Tiga Tekanan Membuat Pelaku Pasar Tembaga Spot Waspada: Harga Tinggi, Premi Tinggi, dan Backwardation Dalam

Melanjutkan artikel sebelumnya, tren pasar Juli sesuai dengan ekspektasi. Selisih harga antara kontrak SHFE copper 2607 dan 2608 berevolusi dari backwardation 300 yuan/mt, meningkat hingga hari perdagangan terakhir kontrak 07, mencapai puncak lebih dari 600 yuan/mt selama sesi. Setelah pasar beralih ke perdagangan kontrak SHFE copper 2608, harga tembaga terus naik dan semakin cepat. Kemiringan atas backwardation bulan ke bulan meningkat secara signifikan di awal bulan, dan di tengah harga tembaga yang tinggi, backwardation terus meningkat pada awal Agustus.

Pada bulan Agustus, tarif AS atas tembaga belum berlaku, dan selisih harga antara pasar tembaga China dan luar negeri terus menyimpang. Selisih harga COMEX-LME tetap ada, sementara selisih harga LME-SHFE menunjukkan tanda-tanda pergerakan. Pada akhir Juli, jendela ekspor katoda tembaga China terbuka, dan smelter dalam negeri memulai rencana ekspor.

Pola pasokan yang ketat di sisi tambang terus berlanjut. Setelah smelter tembaga domestik menyelesaikan periode perawatan terkonsentrasi mereka, mereka secara bertahap melanjutkan produksi. Ditambah dengan pelepasan kapasitas baru dan perluasan yang sedang berlangsung di industri, permintaan pasar yang kuat untuk pengisian ulang terus menekan TC konsentrat tembaga spot. Pada 21 Agustus 2026, TC konsentrat tembaga impor SMM dilaporkan pada -182,14 $/dmt, semakin menekan laba pemrosesan smelter. Sementara itu, beberapa faktor negatif, termasuk perawatan terkonsentrasi sebelumnya di smelter, pasokan ketat skrap tembaga dan pelat anoda, menyebabkan penurunan tak terduga dalam produksi katoda tembaga China pada bulan Agustus. Didorong oleh ketidakcocokan pasokan-permintaan, persediaan sosial katoda tembaga China terus menurun. Fundamental pasar tembaga saat ini secara keseluruhan membaik, mendukung penguatan struktur backwardation dan premi spot yang tinggi.

Baru-baru ini, premi spot di wilayah Shanghai tetap tinggi, dengan hilir mempertahankan pembelian tepat waktu. Pasar katoda tembaga secara keseluruhan ditandai dengan pasokan domestik yang ketat, impor pengisian ulang yang tidak mencukupi, dan penurunan persediaan sosial yang terus berlanjut. Saat bulan pengiriman mendekat, premi spot diperkirakan memiliki ruang untuk naik lebih lanjut.

Dari perspektif waran pengiriman SHFE copper, level baru-baru ini relatif rendah, dan beberapa barang pengiriman sedang dipersiapkan untuk ekspor. Volume pengiriman yang cocok untuk kontrak SHFE copper 2609 diperkirakan terbatas, dan backwardation masih memiliki ruang untuk melebar lebih lanjut. Saat ini, backwardation dalam kisaran 150-250 yuan/mt dianggap sebagai posisi aman untuk roll.

Dari perspektif rasio waran terhadap persediaan, indikator ini sempat rebound baru-baru ini, terutama karena mendekatnya hari perdagangan terakhir kontrak SHFE copper 2608, yang mendorong pendaftaran waran terkonsentrasi sebagai persiapan pengiriman. Dengan pengiriman kontrak 2608, rasio waran terhadap persediaan telah mundur lagi. Perlu diwaspadai karena indikator ini mungkin kembali ke level rendah pada pertengahan September, memicu fluktuasi struktural di pasar berjangka.

Pada bulan Agustus, LME juga mengalami pelebaran backwardation. Rasio waran yang dibatalkan yang tinggi menyebabkan pelebaran backwardation LME Cash-3M. Setelah tanggal Agustus LME berakhir, waran terdaftar diterbitkan secara terus-menerus, diikuti oleh putaran pembatalan lainnya—pola yang mirip dengan apa yang terjadi sekitar pengiriman SHFE.

Mengamati tren hari pembukaan kontrak bulan depan selama empat tahun terakhir, hari perdagangan terakhir kontrak SHFE copper Agustus 2608 mencapai puncak intraday 1.100 yuan/mt dan ditutup pada 790 yuan/mt, level tertinggi dalam empat tahun. Fundamental saat ini terus mendukung pelebaran struktur backwardation. Faktor kunci yang perlu diperhatikan meliputi: volume ekspor smelter, dampak dari perawatan smelter, peningkatan pesanan hilir setelah koreksi harga tembaga kecil, dan pasokan skrap tembaga. Pelaku pasar spot harus memperhatikan tiga tekanan dari harga tembaga tinggi, backwardation tinggi, dan premi tinggi.