[SMM Analysis] Futures Baja Tahan Karat Tiongkok Melemah Akibat Tekanan The Fed dan Hambatan Musim Sepi, namun Harga Spot Tetap Kokoh

Futures baja tahan karat Tiongkok melemah minggu ini (22–26 Juni 2026) di bawah tekanan gabungan dari sisa sikap hawkish Federal Reserve dan fundamental yang melemah secara musiman, sebelum stabil dalam rentang sempit di dekat posisi terendah. Kontrak utama SHFE ditutup pada RMB 14.670/mt (AS$2.158/mt) pada jeda pukul 10.15 pagi, Jumat, 26 Juni — turun RMB 390/mt (AS$57/mt) dalam sepekan. Ciri utama minggu ini adalah divergensi yang jelas antara pasar kertas dan fisik: futures menanggung beban terberat dari bayang-bayang makro dan ekspektasi musim sepi, sementara harga spot, didukung oleh pengetatan pasokan dan disiplin harga produsen, tidak mengikuti penurunan kontrak.

Makro: kekhawatiran hawkish sedikit mereda, namun pejabat Fed tetap terbelah

Di luar negeri, kekhawatiran akan kenaikan suku bunga Fed yang segera terjadi sedikit mereda setelah data PCE AS bulan Mei secara umum sejalan dengan ekspektasi — PCE utama 4,1% tahun-ke-tahun dan PCE inti 3,4% tahun-ke-tahun. Indeks dolar menghentikan kenaikan tiga hari berturut-turut, ditutup turun 0,1%. Namun, inflasi absolut masih terlalu tinggi, dan pejabat Fed jelas terbelah mengenai arah kebijakan ke depan: Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee mempertahankan sikap hawkish, dengan alasan bahwa inflasi dasar masih terlalu tinggi, sementara Presiden Fed New York John Williams mengundur perkiraannya untuk mencapai target 2% ke tahun 2028. Dengan arah kebijakan moneter yang tidak jelas, dorongan makro bagi aset berisiko pun terbatas.

Di dalam negeri, Bank Rakyat Tiongkok melakukan operasi Fasilitas Pinjaman Jangka Menengah (MLF) satu tahun senilai RMB 500 miliar (AS$73,5 miliar) — suntikan likuiditas rutin untuk menjaga kondisi pendanaan jangka menengah dalam sistem perbankan Tiongkok. Operasi ini mendukung sentimen, tetapi hanya memberi sedikit dorongan langsung ke pasar futures. Secara keseluruhan dari kedua faktor, kekuatan makro hanya menawarkan dukungan marjinal pada kontrak minggu ini, tidak cukup untuk mengatasi nada lemah yang lebih luas.

Fundamental: persediaan datar, cengkeraman musim sepi mengencang, transaksi spot tipis

Persediaan sosial baja tahan karat — volume agregat yang disimpan di pusat distribusi utama Tiongkok seperti Wuxi (Jiangsu) dan Foshan (Guangdong) — mengakhiri minggu ini di level 932.800 mt, hampir tidak berubah dari minggu sebelumnya (+600 mt). Dengan permintaan pengguna akhir Tiongkok yang kini memasuki musim sepi musim panas, persediaan tidak lagi berkurang atau bertambah secara nyata; momentum pengurangan persediaan jelas telah memudar. Meski begitu, tingkat persediaan absolut masih relatif rendah menurut standar historis, memberikan landasan lunak bagi harga fisik.

Di pasar spot, tekad kuat produsen untuk mempertahankan harga, dikombinasikan dengan sedikit penurunan output pabrik, menjaga kuotasi fisik agar tidak mengikuti penurunan futures. Divergensi futures-spot pun semakin melebar. Namun, pembelian di musim sepi tetap lemah — pengguna akhir enggan mengejar harga dan lebih memilih menunggu penurunan lebih lanjut — sehingga likuiditas pasar minim dan buku pesanan ke depan lemah. Sisi permintaan semakin kurang memberikan dukungan.

Biaya dan pasokan: bahan baku melemah di kedua sisi; pasokan melimpah masih membatasi kenaikan

Harga bahan baku turun di kedua komponen biaya baja tahan karat. Ferokrom karbon tinggi — dihargai di Tiongkok berdasarkan kandungan kromium 50% — dikutip pada RMB 8.150/mt basis 50 (AS$1.199/mt basis 50), turun RMB 75 (AS$11) dalam sepekan, memperpanjang tren penurunan pada laju yang lebih cepat. Nikel pig iron (NPI) — paduan fero-nikel kadar rendah dari laterit yang mendominasi bahan baku tahan karat di Tiongkok dan Indonesia — dinilai pada RMB 1.141/unit nikel (AS$168/unit nikel), turun RMB 8,5 (AS$1,25) minggu-ke-minggu, membalikkan pemulihan sebelumnya. (Dalam konvensi perdagangan Tiongkok, NPI dihargai per "unit nikel", yang berarti per poin persentase kandungan nikel per metrik ton.) Dengan ferokrom dan NPI yang melemah bersamaan, dukungan biaya untuk baja tahan karat telah terkikis signifikan dibandingkan minggu sebelumnya.

Di sisi pasokan, pemeliharaan pabrik terjadwal dan penundaan restart sedikit mengurangi output tahan karat Tiongkok bulan ini, memberikan sedikit dukungan pada harga fisik. Namun, pengurangan ini skalanya terbatas. Biaya bahan baku yang turun juga menopang margin pabrik — profitabilitas masih dapat diterima, dan insentif untuk terus berproduksi tetap ada. Gambaran struktural pasokan tahan karat Tiongkok yang melimpah tidak berubah, dan kelebihan pasokan itu tetap menjadi kendala utama bagi setiap kenaikan harga yang berkelanjutan.

Prospek: osilasi lemah di sekitar posisi terendah; makro dan bahan baku menentukan langkah

Ke depan, ketegaran inflasi AS masih bertahan, pejabat Fed jelas terbelah, dan jalur kebijakan tidak jelas. Putusan yang tertunda dalam kasus Gubernur Federal Reserve Lisa Cook — masalah hukum yang diawasi ketat dengan implikasi bagi tata kelola dan independensi Fed — diperkirakan minggu depan dan dapat memicu volatilitas baru. Sinyal makro akan terus menentukan nada jangka pendek untuk kontrak.

Di dalam negeri, dengan Tiongkok yang semakin memasuki musim sepi tradisionalnya, permintaan pengguna akhir lemah dan transaksi sepi. Apakah harga spot dapat mempertahankan ketahanannya akan bergantung pada daya tahan disiplin harga pabrik dan tingkat pengurangan output lebih lanjut. Pelunakan simultan ferokrom dan NPI telah melemahkan dukungan biaya, tetapi surplus struktural dalam pasokan tahan karat tetap ada.

SMM memperkirakan kontrak utama SHFE akan tetap dalam pola lemah, terikat kisaran dalam waktu dekat, dengan pengujian berulang terhadap posisi terendah. Perubahan marjinal dalam sinyal makro dan harga bahan baku akan menentukan ritmenya.

Ditulis oleh Bruce Chew
Analis Nikel & Baja Tahan Karat, Shanghai Metals Market
Email: bruce.chew@metal.com
Tel: +601167087088