[Analisis SMM] Meski data inflasi mendingin, sinyal hawkish The Fed membatasi kenaikan logam mulia

[Berpotensi Menekan Logam Mulia]
Meningkatnya konflik AS-Iran mendorong minyak mentah, dan risiko lonjakan inflasi kembali memperpanjang siklus suku bunga tinggi.
Pekan ini, konfrontasi militer AS-Iran semakin intensif. Selama beberapa hari berturut-turut, militer AS melancarkan serangan udara ke fasilitas militer di sepanjang pesisir Iran dan sekitar Selat Hormuz, serta kembali memberlakukan blokade laut terhadap pelabuhan Iran. Trump mengancam akan mengenakan tarif 20% pada barang yang melintasi selat itu, sementara Iran membalas dengan menyerang pangkalan militer AS di Timur Tengah. Didorong oleh ketakutan akan gangguan pasokan, minyak mentah WTI melonjak lebih dari 12% sepanjang pekan dan menembus $80 per barel, sementara Brent mendekati $86. Lonjakan kembali harga minyak memicu kekhawatiran akan gelombang inflasi kedua, dan ekspektasi pasar bergeser ke arah periode suku bunga tinggi AS yang berkepanjangan, yang secara tidak langsung membebani valuasi aset logam mulia tanpa imbal hasil.

Kesaksian Warsh di Kongres mempertahankan sikap hawkish, menegaskan kembali nol toleransi terhadap inflasi dan tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga.
Ketua The Fed Warsh menghadiri dengar pendapat kebijakan moneter semesteran di hadapan Kongres minggu ini dan, dalam penampilan perdananya, mengirimkan sinyal yang tegas. Meskipun IHK bulan Juni yang dirilis pada hari yang sama mendingin signifikan, Warsh menyatakan dengan jelas bahwa “ini hanyalah satu titik data dan masih jauh dari misi yang tercapai,” menekankan nol toleransi terhadap inflasi yang terus tinggi, dan mencatat bahwa alat suku bunga tetap tersedia di atas meja. Nada hawkish ini sebagian mengimbangi ekspektasi pelonggaran yang dipicu oleh data inflasi. Probabilitas kenaikan suku bunga bulan September tetap di atas 45%, membatasi ruang penurunan suku bunga riil dan membatasi potensi kenaikan logam mulia.

Imbal hasil obligasi AS terus terkonsolidasi di level tinggi, dan arus keluar dana institusional masih berlanjut.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun terkonsolidasi di kisaran tinggi 4,5%–4,7% sepanjang pekan, sempat turun ke 4,54% setelah rilis IHK sebelum kembali memantul dengan cepat. Indeks dolar AS tertekan hingga menembus di bawah 100 di awal pekan, lalu kembali bertahan di atas 100,5 seiring memantulnya harga minyak. Dari sisi arus dana, kepemilikan SPDR Gold Trust, ETF emas terbesar di dunia, terus menurun. Dengan imbal hasil yang tetap tinggi, biaya penyimpanan logam mulia tetap tinggi. Sentimen jangka pendek masih bearish, menimbulkan keraguan akan keberlanjutan rebound apa pun.

[Berpotensi Mendukung Logam Mulia]
IHK dan IHP AS bulan Juni sama-sama berada di bawah ekspektasi, menandakan pelonggaran tekanan inflasi yang terus berlanjut.
IHK AS bulan Juni, yang dirilis pada 14 Juli, naik 3,5% YoY (perkiraan 3,8%, sebelumnya 4,2%) dan turun 0,4% MoM, menandai penurunan bulan-ke-bulan pertama sejak 2020. IHK inti naik 2,6% YoY (perkiraan 2,8%) dan datar MoM, kenaikan terkecil sejak 2021. Keesokan harinya, IHP Juni juga mengejutkan ke sisi bawah, turun 0,3% MoM (perkiraan tidak berubah). Dua laporan inflasi ini mengonfirmasi tren pendinginan, dan probabilitas tersirat pasar untuk kenaikan suku bunga The Fed pada Juli merosot dari hampir 50% sebelum data menjadi sekitar 10%. Bank sentral telah meningkatkan kepemilikan emasnya selama 20 bulan berturut-turut, dengan pembelian bulanan yang meningkat secara bertahap, membangun dukungan dasar.
Hingga akhir Juni, cadangan emas resmi Tiongkok mencapai 75,44 juta ons, naik 480.000 ons MoM, menandai akumulasi selama 20 bulan berturut-turut. Besaran penambahan bulanan telah meningkat selama empat bulan berturut-turut, mencapai level tertinggi dalam hampir 16 bulan. Bank sentral menunjukkan pola 'beli saat turun' yang jelas, mempercepat pembelian saat koreksi tajam harga emas pada Juni, mencerminkan strategi jangka panjang diversifikasi cadangan. Ditambah dengan kebijakan moneter domestik yang cukup akomodatif dan likuiditas yang melimpah, tren pembelian emas resmi memberikan dukungan struktural bagi harga emas, dengan ruang penurunan yang sangat terbatas.

Trump Menyerukan Pemangkasan Suku Bunga
Pada 16 Juli, Trump menyatakan, "Saya berharap suku bunga akan turun. Menunda kenaikan suku bunga lebih baik daripada menaikkan. AS seharusnya memiliki suku bunga terendah di dunia." Ekspektasi pasar terhadap meningkatnya tekanan politik pada The Fed semakin kuat.

[Ringkasan Makro]
Minggu ini, logam mulia menunjukkan pola 'turun dulu, lalu naik' dengan fluktuasi liar. Pada awal pekan, tertekan oleh eskalasi konflik AS-Iran yang mendorong kenaikan harga minyak dan meningkatnya ekspektasi rebound inflasi, emas dan perak terus melemah dan mencapai titik terendah. Pada 14 Juli, data IHK Juni jauh di bawah ekspektasi, mendinginkan ekspektasi kenaikan suku bunga, dan logam mulia memantul, dengan emas sempat melonjak ke sekitar $4.110. Namun, kemudian, kesaksian hawkish Walsh di Kongres dan harga minyak yang terus naik menyebabkan pengembalian sebagian keuntungan. Saat ini, ketegangan inti pasar terletak pada tarik-menarik antara pendinginan substansial data inflasi dan risiko kebangkitan inflasi dari konflik geopolitik yang mendorong harga energi, serta kesenjangan ekspektasi antara sikap hawkish The Fed dan data yang melemah. Jendela pengamatan kunci mendatang adalah data penjualan ritel AS Juni dan pertemuan FOMC pada akhir Juli. Yang pertama akan menguji seberapa besar ketahanan konsumsi mendukung inflasi, sementara yang kedua akan mengklarifikasi jalur suku bunga kebijakan The Fed, menjadi variabel kunci dalam menentukan apakah logam mulia dapat membuka ruang kenaikan.