Mengapa Impor Besar Tidak Dapat Mengatasi TC Negatif? Tinjauan Mendetail tentang Impor Konsentrat Tembaga pada Semester Pertama 2026 [Analisis SMM]

I. Impor Tinggi dan TC Negatif Berdampingan: Ketidakseimbangan Pasokan-Permintaan Konsentrat Tembaga China Diperkirakan Belum Mereda pada Paruh Kedua

       Pada paruh pertama 2026, impor konsentrat tembaga China sedikit menurun dari level tinggi, namun ketatnya pasar spot semakin meningkat.

       Data bea cukai menunjukkan bahwa pada Januari-Juni 2026, China mengimpor 14,6106 juta ton bijih dan konsentrat tembaga, turun 0,84% YoY. Dari jumlah tersebut, impor Juni mencapai 2,3348 juta ton, turun 1,10% MoM namun naik 0,02% YoY. Secara kuartalan, impor Q2 turun sekitar 6,8% dari Q1, menunjukkan pola “tinggi lalu rendah” pada paruh pertama.

       Sementara itu, TC konsentrat tembaga spot terus menyentuh level terendah baru. Pada 24 Juli, Indeks Konsentrat Tembaga Impor SMM (mingguan) berada di -$154,76/dmt, turun lebih lanjut dari -$146,15/dmt pada 17 Juli. Seiring dengan mulai beroperasinya kapasitas peleburan domestik baru dan yang diperluas, kebutuhan impor konsentrat tembaga secara teoritis diharapkan tumbuh sejalan, namun impor paruh pertama tidak menunjukkan pertumbuhan signifikan yang diantisipasi. Peningkatan pasokan gagal mengimbangi ekspansi permintaan peleburan, semakin memperburuk ketatnya pasar spot.

II. Impor Kuartal II Mendingin, dengan Kinerja Berbeda di Antara Pemasok Utama

       Berdasarkan data bulanan, impor konsentrat tembaga China turun menjadi 2,3516 juta ton pada April, turun 10,59% MoM; sedikit pulih menjadi sekitar 2,361 juta ton pada Mei, dan turun lagi menjadi 2,3348 juta ton pada Juni. Meskipun impor bulanan dari April hingga Juni tetap di atas 2,3 juta ton, laju keseluruhan mendingin dibandingkan dengan Q1.

       Berdasarkan negara asal, Peru dan Chili tetap menjadi pemasok konsentrat tembaga utama China, namun kinerja keduanya sangat berbeda pada Juni.

       Pada Juni, China mengimpor 638.200 ton konsentrat tembaga dari Peru, naik 22,05% YoY; dan 516.800 ton dari Chili, turun 23,29% YoY. Pada periode yang sama, impor dari Mongolia mencapai 214.200 ton, naik 12,79% YoY; dari Rusia 133.700 ton, naik 80,40% YoY; dan dari Serbia 110.100 ton, naik 73,45% YoY. Hal ini menunjukkan bahwa peningkatan pengiriman dari Peru, Mongolia, Rusia, dan Serbia sebagian mengimbangi penurunan kedatangan dari Chili. Sumber tradisional dari Amerika Selatan masih menjadi fondasi impor China, namun data Juni telah menunjukkan bahwa pertumbuhan tambahan impor konsentrat tembaga China mulai menyebar ke Mongolia, Rusia, dan beberapa sumber dari Asia Tengah dan Eropa. Namun, variasi impor bulanan juga dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti jadwal pengiriman, pemuatan di pelabuhan, kecepatan bea cukai, dan kedatangan terkonsentrasi berdasarkan kontrak jangka panjang. Perubahan spesifik negara dalam satu bulan tidak bisa begitu saja diartikan sebagai tren pasokan tambang sepanjang tahun.

3. Impor Tetap Tinggi, Namun Mengapa TC Spot Terus Turun

       Data impor bea cukai mencakup bijih kontrak jangka panjang, bijih ekuitas, bijih spot, bijih inventaris pedagang, serta sumber daya yang telah dikomitmenkan kepada pengguna akhir, sedangkan TC spot lebih mencerminkan kelangkaan konsentrat tembaga marjinal yang tersedia untuk pengadaan. Meskipun lebih dari 2,3 juta mt konsentrat tembaga tiba di pelabuhan Tiongkok setiap bulan, selama mayoritas volume tersebut terikat kontrak jangka panjang atau smelter tertentu, pasokan yang benar-benar tersedia untuk peredaran bebas di pasar spot dan memenuhi persyaratan smelter dari segi kadar dan pengotor masih bisa sangat terbatas.

       Neraca penawaran-permintaan konsentrat tembaga global SMM menunjukkan bahwa produksi konsentrat tembaga global pada 2026 diperkirakan sebesar 19,113 juta mt Cu, sementara permintaan konsentrat tembaga aktual sekitar 19,743 juta mt Cu. Setelah memperhitungkan penyesuaian inventaris, tahun tersebut masih menghadapi “defisit keras” sekitar 606.000 mt Cu—tahun dengan defisit terdalam dalam rentang proyeksi 2025–2030. Ini menandakan bahwa pasar saat ini tidak sepenuhnya tanpa pertumbuhan pasokan tambang; melainkan, pasokan dilepaskan lebih lambat dibanding ekspansi permintaan peleburan, sementara sejumlah sumber daya baru diserap oleh kapasitas peleburan lokal di lokasi tambang, sehingga gagal menghasilkan arus perdagangan yang tersedia bagi pengadaan Tiongkok.

4. Tiga Proyek Peleburan Baru Akan Meningkatkan Permintaan Pengadaan Kaku di Semester II

       Dari sisi permintaan domestik, ketiga proyek peleburan baru yang direncanakan mulai berproduksi pada paruh kedua akan menjadi variabel baru yang signifikan bagi permintaan impor konsentrat tembaga Tiongkok. Dampak proyek peleburan baru terhadap pasar konsentrat tembaga tidak bisa diukur semata dari kapasitas tahunan terpasangnya. Proyek lazim melalui tahap komisioning dan peningkatan produksi dari pengumpanan awal hingga keluaran stabil, sehingga realisasi produksi aktual bisa lebih lambat dari kemajuan startup nominal; namun demikian, pengadaan bahan baku dan penimbunan stok pengaman sering dimulai sebelum logam pertama dihasilkan, yang berarti permintaan impor dapat terwujud lebih awal. Khususnya, proyek yang berencana memasukkan umpan pada kuartal ketiga biasanya perlu membangun stok konsentrat tembaga dalam skala tertentu menjelang dan selama masa startup. Bahkan bila proyek-proyek tersebut hanya melepaskan sebagian kapasitas efektifnya tahun ini, permintaan pengadaan dan kedatangan mereka tetap dapat menopang impor dari akhir kuartal ketiga hingga kuartal keempat. Lingkungan TC negatif bisa mendorong smelter eksisting memangkas pembelian spot, memperpanjang perawatan, atau mengubah bauran bahan bakunya, tetapi proyek baru memiliki kebutuhan pengumpanan tanpa henti yang lebih tinggi selama fase awal peningkatan produksi dan tidak bisa mendasarkan keputusan pengadaan sepenuhnya pada margin pemrosesan jangka pendek. Pada saat yang sama, pengiriman kontrak jangka panjang, asam sulfat, serta kredit produk samping dari emas dan perak masih dapat mengimbangi sebagian tekanan TC negatif, sehingga pemotongan produksi peleburan aktual bisa lebih kecil daripada kerugian teoretis yang ditunjukkan oleh TC.

       Oleh karena itu, permintaan konsentrat tembaga domestik pada paruh kedua kemungkinan besar tetap sangat kuat. Bulan pengumpanan aktual, kecepatan peningkatan produksi, dan skala penimbunan bahan baku dari tiga proyek baru akan langsung menentukan apakah impor konsentrat tembaga China pulih terutama di kuartal ketiga atau tertunda hingga kuartal keempat atau bahkan awal 2027.

V. Pasokan Tambang Luar Negeri Mengalami Sedikit Pemulihan, namun Produksi Baru Tidak Berarti Pasokan Impor Baru

       Dari sisi pasokan bijih tembaga luar negeri, terdapat ekspektasi pemulihan pada paruh kedua, namun dampaknya terhadap impor konsentrat tembaga China sangat bervariasi antarproyek.

       Oyu Tolgoi di Mongolia menunjukkan pertumbuhan pasokan yang relatif jelas. Rio Tinto mengungkapkan bahwa produksi tembaga Oyu Tolgoi meningkat 31% YoY pada paruh pertama 2026, dan peningkatan produksi tambang bawah tanah berjalan sesuai rencana. Mengingat pendeknya jarak transportasi darat antara konsentrat tembaga Mongolia dan pasar China, peningkatan produksi diharapkan terus memberikan dukungan langsung bagi impor China. Namun, transportasi darat, bea cukai perbatasan, dan perubahan kebijakan pertambangan domestik Mongolia masih dapat menyebabkan gangguan periodik.

       Beberapa tambang di Amerika Selatan juga cenderung melepas lebih banyak produksi pada paruh kedua. Anglo American memperkirakan bahwa operasi tambangnya di Peru akan menghasilkan 310.000–340.000 metrik ton tembaga pada tahun 2026, sedangkan di Chile akan menghasilkan 390.000–420.000 metrik ton. Kedua operasi tersebut lebih terkonsentrasi pada paruh kedua untuk produksi tahunan, dengan produksi Chile masih dipengaruhi oleh ketersediaan air dan produksi Peru bergantung pada pengaturan kadar bijih.

       Produksi tembaga Antofagasta pada paruh pertama adalah 285.000 metrik ton, turun sekitar 9% YoY, tetapi perusahaan memperkirakan produksi kuartalan akan meningkat secara berurutan untuk sisa tahun ini. Sekitar 7.000 metrik ton produksi tembaga yang telah diproses tetapi belum diakui di Los Pelambres juga diharapkan akan tercermin pada paruh kedua. Perkembangan ini mendukung perbaikan marjinal dalam produksi dan pengiriman tambang tembaga Chile, tetapi tantangan yang dihadapi tambang tua—seperti penurunan kadar bijih, pemeliharaan peralatan, dan keterbatasan air—mungkin masih membatasi fleksibilitas pasokan.

       Sebaliknya, Grasberg di Indonesia tetap menjadi salah satu ketidakpastian pasokan terbesar pada paruh kedua. Pada tanggal 23 Juli, Freeport-McMoRan mengungkapkan dalam panggilan laba kuartal kedua bahwa dimulainya kembali produksi di proyek Block Cave bawah tanah di tambang Grasberg di Indonesia berjalan sesuai dengan ekspektasi kuartal pertama, dan peningkatan produksi Blok Produksi 2 dan 3 saat ini berjalan sesuai dengan rencana yang disusun pada bulan April. Sebelumnya, akibat insiden masuknya bijih basah pada September 2025 di tambang bawah tanah, sebagian produksi Grasberg dihentikan, dan perusahaan kemudian menjalankan pembersihan, perbaikan, serta pemulihan produksi secara bertahap. Menurut Freeport, Grasberg Block Cave menyelesaikan perbaikan pada kuartal pertama 2026 dan mulai menggenjot produksi pada Maret, mencapai tingkat operasi yang direncanakan pada kuartal kedua. Perusahaan saat ini memperkirakan kapasitas Grasberg pulih menjadi sekitar 65% pada semester kedua 2026, selanjutnya meningkat hingga sekitar 80% pada pertengahan 2027, dan berencana mendekati operasi penuh pada akhir 2027. Lebih penting lagi, Grasberg telah membangun rantai industri lokal terintegrasi dari tambang hingga peleburan. Meskipun produksi tambang pulih secara bertahap, semakin banyak konsentrat tembaga diolah di dalam negeri Indonesia, sehingga peningkatan produksi tambang tidak akan langsung berubah menjadi tambahan impor konsentrat tembaga untuk China dalam skala yang sebanding.

        Demikian pula, proyek Kamoa-Kakula di DRC mengalami situasi serupa. Ivanhoe Mines mempertahankan panduan produksi tembaga 2026 untuk proyek tersebut sebesar 290.000–330.000 metrik ton, dan memperkirakan produksi pada semester kedua akan lebih tinggi daripada semester pertama seiring meningkatnya laju penambangan dan pelepasan cadangan. Namun, cakupan produksi proyek ini mencakup anoda tembaga, tembaga blister, dan konsentrat tembaga yang dapat dijual, tidak semuanya merupakan konsentrat yang tersedia untuk diekspor.

        Sementara itu, smelter terkait berkapasitas 500.000 metrik ton/tahun di Kamoa-Kakula beroperasi sekitar 60% dari kapasitas desain, dan peningkatan produksi lebih lanjutnya terkendala oleh pasokan bahan baku konsentrat. Akibatnya, kenaikan produksi di proyek ini akan menguntungkan pasokan produk tembaga global, tetapi belum tentu secara proporsional menambah konsentrat tembaga yang dapat diimpor China.

6. Impor Semester Kedua Kemungkinan Membaik Dibandingkan Semester Pertama; Biaya Peleburan (TC) Diperkirakan Tidak Akan Pulih Berbentuk V

        Dengan menggabungkan berbagai faktor di dalam dan di luar China, diperkirakan impor konsentrat tembaga China pada semester kedua 2026 akan pulih dari semester pertama, tetapi skala kenaikannya tetap akan dibatasi oleh sejauh mana tambang-tambang di luar negeri mencapai target mereka.

        Dari sisi permintaan, penimbunan stok, pengisian bahan baku, dan peningkatan produksi tiga proyek smelter baru akan meningkatkan kebutuhan pengadaan bahan baku. Dari sisi pasokan, Oyu Tolgoi terus memperluas produksi, hasil tambang dari Peru dan beberapa tambang Chili akan lebih terkonsentrasi pada semester kedua, Zambia akan sementara melonggarkan ekspor konsentrat, dan pengolahan bijih yang ditimbun di Cobre Panamá juga mungkin memberikan sedikit tambahan.

        Namun di sisi lain, laju pemulihan Grasberg lebih lambat dari yang diperkirakan sebelumnya, kapasitas peleburan lokal di Indonesia dan Afrika menyerap lebih banyak konsentrat dari tambang sendiri, Cobre Panamá belum kembali beroperasi normal, dan tambang-tambang dewasa di Chile terus menghadapi kendala dari kadar bijih, sumber daya air, dan operasi peralatan. Peningkatan produksi bijih tembaga global tidak berarti jumlah konsentrat tembaga yang dapat diperdagangkan akan memasuki pasar Tiongkok dalam jumlah yang setara.

        Dalam skenario dasar, impor konsentrat tembaga ke Tiongkok pada semester kedua diperkirakan tetap tinggi dan kemungkinan meningkat dibandingkan semester pertama; namun, apakah impor sepanjang tahun dapat mencapai pertumbuhan year-on-year masih bergantung pada kemajuan aktual pengumpanan dari tiga proyek peleburan baru serta realisasi produksi di proyek-proyek besar seperti Oyu Tolgoi, tambang-tambang Amerika Selatan, dan Grasberg. Impor lebih mungkin berfluktuasi pada level tinggi daripada menunjukkan pertumbuhan satu arah yang cepat dan berkelanjutan.

        Dari segi laju, impor kuartal III kemungkinan didukung oleh penimbunan stok untuk proyek baru, jendela ekspor Zambia, dan peningkatan pengiriman dari Amerika Selatan; kuartal IV akan lebih bergantung pada apakah proyek peleburan baru di dalam negeri dapat berhasil meningkatkan produksi dan apakah pemulihan pasokan di tambang luar negeri sesuai ekspektasi. Namun, TC spot akan lambat pulih meskipun impor meningkat. Selama "defisit keras" konsentrat tembaga global masih berlangsung, sektor peleburan tidak melakukan pemangkasan produksi skala besar dan berkelanjutan, dan kawasan pertambangan terus meningkatkan porsi peleburan lokal, sumber daya yang tersedia untuk pengadaan bebas di pasar akan tetap ketat. SMM memperkirakan bahwa dari setengah kedua 2026 hingga 2027, TC spot lebih mungkin menunjukkan "operasi level rendah berbentuk L dengan pantulan berkala" daripada pemulihan cepat berbentuk V.

       Harga tembaga yang tinggi dapat memperbaiki arus kas tambang dan keinginan pengembangan proyek, namun sulit untuk secara signifikan mempersingkat siklus pemulihan tambang bawah tanah, masa konstruksi tambang baru, dan peningkatan produksi sistem benefisiasi dalam waktu setengah tahun. Per 20 Juli, harga tembaga tiga bulan LME sekitar US$13.633 per metrik ton. Untuk impor konsentrat tembaga Tiongkok pada semester kedua, produksi aktual dari tambang luar negeri, aliran sumber daya yang dapat diperdagangkan, kemajuan komisioning proyek peleburan baru, dan TC spot tetap merupakan faktor yang lebih langsung daripada tingkat absolut harga tembaga.

       Secara keseluruhan, pasar konsentrat tembaga H2 tidak kekurangan pertumbuhan pasokan; melainkan, terdapat ketidakcocokan yang jelas antara waktu, bentuk produk, dan tujuan kedatangan pasokan baru dengan perluasan permintaan peleburan Tiongkok. Impor konsentrat tembaga Tiongkok mungkin tetap tinggi dan naik secara bulanan (MoM), tetapi peningkatan impor dan TC spot yang sangat negatif masih dapat berlangsung bersamaan dalam jangka waktu yang lama.