Emas dan perak: harga, volatilitas pasar, dan apa selanjutnya

9 Mar 2026|OlehKristy Akullian, CFA

Logam mulia sedang naik daun. Emas dan perak melonjak ke rekor tertinggi pada Januari, didorong oleh perpaduan faktor makroekonomi, dinamika penawaran-permintaan yang berkembang, dan bangkitnya kembali permintaan industri. Namun, keduanya juga memasuki fase yang lebih volatil. Setelah pengumuman Kevin Warsh sebagai nominasi Ketua Federal Reserve memicu penguatan dolar, kedua logam mencatat penurunan harian terbesar dalam lebih dari tiga dekade. Meski sebagian pelemahan kemungkinan dipicu faktor teknikal seperti penggunaan derivatif yang besar dan likuiditas rendah menjelang akhir bulan, cepatnya aksi jual mengejutkan banyak pengalokasi aset.

Setelah reli ke level rekor—dan penurunan tajam—ke mana arah logam mulia selanjutnya? Dan bagaimana posisinya dalam portofolio investor? Kami mengulasnya di bawah ini.

Apa yang sedang terjadi pada harga emas dan perak saat ini?

• Emas: Harga emas melonjak 75% dalam setahun terakhir, menembus $5.000/oz untuk pertama kalinya pada Januari, sebelum kemudian anjlok 12% pada akhir bulan.¹ Permintaan emas datang dari beragam pembeli, mulai dari bank sentral hingga mata uang kripto.²
• Perak: Perak naik 148% pada 2025, lalu bertambah lagi 19% pada Januari—bahkan setelah memperhitungkan penurunan 26% pada 30 Januari.³ Lonjakan ini mencerminkan kuatnya permintaan investor dan industri, serta pasar yang lebih kurang likuid.
• Volatilitas emas dan perak masing-masing telah melonjak 46% dan 106% sejak awal tahun, menegaskan bahwa reli ini kuat, tetapi bukan tanpa risiko.⁴

Apa yang mendorong pergerakan emas dan perak?

Ada tiga pendorong utama kinerja terbaru:

1. Utang pemerintah yang terus menumpuk membuat logam menarik sebagai penyimpan nilai.

Tingkat utang pemerintah telah naik ke level yang mengkhawatirkan secara global. Di AS, utang federal kini melebihi 120% dari PDB, sementara defisit fiskal tahunan terus berada di kisaran 6–7% dari PDB. Dan AS bukan satu-satunya: utang global telah melampaui 100% dari PDB di negara maju utama seperti Jepang, Inggris, Prancis, dan Kanada.⁵

Meski juga terkait dengan risiko lain, peran emas sebagai penyimpan nilai potensial tanpa risiko penerbit berdaulat secara historis tetap relevan dalam lingkungan seperti ini. ⁶ Perak sering berperilaku sebagai perpanjangan tema ini dengan beta yang lebih tinggi, meskipun penetapan harganya mencerminkan kombinasi arus investasi dan permintaan industri. Selama 20 tahun terakhir, volatilitas tahunan perak tercatat hingga dua kali lipat dibanding emas, yang menegaskan sifatnya yang lebih siklikal.⁷

2. Ketidakpastian politik dan geopolitik mendorong permintaan aset safe haven.

Periode transisi kebijakan dan penataan ulang global sering kali meningkatkan permintaan terhadap aset yang dipersepsikan sebagai safe haven. Namun, alih-alih memandang logam mulia semata-mata sebagai aset lindung nilai, kami meyakini bahwa logam mulia lebih tepat dipahami sebagai penstabil portofolio yang secara historis menunjukkan korelasi rendah atau negatif terhadap ekuitas selama periode tekanan pasar.

Diversifikasi paling penting saat ekuitas sedang turun. Sejak 2020, pada bulan-bulan ketika S&P 500 turun lebih dari 5%, emas mencatat rata-rata imbal hasil 2%, sementara Indeks Obligasi Agregat AS cenderung mendekati datar.⁸ Asimetri ini membuat emas sangat bernilai dalam skenario penurunan tajam.

Gambar 1: Dari 25 bulan pelemahan saham, emas mencatat imbal hasil positif dalam 40% kasus

Sumber: Bloomberg. S&P GSCI Gold Spot. Imbal hasil bulanan 2020-2025. Per 31 Desember 2025. Kinerja indeks hanya untuk tujuan ilustrasi. Kinerja indeks tidak mencerminkan biaya atau pengeluaran pengelolaan apa pun. Indeks tidak dikelola dan tidak dapat diinvestasikan secara langsung. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.

Sumber: Bloomberg. Indeks S&P 500. Indeks Obligasi Agregat AS. Per 28 Januari 2026.

3. Lonjakan permintaan industri, ditambah likuiditas yang relatif rendah, telah mendorong kenaikan perak.

Permintaan perak mencerminkan bauran yang lebih seimbang antara penggunaan investasi dan industri. Sekitar 60% konsumsi perak tahunan terkait dengan elektronik, panel surya, dan semikonduktor. Elektronik saja menyumbang sekitar 445 juta ons permintaan perak per tahun, menjadikannya penggunaan industri terbesar untuk logam ini.⁹ Pembangunan pusat data yang terus berlangsung, meningkatnya kebutuhan listrik dari beban kerja AI, dan tren elektrifikasi yang lebih luas menambahkan komponen yang berpotensi siklikal dan sensitif terhadap pertumbuhan pada perak.

Ke mana arah logam mulia selanjutnya?

Memproyeksikan harga logam mulia terkenal sulit, mengingat aset ini tidak memiliki arus kas atau laba masa depan untuk didiskontokan. Dengan pasokan logam mulia yang terbatas, kami berfokus pada perubahan lanskap permintaan sebagai pendorong utama kinerja.

Dari sudut pandang itu, kami percaya prospeknya tetap konstruktif. Dari perspektif makroekonomi, turunnya suku bunga riil membuat ketiadaan arus kas menjadi kurang mahal, yang berpotensi mendukung alokasi lebih lanjut. Dan bahkan setelah imbal hasil luar biasa pada 2025, kami memperkirakan banyak pendorong permintaan yang menopangnya akan tetap ada. Bahkan, kita mungkin masih berada pada tahap awal gelombang permintaan dari sumber-sumber baru seperti bank sentral, mata uang kripto, dan pembangunan AI — meskipun reli sebesar yang terjadi pada 2025 jarang terulang.

Seperti dicatat oleh tim Fundamental Equities kami, pembelian emas oleh bank sentral telah mengubah lanskap permintaan untuk logam ini. Permintaan atas aset cadangan non-dolar meningkat pesat sejak invasi Rusia ke Ukraina, khususnya di ekonomi pasar berkembang dan negara-negara nonblok. Bank sentral, yang memegang 20% dari seluruh emas yang pernah ditambang, secara konsisten meningkatkan cadangan emas mereka dari 2022-2025 untuk mendiversifikasi kepemilikan dari dolar AS.¹⁰ Tahun lalu, emas melampaui US Treasury sebagai porsi terbesar cadangan global untuk pertama kalinya dalam 30 tahun.

Permintaan bank sentral tampaknya belum menunjukkan tanda-tanda melambat: Survei 2025 menunjukkan bahwa 95% bank sentral memperkirakan cadangan emas global akan meningkat pada 2026, naik dari 81% pada 2024 dan 52% pada 2021.¹¹ Dengan ekonomi seperti Tiongkok dan Brasil yang masih menempatkan kurang dari 10% cadangannya dalam emas, data menunjukkan bahwa pembelian bank sentral berpotensi tetap menjadi penopang utama.

Gambar 2: Bank sentral tetap menjadi pembeli emas yang kuat

Sumber: World Gold Council. Pembelian emas bank sentral per tahun. Per 28 Januari 2026.

Alokasi kekayaan swasta ke emas sekitar 50% di bawah level satu dekade lalu, yang berpotensi menunjukkan ruang untuk permintaan tambahan.¹² Selama beberapa tahun terakhir, India dan Tiongkok bersama-sama menyumbang hampir 60% dari permintaan emas konsumen global, sementara Amerika Utara dan Eropa secara gabungan hanya sekitar 15%, yang menunjukkan rumah tangga di Barat mungkin masih memiliki ruang untuk menambah alokasi.¹³ Kekurangan alokasi itu juga terlihat dalam portofolio. ETP emas hanya mencakup sekitar 0,17% dari aset keuangan swasta AS dan masih berada di bawah puncak sebelumnya pada awal 2010-an.¹⁴

Yang penting, pembeli emas baru juga mulai muncul, termasuk penerbit stablecoin. Tether, penerbit stablecoin terbesar di dunia, telah mengakumulasi sekitar 140 ton emas, setara dengan cadangan emas terbesar ke-33 secara global.¹⁵ Stablecoin merupakan salah satu segmen dengan pertumbuhan tercepat di dunia mata uang digital, meningkat dari US$28 miliar pada 2020 menjadi lebih dari US$280 miliar pada 2025.¹⁶ Prediksi pertumbuhan lanjutan stablecoin berkisar dari US$1,9 triliun pada 2030 untuk skenario dasar hingga setinggi US$4 triliun dalam skenario bullish. Pertumbuhan lebih lanjut stablecoin berpotensi mendorong permintaan emas tambahan melalui dua saluran: i) penerbit seperti Tether memilih untuk lebih mendiversifikasi sebagian ketergantungan mereka pada dolar dengan memegang lebih banyak emas di samping bitcoin dan US Treasury; atau ii) jika investor mulai beralih ke preferensi yang lebih besar terhadap emas yang ditokenisasi / “stablecoin emas” sebagai alternatif dari stablecoin dolar AS.

Permintaan perak berasal dari berbagai penggunaan industri, mulai dari panel surya hingga pusat data AI. Kapasitas komputasi pusat data global telah berkembang dari sekitar 1 gigawatt pada 2000 menjadi hampir 50 gigawatt saat ini, mendukung pembangunan infrastruktur komputasi berskala besar yang intensif perak.¹⁷ Ke depan, peran perak dalam teknologi masa depan diperkirakan akan mendukung konsumsi industri yang secara struktural lebih tinggi. Teknologi fotovoltaik surya menyumbang hampir 29% dari total permintaan industri perak pada 2024, naik dari sekitar 11% pada 2014. Bersama kendaraan listrik serta perluasan pusat data dan infrastruktur AI, tenaga surya diperkirakan akan tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan permintaan perak hingga 2030.¹⁸

Arus dana juga menyoroti bagaimana permintaan tambahan diekspresikan. ETP emas kini memegang lebih dari 4.000 ton secara global, dengan kepemilikan naik sekitar 25% pada 2025 menjadi lebih dari US$650 miliar aset.¹⁹

Apa peran logam dalam portofolio?

Di pasar saat ini, kami meyakini emas dan perak bukan sekadar aset defensif. Jika digabungkan dalam portofolio, keduanya dapat menawarkan eksposur yang terdiferensiasi: emas sebagai diversifikator strategis dan penyimpan nilai, serta perak sebagai logam dengan volatilitas lebih tinggi dan permintaan industri yang signifikan. Seperti kami tuliskan dalam , ini berarti logam mulia dapat berfungsi baik sebagai pembeda portofolio maupun sebagai cara untuk melakukan diversifikasi dalam tren pertumbuhan sekuler.

Emas dan perak dapat memainkan peran yang saling melengkapi dalam portofolio.

• Emas secara historis berfungsi sebagai penyeimbang strategis, khususnya selama penurunan pasar ekuitas, dengan menunjukkan korelasi rendah atau bahkan negatif terhadap ekuitas ketika diversifikasi paling dibutuhkan. Kami percaya hal ini menjadikan emas salah satu diversifikator paling konsisten selama periode tekanan pasar, dan alat portofolio yang penting pada masa ketika 
• Perak lebih volatil dan siklikal. Meski tidak secara konsisten memberikan manfaat yang sama seperti emas, perak dapat membantu meningkatkan diversifikasi sepanjang siklus pasar penuh dengan menawarkan potensi kenaikan yang lebih besar selama periode ekspansi ekonomi, reflasi, dan pertumbuhan industri.²⁰ Mengingat volatilitasnya yang lebih tinggi, ukuran posisi perak dalam portofolio sering kali lebih kecil daripada emas.²¹

Emas dan perak dapat membantu investor menyeimbangkan ketahanan dengan peluang dengan memadukan diversifikasi dan eksposur terhadap permintaan struktural jangka panjang.

Gambar 3: Aset terkait komoditas memiliki korelasi yang lebih rendah terhadap ekuitas

Sumber: BlackRock; Morningstar. Per 31 Desember 2025. Data dari Januari 2024 hingga Desember 2025. Indeks Obligasi Agregat AS Bloomberg diwakili oleh iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG); Indeks S&P 500 diwakili oleh iShares Core S&P 500 ETF (IVV); komoditas luas diwakili oleh iShares Bloomberg Roll Select Commodity Strategy ETF (CMDY); emas diwakili oleh iShares Gold Trust (IAU); perak diwakili oleh iShares Silver Trust (SLV); penambang emas diwakili oleh iShares MSCI Global Gold Miners ETF (RING); penambang perak diwakili oleh iShares MSCI Global Silver Miners ETF (SLVP); dan penambang tembaga diwakili oleh iShares MSCI Global Copper Miners ETF (ICOP).Kinerja yang dikutip mencerminkan kinerja masa lalu dan tidak menjamin hasil di masa depan. Imbal hasil investasi dan nilai pokok investasi akan berfluktuasi sehingga saham milik investor, saat dijual atau ditebus, dapat bernilai lebih tinggi atau lebih rendah daripada biaya awal. Kinerja saat ini bisa lebih rendah atau lebih tinggi daripada kinerja yang dikutip. Data kinerja hingga akhir bulan terbaru dapat diperoleh dengan mengunjungi 

masing-masing produk.

• Bagaimana portofolio model BlackRock menggunakan logam?  milik tim Model Portfolio Solution (MPS) menempatkan emas sebagai posisi kecil di luar tolok ukur. Tim memandang emas sebagai sumber potensi kenaikan dalam portofolio konservatif, berfungsi sebagai diversifikator yang diuntungkan oleh tema dedolarisasi dan penurunan nilai mata uang. Pada spektrum risiko yang lebih tinggi, emas berfungsi sebagai penyeimbang dalam penggunaan yang lebih tradisional sebagai lindung nilai terhadap ketidakstabilan portofolio yang lebih luas.
• Sejalan dengan pendekatan ini, dan meskipun terdapat volatilitas harga baru-baru ini,   tetap nyaman mempertahankan eksposur pada penambang emas di sebagian besar profil risiko sebagai lindung nilai parsial terhadap potensi pelemahan dolar AS dan meningkatnya tekanan tantangan fiskal di beberapa pasar maju utama.

Untuk mempelajari lebih lanjut tentang keluarga portofolio model ini, silakan kunjungi .

“Alasan kami mengambil posisi di logam mulia — yang dimulai dalam transaksi penyeimbangan ulang seminggu setelah hasil pemilihan presiden terakhir — sejalan dengan tema dominan yang diungkapkan di sini, yang kadang memberikan dorongan struktural dan belakangan juga mania pasar. Analisis kami terhadap emas dan perak menunjukkan bahwa sebagian besar imbal hasil harga historis perak dijelaskan oleh pergerakan emas, dengan perak bertindak sebagai instrumen beta lebih tinggi atas pendorong emas yang sama, sementara sebagian besar sisanya berasal dari argumen permintaan industri dan siklikalitas yang diuraikan di atas. Aset dengan pasokan tetap tetap menarik bagi kami di dunia dengan aktivitas manufaktur yang bangkit kembali, penataan ulang geopolitik, dan kelonggaran fiskal.” -
Michael Gates, Kepala Solusi Portofolio Model (MPS)

Kontributor: Jasmine Fan dan Annie Khanna

Sumber: