Harga berjangka baja nirkarat Tiongkok melanjutkan penurunannya minggu ini, menembus level terendah baru hanya seminggu setelah kehilangan level RMB 14.000/mt. Kontrak acuan SHFE tercatat pada RMB 13.870/mt (sekitar $2.064/mt) pada penutupan pukul 10:15 hari Jumat, turun RMB 115/mt (sekitar $17/mt), atau 0,82%, dari Jumat sebelumnya, dengan level terendah intra-minggu sempat menembus di bawah RMB 13.700/mt (sekitar $2.039/mt). Waktunya yang paling penting: musim permintaan tradisional "September Emas" Tiongkok telah resmi dimulai, dan penimbunan stok yang biasanya menyertainya sama sekali belum terwujud.
Seminggu yang kehilangan kenaikannya dua kali
Kontrak dibuka Senin pada RMB 13.865/mt (sekitar $2.063/mt), naik tipis ke RMB 13.895/mt (sekitar $2.068/mt) pada Selasa sebelum berbalik, lalu turun ke RMB 13.755/mt (sekitar $2.047/mt) pada Rabu — titik terendah minggu ini. Kamis sedikit pulih ke RMB 13.830/mt (sekitar $2.058/mt), dan Jumat bertambah RMB 40/mt. Sentimen telah berubah menjadi sepenuhnya bearish, dan pusat valuasi pasar terus merosot.
Harga spot tampak stabil secara menipu. Premium 304/2B di Wuxi, Jiangsu — pusat perdagangan baja nirkarat utama di Tiongkok timur — bertahan dalam kisaran RMB 450–800/mt ($67–119/mt). Koil canai dingin 201/2B di Wuxi tidak berubah; koil canai dingin tepi pabrik 304/2B datar di Wuxi dan Foshan, Guangdong (pusat pemrosesan dan distribusi baja nirkarat terbesar Tiongkok); canai dingin 316L/2B dan canai panas 316L/NO.1 di Wuxi datar, begitu pula canai dingin 430/2B di kedua kota. Namun harga panduan dan kuotasi pedagang-agen dipangkas berulang kali sepanjang minggu, sehingga level transaksi aktual terus merosot.
Retorika hawkish The Fed bertabrakan dengan data tenaga kerja yang lemah
Ketua Fed Kevin Warsh mengatakan data inflasi tidak menunjukkan perbaikan tren yang berarti, bahwa stabilitas harga harus menjadi fokus utama, dan sulit untuk menggolongkan kondisi keuangan saat ini sebagai restriktif. Beth Hammack dari Cleveland berpendapat Fed harus menaikkan suku bunga dan menunggu hanya akan membawa lebih banyak penderitaan. Gubernur Michael Barr mengatakan kenaikan yang tegas diperlukan jika inflasi gagal mendingin, dan Gubernur Christopher Waller memberi sinyal akan mempertimbangkan kenaikan jika inflasi Agustus mengejutkan ke atas. Penetapan harga pasar kini menempatkan kenaikan September lebih mungkin daripada penahanan.
Data tenaga kerja menunjukkan arah sebaliknya. Revisi acuan awal untuk data non-farm payrolls AS 2026 tercatat -79.000, berlawanan dengan ekspektasi +183.000. Data ketenagakerjaan swasta ADP Agustus hanya bertambah 38.000, juga di bawah perkiraan, dan klaim pengangguran mingguan sebesar 206.000 melampaui ekspektasi. Divergensi itu — pembicaraan hawkish di tengah pasar tenaga kerja yang jelas melunak — memperlebar ketidakpastian seputar jalur kebijakan dan membebani valuasi logam dasar secara luas.
Hormuz kembali memanas
Pasukan AS menyerang lapangan udara Iran dan beberapa lokasi di sepanjang Selat, dengan ledakan dilaporkan di Assaluyeh, pusat energi utama; Washington mengatakan targetnya adalah kemampuan radar dan rudal yang coba dibangun kembali Iran. Garda Revolusi Iran menembakkan rudal ke pangkalan AS dan menyatakan prioritasnya saat ini adalah pencegahan, bukan perang. Risiko pelayaran tetap ada: dua supertanker terkena tembakan meriam di Selat, dan sebuah tanker Saudi dicegat di jalur selatan.
Diplomasi mundur. Oman menolak usulan biaya transit Iran untuk Selat, pejabat Iran mengatakan "kunci" Hormuz tidak akan terbuka tanpa persetujuan mereka, dan ketua parlemen Iran menyatakan jalur air itu hanya akan dibuka kembali setelah Washington memenuhi komitmennya. Menteri Keuangan AS Bessent mengatakan Selat itu akan "dilewati" dalam dua tahun dan sanksi terhadap Iran akan terus diperluas.
Khusus bagi produsen baja nirkarat Eropa, gambaran energi patut diperhatikan: inflasi zona euro kembali naik di atas 3%, memperkuat ekspektasi kenaikan ECB, harga berjangka gas Eropa mencapai level tertinggi sejak 2023, dan harga solar AS mendekati level rekor.
Dukungan kebijakan Tiongkok tiba, tetapi transmisinya butuh waktu
PMI manufaktur Tiongkok Agustus tercatat 49,8%, naik dari Juli. Angka itu masih di bawah ambang ekspansi 50, tetapi perbaikan marjinal memberi ruang bagi ekspektasi permintaan untuk pulih.
Kebijakan properti datang berkelompok. Tiga kementerian menerbitkan aturan yang mendorong penjualan rumah jadi — artinya pembeli membeli unit yang sudah selesai, bukan pra-konstruksi, "apa yang Anda lihat itulah yang Anda dapatkan." Dua kementerian memperpanjang jangka waktu maksimum KPR individu dari 30 menjadi 40 tahun. Administrasi Regulasi Keuangan Nasional menerbitkan lima langkah pengelolaan yang mereformasi pembiayaan sektor properti. Secara terpisah, tujuh kementerian yang dipimpin MOFCOM menerbitkan panduan tentang perluasan dan peningkatan konsumsi barang, menargetkan total penjualan ritel sekitar RMB 60 triliun (sekitar $8,9 triliun) pada 2030.
Properti dan konsumsi adalah dua sektor pengguna akhir dengan bobot terbesar bagi permintaan baja nirkarat Tiongkok, jadi langkah-langkah ini penting — tetapi transmisinya menjadi pesanan aktual masih harus dilihat. Di sisi biaya, batas atas harga eceran bensin dan solar domestik naik masing-masing RMB 375/mt dan RMB 360/mt (sekitar $56 dan $54) efektif 28 Agustus, menambah biaya logistik.
Pedagang mundur saat pembelian musim puncak gagal dimulai
Pasar telah memasuki jendela permintaan musiman tanpa perilaku yang sesuai. Pengguna hilir tidak melakukan gerakan penimbunan stok terkonsentrasi, permintaan kaku tetap lemah, dan transaksi tipis sepanjang waktu.
Pedagang mendingin tajam dalam pembelian dan berubah hati-hati, sambil secara bersamaan mendorong keras untuk memindahkan stok yang ada dan memangkas inventaris. Kombinasi itu menambah volume material yang beredar di pasar dan meningkatkan tekanan pada alokasi pabrik. Saat pesimisme menyebar, harga panduan dan kuotasi agen dipangkas berturut-turut, menyeret level spot turun bersama pasar berjangka.
Inventaris turun — tetapi karena alasan yang salah
Data mingguan SMM menunjukkan inventaris sosial seri 300 sebesar 582.000 mt pada 3 September, turun 6.000 mt dari 588.000 mt minggu sebelumnya, penurunan 1,02% yang mengakhiri dua minggu berturut-turut penumpukan.
Komposisinya lebih penting daripada arahnya. Penurunan ini berasal dari arus keluar warrant — harga berjangka yang terus rendah menarik material keluar dari gudang bursa — bukan dari konsumsi pengguna akhir. Tekanan mendasar belum mereda: pemangkasan output pabrik tetap terbatas, utilisasi kapasitas tetap tinggi, dan dengan permintaan kaku yang masih absen, material terserap lambat. Inventaris tetap tinggi dan keseimbangan pasokan-permintaan yang longgar tetap utuh.
Margin terbalik, dan pabrik mendorong biaya ke pemasok
Baik produk jadi maupun bahan baku turun minggu ini, dan industri kini secara resmi memasuki inversi biaya — pabrik-pabrik Tiongkok beroperasi merugi.
NPI merosot dari RMB 1.122/poin nikel (sekitar $167) pada Senin menjadi RMB 1.114/poin nikel (sekitar $166) pada Jumat. Secara mingguan yang konsisten, itu penurunan 1,07%, dibandingkan kontrak produk jadi sebesar 0,82% — minggu pertama dalam tujuh minggu di mana bahan baku turun lebih cepat daripada produk jadi. Rata-rata mingguan ferokrom karbon tinggi, terakhir diterbitkan untuk minggu yang berakhir 28 Agustus, adalah RMB 7.910 per ton basis 50mt (sekitar $1.177), turun RMB 15 dari RMB 7.925 (sekitar $1.179).
Persilangan itu adalah sinyal paling jelas minggu ini. Dengan margin terbalik, pabrik beralih dari menyerap tekanan menjadi mentransmisikannya, menekan harga input nikel lebih keras — lingkaran yang menguatkan diri di mana harga produk jadi yang turun membalikkan margin, dan margin yang terbalik mendorong pabrik untuk menekan biaya input lebih jauh.
Prospek
Pasar minggu ini menggabungkan musim puncak yang gagal tiba, permintaan kaku yang lemah, keruntuhan harga berjangka, harga spot yang mengikuti, penurunan inventaris yang menyesatkan secara struktural, dan pabrik yang beroperasi di bawah biaya. Penurunan inventaris tidak boleh dibaca sebagai perbaikan fundamental — pendorongnya adalah arus keluar warrant, bukan permintaan.
Dalam jangka pendek, absennya permintaan musiman, pesimisme yang menyebar, output pabrik yang tinggi, dan kendali bearish atas pasar berjangka adalah faktor dominan, dan pelemahan tampaknya akan berlanjut. Inversi biaya secara teoretis adalah batas bawah, tetapi pabrik memilih untuk meneruskan tekanan ke pemasok bahan baku daripada memangkas produksi, yang membuat batas bawah itu kurang dapat diandalkan dibandingkan siklus sebelumnya. Layak dipantau: laju stabilisasi di pasar berjangka, apakah pembelian musim puncak akhirnya tiba, penyesuaian jadwal produksi pabrik, pergerakan selisih produk jadi terhadap bahan baku, laju pembersihan inventaris, serta hasil FOMC September bersama transmisi Timur Tengah ke biaya.
![[SMM Analysis]NPI Prices Drop Amid Sluggish Market and High Costs, Smelting Margins Squeezed](https://imgqn.smm.cn/usercenter/LNpBh20251217171732.jpeg)
![[SMM Analysis] Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Berfluktuasi Minggu Ini, Harga Nikel Berayun Liar dengan Pusat Sedikit Lebih Rendah](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JjbtE20251217171732.jpeg)
