3 Juni 2026
Sebuah tonggak bersejarah dalam struktur sistem keuangan global: Pada akhir 2025, telah melampaui obligasi Treasury AS sebagai komponen terbesar aset cadangan global. Dengan pangsa kini sekitar 27 persen—naik dari 20 persen pada akhir 2024—logam mulia ini jelas telah meninggalkan jauh sekuritas AS, yang turun dari 25 ke 22 persen. Pergeseran ini lebih dari sekadar catatan kaki. Ini adalah hasil dari reli harga yang belum pernah terjadi sebelumnya, pembelian bank sentral yang berkelanjutan, dan perubahan geopolitik yang mendalam.
Efek Valuasi vs. Permintaan Fisik
Kenaikan pesat emas ke posisi teratas sebagian besar didorong oleh pergerakan harga. Kenaikan nominal sekitar 60 persen pada 2025 dan sekitar 30 persen pada 2024 telah melontarkan bobot logam mulia ini dalam neraca.
Jika kita menyesuaikan efek harga ekstrem ini dan menggunakan harga akhir 2023 sebagai dasar, gambarannya menjadi lebih bernuansa: Dalam skenario ini, obligasi Treasury AS tetap mendominasi secara signifikan dengan 26 persen, sementara emas dan euro sama-sama di 16 persen. Namun demikian, di balik efek valuasi murni terdapat fondasi fisik yang solid.
Geopolitik mendikte pembelian
Bank-bank sentral tetap menjadi kekuatan pendorong di pasar fisik. Meskipun permintaan mereka baru-baru ini turun sedikit menjadi 863 ton—tepat di bawah angka 1.000 ton dalam tiga tahun sebelumnya—selera sektor resmi tetap tak terpuaskan. Yang perlu dicatat, pembelian terbesar berasal dari kawasan yang secara khusus mempersenjatai diri terhadap risiko konflik eksternal.
Sejak invasi Rusia ke Ukraina pada 2022, pemain-pemain tertentu mendominasi: Tiongkok meningkatkan cadangannya lebih dari 350 ton. Diikuti oleh Polandia (320 ton), Turki (220 ton), dan India (130 ton). Pada 2025 saja, Polandia sekali lagi meraih posisi teratas sebagai pembeli terbesar dengan sekitar 100 ton, diikuti oleh Kazakhstan, Brasil, Tiongkok, dan Turki.
Motif di balik akumulasi masif ini bersifat struktural. Nitesh Shah, kepala analis komoditas di WisdomTree, menunjukkan bahwa pembekuan aset bank sentral Rusia telah menciptakan preseden. Politisasi dolar AS dan mata uang G7 lainnya memberikan insentif besar bagi banyak negara untuk mengurangi ketergantungan mereka pada kawasan mata uang tersebut.
Faktor krusial lainnya: utang pemerintah yang terus membengkak. Berbeda dengan obligasi atau , emas fisik tidak memiliki risiko pihak lawan—emas bukan merupakan kewajiban pihak debitur lain.
Keterbatasan Struktural Cadangan Emas
Meski momentum ini kuat, emas bukan tanpa batas. Pada tataran kebijakan moneter, logam mulia ini menghadapi hambatan struktural sebagai aset cadangan resmi dibandingkan mata uang fiat utama. Harganya volatil, tidak menghasilkan pendapatan bunga, dan memerlukan biaya penyimpanan.
Namun, perbedaan paling signifikan dari pasar obligasi terletak pada kurangnya elastisitas: pasokan fisik emas secara inheren terbatas dan tidak dapat diperluas sesuka hati untuk merespons pergeseran likuiditas internasional jangka pendek.
Prospek Emas
Hal ini menggambarkan kondisi pasar emas yang kompleks namun sangat solid. Meskipun permintaan agak melambat sejak awal tahun, World Gold Council memperkirakan pembelian bank sentral sekitar 850 ton untuk tahun ini. Terlepas dari pergeseran yang murni didorong valuasi, logam mulia ini secara mengesankan telah memperkuat perannya sebagai aset moneter yang tak tergantikan di dunia yang diwarnai ketegangan dan krisis utang. Dengan pangsa kini sekitar 27 persen—naik dari 20 persen pada akhir 2024—logam mulia ini jelas telah melampaui surat berharga AS, yang turun dari 25 menjadi 22 persen. Pergeseran ini lebih dari sekadar catatan kaki. Ini adalah hasil dari reli harga yang belum pernah terjadi sebelumnya, pembelian bank sentral yang berkelanjutan, dan penataan ulang geopolitik yang mendalam.
Efek Valuasi vs. Permintaan Fisik
Kenaikan pesat emas ke posisi teratas sebagian besar didorong oleh pergerakan harga. Kenaikan nominal sekitar 60 persen pada 2025 dan sekitar 30 persen pada 2024 telah mendongkrak bobot logam mulia ini di neraca.
Jika kita menyesuaikan efek harga ekstrem ini dan menggunakan harga akhir 2023 sebagai dasar, gambaran menjadi lebih bernuansa: Dalam skenario ini, obligasi Treasury AS tetap mendominasi secara signifikan dengan 26 persen, sementara emas dan euro seimbang di 16 persen masing-masing. Meski demikian, di balik efek valuasi murni terdapat fondasi fisik yang kokoh.
Geopolitik Mendikte Pembelian
Bank sentral tetap menjadi kekuatan pendorong di pasar fisik. Meskipun permintaan mereka baru-baru ini sedikit turun menjadi 863 ton—tepat di bawah angka 1.000 ton dalam tiga tahun sebelumnya—selera sektor resmi tetap tak terpuaskan. Yang perlu dicatat, pembelian terbesar berasal dari kawasan yang secara khusus mempersenjatai diri terhadap risiko konflik eksternal.
Sejak invasi Rusia ke Ukraina pada 2022, pemain-pemain tertentu mendominasi: Tiongkok menambah cadangannya lebih dari 350 ton, diikuti oleh Polandia (320 ton), Turki (220 ton), dan India (130 ton). Pada 2025 saja, Polandia kembali menduduki posisi teratas sebagai pembeli terbesar dengan sekitar 100 ton, diikuti oleh Kazakhstan, Brasil, Tiongkok, dan Turki.
Motif di balik akumulasi besar-besaran ini bersifat struktural. Nitesh Shah, kepala analis komoditas di WisdomTree, menunjukkan bahwa pembekuan aset bank sentral Rusia telah menciptakan preseden. Politisasi dolar AS dan mata uang G7 lainnya memberikan insentif besar bagi banyak negara untuk mengurangi ketergantungan mereka pada zona mata uang tersebut.
Faktor krusial lainnya: utang pemerintah yang membengkak. Berbeda dengan obligasi atau , emas fisik tidak memiliki risiko pihak lawan—emas bukan merupakan kewajiban debitur lain.
Batas Struktural Cadangan Emas
Meskipun momentum ini kuat, emas tetap memiliki batas. Pada tataran kebijakan moneter, logam mulia ini menghadapi hambatan struktural sebagai aset cadangan resmi dibandingkan mata uang fiat utama. Harganya volatil, tidak menghasilkan pendapatan bunga, dan memerlukan biaya penyimpanan.
Namun, perbedaan paling signifikan dari pasar obligasi terletak pada kurangnya elastisitas: pasokan fisik emas secara inheren terbatas dan tidak dapat diperluas sesuka hati untuk merespons pergeseran likuiditas internasional dalam jangka pendek.
Prospek Emas
Hal ini menghasilkan gambaran yang kompleks namun sangat solid bagi pasar emas. Meskipun permintaan agak melambat sejak awal tahun, World Gold Council memperkirakan bank sentral akan membeli tambahan 850 ton tahun ini. Terlepas dari pergeseran yang murni didorong oleh valuasi, logam mulia ini secara mengesankan telah menegaskan kembali perannya sebagai aset moneter yang tak tergantikan di dunia yang diwarnai ketegangan dan krisis utang.
Sumber：
