Diterbitkan: 29 Juni 2026
1. Tinjauan – Uji Pertama Level $4.000
Seperti yang dikhawatirkan, rata-rata pergerakan 50 hari yang menurun ($4.468) telah menjadi hambatan yang sulit diatasi bagi dalam beberapa bulan terakhir. Sejak pantulan terakhir dari rata-rata pergerakan ini pada 12 Mei di $4.773, tren penurunan semakin cepat. Terutama, penembusan di bawah level bulat $4.400 menyebabkan aksi jual tajam pada minggu pertama bulan Juni, mendorong harga turun ke $4.023.
Meskipun pemulihan selanjutnya berlangsung cepat, mencapai $4.382 dalam beberapa hari, keputusan suku bunga The Fed dan konferensi pers berikutnya di bawah Ketua The Fed yang baru, Warsh, kembali memicu tekanan jual yang kuat. Hanya dalam tujuh hari, harga emas anjlok ke $3.959. Level psikologis penting $4.000 tidak lagi mampu menahan tekanan jual, dan emas jatuh ke titik terendah sejak awal November 2025.
1.1 $4.000 sebagai Level Kunci
Meskipun penurunan harga baru-baru ini semakin cepat, secara keseluruhan para bear sejauh ini hanya membuat kemajuan yang lambat di sisi bawah. Minggu ini, posisi terendah pada 23 Maret ditembus sebesar $140. Para bear membutuhkan waktu sekitar tiga bulan untuk mencapai ini! Namun, pada saat yang sama, koreksi lebih luas yang dimulai akhir Januari tetap tidak diragukan lagi berlanjut. Perhatian kini tertuju pada zona dukungan luas di sekitar level $4.000.
Mengingat sentimen yang kadang panik dalam beberapa hari terakhir, proses pembentukan dasar yang khas awal musim panas tentu mungkin terjadi di sini. Pergerakan naik-turun yang tidak menentu dan volatil dalam beberapa minggu terakhir mendukung pandangan ini. Namun, potensi koreksi yang cukup besar kini telah terbangun di pasar saham, yang kemungkinan juga akan membebani harga logam mulia jika terjadi penurunan signifikan.
Untuk saat ini, kesabaran tetap diperlukan. Pengalaman menunjukkan bahwa harga logam mulia seringkali menemukan titik terendah pada bulan Juni atau Juli, yang biasanya menjadi awal reli musim panas yang substansial. Namun agar hal ini terjadi, harga emas perlu bertahan di level $4.000 dan harga perak di level $55. Sebagai alternatif, harga bisa turun satu tingkat lebih rendah terlebih dahulu.
2. Analisis Grafik: Emas dalam Dolar AS
2.1 Grafik Mingguan: Pembentukan Dasar dalam Beberapa Hari dan Minggu Mendatang
Emas dalam dolar AS, grafik mingguan per 27 Juni 2026. Sumber:
Sejak mencapai rekor tertinggi sepanjang masa $5.602 pada akhir Januari, pasar emas telah berada dalam fase koreksi yang sehat, namun semakin kompleks. Dengan titik terendah baru-baru ini di $3.959, harga kini telah turun di bawah level retracement Fibonacci 38,2% dari tren naik sebelumnya (dari $1.615 ke $5.620). Level retracement relevan berikutnya berada di $3.608 (50%) dan $3.138 (61,8%). Hal ini memperjelas bahwa skenario terburuk yang telah berulang kali kami uraikan—di kisaran sekitar $3.500—tetap berlaku dan masih belum dapat dikesampingkan.
Dalam jangka pendek, candle mingguan terus meluncur ke selatan di sepanjang Bollinger Band mingguan bagian bawah ($3.997). Namun, tambahan satu hingga maksimal tiga minggu tekanan turun yang kuat kemungkinan besar mewakili skenario maksimum bagi pergerakan bearish. Setelah itu, proses pembentukan dasar dan dimulainya pemulihan—atau rally musim panas—diperkirakan terjadi.
Pada saat yang sama, setelah hampir lima bulan koreksi dan penurunan harga lebih dari 29%, osilator stokastik mingguan jelas berada di wilayah jenuh jual. Dengan latar belakang ini pula, risiko penurunan yang tersisa tampak sangat terbatas dalam beberapa hari dan minggu mendatang. Seandainya koreksi tetap berlanjut dalam gambaran yang lebih luas, osilator harus pulih terlebih dahulu. Dengan demikian, peluangnya baik bahwa harga emas akan membentuk dasar sekarang atau pada bulan Juli di kisaran antara 3.800 dan 4.000 USD.
Secara keseluruhan, grafik mingguan tetap bearish tetapi sangat jenuh jual. Pemulihan atau pergerakan berlawanan sudah di depan mata dan dapat dimulai pada bulan Juli atau Agustus. Namun, dalam gambaran yang lebih besar, koreksi bisa berlangsung lebih lama dan membawa titik terendah baru pada musim gugur.
2.2 Grafik Harian: Sinyal Beli Baru
Emas dalam dolar AS, grafik harian per 27 Juni 2026. Sumber: Tradingview
Secara harian, harga emas telah kehilangan kontak dengan rata-rata bergerak 200-hari yang masih naik perlahan (USD 4.474) selama tiga minggu terakhir. Kesenjangannya kadang-kadang melebar hingga hampir 13%, menegaskan kondisi teknikal yang saat ini lemah. Hanya kembali di atas rata-rata bergerak yang diawasi ketat ini yang akan secara signifikan mencerahkan gambaran grafik.
Namun, pada akhir minggu, harga telah pulih secara nyata dan ditutup di $4.088. Pemulihan yang telah dimulai seharusnya awalnya membawa ke kisaran $4.120 dan, idealnya, dapat berlanjut langsung ke sekitar $4.220 tanpa pullback yang signifikan. Divergensi positif pada stokastik harian mendukung di sini, karena indikator tersebut tidak lagi sepenuhnya mengonfirmasi titik terendah baru-baru ini di $3.959. Selain itu, osilator jelas mencapai zona oversold. Ini menunjukkan bahwa proses pembentukan dasar mungkin sudah dimulai.
Namun demikian, tidak dapat diabaikan bahwa, dalam volatilitas khas awal musim panas, akan terjadi pullback lebih lanjut sebelum pergerakan balik berkelanjutan dapat terbentuk.
Secara keseluruhan, grafik harian dengan demikian bisa berada di ambang pembalikan tren. Stokastik harian telah berbalik naik di zona oversold dan menawarkan potensi kenaikan lebih lanjut. Namun, pullback terakhir di bawah level $4.000 hingga ke kisaran sekitar $3.840 masih mungkin terjadi.
3. Struktur Pasar Emas Berjangka
Laporan Commitments of Traders untuk kontrak emas berjangka per 23 Juni 2026. Sumber: Sentimenttrader
Menurut laporan Commitments of Traders (Laporan COT) mingguan yang diterbitkan oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC), pedagang komersial memegang posisi jual kumulatif sebesar 207.563 kontrak emas berjangka pada harga penutupan $4.331 pada 16 Juni.
Penurunan harga tajam beberapa minggu terakhir belum membuat pedagang komersial mengurangi posisi jual mereka secara signifikan. Secara keseluruhan, hampir tidak ada perubahan signifikan sejak awal tahun, yang mendukung tesis kami bahwa COMEX semakin kehilangan pengaruh.
Namun dalam perbandingan jangka panjang, posisi jual komersial tetap berada pada level yang sangat tinggi. Berdasarkan data 22 tahun terakhir, laporan CoT oleh karena itu harus terus ditafsirkan secara negatif.
4. Sentimen Emas
Optix Sentimen untuk emas per 23 Juni 2026. Sumber: Sentimenttrader
Koreksi tajam sejak akhir Januari telah sepenuhnya menghapus sentimen yang sebelumnya sangat euforia. Sejak titik terendah pada Maret, indikator sentimen bergerak di kisaran netral, sebagian besar tidak meyakinkan. Dalam skenario terburuk, pendulum sentimen masih bisa berayun ke ekstrem sebaliknya, yaitu panik dan ketakutan. Namun, ini akan memerlukan harga yang jauh lebih rendah, yang saat ini hanya kami harapkan dalam konteks kehancuran pasar saham yang parah.
Singkatnya, sentimen tetap di kisaran netral dengan nilai Optix 58. Idealnya, Optix akan segera berbalik naik lagi di atas kisaran 50–55. Jika tidak, probabilitas koreksi yang lebih parah akan meningkat secara nyata.
5. Musiman Emas
Musim harga emas selama 17 tahun terakhir per 1 Mei 2026. Sumber: Seasonax
Biasanya, setelah koreksi musim semi, harga emas mencapai titik terendah pada Juni atau Juli dan kemudian dapat pulih hingga September. Mengingat titik terendah baru-baru ini di $3.959 dan pergerakan harga yang tidak menentu dalam beberapa minggu terakhir, titik balik seperti itu mungkin sudah mulai terbentuk dalam beberapa hari atau minggu mendatang. Agustus, khususnya, secara historis menunjukkan kinerja yang kuat.
Secara keseluruhan, lampu lalu lintas musiman secara bertahap bergeser dari merah ke oranye dan akan berubah menjadi hijau mulai pertengahan Juli.
6. Pembaruan Makro – Fasadnya masih bertahan, tetapi fondasinya semakin terkikis
Pangsa "Magnificent 7" dalam S&P 500, per 25 Juni 2026. Sumber: The Diary Of A CEO
Sekilas, pasar keuangan terus tampak sangat kuat, tetapi di balik permukaan, tanda-tanda peringatan semakin meningkat. Sementara indeks utama AS diperdagangkan mendekati rekor tertingginya, keluasan pasar telah memburuk secara signifikan, dan banyak mantan pemimpin pasar—seperti Oracle, Salesforce, Netflix, Palantir, Microsoft, Meta, dan Amazon—telah lama berada dalam fase koreksi signifikan atau pasar bearish.
Bagi banyak saham berkinerja tinggi dalam beberapa tahun terakhir ini, kerusakan teknis kini cukup besar. Fakta bahwa mantan pemenang pertumbuhan dan AI, serta saham-saham berbobot besar dari segmen megacap, dalam beberapa kasus telah jatuh tajam dari puncaknya menunjukkan betapa sempitnya fondasi pasar bullish yang masih berlangsung ini. Akibatnya, sektor teknologi khususnya—sebagai pendorong utama boom—kini menjadi sangat rentan.
6.1 Batasan Boom AI
Proyeksi arus kas bebas untuk para hyperscaler, per 26 Juni 2026. Sumber: Financelot
Bahkan di kalangan hyperscaler AI, euforia mulai menunjukkan retakan. Valuasi kini tampak begitu melebar sehingga kesenjangan antara arus kas bebas dan indeks utama tidak mungkin dipertahankan tanpa batas. Pada saat yang sama, penurunan harga sewa untuk GPU AI dan margin keuntungan pusat data sudah terlihat jelas.
Ini memperkuat pola yang sudah dikenal: entah investasi menurun, pendapatan meningkat secara signifikan, atau pasar terkoreksi. Berdasarkan bukti saat ini, skenario ketiga tampaknya semakin masuk akal. Hal ini karena ledakan AI berkembang tidak hanya karena kekuatan teknologi, tetapi juga investasi modal ekstrem dalam waktu yang sangat singkat. Jika tekanan persaingan dari China menambah beban pada margin dan permintaan tidak tumbuh dengan kecepatan yang sama, para hyperscaler kemungkinan besar harus mengurangi pengeluaran mereka cepat atau lambat.
6.2 Spekulasi Kredit Mendorong Pasar
Utang margin sebagai persentase PDB mencapai rekor tertinggi, per 6 Juni 2026. Sumber: Hussman Strategic Advisors
Pada saat yang sama, utang margin sebagai persentase PDB mencapai rekor tertinggi baru di atas 4%, melampaui level yang terlihat pada Agustus 2021, Maret 2000, dan Juli 2007. Secara historis, level ekstrem seperti itu selalu diikuti oleh penurunan tajam—bukan karena grafik memprediksi masa depan, tetapi karena leverage tinggi membuat mereka yang harus menjual di saat yang salah menjadi sangat rentan.
Di sinilah bahaya sesungguhnya berada: selama harga naik, utang bertindak sebagai katalis. Begitu pasar berbalik, leverage yang sama menjadi faktor risiko dan memperkuat pergerakan turun. Dalam lingkungan di mana luas pasar sudah mulai runtuh, hal ini dapat secara signifikan meningkatkan momentum aksi jual.
6.3 Spekulasi Luar Angkasa sebagai Contoh Utama
Baru-baru ini, hype seputar IPO SpaceX belum pernah terjadi sebelumnya. Justru euforia dan selera risiko di pasar—dikombinasikan dengan valuasi saham yang ekstrem—inilah yang menjadikannya contoh utama gelembung spekulatif, karena visi masa depan yang sangat ambisius, fantasi AI, dan mimpi luar angkasa jauh melampaui realitas bisnis saat ini.
IPO dengan valuasi tersirat sekitar 2 miliar dolar AS dan rasio pendapatan sekitar 100 kali tampaknya hampir tidak didukung oleh fundamental. Selama sebagian besar narasi bergantung pada Starlink dan proyeksi yang jauh ke masa depan—seperti koloni Mars, penambangan asteroid, atau AI berbasis luar angkasa—rasio risiko-imbalan tetap sangat miring dan sangat tidak menguntungkan.
6.4 Karakteristik Akhir Siklus Menumpuk
Siklus Naik-Turun, 26 Juni 2026. Sumber:
Penyempitan luas pasar, dikombinasikan dengan “super-IPO,” adalah karakteristik klasik akhir siklus. Ketika hanya sedikit saham mega-kap dan spekulasi kredit yang merajalela yang mendorong indeks lebih tinggi, sementara sebagian besar pasar sudah mulai menyerah dan “uang pintar” keluar melalui IPO, risiko revaluasi mendadak meningkat secara signifikan!
Siklus naik-turun bukanlah fenomena luar biasa, melainkan ciri berulang dari ekonomi yang sedang berkembang. Pasar jarang bergerak dalam garis lurus, tetapi berosilasi antara optimisme berlebihan dan pesimisme berlebihan. Fase ekspansi kuat biasanya diikuti oleh kelebihan, risiko yang meningkat, dan akhirnya koreksi yang menyelesaikan ketidakseimbangan dan meletakkan dasar untuk kenaikan berikutnya.
6.5 Semikonduktor sebagai Tanda Peringatan
Indeks Semikonduktor, per 16 Juni 2026. Sumber: Creative Planning
Mengingat kenaikan parabola saham semikonduktor, sejarah juga berbicara dengan jelas. Sampai saat ini, hanya ada dua periode di mana “Indeks Semikonduktor” naik lebih dari 230% dalam 14 bulan: dari Desember 1998 hingga Februari 2000 dan dari April 2025 hingga sekarang. Fakta bahwa hanya ada dua episode semacam itu menegaskan betapa luar biasanya—dan sekaligus rapuhnya—kenaikan parabola semacam itu biasanya.
Peringatan dari investor terkemuka pun sangat tegas. Ray Dalio memperingatkan tentang lingkungan yang mengingatkan pada fase gelembung sebelumnya, dan Jeremy Grantham menggambarkan pasar saham AS sebagai mahal secara historis sehubungan dengan euforia AI.
6.6 The Fed dalam Sorotan
Sementara itu, Federal Reserve tetap waspada terhadap ekspektasi pelonggaran moneter yang terlalu dini. Pada pertemuan terbarunya, bank sentral mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah namun secara bersamaan menaikkan perkiraan inflasi dan menegaskan bahwa perang melawan inflasi belum berakhir.
Di bawah kepemimpinan Kevin Warsh, bank sentral juga kurang menekankan panduan ke depan tradisional. Akibatnya, pasar harus lebih fokus pada data ke depan, yang kemungkinan akan membuat ekspektasi kebijakan moneter lebih tidak stabil dan reaksi di pasar keuangan lebih tidak menentu. Selain itu, pasar sering bereaksi gugup dalam beberapa bulan pertama setelah pergantian kepemimpinan di The Fed, karena kebijakan moneter, pola reaksi, dan gaya komunikasi harus menyesuaikan diri dengan ritme baru terlebih dahulu.
Namun, yang mencolok adalah bahwa pasar belakangan ini menafsirkan sikap The Fed sebagai lebih restriktif daripada yang ditunjukkan oleh proyeksinya. Meskipun suku bunga yang lebih tinggi telah diperhitungkan untuk jangka pendek, proyeksi The Fed untuk tahun-tahun mendatang terus mengarah pada penurunan suku bunga acuan.
6.7 Minyak Tetap Menjadi Penentu Laju
Posisi short minyak mencapai rekor tertinggi, per 22 Juni 2026. Sumber: Zerohedge
Tentu saja, harga minyak tetap menjadi faktor kunci untuk fase kebijakan moneter berikutnya. Meredanya ketegangan di Teluk Persia baru-baru ini dan dimulainya kembali lalu lintas pelayaran melalui Selat Hormuz telah menekan pasar minyak mentah dan meredam momentum inflasi untuk sementara. Jika tren ini berlanjut, lonjakan inflasi baru-baru ini berpotensi terbukti bersifat sementara. Hal ini juga akan meningkatkan tekanan pada bank sentral untuk mempertimbangkan kembali pemotongan suku bunga akhir tahun ini.
Meskipun ketegangan mereda, situasi geopolitik tetap sangat rapuh. Eskalasi baru di Timur Tengah dapat mendorong harga minyak naik secara signifikan kapan saja, sehingga memperburuk prospek inflasi secara tiba-tiba.
Oleh karena itu, kelebihan pasokan minyak saat ini tidak boleh disalahartikan sebagai tanda pasar yang lebih seimbang secara permanen. Volume minyak mentah tambahan yang masuk ke pasar dalam beberapa minggu terakhir, tingkat persediaan yang sangat rendah, rute transportasi yang masih terbatas, dan kelangkaan produk olahan yang sedang berlangsung lebih mengarah pada distorsi sementara daripada pelonggaran situasi yang berkelanjutan. Ditambah lagi dengan posisi short yang mencapai rekor tertinggi. Akibatnya, volatilitas di pasar minyak akan tetap tinggi, dan lonjakan harga lainnya sudah di depan mata.
6.8 Kelangkaan Barang Antara Akan Berimbas pada Harga Konsumen
Pada saat yang sama, kemacetan baru muncul pada barang antara yang penting. Belerang dan asam sulfat, khususnya, menjadi penghambat untuk ekstraksi banyak logam industri dan, akibatnya, untuk pasokan tembaga, nikel, uranium, kobalt, dan unsur tanah jarang. Namun, ini bukan hanya masalah bagi industri, tetapi juga bagi inflasi. Ketika produk antara menjadi lebih langka dan lebih mahal, dampaknya akan terasa dengan penundaan pada investasi, produksi, dan akhirnya pada harga konsumen.
6.9 Logam Mulia sebagai Penyangga Strategis
Intinya, tanda-tanda fase akhir siklus semakin menumpuk: Sementara indeks utama terus diperdagangkan mendekati rekor tertinggi dan masih tampak kuat, luas pasar, kelebihan kredit, euforia semikonduktor, hype AI, dan fantasi IPO spekulatif sudah melukiskan gambaran yang jauh lebih rapuh.
Ditambah lagi bank sentral yang berhati-hati, pasar minyak yang masih bergejolak, dan harga konsumen yang meningkat. Lingkungan dengan demikian tetap rentan terhadap perubahan arah yang tiba-tiba: Fasadnya masih berdiri, tetapi fondasinya sudah semakin rapuh.
Inilah sebabnya mengapa aset riil harus terus memainkan peran sentral dalam portofolio. Meskipun logam mulia telah terkoreksi selama hampir lima bulan dan grafik mingguan sekarang menunjukkan tanda-tanda jenuh jual, lingkungan makroekonomi—yang ditandai oleh utang tinggi, inflasi, dan ketidakpastian politik—terus mendukung peningkatan kepemilikan secara bertahap sebagai penyimpan nilai strategis dan penyangga likuiditas. Emas dan perak adalah dan akan tetap menjadi diversifier penting dan memberikan perlindungan jangka panjang terbaik terhadap inflasi.
7. Kesimpulan: Emas – Mencapai Titik Terendah Menjelang Reli Musim Panas
Setelah lebih dari lima bulan koreksi, pasar emas kemungkinan secara bertahap siap untuk pergerakan balik atau pemulihan. Penurunan singkat di bawah angka bulat $4.000 mungkin sudah menandai titik terendah awal musim panas. Sebagai alternatif, para bear mungkin melakukan satu upaya terakhir dalam beberapa minggu mendatang untuk mendorong harga emas di bawah level psikologis ini. Namun, mengingat grafik mingguan yang jenuh jual dan tren musiman yang sekarang lebih menguntungkan, peluang lebih mengarah pada kejutan kenaikan.
Pemulihan yang akan datang bisa berubah menjadi reli musim panas, yang menargetkan setidaknya kisaran antara $4.400 dan $4.500. Namun, kami belum yakin akan penembusan berkelanjutan dari saluran tren turun dengan harga jelas di atas $4.550; sangat mungkin, pada kenyataannya, bahwa koreksi akan berlanjut untuk sementara waktu setelah reli musim panas. Pandangan ini juga didukung oleh lingkungan yang semakin rapuh di pasar saham, yang ditandai dengan luas pasar yang menyusut, leverage kredit yang tinggi, hype AI, dan fantasi one-off spekulatif.
Secara keseluruhan, gambaran besar tetap didominasi oleh ketidakpastian yang tinggi, karena geopolitik, harga minyak, inflasi, dan suku bunga dapat menggerakkan pasar kembali kapan saja, sementara konsumen menghadapi tekanan harga yang semakin meningkat. Inilah sebabnya mengapa emas dan perak merupakan blok bangunan strategis yang tak tergantikan di dunia di mana fasadnya masih berdiri, tetapi fondasinya semakin terkikis.
Florian Grummes
Ahli Logam Mulia dan Kripto
Buletin Gratis
Sumber:
