Ekspektasi kenaikan suku bunga AS sedikit mereda, pasar fokus pada data nonfarm payrolls malam ini [SMM Analisis Makro Logam Mulia]

[Logam Mulia Bearish]

Imbal hasil US Treasury dan dolar AS tetap tinggi, tekanan biaya peluang masih ada.

Saat ini, imbal hasil US Treasury secara keseluruhan bertahan di kisaran tinggi, dengan imbal hasil tenor 10 tahun diperdagangkan di sekitar 4,4%–4,5%, dan suku bunga riil yang tetap tinggi terus mengerek biaya penyimpanan logam mulia. Sementara itu, indeks dolar AS masih berada di level yang relatif kuat, menekan logam mulia secara pasif, membentuk pola tekanan ganda “kenaikan imbal hasil + dolar menguat” yang membatasi ruang kenaikan jangka pendek.

Modal institusional terus mengalir keluar, tren pengurangan ETF belum berbalik.

ETF emas global melanjutkan tren arus keluar bersih, kepemilikan SPDR Gold ETF unggulan terus menyusut, dan ETF emas domestik Tiongkok juga menghadapi tekanan penebusan yang persisten. Ketiadaan pembelian institusional tambahan membuat pasar berjangka kekurangan momentum pantulan, setiap rally menghadapi aksi jual terpusat dari posisi beli yang sebelumnya terjebak mengambil untung, dan kenaikan bergaya tren minim dukungan modal.

Aturan perdagangan yang lebih ketat bersamaan dengan musim sepi konsumsi membuat dukungan jangka pendek lemah.

Mulai 2 Juli, SHFE menaikkan persyaratan margin perdagangan kontrak berjangka emas SHFE menjadi 16% dan memperlebar batas harga harian menjadi 14%. Dalam jangka pendek, dana spekulatif berleverage tinggi mengurangi leverage dan keluar, menyebabkan kontraksi marjinal likuiditas pasar. Di saat yang sama, periode Juni–Agustus saat ini merupakan musim sepi tradisional konsumsi perhiasan emas global, dan saat harga turun, minat beli yang kurang memadai cenderung memperbesar fluktuasi.

[Logam Mulia Bullish]

Waller mengonfirmasi inflasi yang mereda, ekspektasi pengetatan sedikit melunak.

Dalam pidato publik di Sintra pada Rabu malam, Waller secara tegas menyatakan bahwa “risiko kenaikan inflasi AS agak mereda selama empat pekan terakhir.” Pernyataan ini langsung meredakan kekhawatiran pasar terhadap persistensi inflasi yang membandel, dan harga logam mulia naik selama pidato berlangsung. Ekspektasi kenaikan suku bunga pasar secara umum mendingin, memberikan dukungan fundamental bagi pemulihan valuasi logam mulia dan menjadi pendorong bullish inti dalam jangka pendek.

Data tenaga kerja ADP AS Juni meleset dari ekspektasi, mengirimkan sinyal pendinginan pasar tenaga kerja.

Lapangan kerja swasta AS naik 98.000 pada bulan Juni menurut ADP, di bawah ekspektasi pasar sebesar 118.000, kenaikan terkecil sejak Maret, dengan bulan sebelumnya direvisi turun menjadi 122.000. Data menunjukkan bahwa masa pencarian para pencari kerja semakin panjang dan laju penciptaan lapangan kerja melambat. Pasar tenaga kerja yang mendingin secara bertahap akan mempengaruhi pertumbuhan upah dan inflasi jasa inti, melemahkan alasan utama The Fed untuk mempertahankan kebijakan ketat dan menaikkan suku bunga.

PMI Manufaktur ISM AS bulan Juni secara keseluruhan berada di bawah ekspektasi pasar.

Data secara keseluruhan menunjukkan kombinasi “ekspansi yang lebih lambat + pendinginan biaya yang cepat.” Indeks Harga yang Dibayar untuk manufaktur turun tajam sebesar 9,1 poin menjadi 73, penurunan bulanan terbesar sejak Juli 2022, dengan laju kenaikan biaya bahan baku melambat secara signifikan. Tekanan inflasi pada produk industri telah terlepas dengan cepat, memperkuat kepastian penurunan inflasi dan menciptakan ruang bagi The Fed untuk mengubah kebijakan.

[Ringkasan Makro]

Saat ini, data ADP dan PMI bulan Juni berada di bawah ekspektasi, melepaskan sinyal pendinginan lapangan kerja dan inflasi. Ditambah dengan konfirmasi Warsh pada Rabu malam bahwa inflasi telah mereda, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed menunjukkan penarikan marginal. Jendela data kunci yang tersisa minggu ini adalah laporan non-farm payrolls bulan Juni dan data klaim pengangguran awal mingguan. Hasilnya akan langsung memverifikasi keberlanjutan tren pendinginan dan menentukan sejauh mana koreksi dalam ekspektasi kenaikan suku bunga.