Harga tembaga mencapai titik terendah dalam dua pekan terakhir, setelah dibuka lebih rendah dengan gap selama beberapa sesi berturut-turut di bawah tekanan bearish ganda dari "ketidakpastian tarif tembaga AS" dan "kenaikan suku bunga The Fed bulan September yang terealisasi." Seiring harga tembaga mundur dari level tertinggi, pertumbuhan pesanan hilir cukup signifikan, dan premi telah naik secara diam-diam. Dengan gangguan pasokan katoda tembaga yang semakin intensif, pembeli hilir terpaksa menerima kondisi pasar "tiga tinggi" di tengah sentimen pengadaan tepat waktu dan penimbunan stok menjelang liburan.
Alur logika pergerakan pasar pada putaran ini adalah sebagai berikut:
Menjelang periode pra-liburan, premi tembaga spot Shanghai telah terdorong di atas 1.000 yuan/mt. Kargo dari smelter besar di berbagai wilayah sebagian besar telah dipesan lebih dahulu oleh pembeli hilir, dan kedatangan tembaga domestik selama liburan Festival Pertengahan Musim Gugur dan Hari Nasional diperkirakan relatif terbatas.
Dari sisi impor, kargo yang tersedia untuk masuk ke Tiongkok sebelumnya terbatas, tetapi sebagian pengiriman belum tiba di pelabuhan karena kemacetan pelabuhan dan diperkirakan tiba pekan ini serta sekitar liburan Hari Nasional. Perlu dicatat bahwa kontrak berjangka tembaga SHFE masih mempertahankan selisih harga negatif lebih dari 1.000 yuan/mt terhadap tembaga LME 3M, yang secara teoretis mengurangi insentif ekspor. Sementara itu, dengan premi spot domestik yang tinggi, smelter juga memiliki keinginan ekspor yang relatif terbatas. Meskipun impor spot saat ini menunjukkan sedikit keuntungan, margin keuntungan impor aktual relatif kecil karena premi spot sulit dikunci lebih awal. Perhatian juga perlu diberikan pada apakah kargo yang dibatalkan dari gudang LME di Asia akan mengalir ke Tiongkok.
Premi spot domestik diperkirakan tetap tinggi sebelum liburan Hari Nasional. Setelah liburan, pasar akan secara bertahap beralih ke logika pengiriman, dan premi spot mungkin menghadapi tekanan dari BACK (spread berjangka terbalik) jangka dekat yang tinggi. Namun, open interest pada kontrak tembaga SHFE 2610 tetap tinggi, sementara hari perdagangan aktual pada bulan Oktober terbatas, sehingga waktu untuk mengurangi posisi sebelum hari perdagangan terakhir relatif sempit. Spread BACK jangka dekat masih memiliki ruang untuk melebar lebih lanjut.
Setelah pasar bergulir ke kontrak 2611, selisih harga yang tinggi mungkin sebagian bergeser ke premi spot, dan premi spot terhadap kontrak 2611 diperkirakan tetap berada pada level yang relatif tinggi. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor seperti pemeliharaan smelter dan pemangkasan produksi, premi spot pada bulan Oktober bahkan mungkin memiliki potensi kenaikan lebih lanjut, dan pelaku pasar harus mewaspadai risiko volatilitas dalam lingkungan premi tinggi dan spread berjangka yang lebar.
