Harga acuan kontrak berjangka baja nirkarat Tiongkok melemah pekan ini namun menemukan titik dasar pada pertengahan pekan. Kontrak SS2609 paling aktif di Shanghai Futures Exchange (SHFE) ditutup Jumat pada sekitar $2.169/mt (RMB 14.635/mt), turun sekitar $20/mt (RMB 135/mt), atau 0,91%, dari penutupan Jumat sebelumnya sekitar $2.189/mt (RMB 14.770/mt). Rentang penutupan berkisar dari sekitar $2.151/mt (RMB 14.515/mt) hingga $2.177/mt (RMB 14.690/mt) — selisih hanya RMB 175/mt, menunjukkan penurunan terserap alih-alih didorong penjualan. Tidak ada perputaran kontrak selama pekan tersebut.
Perkembangan yang lebih menggambarkan adalah pergeseran hubungan antara kontrak berjangka dan pasar fisik. Kontrak berjangka mencapai titik terendah pada Rabu dan pulih dalam tiga sesi berikutnya, sementara harga fisik, yang tertekan tekanan jual di luar musim, nyaris tidak mengikuti. Premi spot untuk 304/2B di Wuxi, Jiangsu — pusat perdagangan baja nirkarat utama di Tiongkok timur — menyempit dari RMB 430-830/mt ($64-123/mt) pada 28 Juli menjadi RMB 370-770/mt ($55-114/mt) pada 30 Juli, kompresi pasif yang didorong oleh pemulihan kontrak berjangka yang lebih cepat daripada pasar fisik.
The Fed hawkish membentuk sentimen, kemudian sinyal kebijakan Beijing meredam penurunan
Federal Reserve AS menggelar rapat 28-29 Juli dan mempertahankan rentang target suku bunga dana federal di 3,50%-3,75%. Keputusan tersebut diwarnai split 9-3 yang tidak biasa, dengan tiga anggota mendukung kenaikan 25 basis poin — dibaca pasar sebagai penahanan hawkish. Ekspektasi kenaikan suku bunga akhir tahun ini tidak mereda, yang menekan komoditas berdenominasi dolar dan langsung memicu penurunan kontrak pada Selasa-Rabu.
Indeks dolar memberikan sedikit penyeimbang, sempat menembus di bawah 101 dan ditutup turun 0,59% di 100,81 setelah keputusan. Penyeimbang itu tidak cukup untuk membalikkan sinyal pengetatan itu sendiri. Sementara itu, ketegangan AS-Iran mereda awal pekan, mendorong harga minyak lebih rendah dan meredam kekhawatiran inflasi, sebelum risiko geopolitik kembali meningkat. Hasilnya adalah rentang perdagangan yang lebih lebar alih-alih arah yang jelas.
Di dalam negeri, Biro Politik Partai Komunis Tiongkok — badan yang menetapkan arah kebijakan ekonomi tingkat atas Tiongkok — bertemu pada 30 Juli. Pertemuan tersebut menyerukan kebijakan makro yang lebih kuat dan efisien, penyaluran belanja fiskal dan hasil obligasi yang lebih cepat, percepatan pengerjaan program "dua besar" (strategi nasional utama dan kapasitas keamanan) dan "dua baru" (modernisasi peralatan dan tukar tambah barang konsumsi), stabilisasi pasar properti, serta reformasi pasar modal yang lebih dalam. Nada konstruktif itu menopang komoditas secara umum pada Kamis dan Jumat dan menjelaskan pemulihan kontrak dari titik rendahnya.
Efek di luar musim terasa: persediaan berbalik dari penyusutan menjadi penumpukan
Pembacaan persediaan sosial terbaru SMM adalah 929.900 mt per 23 Juli, mencakup gabungan pasar Wuxi dan Foshan — Foshan, Guangdong adalah pusat distribusi dan pemrosesan baja nirkarat terbesar di Tiongkok. Angka itu 0,93% di atas 921.300 mt yang tercatat pada 9 Juli dan menandai penumpukan pertama setelah periode penyusutan persediaan yang berkelanjutan. Pembacaan 30 Juli belum dipublikasikan saat tulisan ini dibuat; penilaian SMM adalah penumpukan moderat berlanjut pekan ini.
Perubahan terjadi di dalam jendela tradisional di luar musim akhir Juli, artinya kondisi persediaan rendah yang menopang harga spot kini melemah. Tiga kekuatan melatari penumpukan tersebut. Gangguan topan yang menahan kedatangan pasokan telah berlalu, melepaskan gelombang konsentrat kargo tertunda ke gudang. Pabrik-pabrik yang sebelumnya menangguhkan produksi telah memulai kembali, dan alokasi pabrik normal terus berlanjut, sehingga pasokan ke pasar tetap melimpah. Permintaan pengguna akhir tetap terbatas oleh musim sepi, sehingga serapan permintaan riil tidak dapat menyerap volume tambahan, dan pedagang lebih bersedia melepas material daripada mempertahankan harga.
Harga spot akibatnya bergerak mendatar alih-alih mengikuti pemulihan kontrak berjangka. Harga rata-rata untuk koil canai dingin tepi giling 304/2B di Wuxi dan Foshan turun RMB 50/mt (sekitar $7/mt) pada 28 Juli dan turun lagi RMB 25/mt pada 29 Juli sebelum pulih RMB 25/mt pada 30 Juli, meninggalkan penurunan bersih untuk pekan ini. Koil canai dingin Wuxi 201/2B turun RMB 50/mt pada 30 Juli, dan koil canai dingin 316L/2B turun RMB 75/mt pada 28 Juli, menunjukkan bahwa seri 200 dan kadar nikel tinggi mendapat tekanan lebih berat. Kesenjangan antara pemulihan kontrak berjangka dan respons spot yang minim menegaskan bahwa pembeli masih menolak material dengan harga lebih tinggi.
Bahan baku terbelah: nikel menguat sementara krom melemah
Nikel Pig Iron (NPI) — paduan fero-nikel kadar rendah yang diproduksi di Tiongkok dan Indonesia dari bijih laterit yang memasok sebagian besar unit nikel baja nirkarat Tiongkok — bergerak lebih tinggi. Rata-rata ex-pabrik nasional SMM untuk NPI 8-12% naik dari RMB 1.123,5/poin nikel Jumat lalu menjadi RMB 1.129,5/poin nikel pada 31 Juli, kenaikan RMB 6/poin nikel (sekitar $166,5 menjadi $167,4 per persentase poin nikel). Pergerakan ini muncul dari restocking akhir bulan oleh beberapa produsen baja nirkarat, diperkuat oleh ekspektasi berkelanjutan bahwa putaran kuota pertambangan tambahan RKAB Indonesia hanya akan menambah volume bijih terbatas — pandangan yang menahan titik dasar di bawah nikel.
Fero-krom karbon tinggi bergerak sebaliknya. Rata-rata nasional SMM turun dari RMB 8.141,67 menjadi RMB 8.075 per 50-basis-mt sepanjang pekan, turun RMB 66,67 (sekitar $1.206,5/mt menjadi $1.196,6/mt berdasarkan 50-basis-mt), karena pabrik terus menekan harga pemasok dan tetap berhati-hati dalam pengadaan. Dengan satu input naik dan yang lain turun, selisih gabungan antara produk jadi dan bahan baku tetap stabil dan margin peleburan pabrik datar dari pekan ke pekan.
Margin stabil berarti tidak ada pemicu ekonomi untuk pemangkasan output. Pabrik yang menghentikan produksi memulai kembali selama pekan ini, menambah pasokan marginal, dan gambaran jangka menengah pasokan melimpah tidak berubah. Biaya, dengan kata lain, bertindak sebagai lantai di bawah pasar alih-alih pendorong harga lebih tinggi.
Prospek
Dua kekuatan memengaruhi harga pekan ini: sinyal moneter eksternal hawkish yang mendorong kontrak lebih rendah hingga pertengahan pekan, serta restocking akhir bulan ditambah lantai nikel yang kokoh yang mengangkat kontrak dari titik rendah pada Kamis dan Jumat. Hasil akhir adalah pemulihan dari titik terendah dalam sepekan yang masih ditutup lebih rendah.
Agustus tetap berada di paruh akhir musim sepi tradisional, dan variabel yang perlu diamati adalah apakah penumpukan persediaan berlanjut. Jika kedatangan kembali normal setelah gangguan topan selesai sementara permintaan pengguna akhir gagal pulih, penumpukan berkelanjutan akan membatasi setiap pantulan pada kontrak berjangka. Jika pembeli masuk untuk restocking taktis setelah penurunan harga, titik balik persediaan dapat ditunda. Di sisi biaya, pertanyaannya adalah apakah divergensi NPI-ferokrom menyempit, dan bagaimana kebijakan kuota bijih Indonesia diterapkan mulai sekarang.
Kontrak acuan kemungkinan akan bertahan dalam rentang dalam jangka pendek, terjebak antara sentimen makro dan dukungan biaya, dengan penembusan arah menunggu sinyal fundamental yang lebih jelas. Pelaku industri harus memperlakukan volatilitas yang didorong makro sesuai sifatnya, mengamati laju akumulasi persediaan di luar musim dan kekuatan serapan pengguna akhir, serta mengelola eksposur secara konservatif.
![[Analisis SMM] Sentimen makro pulih minggu ini, dikombinasikan dengan destocking di luar Tiongkok, harga nikel naik perlahan](https://imgqn.smm.cn/usercenter/LNpBh20251217171732.jpeg)
