Dari sisi makro, harga tembaga pada pekan ini naik terlebih dahulu kemudian turun, dengan rata-rata harga terangkat dibandingkan minggu lalu. Penambahan tenaga kerja nonpertanian AS Juli secara tak terduga turun 23.000, jauh lebih lemah dari perkiraan; namun, CPI turun menjadi 3,4% YoY dan CPI inti turun ke 2,5%, dengan inflasi secara umum sejalan dengan ekspektasi pasar sehingga meredakan kekhawatiran inflasi melampaui ekspektasi. Selain itu, perlambatan pertumbuhan PPI AS Juli melampaui ekspektasi, dan para pelaku pasar mengurangi taruhan kenaikan suku bunga The Fed pada September, dengan probabilitas terbaru sebesar 32%; tembaga LME berbalik dari level terendah. Di sisi domestik, Bank Rakyat Tiongkok menyatakan akan memperkuat penyesuaian kontrasiklikal, segera merancang dan meluncurkan kebijakan inkremental, serta meningkatkan upaya untuk memperluas permintaan domestik, sehingga memberikan sejumlah dukungan bagi sentimen pasar. Secara geopolitik, negosiasi AS-Iran dan pengaturan navigasi melalui Selat Hormuz terus berfluktuasi, dengan semua pihak mengirimkan sinyal yang berbeda-beda mengenai batas waktu gencatan senjata, rute pelayaran yang aman, dan pengendalian selat tersebut. Situasi di Timur Tengah tetap sangat tidak menentu, mendorong harga tembaga berfluktuasi di level tinggi. Hingga pukul 09.00 pagi waktu Beijing pada 14 Agustus 2026, tembaga LME menyentuh level tertinggi mingguan sebesar $14.262/mt, kemudian turun ke level terendah $13.955/mt, turun $307/mt dari level tertinggi atau sekitar 2,15%; kontrak tembaga SHFE yang paling aktif menyentuh level terendah 107.130 yuan/mt, kemudian naik ke level tertinggi 108.740 yuan/mt, naik 1.610 yuan/mt dari level terendah atau sekitar 1,50%.
Sisi fundamental, per 13 Agustus, stok tembaga SMM di wilayah utama Tiongkok turun 2.200 mt dari Senin lalu menjadi 116.700 mt, dan total stok 8.900 mt lebih rendah daripada 125.600 mt yang tercatat pada periode yang sama tahun lalu. Stok domestik tetap berada di level yang relatif rendah. Dari sisi pasokan, cuaca topan sempat memengaruhi arus kargo di Tiongkok timur pada awal pekan; per 14 Agustus, open interest kontrak tembaga SHFE 2608 tercatat sebesar 11.615 lot, setara dengan 58.000 mt kandungan logam; pada periode yang sama, warrant tembaga terdaftar di SHFE berada di 27.200 mt, dan volume yang berpotensi dapat diserahkan sekitar 2,1 kali lipat volume warrant. Open interest pada kontrak-kontrak berdekatan tetap jauh lebih tinggi daripada warrant terdaftar saat ini; ditambah dengan pengiriman yang akan segera berlangsung, hal ini memperlebar backwardation antarbulan dan menaikkan biaya rolling posisi bagi pemasok. Para pemasok menunjukkan kesediaan yang lebih besar untuk menjual secara tunai, sehingga pasokan spot yang beredar meningkat. Di antaranya, pasokan tembaga berkualitas tinggi relatif masih terbatas, sementara pasokan tembaga tidak terdaftar melimpah, dan diferensiasi merek terus berlanjut. Dari sisi impor, struktur backwardation LME jangka dekat melebar, sementara rasio harga SHFE/LME untuk impor melemah; minat beli hilir tetap rendah, dan transaksi pasar aktual lesu. Dari sisi permintaan, masa sepi konsumsi tradisional ditambah dengan harga tembaga yang tinggi menyebabkan pengguna hilir masih terutama melakukan pembelian sesuai kebutuhan, dan transaksi secara keseluruhan tidak menunjukkan perbaikan signifikan. Untuk tembaga sekunder, pasokan yang sudah termasuk pajak mengetat dan biaya faktur naik; perusahaan pengolah scrap menekan harga, dan selisih harga antara katoda tembaga dan scrap tembaga tetap tinggi.
Menatap minggu depan, dari sisi makro, data tenaga kerja AS melemah signifikan, CPI dan PPI mengindikasikan meredanya tekanan inflasi, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga September terus menurun, dan ekspektasi terhadap kebijakan domestik tambahan juga akan terus menopang harga tembaga. Jika data ekonomi AS menguat kembali dan Federal Reserve AS mengirimkan sinyal hawkish lebih lanjut, ekspektasi kenaikan suku bunga yang kembali muncul dan dolar AS yang lebih kuat akan menekan harga tembaga. Dari sisi fundamental, persediaan COMEX terus meningkat, sementara persediaan LME dan stok yang dapat diserahkan terus menurun; pasokan di luar AS mengetat, menopang tembaga LME. Di Tiongkok, setelah penyerahan kontrak tembaga SHFE 2608 berakhir, tekanan open interest jangka dekat akan mereda dan backwardation antarbulan akan menyempit secara bertahap; produksi tembaga domestik dan kedatangan impor akan meningkat, dan ditambah dengan masa sepi konsumsi serta harga tembaga yang tinggi, ruang kenaikan tembaga SHFE akan terbatas. Dalam jangka pendek, fundamental akan mendominasi divergensi antara SHFE dan LME, sementara ekspektasi makro terutama akan memberikan dukungan pada batas bawah harga tembaga. Secara keseluruhan, tembaga LME diperkirakan akan diperdagangkan pada US$13.950-US$14.150/mt minggu depan, dan kontrak tembaga SHFE paling aktif diperkirakan akan diperdagangkan pada 107.000-108.500 yuan/mt. Dukungan untuk tembaga LME lebih kuat daripada untuk tembaga SHFE; tembaga LME diperkirakan akan naik, dan tembaga SHFE akan mengikuti dengan kenaikan moderat, dengan LME secara keseluruhan mengungguli SHFE.
