[Analisis SMM] Mengapa Premi Bijih Besi Bongkahan Menunjukkan Tren Mandiri di Tengah Permintaan Musim Sepi?

Sejak tahun lalu, dipengaruhi oleh berbagai faktor yang saling beririsan, selisih harga antarvarietas bijih besi terus melebar, dengan beberapa grade menyimpang dari tren pasar dan membentuk pergerakan tersendiri, yang terutama terlihat pada premi lump, premi pelet, dan fine berkadar tinggi. Secara spesifik:

1.1 Premi Lump: Dari Titik Terendah Historis ke Tertinggi Tujuh Tahun dalam Pembalikan “Berbentuk V”

Pada awal 2026, premi lump bijih besi menyentuh level terendah tahunan US$0,04/dmtu, sementara selisih harga antara PB lump dan PB fine menyempit menjadi 65 yuan/mt, keduanya berada pada level terendah ekstrem secara historis. Kondisi ekstrem ini terutama didorong oleh dua faktor yang saling tumpang tindih: pertama, penurunan premi yang berkelanjutan sejak semester II 2024 mendorong tambang-tambang besar secara proaktif mengurangi produksi lump; kedua, profitabilitas pabrik baja tetap tertekan sehingga menurunkan porsi penggunaan lump. Penyusutan serentak pada sisi pasokan dan permintaan bersama-sama menekan level premi.

Namun, memasuki 2026, lanskap pasar berbalik, dan premi lump mulai pulih dengan cepat. Hingga 9 Maret, premi lump dalam dolar AS telah pulih ke US$0,2/dmtu, naik 280% dari titik terendah tahun ini; pada 18 Agustus, premi lump kadar 62,5% naik lagi menjadi US$0,271/dmtu, melonjak 442% dari titik terendah awal tahun, membentuk pembalikan tajam “berbentuk V”.

Selisih harga antara PB lump dan PB fine merupakan indikator spot paling langsung untuk mengukur premi lump relatif. Secara historis, selisih ini bergerak dalam kisaran sekitar 80–500 yuan/mt: pada semester I 2021, ketika profitabilitas pabrik baja tinggi, selisih ini pernah mendekati ekstrem historis 500 yuan/mt; pada 2025, selisihnya turun kembali ke kisaran 70–220 yuan/mt, dengan rata-rata tahunan sekitar 128 yuan/mt.

Memasuki 2026, persediaan PB lump di pelabuhan naik ke level tertinggi beberapa tahun pada awal tahun; ditambah profitabilitas pabrik baja yang buruk, selisih PB lump–PB fine di Pelabuhan Qingdao sempat turun ke titik terendah historis 65 yuan/mt. Setelah itu, seiring pabrik baja secara bertahap melanjutkan produksi dan output hot metal pulih, lump—yang diuntungkan oleh efektivitas biaya yang lebih tinggi—mengalami peningkatan permintaan yang signifikan. Sementara itu, kondisi cuaca buruk di Australia pada Q1 mengganggu pengiriman, sehingga persediaan lump di pelabuhan terus menyusut. Faktor pasokan dan permintaan bersama-sama mendorong premi lump naik, dan selisih harga lump–fines terus melebar. Hingga 26 Juni, selisih PB lump–PB fines telah melebar menjadi 171 yuan/mt, naik 105 yuan/mt dari titik terendah tahun ini, atau meningkat 159%; pada pertengahan Agustus, selisih tersebut tetap berada pada kisaran tinggi di atas 150 yuan/mt.

1.2 Premi Pelet: Kenaikan Tertinggi Kedua, Tetap Kuat

Mirip dengan premi lump, premi pelet juga menunjukkan kinerja kuat sejak H2 2025, dengan kemiringan kenaikan yang jauh lebih curam terutama setelah Maret 2026, meski kenaikannya sedikit kurang menonjol dibanding premi lump. Berdasarkan titik terendah $11,64/mt pada pertengahan 2025, premi pelet terus pulih didorong kontraksi pasokan struktural, naik menjadi sekitar $23,8/mt pada Agustus, naik sekitar 35% dari awal tahun dan 104% dari titik terendah 2025.

Pendorong inti kenaikan premi kali ini berasal dari resonansi kuat tiga guncangan pasokan dan pola persediaan rendah. Dari sisi pasokan: ① Konflik geopolitik di Timur Tengah menyebabkan volume ekspor pelet Timur Tengah pada dasarnya stagnan; ② Ferrexpo di Ukraina masih hanya mengoperasikan satu lini produksi, dengan produksi pelet H1 turun 36% YoY; ③ Ekspor pelet India ke Tiongkok turun 33% YoY. Sementara itu, dari sisi persediaan, persediaan pelet di 47 pelabuhan berada pada level terendah untuk periode yang sama dalam hampir lima tahun (3,78 juta mt, turun 700.000 mt YoY), memberikan dukungan dasar yang kuat bagi pusat premi.

1.3 Harga Konsentrat: Selisih Harga Bijih Domestik dan Impor Melebar, Konsentrat Domestik Tetap Kokoh

Konsentrat berkadar tinggi merupakan varietas ketiga dengan kinerja harga yang kokoh, dan kekuatannya terutama tercermin pada pelebaran simultan selisih harga antara bijih domestik dan impor serta perbedaan harga antara bijih berkadar tinggi dan menengah. Selisih harga antara indeks harga bijih domestik SMM dan indeks harga bijih impor terus melebar dari 60 yuan/mt pada awal tahun menjadi 189 yuan/mt, dan saat ini bertahan di sekitar 150 yuan/mt; selisih harga antara konsentrat Ukraina dan PB fines juga melebar dari sekitar 80 yuan/mt pada awal tahun, mencapai maksimum 190 yuan/mt.

Pendorong utama pergeseran naik pusat harga konsentrat kadar tinggi terletak pada berbagai kontraksi di sisi pasokan. Secara spesifik:

① Gangguan pasokan konsentrat Timur Tengah. Dipengaruhi konflik geopolitik di Timur Tengah, Selat Hormuz ditutup, dan ekspor konsentrat Timur Tengah ke Tiongkok pada dasarnya terhenti.

② Pengetatan bertahap pasokan bijih domestik. Setelah kecelakaan tambang batu bara Shanxi pada akhir Mei, upaya manajemen darurat nasional diperketat; ditambah inspeksi perlindungan lingkungan secara nasional, sejumlah wilayah dengan konsentrasi tambang kecil swasta (seperti Liaoning, Hebei, dan sebagian Shandong) mengalami penghentian dan pengurangan produksi yang signifikan. Pada Juli, hujan lebat dan pemeriksaan ketat terhadap kelebihan muatan semakin menekan produksi bijih domestik.

③ Kontraksi serentak pasokan konsentrat Ukraina. Pada Juli, konflik Rusia–Ukraina meningkat, dan pengiriman konsentrat Ukraina juga terdampak signifikan.

Di bawah resonansi tiga guncangan pasokan, pasokan konsentrat domestik maupun impor turun tajam, dan persediaan konsentrat di pelabuhan terus menurun ke level rendah, sehingga memberikan dukungan kuat bagi harga konsentrat.

Prospek Empat Bulan Ke Depan dan Pandangan Pendukung

1. Probabilitas Tinggi Premi Bijih Bongkah dan Pelet Mencapai Puncak, tetapi Ketahanan Berbeda

Dalam jangka pendek,persediaan bijih bongkah dan pelet di pelabuhan berada pada level rendah untuk periode yang sama dalam hampir tiga tahun, dan sisi pasokan kecil kemungkinan membaik signifikan dalam waktu dekat; di sisi permintaan, pasar sedang bertransisi dari musim sepi ke musim puncak bagi pengguna akhir, dan pabrik baja memiliki ekspektasi pertumbuhan permintaan bijih besi secara keseluruhan. Dengan dukungan ganda pasokan dan permintaan, premi bijih bongkah dan pelet masih memiliki penopang bawah yang kuat dalam jangka pendek.

Namun, kedua premi sudah naik ke persentil historis yang tinggi, sehingga secara signifikan melemahkan efektivitas biayanya. Jika fundamental melemah secara marginal, ruang kenaikan lebih lanjut akan terbatas.Menatap Q4, sisi pasokan diperkirakan mengalami pertumbuhan marginal. Mulai September, tambang di luar Tiongkok akan memasuki siklus dorong-target menjelang akhir kuartal, dengan pengiriman diperkirakan pulih signifikanSeiring dengan berakhirnya negosiasi kontrak jangka panjang tahunan, pasokan bijih bongkah (lump ore) kemungkinan akan menjadi lebih longgar. Dari sisi permintaan, pasar menghadapi tekanan penurunan musiman. Meski akan ada pembatasan produksi bertahap yang didorong kebijakan perlindungan lingkungan di Tiongkok utara pada November, permintaan pengguna akhir juga diperkirakan melemah pada saat yang sama, dan produksi hot metal diperkirakan turun signifikan. Dampak dorongan pembatasan produksi terkait perlindungan lingkungan terhadap harga diperkirakan terbatas.Secara keseluruhan, premi bijih bongkah dan pelet masih memiliki ruang untuk naik tipis dalam jangka pendek, tetapi risiko koreksi dari level tinggi pada kuartal IV tidak dapat diabaikan.

2. Harga Konsentrat: Kekakuan Pasokan Berlanjut, Selisih Harga Jangka Menengah dan Panjang Tertekan

Dari sisi pasokan, akibat dampak berkelanjutan dari kebijakan seperti pengetatan manajemen darurat, inspeksi keselamatan dan perlindungan lingkungan, serta penindakan keras terhadap kelebihan muatan, produksi konsentrat domestik kecil kemungkinan meningkat signifikan dalam jangka pendek dan diperkirakan tetap stabil dalam empat bulan ke depan. Untuk konsentrat impor, konflik geopolitik di Timur Tengah serta Rusia-Ukraina kecil kemungkinan mereda dalam jangka pendek, sehingga pasokan konsentrat impor tetap ketat. Dengan pasokan domestik dan luar Tiongkok sama-sama terbatas, harga konsentrat masih memiliki dukungan di level bawah. Namun, ruang kenaikannya terbatas. Di satu sisi, harga kokas akan segera naik, menekan laba pabrik baja dan berpotensi melemahkan minat pembelian mereka terhadap konsentrat berkadar tinggi di bawah tekanan pengendalian biaya. Di sisi lain, seiring pelepasan bertahap pasokan bijih besi berkadar tinggi dari Simandou, selisih harga antara bijih domestik dan impor menghadapi risiko penurunan dalam jangka menengah dan panjang. Secara keseluruhan,harga konsentrat diperkirakan bergerak konsolidatif dengan kecenderungan lemah di level tinggi pada kuartal IV, dengan selisih harga antara bijih domestik dan impor kemungkinan menyempit secara bertahap.