Pasokan Ketat Mendorong Kenaikan Premi QMJP: Pasar Aluminium Asia Divergen, Risiko Squeeze Meningkat di Tengah Backwardation Tajam LME [Analisis SMM]

I. Premi Kuartalan MJP Melonjak, Pusat Penetapan Harga Aluminium Asia Bergeser Naik Secara Signifikan

Pekan ini, dua produsen aluminium internasional besar, South32 dan Rio Tinto, secara berturut-turut mengumumkan kuotasi kontrak jangka panjang CIF ingot aluminium Japan Main Port (MJP) Q3 2026. South32 mengajukan kuotasi $480/mt, sementara Rio Tinto mengajukan $460/mt. Dibandingkan dengan level final Q2 sebesar $350–353/mt, ini merupakan kenaikan QoQ yang signifikan sebesar $110–130/mt, naik lebih dari 30%, mencapai titik tertinggi bertahap dalam beberapa tahun terakhir. Dipengaruhi oleh kenaikan tajam premi, pasar spot lokal Jepang menunjukkan diferensiasi yang mencolok. Beberapa perusahaan hilir memiliki akseptasi harga yang relatif tinggi, menunjukkan keinginan pengadaan just-in-time; sementara pembeli yang lebih sensitif terhadap biaya secara bertahap beralih ke sumber alternatif seperti ingot aluminium merek arus utama non-Tiongkok lainnya untuk menekan biaya pengadaan. Pengalihan kargo regional meningkat, dan struktur pengadaan ingot aluminium Jepang menjadi semakin terdiversifikasi.

II. Pasar CIF Thailand: Dua Faktor Pendukung Mendorong Kenaikan Harga, Pasar Menunjukkan Harga Kuat namun Volume Lemah

Sebagai pusat transit dan distribusi ingot aluminium inti Asia Tenggara, pasar Thailand secara bersamaan didukung oleh dua faktor pendukung yaitu transmisi premi tinggi MJP dan kekurangan pasokan skrap aluminium domestik, dengan pedagang menunjukkan keinginan kuat untuk mempertahankan harga. Saat ini, penawaran CIF ingot aluminium lokal arus utama tetap stabil di $300–320/mt, dengan kuotasi naik secara mingguan. Logika yang mendukung putaran kenaikan harga ini jelas: dari sisi fundamental, pasokan skrap aluminium Tiongkok ketat, menyoroti kesenjangan pasokan elemen aluminium secara keseluruhan dan memberikan dukungan dasar yang kuat bagi harga aluminium primer; secara eksternal, lonjakan premi MJP Q3 mendorong pedagang Asia Tenggara untuk secara kolektif menaikkan kuotasi spot. Pelaku hilir sebagian besar mengambil sikap menunggu, dengan pengguna akhir hanya melakukan pengadaan just-in-time dalam jumlah kecil untuk mengisi ulang stok, sementara sentimen penimbunan proaktif secara keseluruhan tetap rendah. Akseptasi terhadap sumber daya berharga tinggi rendah, dan pasar menunjukkan pola khas harga kuat namun volume lemah.

III. Pasar Vietnam: Fundamental Bergerak Independen, Tidak Sensitif terhadap Kenaikan Premi MJP

Putaran kenaikan premi MJP ini tidak memberikan dukungan signifikan terhadap pasar aluminium Vietnam, dengan tren pasar tetap relatif independen. Alasan utamanya adalah perusahaan pengolahan lokal memilih mengimpor produk setengah jadi aluminium sebagai pengganti pembelian ingot aluminium, sehingga secara signifikan melemahkan permintaan pengadaan aluminium primer domestik. Permintaan domestik dialihkan oleh produk setengah jadi aluminium, dan perdagangan pasar lesu.

IV. Pasar Korea Selatan: Transaksi Pulih dan Harga Naik, Risiko Penimbunan Mulai Muncul

Didorong oleh kenaikan premi QMJP, penjual di pasar Korea Selatan menunjukkan sentimen kuat untuk mempertahankan harga, dengan suasana perdagangan keseluruhan mengungguli pasar lain di kawasan. Pekan ini, aktivitas transaksi spot meningkat, dan harga transaksi pasar naik secara bersamaan.

V. Ringkasan Pasar dan Peringatan Risiko: Struktur LME Sangat Bullish, Risiko Squeeze Meningkat ke Level Tinggi

Pada tahap saat ini, kontradiksi inti di pasar aluminium Asia berasal dari kekurangan pasokan spot global. Kekurangan ini secara langsung mendorong premi MJP Q3 naik signifikan dan memancar ke Asia Tenggara, Jepang dan Korea Selatan, serta pasar regional lainnya, menyebabkan divergensi kondisi pasar yang mencolok antar kawasan. Sementara itu, struktur backwardation ekstrem di pasar LME semakin memperbesar potensi risiko di level komoditas:

Pertama, futures menunjukkan struktur backwardation yang dalam. Per 28 Mei, backwardation LME Cash-3M tercatat sebesar $92,53/mt. Premi spot ekstrem ini secara langsung mencerminkan kelangkaan ekstrem sumber daya spot global.

Kedua, inventaris sosial berada di titik terendah historis. Total inventaris ingot aluminium di gudang terdaftar LME hanya sekitar 340.000 mt, dengan level stok mencapai titik terendah baru. Kargo spot yang tersedia tetap tidak mencukupi, menimbulkan risiko squeeze.

Ketiga, risiko penimbunan spekulatif semakin meningkat. Dalam lingkungan pasar dengan inventaris rendah dan premi tinggi, jika pedagang regional secara kolektif menimbun, menahan penjualan, dan mempertahankan harga, hal ini dapat semakin memperketat pasokan pasar yang tersedia, memperburuk situasi pasokan spot yang ketat saat ini, dan secara signifikan meningkatkan probabilitas terjadinya squeeze. Secara keseluruhan, harga aluminium Asia lebih cenderung naik daripada turun dalam jangka pendek, dan pola harga yang kuat di pasar inti seperti Thailand dan Korea Selatan akan berlanjut. Namun, pelaku pasar harus sangat waspada terhadap krisis squeeze yang dipicu oleh struktur backwardation ekstrem LME.

[Disclaimer Sumber Data: Data selain informasi yang tersedia secara publik berasal dari informasi publik, komunikasi pasar, dan model database internal SMM, diproses oleh SMM. Hanya untuk referensi dan tidak merupakan saran pengambilan keputusan.]

Sumber data: SMM