Nonfarm Payrolls + CPI Menjadi Katalis Ganda, dan Kontrak Berjangka Logam Mulia Ditutup Menguat Tajam Minggu Ini [Analisis Makro Logam Mulia SMM]

[Bullish untuk Logam Mulia]

Kejutan Non-farm Payrolls Memicu Perdagangan Resesi, Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Mereda Tajam

Data non-farm payrolls AS Juli yang dirilis pada 7 Agustus jauh di bawah ekspektasi. Non-farm payrolls secara tak terduga turun 23.000, jauh di bawah ekspektasi pasar yang memperkirakan kenaikan 80.000, sementara angka Mei-Juni direvisi turun total 103.000. Tingkat pengangguran bertahan di 4,1%. Pelemahan yang nyata di pasar tenaga kerja langsung mendorong pergeseran logika perdagangan pasar dari “inflasi yang membandel” menjadi “perdagangan resesi.” Ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed AS pada September mereda tajam. Setelah rilis, indeks dolar AS anjlok, imbal hasil US Treasury 10 tahun turun cepat, dan emas spot melonjak lebih dari 3% pada hari itu, naik dari $4.240/oz ke atas $4.370.

Penurunan Ringan IHK Menegaskan Tren Inflasi Menurun, Tekanan Pengetatan Kebijakan Sedikit Mereda

Data IHK AS Juli yang dirilis pada 12 Agustus sepenuhnya sejalan dengan ekspektasi: IHK naik 3,4% YoY (sebelumnya 3,5%), kenaikan terkecil sejak Maret; naik 0,1% MoM, kembali ke pertumbuhan positif; IHK inti naik 2,5% YoY (sebelumnya 2,6%), dan naik 0,2% MoM. Data inflasi melanjutkan penurunan ringannya, semakin melemahkan alasan untuk kenaikan suku bunga The Fed AS pada September, dan pasar sedikit mengurangi taruhan kenaikan suku bunga. Setelah data dirilis, emas spot sempat melonjak, mendekati level $4.450/oz dan menyentuh level tertinggi dalam dua bulan.

Tren Pembelian Emas Bank Sentral Berakselerasi, Pembelian Bulanan PBOC Mencetak Rekor Baru untuk Siklus Ini

Tren pembelian emas oleh bank sentral global terus menguat, memberikan dukungan struktural bagi harga emas. Data PBOC yang dirilis pada 7 Agustus menunjukkan cadangan emas mencapai 76,08 juta oz pada akhir Juli, naik 640.000 oz MoM (sekitar 19,9 ton), menandai kenaikan 21 bulan berturut-turut dan volume pembelian bulanan tertinggi sejak pembelian emas dilanjutkan kembali pada November 2024; laju pembelian emas semakin meningkat. Bank sentral global membukukan pembelian emas bersih sebesar 289 ton pada kuartal II 2026, naik 62% YoY, tertinggi yang pernah tercatat untuk periode yang sama. Pembelian berkelanjutan dari sektor resmi telah memperkuat alasan diversifikasi cadangan emas, dan ruang penurunan harga secara efektif terbatas.

Dolar AS dan Imbal Hasil Treasury AS Sama-sama Turun, Tekanan Suku Bunga Riil Mereda

Tertekan oleh kejutan data non-farm payrolls dan koreksi CPI yang ringan, indeks dolar AS pekan ini turun dari sekitar 99,8 menjadi bergerak mendatar di kisaran 99,5-100, jauh lebih lemah dari level tertinggi sebelumnya. Imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun turun dari 4,70% ke sekitar 4,67%, dan suku bunga riil yang lebih rendah meredakan biaya kepemilikan logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil. Dolar AS yang lebih lemah juga membuat emas berdenominasi dolar AS lebih menarik untuk alokasi global, menarik minat beli dari investor yang sebelumnya menahan diri.

[Bearish untuk Logam Mulia]

Data CPI bersifat netral dan tidak menunjukkan pendinginan yang lebih besar dari ekspektasi, sementara inflasi jasa inti masih kaku.

Meskipun CPI Juli terus turun secara tahunan (YoY), data tersebut sepenuhnya sejalan dengan ekspektasi dan tidak menunjukkan pendinginan yang lebih tajam dari perkiraan. CPI inti kembali naik ke 0,2% secara bulanan (MoM), dan inflasi jasa inti di luar perumahan menghangat secara keseluruhan, menunjukkan bahwa tekanan inflasi di luar harga energi masih berlanjut. Ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed pada September mendingin signifikan tetapi tidak sepenuhnya berbalik; pasar masih memperhitungkan probabilitas kenaikan sekitar 45%, dan ketidakpastian kebijakan terus membatasi ruang kenaikan harga logam mulia.

Kenaikan harga minyak meningkatkan risiko inflasi putaran kedua, dan narasi kenaikan suku bunga bisa goyah.

Kebuntuan dalam negosiasi AS-Iran dan serangan di Selat Hormuz mendorong harga minyak mentah Brent dari $83 ke $89-90 per barel. Kenaikan harga energi dapat memperlambat laju penurunan inflasi. Jika harga minyak terus naik, hal itu dapat mendorong ekspektasi inflasi naik kembali dan pada gilirannya memperkuat logika bagi The Fed untuk mempertahankan suku bunga tinggi serta menaikkannya lagi, membentuk transmisi negatif dari "kenaikan harga minyak - meningkatnya ekspektasi inflasi - menguatnya ekspektasi kenaikan suku bunga - emas tertekan."

Harga emas membukukan kenaikan jangka pendek yang besar, disertai meningkatnya tekanan koreksi teknikal dan aksi ambil untung.

Emas spot telah menguat hampir 10% secara kumulatif sejak Agustus, dengan cepat melonjak dari bawah $4.000 ke atas $4.400. Kenaikan jangka pendek ini besar dan berlangsung cepat. Secara teknikal, ada kebutuhan untuk melepaskan kondisi jenuh beli, dan dengan sebagian pelaku bullish mengambil untung, harga emas dapat menghadapi tekanan koreksi periodik. Setelah rilis data CPI, emas sempat anjlok $50, mencerminkan tarik-menarik yang semakin intens antara pihak long dan short serta kenaikan volatilitas yang signifikan.

Indeks dolar AS stabil dan rebound, menciptakan sejumlah tekanan jangka pendek.

Setelah data CPI sesuai ekspektasi, indeks dolar AS stabil dan sedikit menguat, ditutup pada 100,014 pada 12 Agustus dan sedikit menguat dari level terendah setelah laporan nonfarm payrolls. Dolar mendapat dukungan di dekat level 100. Jika data AS kembali menguat atau mata uang non-AS melemah, dolar dapat menguat lagi, menciptakan tekanan tidak langsung terhadap logam mulia berdenominasi dolar.

[Ringkasan Makro]

Minggu ini, didorong oleh laporan nonfarm payrolls yang mengejutkan lemah dan penurunan tipis CPI, emas spot melonjak dari sekitar $4.240/oz ke atas $4.440/oz, mencapai level tertinggi dua bulan dan membukukan kenaikan mingguan kumulatif sekitar 4%. Sisi makro secara umum bullish. Pelemahan pasar tenaga kerja yang signifikan, bersama dengan penurunan inflasi yang ringan, meredam tajam ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed pada September. Dolar AS dan imbal hasil Treasury AS sama-sama menurun. Seiring dengan pembelian emas bank sentral yang meningkat dan ketegangan geopolitik yang berulang, faktor-faktor ini mendorong logam mulia lebih tinggi. Namun, kewaspadaan diperlukan terhadap risiko inflasi putaran kedua dari rebound harga minyak, tekanan pasokan fiskal Treasury AS, dan tekanan koreksi teknikal setelah kenaikan jangka pendek yang berlebihan. Ke depan, pantau dengan cermat data PPI Agustus, pernyataan pejabat The Fed, dan perkembangan situasi AS-Iran.