikan ETF juga menunjukkan tanda-tanda pelepasan korelasi dari imbal hasil, mencerminkan bahwa investor terus meningkatkan alokasi emas bahkan dalam lingkungan suku bunga tinggi. Di balik ini terdapat kekhawatiran jangka panjang terhadap keberlanjutan fiskal, kredibilitas dolar AS, dan risiko geopolitik. Pergeseran struktural ini memberikan dukungan dasar bagi harga emas yang berbeda dari siklus-siklus sebelumnya.
Kontak diplomatik AS-Iran dilanjutkan di Sidang Umum PBB, dengan harga minyak mundur dari level tertinggi dan meredakan tekanan inflasi jangka pendek
Selama Sidang Umum PBB ke-81, terjadi pencairan hubungan diplomatik antara AS dan Iran: pada 22 September, Menteri Luar Negeri Iran Araghchi dan utusan presiden AS Witkoff mengadakan pertemuan tiga jam yang difasilitasi oleh Qatar, menandai kontak pertama antara kedua belah pihak sejak runtuhnya perjanjian gencatan senjata Juli. Trump menyebut pembicaraan itu "produktif" dan berencana mengadakan diskusi lanjutan dalam waktu dekat. Didorong oleh ekspektasi de-eskalasi geopolitik, minyak mentah Brent mundur dari atas $100/barel ke sekitar $97, sementara WTI sempat turun di bawah $90. Tekanan inflasi yang didorong energi mereda secara bertahap, dan urgensi kenaikan suku bunga Fed yang berkelanjutan berkurang di margin.
Kenaikan suku bunga Fed "mendarat," dengan efek jangka pendek dari katalis bearish yang habis muncul
Kenaikan suku bunga Fed sebesar 25bp menjadi 3,75%-4,00% telah sepenuhnya diperhitungkan oleh pasar (dengan probabilitas melebihi 90% sebelum pertemuan), dan logam mulia tidak mengalami aksi jual panik setelah keputusan diumumkan. Reaksi jangka pendek mencerminkan logika "beli ekspektasi, jual fakta" dari kelelahan bearish. Setelah kenaikan, fokus pasar bergeser dari "apakah akan naik" menjadi "berapa kali lagi kenaikan," dengan kecemasan pengetatan jangka pendek dicerna secara bertahap, memberikan logam mulia jendela untuk perbaikan teknis.
[Ringkasan makro]
Minggu ini, pasar logam mulia ditutup lebih rendah di tengah berbagai guncangan: para pejabat Fed secara kolektif bernada hawkish, situasi AS-Iran mereda lalu bergejolak, dan dolar AS menembus di atas 101. Emas spot anjlok 1,7% pada 23 September, menembus di bawah level $4.300/oz ke titik terendah $4.283, terendah baru-baru ini, dengan penurunan mingguan kumulatif sekitar 2%. Kontradiksi inti pasar telah bergeser dari "apakah kenaikan suku bunga akan terjadi" menjadi "apakah siklus kenaikan suku bunga akan dimulai kembali": dot plot mengisyaratkan kenaikan lain dalam tahun ini, pernyataan hawkish intensif para pejabat mendorong ekspektasi kenaikan Oktober, imbal hasil Treasury AS menembus di atas 5%, dan indeks dolar AS menembus di atas 101 merupakan tekanan utama; meskipun pembicaraan AS-Iran selama tiga jam melanjutkan kontak, perbedaan masih sangat besar dan prospek de-eskalasi tidak jelas. Jika negosiasi gagal, rebound harga minyak akan semakin memperkuat tekanan inflasi. Namun, tanda-tanda harga emas terlepas dari suku bunga dan open interest ETF mencapai level tertinggi tujuh bulan memberikan dukungan dasar. Ke depan, fokus pada apakah pembicaraan AS-Iran lanjutan dapat mencapai terobosan substantif, pidato para pejabat Fed AS, dan data ekonomi AS, serta waspadai tekanan penyesuaian jangka menengah di bawah resonansi siklus kenaikan suku bunga hawkish yang resmi diluncurkan dan dolar AS yang lebih kuat.
![Platinum tertekan dan melemah pada perdagangan pagi; diskon pasar spot menyempit dengan transaksi normal [Ulasan Harian SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/gePcx20251217171735.jpg)
