Penurunan persediaan tembaga di China melampaui ekspektasi, tetapi permintaan tetap lemah

Hingga Kamis, 27 Agustus, stok tembaga di wilayah-wilayah utama nasional turun menjadi 109.500 mt, turun 24.900 mt secara mingguan dari Kamis sebelumnya dan turun 17.600 mt secara tahunan, sehingga stok absolut berada di level rendah. Sepanjang pekan, destocking stok berlanjut, didorong terutama oleh efek gabungan kontraksi pasokan dan pengisian kembali stok akhir bulan.

1. Divergensi Regional: Didorong oleh Laju Kedatangan, Bukan Pemulihan Permintaan yang Luas

Berdasarkan wilayah — di Shanghai, kedatangan pasokan domestik meningkat, sehingga stok sedikit bertambah; kedatangan baru tidak sepenuhnya terserap di hilir, menunjukkan kemampuan permintaan menyerap pasokan masih terbatas. Di Jiangsu, kedatangan domestik menyempit dan pasokan ketat, dan dengan konsumsi menunjukkan sejumlah ketahanan, stok terus berkurang — tetapi pendorong utamanya adalah menyusutnya kedatangan, bukan lonjakan permintaan. Di Guangdong, konsumsi sebelumnya terus-menerus lemah, tetapi seiring harga tembaga terkoreksi, biaya pembelian turun dan sentimen menunggu mereda, sehingga permintaan berangsur pulih, penarikan meningkat, dan stok terus turun.

2. Pantauan Permintaan: Tingkat Operasi yang “Lebih Baik dari Perkiraan” Tidak Sepenuhnya Seperti yang Terlihat

Sebagai bagian terbesar permintaan hilir, tingkat operasi produsen utama batang tembaga rafinasi domestik mencapai 62,44% minggu lalu, naik 1,24 poin persentase dari minggu sebelumnya — kenaikan mingguan kedua berturut-turut. Namun kenaikan ini bukan lompatan alami yang didorong permintaan: harga tembaga terus merangkak naik pekan ini, sehingga pesanan baru jelas melambat, dan pabrik-pabrik sebagian besar hanya mengerjakan pesanan yang mereka terima minggu lalu saat harga terkoreksi; selain itu, sejumlah pabrik di luar sampel tutup dan pesanannya beralih ke dalam sampel, sehingga tingkat mingguan terdorong naik secara pasif. Jika melihat sektor pengguna akhir, kabel dan kawat magnet tertahan oleh harga tembaga yang tinggi, sehingga permintaan keseluruhan tetap lemah. Stok menunjukkan hal yang sama — dengan mendekati akhir bulan dan material spot terbatas, pabrik aktif mengisi ulang stok, sehingga persediaan bahan baku naik 2,68 poin secara mingguan, tetapi penyerapan di hilir stabil tanpa gelombang pengisian stok besar-besaran, dan persediaan barang jadi hanya naik tipis 0,16 poin, yang berarti pembelian riil masih berhati-hati.

3. Prospek: Pasokan dan Permintaan Sedikit Mengetat — Destocking Berlanjut, tetapi pada Laju Lebih Lambat

Di sisi pasokan, kedatangan tembaga rafinasi domestik jangka pendek menyusut sementara impor tetap stabil, sehingga pasokan keseluruhan sedikit lebih ketat secara marjinal. Di sisi permintaan, pesanan yang tertunda dilepas secara terburu-buru pada akhir bulan dan minat pengisian stok kembali meningkat — tetapi sebagian besar berupa pengisian ulang kebutuhan esensial, ketersediaan material spot secara umum stabil, dan sentimen perdagangan menghangat. Secara keseluruhan, SMM memperkirakan stok sosial tembaga nasional akan terus menurun tipis minggu depan. Meski demikian, pemulihan permintaan masih sangat bergantung pada efek akhir bulan dan pengisian ulang kebutuhan esensial — fakta bahwa pengguna akhir tidak banyak membeli pada harga tembaga yang tinggi belum berubah secara mendasar, dan keberlanjutan pengurangan stok bergantung pada apakah koreksi harga dapat memunculkan pesanan riil. Minggu depan, pabrik wire rod dalam sampel yang berhenti untuk perawatan atau pengurangan produksi akan kembali berproduksi normal, sehingga SMM memperkirakan tingkat operasi pabrik wire rod naik 0,95 poin dibandingkan minggu sebelumnya. Kenaikan ini memang memberikan dukungan bagi konsumsi tembaga katoda, tetapi dengan penyerapan hilir yang stabil dan permintaan akhir yang terbatas, seberapa besar manfaat nyatanya masih harus dilihat — dan jika persediaan barang jadi wire rod menumpuk selama proses berjalan, hal itu pada gilirannya akan menahan pembelian ke depan.