25 Agustus 2026
Setelah enam bagian yang membahas ekspektasi suku bunga, kepercayaan terhadap dolar AS, pembelian bank sentral, dilema yang dihadapi , utang pemerintah AS, dan ukuran pasar emas, bagian ketujuh dan terakhir dari seri ini berfokus pada sisi penawaran pasar.
Hal ini memunculkan pertanyaan yang jelas dan penting: Mengapa produksi emas hanya dapat merespons dengan sangat lambat, bahkan ketika permintaan meningkat tajam, dan apa konsekuensi jangka panjangnya terhadap harga emas?
Emas Tidak Dapat Diproduksi dengan Menekan Tombol
Tidak seperti banyak komoditas lain atau bahkan barang industrial, produksi emas tidak dapat ditingkatkan dengan cepat. Karena eksplorasi geologi, proses perizinan yang rumit dan panjang, pembangunan infrastruktur yang diperlukan, dan investasi awal yang besar, bertahun-tahun – dan seringkali puluhan tahun – biasanya berlalu antara penemuan deposit baru dan dimulainya produksi komersial.
Jika permintaan emas meningkat secara signifikan dalam jangka pendek – misalnya, karena rumah tangga di pasar berkembang semakin mencari emas fisik sebagai penyimpan nilai atau bank sentral memperluas pembelian mereka – hal ini tentu menyenangkan produsen dan mendorong seluruh sektor. Namun, sektor ini tidak dapat merespons peningkatan permintaan dengan kenaikan produksi tambang yang cepat.
Di satu sisi, pertambangan adalah industri yang sangat konservatif; di sisi lain, ini adalah sektor di mana investasi dapat dengan cepat menghabiskan banyak uang. Ditambah lagi dengan sifat siklus bisnis ini. Pasang surut ekonomi, tentu saja, juga terjadi di industri lain. Namun, tidak ada sektor lain yang siklusnya setajam dan seberat di pertambangan.
Manajemen pertambangan saat ini memiliki alasan kuat untuk berhati-hati
Secara keseluruhan, faktor-faktor ini berarti bahwa keputusan investasi berjalan lebih lambat daripada di industri lain, dan, khususnya, ketakutan manajemen untuk membuat keputusan yang salah lebih terasa. Tidak ada yang ingin dengan sembrono membahayakan keberadaan perusahaan mereka hanya karena harga emas baru saja berbalik dan sekarang berada dalam tren naik baru – yang tidak ada yang tahu berapa lama itu bisa bertahan.
Kenaikan harga emas karena itu bukan sinyal langsung bagi industri untuk bertindak, melainkan alasan untuk menunggu dan melihat. Jika tingkat harga yang lebih tinggi kemudian terbukti berkelanjutan dari waktu ke waktu, perkiraan dan rencana perusahaan sendiri akan disesuaikan—tetapi hal ini terjadi hanya dengan ragu-ragu dan dengan hati-hati.
Sekilas pandang ke tahun 2026 menunjukkan alasannya. Pada bulan Januari, harga emas sempat diperdagangkan di kisaran $5.500 per troy ons. Ini diikuti oleh koreksi yang membawa logam kuning kembali ke kisaran $4.000 per ons. Dari sana, harga emas kini naik lagi sekitar $200.
Harga berapa yang harus diperhitungkan manajemen saat menyusun rencana yang bisa berlangsung hingga sepuluh tahun ke depan? $5.500? $4.000? $4.200? Atau mungkin hanya $3.000—atau bahkan lebih rendah? Pertanyaan ini bukan sekadar retoris, karena bisa dengan mudah menjadi masalah kelangsungan hidup.
Pernah digigit, jadi takut
Faktor lain yang perlu dipertimbangkan adalah aspek psikologis yang memberikan efek meredam, terutama selama reli saat ini: Selama pasar bullish emas terakhir dari 2009 hingga 2012, para eksekutif pertambangan bertindak dengan optimisme dan kepercayaan diri yang relatif. Hal ini membawa banyak perusahaan dan proyek ke dalam situasi kritis selama penurunan berikutnya, dan bahkan ketika yang terburuk dapat dihindari, banyak eksekutif harus menghadapi tuduhan dari pemegang saham mereka sendiri bahwa mereka terlalu optimis.
Keith Neumeyer, CEO First Majestic Silver—dan dengan demikian seseorang yang mengalaminya secara langsung—dengan tepat merangkum dilema ini musim gugur lalu ketika ia berkomentar dalam pidato publik bahwa para eksekutif dari masa itu masih aktif hari ini dan tidak tertarik untuk mendengar kritik itu untuk kedua kalinya.
Dengan asumsi bahwa Keith Neumeyer mengenal industri pertambangan dan rekan-rekan dewan direksinya dengan baik serta dapat menilai disposisi psikologis mereka secara akurat, saat ini ada sedikit alasan untuk percaya bahwa perusahaan pertambangan dan dewan mereka akan secara gegabah dan tergesa-gesa mengeluarkan miliaran investasi di tahun-tahun mendatang hanya karena harga emas naik beberapa ratus dolar AS pada awal Agustus.
Meningkatnya Biaya Produksi Marjinal
Memperburuk masalah ini adalah kenyataan bahwa sebagian besar deposit emas dunia yang mudah diakses dan dapat dieksploitasi secara hemat biaya telah ditambang. Proyek-proyek baru semakin membutuhkan akses ke deposit yang lebih dalam yang secara geologis lebih kompleks atau lebih sulit dikembangkan dari segi infrastruktur.
Hal ini secara struktural meningkatkan biaya produksi marjinal. Tren ini diperparah oleh kenaikan harga energi, biaya pembiayaan yang lebih tinggi di lingkungan suku bunga tinggi, serta peraturan lingkungan dan keberlanjutan yang lebih ketat, yang semakin memperlambat dan meningkatkan biaya proses persetujuan untuk proyek pertambangan baru.
Dalam jangka panjang, kenaikan biaya marjinal ini juga memengaruhi tingkat harga umum, karena proyek pertambangan baru hanya layak secara ekonomi jika mencapai tingkat tertentu. Lonjakan produksi emas dalam jangka pendek tidak mungkin terjadi, bahkan jika harga emas naik secara tiba-tiba menjadi $10.000 atau lebih per troy ons.
Konsekuensinya: Fluktuasi permintaan berdampak langsung pada harga
Di pasar di mana pasokan sebagian besar tidak elastis dalam jangka pendek, setiap kelebihan permintaan harus—dan akan—diserap melalui harga. Tidak ada buffer produksi yang dapat diaktifkan dalam jangka pendek untuk meredam lonjakan permintaan.
Inilah yang membedakan emas—dan perak—dari banyak kelas aset lain, di mana kelebihan pasokan atau ekspansi produksi yang cepat dapat meredam lonjakan harga. Ketika permintaan struktural yang dijelaskan di bagian sebelumnya dari seri ini—mulai dari bank sentral hingga investor yang khawatir hingga rumah tangga pribadi—bertemu dengan pasokan yang tidak elastis, reaksi harga yang nyata adalah konsekuensi logisnya.
Bahkan penurunan permintaan yang signifikan tidak akan banyak mengubah hal ini, karena proyek pertambangan, setelah dimulai, umumnya berlanjut karena alasan biaya, dan pemotongan produksi di industri hanya dapat dilakukan dengan penundaan yang cukup besar.
Kesimpulan untuk Seluruh Seri
Ketika tujuh faktor yang diteliti dalam seri ini dipertimbangkan bersama-sama, terbentuklah gambaran yang melampaui pergerakan harga jangka pendek dari satu minggu perdagangan: Pergeseran jangka pendek dalam ekspektasi suku bunga dan data ekonomi yang lemah menjadi pemicu langsung dari kenaikan harga baru-baru ini.
Namun, menurunnya kepercayaan terhadap dolar AS, pembelian bank sentral yang berkelanjutan, dilema kebijakan moneter Federal Reserve, meningkatnya utang pemerintah, dan ukuran pasar emas yang terbatas memiliki dampak yang lebih struktural dan bertahan lama.
Bersama-sama, faktor-faktor ini akan berkontribusi pada dorongan permintaan yang diterjemahkan menjadi pergerakan harga dalam skala yang tidak proporsional. Pada akhirnya, kekakuan pasokan—yang diperkirakan akan bertahan selama bertahun-tahun—membentuk fondasi struktural tempat semua faktor permintaan ini beroperasi.
Apakah harga emas akan terkonsolidasi setelah kenaikan tajam di awal Agustus atau melanjutkan tren kenaikannya tidak dapat diprediksi secara andal. Hal ini juga tidak menentukan, karena faktor struktural yang diuraikan dalam seri ini menunjukkan bahwa emas kemungkinan akan tetap menjadi pertimbangan utama—yang harus diperhatikan oleh setiap investor—bahkan di luar fase pasar saat ini.
Bagian lain dari seri emas utama kami:
Sumber：
