[Analisis SMM] Kontrak berjangka baja tahan karat Tiongkok turun menembus RMB 14.000/mt karena pengisian ulang stok musim puncak gagal dimulai

Kontrak berjangka baja tahan karat China turun tajam minggu ini, ditutup di bawah level RMB 14.000/mt untuk pertama kalinya dalam siklus saat ini. Kontrak acuan di Shanghai Futures Exchange (SHFE) ditutup pada RMB 13.985/mt (sekitar $2.081/mt) pada Jumat, turun RMB 220/mt (sekitar $33/mt), atau 1,55%, dari penutupan pekan sebelumnya. Yang penting di sini bukan besarnya pergerakan, melainkan waktunya: dengan musim puncak tradisional September–Oktober tinggal beberapa hari lagi, pembeli hilir tidak menunjukkan tanda-tanda melakukan penimbunan, dan persediaan justru bertambah alih-alih menyusut.

Pantulan pertengahan pekan yang tidak bertahan

Pekan ini membentuk pola yang jelas. Kontrak dibuka Senin pada RMB 14.260/mt (sekitar $2.122/mt) dan melemah ke RMB 14.145/mt (sekitar $2.105/mt) pada Selasa. Pada Rabu, kabar gangguan pasokan di sisi Nickel Pig Iron (NPI) sempat memicu kekhawatiran soal ketersediaan bahan baku dan mengangkat kontrak ke RMB 14.270/mt (sekitar $2.124/mt). Rebound itu nyaris hanya bertahan satu sesi — gambaran bearish yang mendasari tidak berubah — dan harga turun kembali ke RMB 14.070/mt (sekitar $2.094/mt) pada Kamis sebelum menembus di bawah RMB 14.000/mt pada Jumat.

The Fed makin hawkish; data bergerak sebaliknya

Pejabat Federal Reserve menyampaikan pesan hawkish yang luar biasa konsisten minggu ini. Presiden Fed Cleveland Beth Hammack mengatakan suku bunga saat ini masih belum cukup restriktif. Presiden Fed Boston Susan Collins berargumen bahwa tanpa bukti disinflasi yang berkelanjutan, suku bunga harus naik “secepat mungkin.” Jeff Schmid dari Kansas City menyebut kebijakan masih akomodatif ketika inflasi berada di atas target, sementara Austan Goolsbee dari Chicago menyatakan inflasi yang tak terkendali sebagai kekhawatiran terbesar dalam jangka dekat, menyoroti kenaikan harga yang didorong tarif dan perang sebagai tantangan khusus. Tom Barkin dari Richmond memperingatkan bahwa jika utang AS terus naik, investor pada akhirnya akan berhenti membeli obligasi pemerintah AS.

Data tidak mendukung. Inflasi PCE Juli bertahan di 3,7% (yoy), di atas konsensus 3,6%, sehingga mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga September lebih tinggi. Namun penjualan rumah baru Juli turun ke level terendah enam bulan, kepercayaan konsumen merosot ke titik terlemah tahun ini, dan defisit perdagangan barang melebar ke yang terbesar sejak Maret 2025. Risalah Bank Sentral Eropa mengarah ke hal yang sama, mengindikasikan kenaikan suku bunga lain mungkin diperlukan jika tidak ada perbaikan material pada prospek inflasi.

Hormuz mereda, tetapi belum tegas

Trump mengatakan Angkatan Laut AS telah mengonfirmasi bahwa semua ranjau di perairan internasional di Selat Hormuz telah dibersihkan atau diledakkan. Iran dan Oman mengeluarkan pernyataan bersama yang menguraikan koridor maritim aman yang disepakati bersama melalui Selat tersebut, meski Teheran menegaskan jalur itu tidak akan dibuka kembali segera dan, hingga Jumat, kedua pihak masih menegosiasikan ketentuan. Sebuah komite parlemen Iran menyetujui biaya layanan transit bagi kapal yang menggunakan Selat itu, menunggu pemungutan suara penuh, dan Iran setuju mengizinkan sebagian tanker Irak melintas. Ekspor minyak mentah Kuwait dan Qatar melalui Selat telah pulih ke sekitar 70% dari level pra-konflik.

Namun, Departemen Keuangan AS memperluas sanksi sekundernya untuk mencakup entitas dan negara di seluruh dunia yang masih berdagang dengan Iran — mencakup teknologi, emas, penerbangan, dan pelayaran — serta menjatuhkan sanksi kepada hampir 60 entitas, individu, dan kapal. Iran merespons bahwa negara mana pun yang bergabung dalam pembatasan ekonomi terhadapnya akan diperlakukan sebagai lawan. Morgan Stanley menaikkan proyeksi Brent-nya ke puncak kuartal IV mendekati $100 per barel.

Gesekan dagang meningkat secara terpisah. Kanada menolak memfinalisasi kesepakatan dengan Washington dan akan memberlakukan tarif balasan 15%, 25%, atau 50% atas sekitar $20 miliar barang AS mulai 8 September. AS mempertimbangkan tarif tambahan 7,5% atas barang China; Kementerian Perdagangan China, seraya mencatat bahwa Washington telah membuka investigasi Section 301 terhadap 16 ekonomi dengan alasan “kelebihan kapasitas,” menyebut langkah itu sebagai unilateralisme dan proteksionisme yang klise serta menyatakan penolakan tegas.

Beijing tetap membuka keran kebijakan

Kementerian Keuangan China menerbitkan panduan koordinasi yang lebih ketat antara kebijakan fiskal dan keuangan untuk mendukung permintaan domestik, serta mengungkapkan bahwa subsidi tukar-tambah konsumsi sebesar RMB 187,5 miliar (sekitar $27,9 miliar) telah digelontorkan tahun ini, menghasilkan sekitar RMB 1,32 triliun (sekitar $196 miliar) penjualan ritel terkait dalam 178 juta transaksi. Bank Rakyat China (PBoC) menjalankan operasi fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF) satu tahun sebesar RMB 500 miliar (sekitar $74,4 miliar) pada 25 Agustus, ditambah reverse repo overnight harian dengan batas RMB 600 miliar (sekitar $89,3 miliar) dari 27 Agustus hingga 1 September.

Satu hal patut diperhatikan bagi siapa pun yang memperdagangkan produk terkait nikel: Shanghai memaparkan rencana untuk memperluas volume perdagangan tembaga, aluminium, dan logam kunci lainnya serta mempercepat pengembangan kontrak berjangka untuk litium, kobalt, dan nikel — positif secara struktural bagi likuiditas jangka menengah di kompleks ini.

Pabrik berhenti mempertahankan harga saat persediaan kembali naik

Masalah inti minggu ini adalah permintaan yang tidak ada. Agustus hampir berakhir dan musim September–Oktober sudah di depan mata, tetapi restocking ke depan belum juga dimulai. Permintaan kaku dari pengguna hilir tetap lemah, transaksi tipis, dan kepercayaan rendah di seluruh pasar.

Dengan pembelian pengguna akhir yang lesu dan tekanan pengiriman yang berat, produsen baja tahan karat China mengubah strategi — memprioritaskan volume untuk mengurangi persediaan mereka sendiri, yang mendorong lebih banyak material masuk ke saluran distribusi. Data mingguan SMM menempatkan persediaan sosial seri 300 pada 588.000 mt pada 27 Agustus, naik 2.000 mt dari 586.000 mt sepekan sebelumnya, naik 0,34% dan menjadi kenaikan mingguan kedua berturut-turut.

Sinyal yang lebih jelas terlihat pada harga. Pabrik-pabrik besar memberikan rabat kepada agen atas alokasi sebelumnya — mundur secara nyata dari sikap mempertahankan harga yang mereka pegang selama berminggu-minggu. Itu menghilangkan salah satu penopang terakhir harga spot, yang turun seiring penembusan di pasar berjangka.

Margin kini berada di ambang pembalikan biaya

Baik produk jadi maupun bahan baku berbasis nikel turun minggu ini, tetapi tidak dengan kecepatan yang sama. NPI melemah dari RMB 1.131,5/poin nikel (sekitar $168) pada Senin menjadi RMB 1.126/poin nikel (sekitar $167,5) pada Jumat — poin nikel adalah satuan penetapan harga di China untuk setiap satu poin persentase kandungan nikel. Rata-rata mingguan ferokrom karbon tinggi, terakhir dipublikasikan untuk pekan yang berakhir 21 Agustus, adalah RMB 7.925 per 50mt basis ton (sekitar $1.179), turun RMB 10 dari RMB 7.935 (sekitar $1.181) pada pekan sebelumnya.

Dibandingkan penurunan mingguan 1,55% pada kontrak produk jadi, penurunan bahan baku tersebut tergolong ringan. Selisih antara produk jadi dan biaya input terus menyempit, menekan margin peleburan hingga titik di mana produsen China kini beroperasi di ambang pembalikan biaya. Kekakuan ini benar-benar berperan: ia mengimbangi sebagian tekanan bearish dari pasar berjangka dan gambaran permintaan, dan itulah sebabnya harga spot cenderung melandai alih-alih anjlok.

Prospek

Minggu ini membentuk ketegangan yang nyata. Di satu sisi: pasar berjangka yang sempat reli lalu runtuh, permintaan pra-musim yang tidak muncul, pabrik meninggalkan pertahanan harga, dan persediaan bertambah. Di sisi lain: biaya yang begitu dekat dengan pembalikan sehingga berfungsi sebagai lantai keras. Gangguan pasokan NPI sempat mengisyaratkan ketersediaan yang mengetat, tetapi di tengah permintaan lemah dan stok naik, satu peristiwa pasokan tidak akan mengubah arah pasar.

Dalam jangka dekat, faktor bearish mendominasi dan tren lemah tampak sulit dipatahkan. Risiko pembalikan biaya semestinya membuat penurunan berlangsung tertib, bukan curam, mengarah pada pasar yang lemah dan bergerak dalam kisaran. Hal yang perlu dipantau: apakah penjualan berlanjut setelah penembusan teknikal, seberapa cepat restocking musim puncak benar-benar terjadi di hilir, perubahan kebijakan pengiriman dan harga pabrik, pergerakan selisih produk jadi terhadap bahan baku, laju kenaikan persediaan, serta apakah kesepakatan koridor aman Hormuz difinalisasi dan bagaimana dampaknya ke sisi biaya.