Di sisi makro, harga tembaga pekan ini naik terlebih dahulu kemudian turun, dengan titik tengah harga naik dibanding minggu sebelumnya. Data tenaga kerja nonpertanian AS Juli secara tak terduga turun 23.000, jauh lebih lemah dari perkiraan; namun, CPI turun menjadi 3,4% YoY dan CPI inti turun ke 2,5%, dengan inflasi sebagian besar sejalan ekspektasi pasar, meredakan kekhawatiran inflasi yang melebihi perkiraan. Selain itu, perlambatan pertumbuhan PPI AS Juli melebihi ekspektasi, dan para pelaku pasar mengurangi taruhan kenaikan suku bunga The Fed pada September, dengan probabilitas terakhir 32%; tembaga LME berbalik dari level terendahnya. Secara domestik, Bank Rakyat Tiongkok menyatakan akan memperkuat penyesuaian kontra-siklus, segera merencanakan dan memperkenalkan kebijakan tambahan, serta meningkatkan upaya memperluas permintaan domestik, sehingga memberikan dukungan pada sentimen pasar. Secara geopolitik, negosiasi AS-Iran dan pengaturan navigasi melalui Selat Hormuz terus bergerak maju mundur, dengan semua pihak memberikan sinyal berbeda mengenai tenggat gencatan senjata, rute pelayaran aman, dan penguasaan selat. Situasi di Timur Tengah tetap sangat tidak menentu, mendorong harga tembaga berfluktuasi pada level tinggi. Pada pukul 09.00 pagi waktu Beijing tanggal 14 Agustus 2026, tembaga LME menyentuh level tertinggi mingguan di $14.262/mt, kemudian turun ke level terendah $13.955/mt, turun $307/mt dari level tertinggi, atau penurunan sekitar 2,15%; kontrak tembaga SHFE paling aktif menyentuh level terendah 107.130 yuan/mt, kemudian naik ke level tertinggi 108.740 yuan/mt, naik 1.610 yuan/mt dari level terendah, atau kenaikan sekitar 1,50%.
Sisi fundamental, per 13 Agustus, persediaan tembaga SMM di wilayah utama Tiongkok turun 2.200 mt dari Senin lalu menjadi 116.700 mt, dan total persediaan lebih rendah 8.900 mt dibandingkan 125.600 mt pada periode yang sama tahun lalu. Persediaan domestik tetap berada di level relatif rendah. Sisi pasokan, cuaca topan sempat memengaruhi arus kargo di Tiongkok timur pada awal pekan; per 14 Agustus, open interest kontrak tembaga SHFE 2608 tercatat 11.615 lot, setara 58.000 mt kandungan logam; pada periode yang sama, warrant tembaga terdaftar di SHFE berada di 27.200 mt, dan volume yang berpotensi dapat diserahkan sekitar 2,1 kali volume warrant. Open interest pada kontrak berjangka terdekat tetap jauh lebih tinggi daripada warrant terdaftar saat ini; ditambah dengan penyerahan yang akan datang, hal ini memperlebar backwardation antarbulan dan menaikkan biaya pengguliran posisi bagi pemasok. Pemasok menunjukkan kesediaan lebih besar untuk menjual secara tunai, sehingga meningkatkan pasokan spot yang beredar. Di antaranya, pasokan tembaga berkualitas tinggi tetap relatif terbatas, sementara pasokan tembaga tidak terdaftar melimpah, dan diferensiasi merek terus berlanjut. Dari sisi impor, struktur backwardation LME jangka dekat melebar, sementara rasio harga SHFE/LME untuk impor melemah; minat beli hilir tetap rendah, dan transaksi pasar aktual lesu. Dari sisi permintaan, musim sepi konsumsi tradisional ditambah dengan harga tembaga yang tinggi menyebabkan pengguna hilir masih terutama melakukan pengadaan tepat waktu, dan transaksi secara keseluruhan tidak menunjukkan perbaikan yang signifikan. Untuk tembaga sekunder, pasokan termasuk pajak mengetat dan biaya faktur naik; perusahaan pemanfaat skrap mendorong harga lebih rendah, dan selisih harga antara katoda tembaga dan skrap tembaga tetap tinggi.
Menatap minggu depan, dari sisi makro, data tenaga kerja AS melemah secara signifikan, CPI dan PPI menunjukkan meredanya tekanan inflasi, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga pada September terus menurun, dan ekspektasi terhadap kebijakan inkremental domestik juga akan terus mendukung harga tembaga. Jika data ekonomi AS menguat kembali dan The Fed memberikan sinyal hawkish lebih lanjut, ekspektasi kenaikan suku bunga yang kembali muncul serta dolar AS yang lebih kuat akan menekan harga tembaga. Dari sisi fundamental, persediaan COMEX terus meningkat, sementara persediaan LME dan stok yang dapat diserahkan terus menurun; pasokan di luar AS mengetat, mendukung tembaga LME. Di Tiongkok, setelah masa penyerahan kontrak tembaga SHFE 2608 berakhir, tekanan open interest jangka dekat akan mereda dan backwardation antarbulan akan menyempit secara bertahap; produksi tembaga domestik dan kedatangan impor akan meningkat, dan ditambah dengan musim sepi konsumsi serta harga tembaga yang tinggi, ruang kenaikan tembaga SHFE akan terbatas. Dalam jangka pendek, fundamental akan mendominasi divergensi antara SHFE dan LME, sementara ekspektasi makro terutama akan memberikan dukungan batas bawah bagi harga tembaga. Secara keseluruhan, tembaga LME diperkirakan akan diperdagangkan pada $13.950-$14.150/mt minggu depan, dan kontrak tembaga SHFE paling aktif diperkirakan akan diperdagangkan pada 107.000-108.500 yuan/mt. Dukungan terhadap tembaga LME lebih kuat daripada terhadap tembaga SHFE; tembaga LME diperkirakan akan menguat, dan tembaga SHFE akan mengikuti dengan kenaikan moderat, dengan LME secara keseluruhan mengungguli SHFE.
![Pasar Asam Sulfat China Terus Menyentuh Titik Terendah, Permintaan Lemah Menyeret Turun Pusat Harga [Tinjauan Mingguan Asam Sulfat SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YhgvU20251217171725.jpg)
![Menjelang Peralihan Kontrak, Sentimen Menunggu Meningkat; Perdagangan Pasar Tetap Lesu [SMM Tembaga Spot Tiongkok Utara]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/TlzAr20251217171709.jpg)
