SMM, 10 Juli:
Pada semester pertama 2026, pasar batang tembaga sekunder sepenuhnya terlepas dari kerangka penetapan harga tradisional “harga tembaga–pasokan-permintaan”, terutama dipengaruhi oleh guncangan kebijakan ganda, yaitu transisi penerapan faktur pajak terbalik dari audit transisi ke implementasi penuh serta pembersihan program penghargaan dan subsidi fiskal daerah yang ilegal (Dokumen No. 770), ditambah fluktuasi lebar kontrak tembaga SHFE yang paling aktif diperdagangkan, yang mundur dari rekor tertinggi 113.800 yuan/mt pada awal tahun dan bertahan di level 100.000 yuan/mt pada pertengahan tahun. Seluruh industri terperosok dalam kebuntuan mendalam yang ditandai dengan “kebijakan menentukan struktur, faktur mengunci transaksi, dan harga tembaga mengatur langkah.” Tingkat utilisasi anjlok secara tahunan, dan perusahaan umumnya berjalan di atas tali antara tekanan kepatuhan dan permintaan yang lemah.
Kontradiksi inti di sisi pasokan bukanlah kekurangan volume total tembaga bekas, melainkan kelangkaan pasokan patuh yang dapat difakturkan dengan benar dan dijamin stabilitas pengumpulannya—inilah variabel fundamental yang menekan pasokan pada semester pertama. Pada awal tahun, saat faktur pajak terbalik pertama kali diterapkan, audit pajak daerah diperketat, memaksa perusahaan meninggalkan sumber harga rendah yang sebelumnya tidak patuh dan sepenuhnya beralih ke pembelian tembaga bekas produksi dalam negeri yang sudah termasuk pajak atau tembaga bekas impor dengan tarif pajak faktur yang lebih tinggi. Tarif pajak faktur melonjak dari 9,1%-9,3% pada awal tahun menjadi di atas 10,5% pada Maret, menyebabkan kenaikan kaku pada biaya bahan baku termasuk pajak dan bahkan memicu pembalikan biaya di mana “harga tembaga bekas termasuk pajak > harga tembaga katoda spot.” Ini secara langsung menetapkan batas bawah biaya batang tembaga sekunder, artinya bahkan saat harga tembaga terkoreksi, harga bahan baku tidak ikut turun. Pada kuartal kedua, daerah di Tiongkok selatan seperti Jiangxi, Hubei, dan Shuyang di Jiangsu secara berturut-turut memajukan pemeriksaan kepatuhan untuk faktur pajak terbalik dan memberlakukan batasan kuota faktur, mengakibatkan banyak produsen batang skala kecil dan menengah menghentikan produksi karena faktur yang tidak mencukupi, semakin memperketat pasokan patuh. Divergensi regional menjadi nyata: di Tiongkok selatan, karena perputaran modal yang lebih lambat dan biaya kepatuhan yang lebih tinggi, harga pembelian tembaga cerah murni lebih rendah 400-600 yuan/mt dibandingkan di Tiongkok utara. Struktur harga yang tidak biasa untuk bahan yang sama pada dasarnya mencerminkan perbedaan regional dalam biaya kepatuhan, bukan ketimpangan penawaran-permintaan. Sementara itu, siklus penagihan pembayaran diperpanjang dari semula 3–5 hari menjadi lebih dari dua pekan, mengikat modal pedagang secara parah, membuat mereka enggan menimbun dan bertaruh pada kenaikan harga, serta beralih luas ke strategi “perputaran cepat untuk menjaga arus kas.” Bahkan ada yang menerapkan model “konsinyasi bahan baku plus penyelesaian bertahap” dengan produsen batang, semakin mendorong naik biaya sirkulasi aktual bahan baku. Terkendala faktor-faktor ini, rata-rata tingkat operasi produsen batang tembaga sekunder pada H1 hanya sekitar 13,8%, turun 18 poin persentase dari periode yang sama tahun 2025. Setelah Tahun Baru Imlek, tingkat operasi mingguan sempat anjlok hingga 2,15%, dan bahkan pada bulan Maret yang biasanya musim puncak, hanya pulih ke 14,25%. Kapasitas tetap terkekang dan tidak bisa dilepaskan. Beberapa perusahaan, karena kontrak anoda tembaga jangka panjang mereka stabil dan berada pada diskon terhadap futures, memilih untuk mempertahankan kapasitas produksi anoda, sehingga semakin menekan elastisitas pasokan batang tembaga sekunder.
Di sisi permintaan, pasar terbelenggu oleh tiga kendala: “penekanan harga tembaga tinggi + selisih harga yang tidak stabil + kendala faktur terbalik,” dan tetap tidak memiliki momentum pertumbuhan endogen. Pada H1, harga tembaga absolut terus bertahan di atas level tinggi 100.000 yuan per ton. Pesanan dari sektor pengguna akhir seperti kawat dan kabel, properti, dan infrastruktur sudah lemah, dan pelaku usaha secara luas menerapkan strategi “penundaan permintaan,” menunggu harga tembaga terkoreksi. Terutama pada Q2, saat harga tembaga berulang kali menguji level 100.000 yuan per ton, pengguna akhir membentuk ekspektasi konsensus “baru beli setelah menembus di bawah 100.000,” dengan pembelian terbatas pada permintaan denyut yang kaku. Penimbunan tradisional menjelang Tahun Baru Imlek dan Festival Perahu Naga sama sekali gagal terwujud. Selisih harga antara batang tembaga katoda dan batang tembaga sekunder berfluktuasi liar pada H1, ambruk dari level tertinggi historis 6.000 yuan per ton pada bulan Januari menjadi wilayah negatif pada bulan Maret. Pada Q2, sebagian besar berfluktuasi dalam kisaran 300–1.500 yuan per ton, secara konsisten gagal bertahan di atas ambang 1.500 yuan per ton yang menjadi batas kelayakan ekonomi untuk batang tembaga sekunder. Selain itu, karena biaya bahan baku yang kaku, batang tembaga sekunder sering kali diperdagangkan dengan premi terhadap futures tembaga, sehingga pengguna akhir lebih memilih membeli batang katoda tembaga atau batang furnace poros, yang semakin mempersempit ruang permintaan untuk batang tembaga sekunder. Sementara itu, sisi permintaan juga terkendala oleh masalah faktur: pengadaan di hilir memerlukan faktur masukan yang sesuai dan patuh. Meskipun harga batang tembaga sekunder lebih rendah, transaksi sulit diselesaikan jika pemasok tidak dapat menerbitkan faktur, yang semakin mengurangi permintaan efektif. Sepanjang semester pertama, transaksi batang tembaga sekunder sebagian besar dipicu oleh fluktuasi harga tembaga, tanpa volume yang berkelanjutan. Laba kotor perusahaan bertahan sekitar 1.000 yuan/mt dengan fluktuasi spread, tetapi stabilitasnya sangat buruk. Sebagian besar waktu, perusahaan mengandalkan pengurasan persediaan sebelumnya atau arbitrase spread untuk mempertahankan operasi, sehingga ketahanan risikonya sangat lemah.
Secara keseluruhan, logika inti pasar batang tembaga sekunder pada semester pertama telah bergeser dari permainan tradisional "harga versus pasokan-permintaan" menjadi permainan struktural "biaya kepatuhan – penyelesaian faktur – pesanan pengguna akhir." Inti dari "kekurangan tembaga" adalah "kekurangan tembaga yang dapat diselesaikan secara patuh." Menatap ke semester kedua, kunci untuk memecahkan kebuntuan pasar terletak pada dua variabel: Pertama, apakah rincian penerapan faktur balik dapat lebih diperjelas. Jika kuota faktur dilonggarkan dan prosedur disederhanakan, ketatnya ketersediaan kargo yang patuh dapat mereda. Kedua, apakah harga tembaga dapat menembus di bawah level 100.000 yuan/mt, melepaskan permintaan pengguna akhir yang terpendam, ditambah dengan pemulihan substansial pada pesanan dari sektor jaringan listrik dan infrastruktur. Jika viabilitas ekonomi batang tembaga sekunder stabil dan pulih, transaksi diharapkan membaik secara marjinal. Jika kedua variabel tidak menunjukkan kemajuan positif, kebuntuan pasokan dan permintaan yang lemah akan terus berlanjut, dan industri mungkin terus beroperasi dalam segitiga "kebutuhan produksi – kendala faktur – pengendalian syarat pembayaran."
![Ekspektasi Permintaan Robot Humanoid dan Motor Efisiensi Tinggi Menjadi Katalis, Sektor Motor Menguat, Saham Jiangxi Special Electric Motor Menyentuh Batas Atas Harian [Berita Kilat SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/HhNHP20251217171708.jpg)
