Harga berjangka baja nirkarat Tiongkok mematahkan tren penurunan lima minggu berturut-turut pekan ini, meskipun cerita yang lebih penting berada di sisi biaya. Kontrak acuan SHFE membentuk pola V: turun ke RMB 13.410/mt (sekitar $1.995/mt) pada hari Rabu — titik terendah dari koreksi saat ini — kemudian pulih sepanjang Kamis dan Jumat hingga ditutup di RMB 13.675/mt (sekitar $2.035/mt), naik RMB 5/mt (sekitar $0,7/mt), atau 0,04%, dari Jumat sebelumnya. Kenaikan ini dapat diabaikan jika dilihat secara terpisah. Yang penting adalah penurunan itu berhenti, dan berhenti saat input nikel sedang turun pada laju tercepat dalam siklus ini.
Inflasi AS yang panas mendorong penetapan harga kenaikan suku bunga hingga 90%, dan Gedung Putih menolak
Variabel makro dominan pekan ini adalah kejutan kenaikan inflasi AS yang tajam. IHK Agustus yang tidak disesuaikan naik 0,4% bulan-ke-bulan, tertinggi sejak Juni dan jauh di atas 0,1% sebelumnya; IHK inti yang disesuaikan secara musiman naik 0,3%, terkuat sejak Mei dan di atas konsensus serta 0,2% sebelumnya. Penetapan harga pasar untuk kenaikan suku bunga The Fed pada pertemuan pekan ini melonjak ke sekitar 90%, dan bank-bank investasi yang bertahan untuk tidak ada kenaikan tahun ini menyerah.
Respons politik berjalan ke arah sebaliknya. Presiden Trump mengatakan secara terbuka bahwa AS seharusnya memiliki suku bunga terendah di dunia, dan penasihat ekonomi Gedung Putih Kevin Hassett mengatakan tidak ada alasan untuk menaikkan suku bunga — meninggalkan kesenjangan yang terlihat antara posisi pemerintah dan apa yang dihargai pasar. Ekspektasi suku bunga yang meningkat menekan valuasi di seluruh logam dasar berdenominasi dolar, dan ini adalah pendorong eksternal utama dari penurunan kontrak yang berlanjut hingga Rabu.
Risiko Timur Tengah bergeser dari Selat ke infrastruktur Saudi
Fokus geopolitik bergerak ke daratan. Arab Saudi mengatakan pipa Timur-Baratnya telah diserang berulang kali dan mengambil langkah penutupan preventif; sumber memperkirakan gangguan tersebut dapat menghilangkan sekitar 4% pasokan minyak global, dan AP melaporkan pipa yang rusak akan tetap sebagian besar offline selama berminggu-minggu untuk perbaikan. Pasukan Houthi secara resmi mengklaim "operasi militer skala besar dan berkualitas tinggi" terhadap Arab Saudi dan serangan terhadap pangkalan udara Khamis Mushait, sambil menyatakan bahwa transit Bab el-Mandeb tetap sebagian besar normal.
Diplomasi hanya membuat sedikit kemajuan. Pertemuan regional Teluk yang dijadwalkan pada 14 September ditunda setelah Arab Saudi meminta amendemen, Menteri Energi AS mengatakan jangan mengharapkan terobosan cepat di Selat Hormuz, dan pejabat Iran menegaskan kembali mereka tidak akan bernegosiasi sampai persyaratan mereka dipenuhi. Sinyal penyeimbang memang muncul: Arab Saudi berupaya meningkatkan aliran minyak melalui Selat, AS akan mulai mengisi kembali Cadangan Minyak Strategisnya dalam beberapa bulan mendatang, dan Trump mengatakan Rusia dan Ukraina telah sepakat untuk tidak saling menyerang target energi. Anggota Dewan Gubernur ECB Kocher memperingatkan bahwa harga minyak yang tinggi dapat memaksa pengetatan ECB lebih lanjut — masalah biaya yang nyata bagi produsen baja nirkarat Eropa.
Likuiditas Tiongkok tetap akomodatif; kebijakan konsumsi menargetkan penggunaan akhir baja nirkarat
Bank Rakyat Tiongkok melakukan reverse repo outright enam bulan senilai RMB 500 miliar (sekitar $74,4 miliar) pada 15 September. M2 Agustus tercatat sebesar RMB 356,81 triliun, naik 7,5% tahun-ke-tahun, sementara pembiayaan sosial agregat selama delapan bulan pertama mencapai RMB 23,91 triliun — RMB 2,64 triliun lebih rendah dari tahun sebelumnya, menunjukkan ekspansi kredit tetap terukur.
Terkait kebijakan, MOFCOM dan tujuh kementerian lainnya menerbitkan rencana aksi untuk mendorong konsumsi rumah pintar. Peralatan rumah tangga pintar adalah saluran hilir yang berarti bagi baja nirkarat, sehingga ini mendukung permintaan jangka menengah, meskipun transmisinya membutuhkan waktu dan tidak ada yang terlihat dalam transaksi spot pekan ini. Kementerian Perindustrian dan Teknologi Informasi secara terpisah mengadakan pertemuan provinsi tentang kinerja industri, meningkatkan prioritas stabilisasi output industri.
Persediaan mencatat penurunan paling substansial dalam siklus ini
Data mingguan SMM menempatkan persediaan sosial seri 300 pada 578.000 mt pada 17 September, turun 7.000 mt dari 585.000 mt seminggu sebelumnya — penurunan 1,20% yang menyisakannya hanya 1.000 mt di atas titik terendah Agustus sebesar 577.000 mt, kembali ke dalam kisaran Agustus.
Komposisinya lebih baik daripada penurunan awal September, yang berasal dari arus keluar warrant daripada konsumsi. Penurunan ini bertumpu pada dua kaki yang lebih kokoh: pemangkasan produksi yang diumumkan pabrik sebelumnya kini mulai berlaku, meredakan pasokan tambahan, dan harga pada level absolut ini telah menarik cukup minat hilir untuk meningkatkan penjualan dibandingkan perdagangan tipis minggu-minggu sebelumnya.
Peringatan ini penting. Restocking "September Emas" yang terkonsentrasi masih belum muncul. Penurunan ini mencerminkan kontraksi pasokan yang bertemu dengan pembelian harga rendah, bukan pemulihan tren permintaan pengguna akhir, dan daya tahannya membutuhkan beberapa minggu data lagi untuk dikonfirmasi.
Sisi biaya berbalik — dan pabrik mendapatkan kembali margin mereka
NPI turun keras dan cepat. NPI membuka pekan di RMB 1.082/poin nikel (sekitar $161), menembus di bawah RMB 1.060 pada Rabu, dan ditutup Jumat di RMB 1.051/poin nikel (sekitar $156) — turun RMB 34, atau 3,13%, minggu-ke-minggu. Dari titik tertinggi 10 Agustus sebesar RMB 1.138,5/poin nikel, NPI kini telah kehilangan RMB 87,5, atau 7,7%, dengan satu minggu ini menyumbang lebih dari sepertiga penurunan tersebut. Rata-rata mingguan ferokrom karbon tinggi, terakhir diterbitkan untuk minggu yang berakhir 11 September, adalah RMB 7.850 per ton basis 50mt (sekitar $1.168), turun RMB 50 dari RMB 7.900 (sekitar $1.176).
Pergerakan relatif adalah intinya. Produk jadi naik 0,04% sementara input turun 3,13% — selisih 3,17 poin persentase, terlebar dalam koreksi ini dan minggu ketiga berturut-turut di mana bahan baku turun lebih cepat daripada produk jadi. Diindeks ke 28 Agustus, ketika industri secara formal memasuki inversi biaya, produk jadi kini berada di 97,8 dan input di 93,3, selisih 4,4 poin. Ruang margin kembali terbuka.
Hal itu menyelesaikan, setidaknya untuk saat ini, risiko yang ditandai dalam dua tinjauan terakhir: bahwa lantai biaya meluncur turun seiring dengan harga dan karenanya menawarkan dukungan yang lebih lemah daripada siklus sebelumnya. Produk jadi stabil terlebih dahulu pekan ini, yang mematahkan dinamika tersebut. Tetapi level biaya absolut terus turun, dan jika produk jadi melanjutkan penurunannya, inversi berikutnya akan terbentuk pada level harga yang lebih rendah.
Prospek
Tiga perubahan marjinal mendefinisikan pekan ini dibandingkan lima pekan sebelumnya: kontrak menemukan dukungan di dekat RMB 13.400/mt dan memantul selama dua sesi, mencatat kenaikan mingguan pertama dalam enam minggu; persediaan sosial kembali ke kisaran terendah Agustus karena pemangkasan pasokan daripada arus keluar warrant, menjadikannya penurunan berkualitas lebih tinggi daripada awal September; dan bahan baku turun lebih cepat daripada produk jadi untuk minggu ketiga berturut-turut dengan selisih terlebar sejauh ini, secara material meredakan inversi biaya.
Dukungan sedang terakumulasi, tetapi kondisi untuk pembalikan belum tersedia. Restocking musim puncak yang terkonsentrasi tidak pernah terwujud, bukti pemulihan tren permintaan pengguna akhir masih absen, dan perbaikan ini lebih disebabkan oleh pantulan jenuh jual dan repricing biaya daripada permintaan. Jika restocking harga rendah terbukti sebagai pelepasan satu kali, momentum kenaikan dapat memudar dengan cepat.
Layak dipantau dari sini: panduan kebijakan The Fed September dan transmisinya ke valuasi logam dasar; seberapa tegas dan tahan lama pabrik menjalankan pemangkasan produksi mereka; apakah destocking yang didorong harga rendah berlanjut hingga Oktober; apakah penurunan NPI stabil — penurunan berkelanjutan membantu margin dalam jangka pendek tetapi menyeret seluruh struktur harga lebih rendah dalam jangka menengah; dan laju perbaikan pipa Saudi serta dampaknya terhadap biaya energi.
![[SMM Analisis] Eropa Melindungi Pabrik Penggilingan Baja Tahan Karat, Bukan Tungkunya](https://imgqn.smm.cn/usercenter/UpZsx20251217171731.jpeg)
