Probabilitas Kenaikan Suku Bunga September Naik ke 90%, Level 390.000 Menjadi Support Kunci [Ringkasan Pertemuan Pagi Timah SMM]

1. BerjangkaTimah SHFE semalam tetap tertekan. Pada Senin, 14 September, kontrak timah SHFE paling aktif (SN2610) ditutup pada 398.050 yuan/mt di sesi siang, turun 15.770 yuan/mt (-3,81%), mencapai level terendah lebih dari dua bulan sejak awal Juli, dengan terendah intraday 398.210 yuan/mt dan menembus level psikologis 400.000 yuan. Volume perdagangan mencapai 63.400 lot, dengan omzet 25,06 miliar yuan, dan open interest berada di 35.600 lot (-485 lot). Pada sesi dini hari Selasa, 15 September, pelemahan berlanjut, dengan kontrak ditutup pada 394.730 yuan/mt per pukul 01:00, turun 8.950 yuan/mt (-2,22%) dari harga penyelesaian sebelumnya, dan terendah intraday 392.800 yuan/mt. Di LME, timah 3M ditutup pada $53.100/mt pada 14 September, turun $100 (-0,19%).

2. SpotPada 14 September, spot timah SMM #1 dikutip pada 401.000-404.200 yuan/mt, dengan harga rata-rata 402.600 yuan/mt, turun 8.000 yuan/mt dari hari sebelumnya. Setelah penurunan harga yang tajam, minat restocking hilir pulih, tetapi pembelian secara keseluruhan tetap didominasi kebutuhan mendesak.

3. Persediaan

• Persediaan timah LME sekitar 5.200 mt, dengan diskon spot 0-3 bulan sekitar $277/mt dan rasio warrant yang dibatalkan 27,4%.
• Warrant berjangka timah SHFE berada di 6.030 mt, turun 247 mt dari hari sebelumnya.

4. MakroCPI AS Agustus naik 3,4% YoY, sesuai ekspektasi, tetapi kenaikan 0,4% MoM merupakan yang terbesar dalam empat bulan. CPI inti naik 0,3% MoM, melampaui ekspektasi pasar 0,2%. Setelah rilis data, CME FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga 25 bp pada pertemuan FOMC 15-16 September naik menjadi sekitar 90%. Imbal hasil Treasury 10 tahun mencapai 4,986% intraday, mendekati ambang 5%, sementara indeks dolar AS tetap kuat, memberikan tekanan menyeluruh pada valuasi aset berisiko.

5. Fundamental

• Sisi tambang: Musim hujan di Negara Bagian Wa Myanmar telah berakhir, tetapi masalah drainase dan kadar bijih di area pertambangan terus membatasi laju pemulihan produksi. Pada Juli, Tiongkok mengimpor 4.569 mt kandungan fisik konsentrat timah dari Myanmar (setara dengan 1.077 mt logam, turun 23% MoM). Timah Indonesia memperdagangkan 3.610 mt ingot timah di dua bursa utama pada Agustus, naik 3% MoM dan 30% YoY, tetapi perdagangan kumulatif dari Januari hingga Agustus masih turun 18,17% YoY. Ekspor Indonesia untuk Juli dan Agustus direvisi masing-masing menjadi 4.795 mt dan 4.510 mt. Tambang Bisie di DRC tidak memiliki pengumuman penangguhan baru minggu ini, tetapi risiko keamanan regional masih perlu dipantau. Pabrik benefisiasi Yinman Mining melanjutkan produksi pada 3 September, sementara waktu untuk melanjutkan pekerjaan di area pertambangan masih belum ditentukan.
• Sisi peleburan: Pada Agustus, produksi timah rafinasi Tiongkok adalah 15.888 mt (turun 1,63% MoM, naik 6,20% YoY), dengan produksi kumulatif dari Januari hingga Agustus turun 1,24% YoY. Produksi September diperkirakan sekitar 15.800 mt. Tingkat operasi mingguan gabungan di Yunnan dan Jiangxi sekitar 68,14%, dengan Yunnan naik di atas 90% sementara Jiangxi tetap pada level rendah. TC konsentrat timah untuk kadar 40% di Yunnan berada di 18.000 yuan/mt, datar WoW.
• Permintaan: Tingkat operasi di perusahaan solder adalah 72,8% pada Agustus, datar MoM, tanpa sinyal jelas rebound musim puncak tradisional. Produksi solder timah pada Juli adalah 6.983 mt (turun 4,18% MoM), dan output Agustus diperkirakan sekitar 6.900 mt. Permintaan untuk solder kelas atas yang digunakan di server AI dan kemasan canggih tetap tangguh, tetapi sulit untuk mendorong pembelian spot terkonsentrasi dalam jangka pendek.

VI. Pasar spotPada 14 September, kontrak timah SHFE yang paling banyak diperdagangkan anjlok 3,81% dan menembus di bawah level 400.000 yuan, terutama ditekan oleh data CPI AS Agustus yang memicu ekspektasi kenaikan suku bunga dan kekhawatiran atas pengetatan likuiditas di luar Tiongkok. Setelah penurunan harga yang tajam, sentimen wait-and-see di hilir sedikit mereda, tetapi pertumbuhan pesanan pengguna akhir tetap terbatas, dan pembelian saat harga turun masih sebagian besar berdasarkan kebutuhan, memperpanjang pola "kinerja di bawah ekspektasi pada musim puncak". Ekspektasi kedatangan pasokan Indonesia yang akan datang dan meningkatnya inventaris sosial domestik membebani sisi pasokan, sementara pasokan bijih yang ketat dan inventaris luar negeri yang rendah terus memberikan dukungan di bawah. Pada sesi malam dini hari 15 September, timah SHFE turun 2,22% lagi menjadi 394.730, mendekati level 390.000 yuan.