[Futures]LME: 9/9 LME 3M timah ditutup pada $55.218/mt (+$356), dengan rentang intraday 54.585-55.445; inventaris timah LME berada di 5.260 mt (-75 mt), dengan warrant yang dibatalkan di 1.525 mt dan rasio pembatalan 28,99%, pada level tertinggi siklus; hampir 29% warrant menghadapi penarikan gudang (Sunsirs, 9/9).
China: 9/9 kontrak timah SHFE SN2610 yang paling aktif dibuka pada 419.210 di sesi siang, mencapai tertinggi 420.460 dan terendah 415.800, dan ditutup pada 418.440, dengan penyelesaian di 417.950 (turun 410 yuan vs penyelesaian sebelumnya 418.850, -0,10%); volume adalah 99.800 lot dan open interest 35.000 lot. Pada sesi malam 9/9 (ditutup pukul 02.00 pagi pada 9/10), rebound +1,53% menjadi 424.330 yuan/mt; seluruh kompleks logam naik, dengan tembaga SHFE +0,71%, seng SHFE +1,22%, dan nikel SHFE +1,04%.
[Inventaris Tiga Dimensi]Inventaris timah LME adalah 5.260 mt (-75), dengan rasio pembatalan pada level tertinggi siklus 28,99%; inventaris timah SHFE adalah 5.598 mt (+270), dengan Shanghai di 2.012 (-46), Guangdong di 3.242 (+316), dan Jiangsu di 344 (tetap), turun 901 mt dari 6.499 mt pada 9/4; inventaris sosial ingot timah China SMM adalah 7.892 mt Jumat lalu (-459 WoW), mengakhiri lima minggu penumpukan inventaris dan beralih ke destocking. Total gabungan ketiganya sekitar 18.800 mt, masih mendekati level terendah multi-tahun.
[Makro]9/8 CME FedWatch: probabilitas tidak ada perubahan pada FOMC September adalah 39,6%, dan probabilitas kenaikan 25 bp adalah 60,4% (naik lebih lanjut dari 58,3% hari sebelumnya); untuk Oktober, tidak ada perubahan adalah 29,1%, 25 bp adalah 54,9%, dan kumulatif 50 bp adalah 16,1%. Nonfarm payrolls AS Agustus adalah +162 ribu (ekspektasi +56 ribu), dan tingkat pengangguran tetap di 4,1%, memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga pasar (UBS, Barclays, dan Macquarie berubah hawkish; UBS memperkirakan kenaikan 25 bp pada September dan Desember). Imbal hasil Treasury AS 10 tahun adalah 4,761% (9/4); indeks dolar AS ditutup pada 98,84 pada 9/8 (-0,27%), dengan rentang 9/9 98,79-98,88. WTI berada di $92,17 (+1,55%, naik tiga hari berturut-turut), dan Brent mendekati $100; konflik AS-Iran meningkat, dengan kapal tanker diserang di Selat Hormuz pada 5-6 September, dan Iran mengumumkan "zona larangan berlayar" lepas pantai. Peristiwa penting minggu ini: 11 September CPI AS bulan Agustus; 15-16 September keputusan suku bunga FOMC.
[Fundamental]Bijih: di Negara Bagian Wa, Myanmar, musim hujan berada pada tahap akhir, dan penambangan serta logistik masih terkendala; ekspor konsentrat timah ke Tiongkok pada Juli sebesar 1.077 mt Sn (-27% MoM), dan rata-rata bulanan H2 diperkirakan 1.300 mt Sn. Ekspor ingot timah Indonesia ke Tiongkok pada Agustus sebesar 2.483 mt, dengan total ekspor 4.564 mt, pulih ke kisaran yang diharapkan; pembangunan kembali sistem pasokan yang patuh untuk penambangan rakyat masih lambat, dan laju kebijakan pajak windfall atas bijih timah terus menarik perhatian. Di DRC, satu kasus Ebola terkonfirmasi baru dilaporkan di wilayah yang dikuasai M23 pada 3 September, sehingga total kumulatif menjadi 6.342 kasus terkonfirmasi dan 3.072 kematian (tingkat fatalitas kasus 48,4%). Provinsi Ituri tetap menjadi zona epidemi inti, dan risiko operasional di tambang Alphamin Bisie terus menarik perhatian. Di Peru, tambang San Rafael milik Minsur beroperasi normal, dengan ekspor timah 1.900 mt pada Juni. Di Tiongkok, Yinman Mining melanjutkan produksi di sistem pengolahan bijihnya pada 3 September, sementara waktu untuk melanjutkan operasi di area penambangan masih belum ditentukan.
Peleburan: TC konsentrat timah 40% Yunnan berada di 18.000 yuan/mt dan TC 60% di 14.000 yuan/mt, bertahan di level rendah. Tingkat operasi di smelter Yunnan melampaui 90%, sementara Jiangxi tetap rendah; tingkat operasi mingguan gabungan Yunnan dan Jiangxi sebesar 68,14% (+3,76pct WoW). Ekspor bersih timah rafinasi Juli sebesar 524 mt (impor 2.269 / ekspor 1.745, termasuk 1.763,7 mt perdagangan pengolahan Indonesia dengan bahan baku yang dipasok). Produksi timah rafinasi Juli sebesar 15.290 mt (YoY -4,08%).
Permintaan: tingkat operasi solder Juli sebesar 72,8% (rendah untuk periode yang sama dalam lima tahun terakhir), dengan pesanan hilir melemah MoM dari Juni, pada jendela transisi tradisional antara musim sepi dan musim puncak. Narasi daya komputasi AI berlanjut: penggunaan timah sebesar 19.300 mt pada 2026E meningkat menjadi 41.100 mt pada 2030E (CAGR 16%), dengan konsumsi timah di server Tiongkok tumbuh rata-rata +29% per tahun dari 2026 hingga 2030. Permintaan solder kelas atas terkait AI dan pengemasan canggih tetap tangguh, tetapi kontribusinya dalam mendorong volume spot terkonsentrasi terbatas. Perusahaan di sektor elektronik konsumen biasa dan solder konvensional sebagian besar menunggu, dengan pengadaan tepat waktu dan keinginan rendah untuk mengisi stok secara proaktif.
[Pasar Spot]Pada 9 Sep, timah SHFE terkonsolidasi dalam nada lemah pada sesi siang, ditutup pada 417.950; sesi malam mengalami rebound tajam, ditutup pada 424.330 pada dini hari 10 Sep, dengan logam dasar menguat seiring harga minyak dan premi risiko geopolitik. Pada 9 Sep, rasio canceled warrants timah LME sebesar 28,99% mencerminkan ketatnya pasokan spot luar negeri yang berlanjut. Inventaris sosial domestik berkurang 459 mt, dengan inventaris sosial domestik SMM mengakhiri lima minggu penumpukan inventaris, menandakan perbaikan marjinal di pasar spot. Pada 9 Sep, transaksi aktual lesu, dengan pengadaan hilir didominasi oleh pembelian tepat waktu merek minor dan material merek Yunzi. Premi tinggi Yunxi sebesar 1.400-1.800 yuan/mt mencerminkan bahwa premi merek tetap stabil.
![SHFE timah ditutup semalam di 424.330, naik 1,53%, menembus di atas 420.000. Sebelum rilis IHK 11 September, level 420.000 menunggu konfirmasi. [Pembaruan Pagi Timah SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/BaCbN20251217171752.jpg)
