20 Juli 2026
Sejak musim semi 2026, sesuatu yang tidak biasa telah terjadi di pasar emas. Negara-negara yang selama bertahun-tahun menjadi pembeli emas terbesar di dunia tiba-tiba mulai menjual cadangan mereka. Penjualan ini dilakukan secara diam-diam. Tidak diumumkan secara publik, dan transaksinya baru muncul dalam data bank sentral beberapa minggu atau bahkan bulan kemudian.
Mereka yang mengamati dengan cermat segera menyadari bahwa ini bukan penyesuaian portofolio rutin. Sebaliknya, sesuatu yang jauh lebih signifikan sedang terjadi di depan mata kita, tanpa banyak disadari. Yang kita saksikan adalah respons darurat senyap terhadap guncangan ekonomi yang memberikan tekanan besar pada sistem keuangan global: penutupan Selat Hormuz sebagai akibat dari perang Iran.
Logikanya menjadi jelas begitu mekanisme dasarnya dipahami. Sekitar 20% minyak world's melewati Selat Hormuz. Jika jalur itu diblokir, harga minyak melonjak tajam, memaksa negara-negara pengimpor minyak untuk memperoleh dolar AS tambahan guna membayar tagihan energi mereka.
Bagi bank sentral, cara tercepat untuk mengumpulkan dolar tersebut adalah dengan menjual asetnya yang paling likuid dalam denominasi dolar—biasanya surat berharga Treasury U.S. Namun, setelah kepemilikan tersebut sebagian besar habis dan dolar tambahan masih diperlukan, emas seringkali menjadi satu-satunya aset cadangan yang masih dapat dikonversi menjadi dolar.
Turki Menggambarkan Seluruh Drama
Tidak ada negara yang menunjukkan proses ini lebih jelas daripada Turki.
Pada Maret 2026, menyusul serangan militer AS dan Israel terhadap Iran yang dimulai akhir Februari, bank sentral Turki mengurangi kepemilikan surat berharga Treasury U.S. dari US$15,7 miliar menjadi US$1,8 miliar—pengurangan hampir 90% hanya dalam satu bulan.
Setelah penyangga itu habis, bank sentral beralih ke cadangan emasnya. Hanya dalam dua minggu pertama perang Iran, bank tersebut menjual atau menggadaikan sekitar 58 ton emas, senilai sekitar US$8 miliar, dari total cadangan sekitar US$130 miliar.
Ini bukan pergeseran strategis dari emas. Melainkan, ini pertanda tekanan keuangan. Lagi pula, tidak ada negara yang rela menjual emasnya hanya untuk membayar bensin dan solar selama masih ada alternatif yang lebih baik.
Turki bukan kasus yang terisolasi. Ini hanyalah contoh paling mencolok dari kelompok negara-negara yang lebih luas yang Jay Martin, penerbit buletin komoditas Capital 10X, gambarkan sebagai “pasar berkembang pengimpor minyak.” Kelompok ini mencakup India, Indonesia, Thailand, Filipina, Mesir, Pakistan, Vietnam, dan Afrika Selatan.
Mereka semua memiliki dua karakteristik: sangat bergantung pada minyak impor, dan menyimpan sebagian besar tabungan nasional mereka dalam bentuk surat utang pemerintah AS. Ketika harga minyak melonjak, negara-negara ini termasuk yang pertama mengalami tekanan keuangan.
Pola Sri Lanka: Saat Kehabisan Uang Menyebabkan Rak Kosong
Pengalaman Sri Lanka pada 2022 menunjukkan apa yang terjadi setelah suatu negara kehabisan cadangan devisanya.
Negara ini mengimpor hampir semua yang dibutuhkan agar ekonominya berfungsi—bahan bakar, obat-obatan, dan makanan—dan membayar impor tersebut dalam dolar AS. Ketika pariwisata runtuh selama pandemi COVID-19, cadangan devisa Sri Lanka turun dari US$7,6 miliar pada akhir 2019 menjadi hanya US$50 juta pada musim semi 2022.
Konsekuensinya sama-sama dapat diprediksi dan dramatis. Bahan bakar mula-mula menjadi langka dan akhirnya hilang sama sekali. Obat-obatan tidak lagi bisa dibeli dari luar negeri. Harga pangan meroket, sementara pemadaman listrik nasional berlangsung berjam-jam setiap kali.
Kemarahan publik meningkat pesat. Pada Juli 2022, ratusan ribu demonstran menyerbu kediaman presiden, memaksa presiden negara itu mengungsi.
Perbedaan antara dulu dan sekarang sangat penting. Krisis Sri Lanka disebabkan oleh runtuhnya pariwisata dan hanya berdampak pada satu negara. Sebaliknya, goncangan energi global berdampak pada banyak negara secara bersamaan.
Namun, reaksi berantainya identik. Setiap negara yang menjual surat utang AS memberikan tekanan ke bawah pada harga obligasi, membuat negara lain gelisah dan mendorong mereka untuk ikut menjual. Setiap penjualan meningkatkan kemungkinan penjualan berikutnya.
Apa yang Sebenarnya Dilakukan Washington—Dan Apa yang Terungkap
Dua tindakan diam-diam pemerintah AS menunjukkan betapa seriusnya Washington memandang situasi ini.
Pertama, Amerika Serikat mengurangi Cadangan Minyak Strategisnya dengan kecepatan rekor. Siapa pun yang percaya ini terutama dimaksudkan untuk membantu pengendara Amerika menjelang pemilihan kongres pada November tidak sepenuhnya salah—tetapi penjelasan itu tidak menceritakan keseluruhan cerita. AS juga mengirimkan sebagian cadangan itu ke luar negeri, langkah yang tidak biasa mengingat Cadangan Minyak Strategis dimaksudkan untuk keadaan darurat domestik.
Kedua, dalam upaya mengurangi tekanan yang meningkat pada pasar obligasi pemerintah AS, Departemen Keuangan AS secara diam-diam telah melonggarkan sanksi terhadap minyak Rusia dua kali. Ini terjadi di tengah perang di mana Rusia berada di pihak yang berseberangan. Langkah itu sama luar biasanya dan menunjukkan bahwa Amerika Serikat sendiri berada di bawah tekanan yang cukup besar.
Motivasi di balik kedua langkah itu sama. Washington ingin mencegah ekonomi pasar berkembang yang rentan dari keruntuhan dan memicu gelombang penjualan obligasi pemerintah AS yang dapat mengacaukan pasar obligasi AS.
Harga obligasi pemerintah AS yang jatuh berarti permintaan investor yang lebih lemah dan biaya pinjaman yang lebih tinggi bagi penerbit. Kedua hasil itu tidak diinginkan bagi Presiden AS Donald Trump, yang telah berulang kali menyatakan preferensinya untuk suku bunga yang lebih rendah.
Jika sistem itu benar-benar stabil, tidak satu pun dari langkah-langkah luar biasa ini yang diperlukan. Pelaksanaannya menunjukkan bahwa tekanan itu tidak terbatas pada pasar berkembang individual. Amerika Serikat sendiri sekarang merasa perlu untuk campur tangan guna menstabilkan pasar keuangan global.
Sumber：
