Pada minggu terakhir Juli, pasar nickel pig iron (NPI) Tiongkok mengalami dua kali perubahan harga dalam beberapa hari perdagangan. Kabar bahwa Indonesia menambah persyaratan inspeksi ekspor untuk mineral strategis menahan kargo di pelabuhan dan mendorong penawaran serta premi lebih tinggi; dua sesi kemudian sentimen berbalik, dengan tawaran balik pembeli kembali ke sekitar RMB 1.115 per poin nikel. Kemudian, dalam dua sesi terakhir bulan itu, Jakarta mengklarifikasi aturan ekspornya dan optimisme berorientasi ke depan mengambil alih: indeks ditutup pada 31 Juli di RMB 1.129,5/Ni-pt (≈$166), level tertinggi bulanannya.

Fluktuasi tajam itu adalah miniatur bulan Juli. Dalam satu bulan, sebagian pembeli menghitung mundur dari harga nikel olahan untuk berargumen bahwa NPI "bernilai" mendekati RMB 1.000/Ni-pt, sementara penjual pada satu titik menawarkan setinggi RMB 1.200. Namun rata-rata pabrik NPI SMM 8–12% bergerak dari hanya RMB 1.128 menjadi RMB 1.129,5 sepanjang bulan — naik RMB 1,5, dengan terendah bulanan RMB 1.122,5 dan rentang total sekitar RMB 7.

Itulah ciri khas bulan Juli: sebuah indeks yang hampir tidak bergerak di atas ketidaksepakatan yang melebar dan persyaratan perdagangan yang berubah dengan cepat.

(Catatan tentang satuan: NPI Tiongkok dihargai dalam RMB per poin nikel — per 1% kandungan nikel per ton — atas dasar domestik termasuk PPN. Harga ini tidak dapat langsung dibandingkan dengan kuotasi FOB dalam USD.)

Harga datar, terbangun dari kebuntuan

Pertanyaan yang sering, penawaran balik yang agresif, dan indeks yang datar tampak kontradiktif. Dibandingkan dengan lesunya permintaan musim panas di Tiongkok dan siklus penyesuaian kebijakan Indonesia, sebenarnya tidak: harga stabil bukan karena pasar setuju, melainkan karena tidak ada pihak yang memiliki pengaruh untuk mengubahnya.

Tiga lantai menahan harga. Pertama, biaya produksi. Bijih laterit domestik Indonesia turun dari $51,45 menjadi $48,45/wmt selama Juli — turun sekitar 16% dari puncak akhir Juni — namun tetap tinggi secara historis, dan beberapa pabrik peleburan Indonesia mengatakan RMB 1.120/Ni-pt sudah di bawah biaya produksi Juni mereka. Kedua, kuota bijih: Indonesia memangkas kuota penambangan RKAB 2026 menjadi sekitar 270 juta ton basah dari 379 juta pada 2025, dan salah satu proyek penambangan nikel tunggal terbesar di dunia kehabisan jatahnya pada bulan Mei. Jendela kuota tambahan pertengahan tahun dibuka pada Juli, tetapi persetujuan membutuhkan waktu untuk menjadi bijih. Ketiga, kelangkaan spot: pemasok utama telah prapenjualan material domestik hingga September dan material Indonesia hingga Agustus. Setiap penawaran rendah menghadapi pertanyaan yang sama — pada harga itu, di mana tonase yang dapat dikirim?

Satu batas atas menahan harga. PDB Tiongkok Q2 tumbuh 4,3% tahun-ke-tahun, terlemah sejak akhir 2022; baja tahan karat berada di titik rendah musiman, dan jadwal produksi seri 300 dipotong tajam pada Juli, mengurangi kebutuhan NPI pabrik.

Harga RMB 1.120/Ni-pt yang sering dikutip hanyalah harga tender di mana satu pabrik utama membeli. Indeks tidak pernah diperdagangkan di bawah RMB 1.122,5 sepanjang bulan, transaksi ritel pertengahan bulan masih tercatat dekat RMB 1.155, serta kuotasi dan transaksi mengelompok antara RMB 1.120 dan 1.160.

Tiga fase: menekan lebih rendah, menetapkan acuan bawah, kejutan kebijakan

Awal Juli dikuasai pihak bearish. Pembicaraan tentang kuota tambahan Indonesia mencuat sekitar 8 Juli, harga bijih turun dan nikel Shanghai melemah; pada 9 Juli beberapa pabrik telah menurunkan penawaran ke RMB 1.090, dan pembeli yang berpatokan pada harga nikel rafinasi dekat RMB 125.000/ton (≈$18.400) berargumen bahwa nilai wajar mendekati RMB 1.000. Ini tetap bersifat teoretis: pedagang utama melaporkan tidak ada penjual yang bersedia di bawah RMB 1.100. Penurunan bijih menggerakkan ekspektasi; harga spot jangka pendek masih dijatah oleh ketersediaan tonase.

Pertengahan bulan, tender pabrik utama menetapkan acuan sisi rendah: 40.000 ton material ~11% pada harga RMB 1.120 pada 10 Juli. Permintaan pabrik lain kemudian mengelompok di RMB 1.120–1.140, penjual mempertahankan penawaran di atas RMB 1.150, dan bisnis ritel masih tercatat sekitar RMB 1.155.Tender tersebut menetapkan batas bawah dari rentang negosiasi — bukan pusat gravitasi pasar. Harga skrap baja tahan karat dipotong dua kali dalam seminggu, sekitar RMB 200/ton (≈$29) setiap kali, memperkuat tekad pembeli.

Akhir Juli didorong oleh kebijakan. Sekitar 27 Juli, beberapa kargo NPI Indonesia mengalami pengujian pra-ekspor baru untuk mineral strategis — 17 unsur tanah jarang ditambah uranium dan torium — dengan proses bea cukai diperkirakan akan bertambah sekitar lima hari. Penjual menahan material dan penawaran sempat mencapai RMB 1.145–1.160. Pada 29 Juli, setelah sentimen berbalik dan tawaran balik merosot kembali ke RMB 1.115, otoritas Indonesia mengklarifikasi bahwa aturan yang ada hanya melarang produk tanah jarang murni (HS 28053000); produk mineral olahan masih boleh diekspor sementara standar pelaksanaannya disusun.

Dalam dua sesi terakhir, perdagangan forward meningkat tajam — pedagang mendorong kargo pengiriman akhir Agustus dan September — dan indeks naik ke RMB 1.129 lalu RMB 1.129,5, titik tertinggi bulanan. Transaksi spot tetap tipis: harga tertinggi akhir bulan didorong oleh sentimen forward dan friksi pengiriman, bukan peningkatan pembelian fisik.

Baja nirkarat: pemangkasan disengaja pada margin 2%

Pabrik dapat mempertahankan level RMB 1.120 karena fundamental mereka sendiri. Produksi baja nirkarat seri-300 Tiongkok pada Juni mencapai 1,91 juta ton; jadwal Juli turun menjadi 1,735 juta ton, turun sekitar 9% dari bulan sebelumnya. Pada kandungan nikel sekitar 8%, itu saja menghilangkan lebih dari 10.000 ton permintaan nikel bulanan. Beberapa pabrik besar melaporkan stok bahan baku cukup untuk beroperasi hingga Oktober — memberi mereka banyak alasan untuk menunggu.

Harga menceritakan kisah yang sama. Koil 304/2B nasional turun dari RMB 15.115/mt (≈$2.226) di awal Juli ke titik terendah RMB 14.915 (≈$2.197) sebelum berakhir di RMB 15.015 (≈$2.211); harga jual canai dingin pabrik acuan di Wuxi — pusat perdagangan baja nirkarat utama di Tiongkok timur — dipotong RMB 300 menjadi RMB 14.700 (≈$2.165). Harga futures berayun lebih keras, dari 14.615 turun ke 14.260 lalu naik kembali ke 14.855 sebelum menutup bulan di sekitar 14.560, tanpa tren berkelanjutan di pasar manapun.

Stok tetap berat: stok sosial gabungan di Wuxi dan Foshan — dua pusat distribusi utama baja nirkarat Tiongkok — menyentuh 943.700 ton di awal bulan, turun menjadi 921.300 ton karena kedatangan tertunda akibat topan dan pantulan harga futures, lalu bertambah lagi menjadi 929.900 ton pada 23 Juli. Margin menjadi kendala yang mengikat: margin peleburan canai dingin 304 SMM berjalan sekitar 2,15% pada bahan baku berharga spot dan 1,11% pada biaya stok. Margin 2% berarti pabrik tidak cukup terdesak untuk memotong produksi secara drastis dan juga tidak mampu menyerap bahan baku yang lebih mahal. Dan skrap membuat mereka tetap disiplin: rute produksi serba skrap berbiaya sekitar RMB 14.607/mt dibandingkan RMB 14.962 untuk rute NPI penuh — selisih RMB 355/mt (≈$52) yang memungkinkan pabrik menyeimbangkan kembali campuran bahan baku setiap kali NPI mencoba reli, dengan satu pabrik besar membeli sekitar 150.000 ton skrap baja nirkarat per bulan.

Arus perdagangan: impor bahan baku menyusut, ekspor baja melonjak

Data bea cukai menunjukkan Tiongkok mengimpor 756.000 ton NPI/feronikel di bulan Juni, turun 16,9% dari bulan sebelumnya, dengan pasokan Indonesia turun 17,7% menjadi 727.000 ton. Umpan balik pasar menunjukkan sebagian dari penurunan ini mencerminkan produsen berkadar tinggi Indonesia yang sengaja memperlambat pengiriman sambil beroperasi dengan kapasitas penuh — menahan stok demi harga yang lebih baik — daripada hanya karena permintaan Tiongkok yang lebih lemah. Dengan tambahan friksi inspeksi di akhir Juli, kedatangan pada Agustus kemungkinan akan tetap rendah. Situasi "spot langka" yang dirasakan pasar terlihat dalam data impor.

Ekspor berjalan sebaliknya. Tiongkok mengekspor 588.300 ton baja nirkarat di bulan Juni, tertinggi sepanjang tahun berjalan; rata-rata Q2 sekitar 550.000 ton per bulan, kira-kira 40% di atas rata-rata Q1, menjadikan total ekspor semester pertama mencapai 2,83 juta ton. Ekspor merupakan alasan utama mengapa produksi seri-300 tidak turun lebih jauh. Keseimbangan ini rapuh di kedua sisi: pembeli India menawar NPI Indonesia serendah ~$135/Ni-pt terhadap indeks FOB $145,9 (30 Juli), dan ekspor baja nirkarat menghadapi kalender kebijakan perdagangan yang padat di semester kedua.

Penemuan harga telah bergeser ke premi dan jendela pengiriman

Perkembangan yang lebih penting di bulan Juli adalah hampir hilangnya kesepakatan harga tetap. Perdagangan bergeser secara dominan ke struktur premi plus rata-rata futures; pada 29 Juli, premi untuk material 11% telah menyempit menjadi RMB 8–10/Ni-pt, dan negosiasi pengiriman September sudah berlangsung, dengan beberapa pabrik besar memesan di harga rata-rata plus RMB 8.

Penyebabnya sederhana: spot yang dapat diperdagangkan secara bebas menipis. Penjual berulang kali melaporkan kehabisan stok, dan tonase curah tersisa berada di tangan segelintir pemegang. Penetapan harga tetap memerlukan tonase yang diketahui dan biaya yang diketahui; karena tidak memiliki keduanya, penjual beralih ke harga terkait indeks untuk mengelola risiko. Implikasi bagi siapapun yang membaca pasar ini: angka akhir bulan RMB 1.129,5 lebih mendekati referensi nominal daripada harga yang diperdagangkan. Sinyal penawaran-permintaan riil sekarang terletak pada premi, selisih kadar, dan jendela pengiriman.

Premi kadar tinggi tertekan — karena pabrik memiliki opsi

Premi NPI kadar tinggi menyempit secara stabil. Awal Juli, material 14%+ masih ditawarkan di atas RMB 1.200 dan sekitar 5.000 ton material 13,5–14% diperdagangkan pada RMB 1.185 pada 6 Juli; pada 23 Juli, premi yang diharapkan untuk material 12% telah turun menjadi RMB 20–25/Ni-pt, dan material 11% menjadi sekitar RMB 10.

Sekilas ini bertentangan dengan pergerakan nikel rafinasi: nikel LME reli dari $16.250 (2 Juli) ke $17.379/mt (24 Juli) sementara NPI tidak bergerak, memperlebar diskon NPI terhadap nikel rafinasi menjadi RMB 181,4/Ni-pt — meningkatkan nilai relatif NPI secara keseluruhan. Tetapi premi kadar tinggi memberi harga pada unit nikel marjinal, bukan NPI secara keseluruhan. Pabrik dapat memenuhi beban dasar dengan NPI kadar menengah dan menambah unit nikel dengan katoda, nikel granulasi, atau skrap; semakin banyak saluran yang tersedia, semakin sedikit alasan untuk membayar lebih untuk material 14%. Penyempitan ini mencerminkan fleksibilitas campuran bahan baku lebih daripada pergerakan satu bulan nikel rafinasi — atribusi yang lebih ketat akan memerlukan model biaya pembebanan.

Beberapa pelaku pasar yang menghitung mundur dari LME menempatkan nilai wajar NPI pada $130–135/Ni-pt, berlawanan dengan target tender kadar tinggi Indonesia sebesar $153–155. Menghadapi premi Tiongkok yang lebih tipis, beberapa pemasok Indonesia menunda tender atau berencana meluncurkan kembali sekitar September, dan dengan pembeli India menerima $150+, lebih banyak tonase kadar tinggi kemungkinan akan mengalir menjauh dari Tiongkok.

Indonesia: ritme pengiriman sekarang diatur oleh regulator, bukan hanya biaya tambang

Juli memberikan dua sinyal kebijakan Indonesia yang berlawanan. Jendela RKAB tambahan (1–31 Juli) memprioritaskan penambang patuh dengan smelter domestik terintegrasi; ini sampai ke pasar sebagai berita bearish pada 8 Juli, tetapi waktu tunggu dari persetujuan ke bijih sekitar satu bulan membatasi dampaknya pada kuartal ketiga. Episode pengujian ekspor berjalan sebaliknya: pemeriksaan tanah jarang, uranium, dan thorium menyebar dari alumina ke NPI akibat kasus-kasus penegakan bea cukai lokal, sebelum klarifikasi 29 Juli mengizinkan produk olahan untuk terus bergerak — dengan ambang batas dan standar pengujian yang masih harus ditulis.

Keduanya menunjuk pada kesimpulan yang sama: pasokan nikel marjinal Indonesia semakin ditentukan oleh persetujuan, kuota, dan pelaksanaan bea cukai, bukan oleh ekonomi di lokasi tambang. Akhir Juli menunjukkan asimetri — perubahan prosedural menggerakkan ekspektasi spot lebih cepat daripada penurunan harga bijih 16% menggerakkan biaya.

Prospek: rentang sama, perhatikan dokumennya

Kuotasi dan transaksi kemungkinan akan tetap berada dalam kisaran RMB 1.100–1.160/Ni-pt dalam waktu dekat. Pembeli utama memperkirakan Agustus akan berjalan pada RMB 1.100–1.120; beberapa pabrik besar melihat RMB 1.100–1.130, dengan potensi RMB 1.150 jika permintaan membaik.

Empat variabel dapat menembus rentang ini. Pertama, persetujuan kuota tambahan: penghargaan yang lebih kecil dari perkiraan mendukung harga bijih dan memperkuat batas bawah biaya, sementara penghargaan kasus per kasus yang murah hati — ditambah restart dan pengalihan kembali jalur yang menganggur — akan menguji RMB 1.100. Kedua, apakah pengujian ekspor menjadi proses permanen; kenaikan indeks akhir bulan sudah memperhitungkan sebagian risiko itu. Ketiga, apakah restok musiman September terwujud — premi forward telah membayar di muka sebagian darinya, dan kalender perdagangan sudah mendekat: tenggat peninjauan sunset Uni Eropa untuk bea anti-dumping pada canai dingin Indonesia jatuh pada 19 Agustus; investigasi anti-dumping India terhadap canai dingin seri-300 dan 400 menyelesaikan pengambilan sampel eksportir pada bulan Juni, dengan temuan awal mungkin pada Q3; penangguhan sertifikasi QCO menyeluruh India mencakup kargo yang dikirim sebelum 26 Oktober, sementara pengecualian produk datar telah diperpanjang secara terpisah hingga 31 Maret 2027. Keempat, latar belakang makro: dengan PDB 4,3%, setiap reli memerlukan kerjasama kebijakan dan permintaan akhir.

Penilaian kunci dari Juli terdapat dalam satu kalimat: indeks tidak kemana-mana, tetapi penemuan harga telah bergeser — dari harga tetap ke premi, selisih kadar dan jendela pengiriman. RMB 1.120 hanyalah tawaran tender pembeli terbesar. Pertanyaan untuk Agustus adalah berapa yang akan dibayar pembeli itu ketika kembali ke pasar, dan di mana harga ditemukan ketika itu terjadi.

Ditulis oleh Bruce Chew
Analis Nikel & Baja Nirkarat, Shanghai Metals Market
Email: bruce.chew@metal.com
Tel: +601167087088