[Analisis SMM] Logika “Anti-Siklus” Peleburan Tembaga: Ketika Asam Sulfat Menjadi Produk Utama

Pada 13 Maret 2026, industri peleburan tembaga Tiongkok mencetak rekor sejarah baru. Menurut data SMM, indeks konsentrat tembaga impor ditutup di -60,39 USD/dmt, secara resmi menembus level -60 USD.

Ini tampak seperti bisnis di mana “semakin banyak memproduksi, semakin besar kerugian”, namun peleburan di Tiongkok menunjukkan permintaan pengadaan yang kuat. Baru-baru ini, beberapa perusahaan tambang bahkan menjual konsentrat bersih dari Amerika Selatan untuk pengapalan April pada kisaran -60 USD level menengah. Di balik paradoks ini terdapat pergeseran mendasar dalam logika profit industri.

Data bea cukai menunjukkan bahwa impor konsentrat tembaga Tiongkok melemah pada dua bulan pertama tahun ini: impor Januari sebesar 2,624 juta dmt, turun 2,96% dibanding bulan sebelumnya; impor Februari 2,31 juta dmt, turun 11,97% dibanding bulan sebelumnya. Data ini mudah mengarah pada kesimpulan bahwa “permintaan peleburan melemah”. Namun, yang terjadi justru sebaliknya. Survei SMM menunjukkan bahwa meski total peleburan yang menjalani perawatan pada kuartal kedua mencapai 2,88 juta ton, permintaan spot dari peleburan Tiongkok tetap kuat. Kenaikan kumulatif 4,9% secara tahunan menunjukkan bahwa di tengah biaya pengolahan yang sangat negatif, permintaan kaku atas bahan baku tidak pernah menghilang.

Yang menopang anomali ini adalah produk samping peleburan tembaga—asam sulfat.

Indeks Asam Smelting SMM Tiongkok telah naik ke 1.050 RMB/ton. Kuatnya pasar asam sulfat merupakan hasil pertemuan beberapa faktor: ketegangan geopolitik di Timur Tengah mengganggu logistik sulfur, yang secara langsung mendorong naik biaya asam smelting dari sisi biaya; pertumbuhan permintaan di pertanian, energi baru, kimia, dan industri lain membentuk dasar kuat bagi harga asam sulfat.

Kinerja sistemik pendapatan asam sulfat yang lebih unggul sedang mengubah keputusan produksi perusahaan peleburan. Dalam model tradisional, biaya pengolahan konsentrat tembaga (TC/RC) adalah sumber laba inti; kini, asam sulfat melonjak dari “peran pendukung” menjadi “peran utama”. Bahkan jika biaya pengolahan konsentrat tembaga nol atau negatif, peleburan skala besar tetap dapat mencapai tingkat profitabilitas tertentu setelah mempertimbangkan secara menyeluruh tingkat pemulihan dan pendapatan produk sampingAsam sulfat semakin menjadi “penyangga arus kas” bagi perusahaan peleburan untuk mempertahankan tingkat operasi yang tinggi.

Dengan latar biaya pengolahan (treatment charges) yang sangat negatif, pihak yang mampu memaksimalkan pendapatan produk sampingan dan mengoptimalkan struktur bahan baku akan merebut inisiatif pada periode kontra-siklus ini. Kenaikan asam sulfat bukan hanya pergeseran logika laba industri, tetapi juga catatan kaki atas kematangan industri peleburan tembaga Tiongkok—ketika bisnis utama tertekan, nilai bisnis sampingan sering kali dapat menentukan kelangsungan hidup perusahaan.