(Kitco News) – Meskipun imbal hasil tinggi, penguatan dolar, dan aksi ambil untung bersama-sama menciptakan hambatan bagi emas dalam jangka pendek, tidak satu pun faktor struktural yang mendorong logam mulia ini jauh melampaui $5.000 per ons telah hilang, dan lintasan jangka panjang emas tetap naik, menurut Emily Avioli, Wakil Presiden dan Ahli Strategi Investasi di Merrill.
Dalam Capital Market Outlook terbaru raksasa investasi tersebut, Avioli menulis bahwa dengan inflasi yang meningkat dan perang Iran yang mengkhawatirkan investor, orang akan mengharapkan emas mengungguli aset lain, tetapi hal ini tidak terjadi.
"Sebaliknya, kilau logam mulia ini telah meredup, dengan harga anjlok sekitar -16,0% sejak konflik Timur Tengah dimulai," catatnya. "Emas sebagian besar bergerak sejalan dengan aset berisiko selama empat minggu terakhir, menentang peran konvensionalnya sebagai lindung nilai geopolitik."
"Pergerakan yang berlawanan dengan intuisi ini menimbulkan pertanyaan—haruskah investor kurang optimis terhadap emas ke depannya?"
Avioli menyatakan bahwa apa yang terjadi lebih berkaitan dengan "efek posisi, pergeseran ekspektasi suku bunga, dan dinamika dolar" daripada perubahan fundamental emas.
"Koreksi harga emas terjadi setelah kenaikan luar biasa," catatnya. "Didukung oleh pembelian bank sentral yang tinggi dan antusiasme ritel yang kembali menguat, harga emas telah naik tajam sejak 2022, baru-baru ini melampaui ambang batas $5.400/oz pada Januari. Secara historis, setelah reli besar dalam harga komoditas apa pun dalam jangka waktu singkat, komoditas tersebut biasanya mengalami periode konsolidasi atau pencernaan keuntungan besar yang tidak normal. Hal ini telah terjadi pada koreksi harga emas saat ini."
Avioli juga menunjuk pada posisi pasar, yang semakin melebar setelah reli bersejarah, dan yang memicu aksi ambil untung ketika sentimen risk-off meningkat pada pecahnya perang.
"Langkah menjual emas untuk meningkatkan likuiditas mungkin diperkuat oleh menipisnya tingkat kas institusional yang menganggur, yang turun ke rekor terendah pada Januari," catatnya.
Avioli menyebut kenaikan imbal hasil sebagai faktor lain yang berkontribusi pada pembalikan harga emas baru-baru ini.
"Harga energi yang lebih tinggi telah menghidupkan kembali kekhawatiran tentang inflasi dan, pada gilirannya, mengubah prospek kebijakan moneter," katanya. "Ekspektasi pemangkasan suku bunga telah mundur, dengan futures fed funds yang memperhitungkan kemungkinan signifikan bahwa langkah selanjutnya dari The Fed berpotensi berupa kenaikan suku bunga. Seiring naiknya imbal hasil riil, biaya peluang untuk memegang aset tanpa imbal hasil seperti emas telah meningkat, mengurangi daya tarik relatifnya dibandingkan alternatif yang menghasilkan pendapatan."
Dolar AS sendiri telah menjadi hambatan kuat lainnya bagi logam mulia ini.
"Sejak konflik dimulai, dolar telah menguat karena investor tertarik pada karakteristik 'safe-haven'-nya," tulis Avioli. "Mengingat peran historis emas sebagai alat tukar dan penyimpan nilai, emas secara tradisional dipandang sebagai alternatif terhadap dolar dan cenderung bergerak berlawanan arah dengan nilai tukar dolar dalam beberapa dekade terakhir."
Namun, tantangan jangka pendek ini tidak meniadakan "kekuatan struktural yang telah menopang logam ini dalam beberapa tahun terakhir," ujarnya.
"Defisit fiskal yang tinggi tetap menjadi kekhawatiran, dolar kemungkinan akan melanjutkan tren moderasinya, dan bank-bank sentral tidak memiliki banyak insentif untuk berhenti mendiversifikasi aset cadangan mereka," simpul Avioli. "Begitu ketidakpastian seputar konflik Timur Tengah mulai mereda, faktor-faktor pendorong permintaan yang mendasari ini seharusnya kembali menguat."
"Dengan latar belakang ini, kami terus melihat tempat bagi emas sebagai diversifikasi strategis dalam portofolio yang seimbang."
Sumber：
