26 Februari 2026
Harga emas baru-baru ini berhasil naik kembali mendekati $5.200 per ons, namun masih berada jauh di bawah rekor tertinggi sepanjang masa pada Januari lalu yang hampir menyentuh $5.600. Dalam fase konsolidasi ini, suara-suara di pasar semakin mempertanyakan momentum jangka panjang. Namun, sebuah analisis terbaru dari sektor logam mulia justru menetapkan tolok ukur historis: Dibandingkan dengan fase reli sebelumnya, pasar bull saat ini masih terbilang "muda" – dan pada prinsipnya, emas serta perak masih memiliki potensi kenaikan lebih lanjut di tahun 2026.
Dalam laporan logam mulia terbarunya, seorang analis pasar di MKS PAMP membandingkan lima pasar bull emas selama 50 tahun terakhir. Kesimpulannya: Kondisi saat ini lebih menyerupai fase pertengahan siklus, bukan tahap akhir. Dilaporkan bahwa siklus ini telah berlangsung selama 39 bulan; dalam periode tersebut, emas telah naik lebih dari 200%, perak sekitar 350%, sementara dolar AS melemah 13%. Dari kombinasi ini, analis menyimpulkan bahwa kinerja hingga saat ini memang impresif, namun secara historis belum tentu menandai "akhir perjalanan".
Harga emas dalam perbandingan historis: profil "pertengahan siklus" alih-alih fase akhir
Analis tersebut mengajukan tesis bahwa kinerja saat ini masuk dalam kategori "pertengahan siklus". Ia mengaitkan penilaian ini dengan sebuah skenario hipotetis: Jika emas mengikuti durasi dan kinerja rata-rata siklus masa lalu, hal ini menyiratkan target harga $6.750 pada Oktober – bertepatan dengan pemilu paruh waktu AS. Pernyataan ini secara eksplisit dirumuskan sebagai refleksi historis, bukan ramalan dalam arti sempit; utamanya dimaksudkan untuk menggambarkan berapa besar ruang kenaikan yang masih dimiliki siklus-siklus sebelumnya pada tahap yang sebanding.
Sebagai pendorong klasik logam mulia, laporan tersebut tetap menyebutkan faktor-faktor familiar: prospek penurunan suku bunga, ketidakstabilan geopolitik, ketidakpastian ekonomi, dan pelemahan dolar. Di saat yang sama, analis menekankan bahwa siklus ini berbeda dari pasar bull sebelumnya dalam beberapa aspek kunci – terutama karena pergeseran struktural dalam lingkungan makroekonomi dan politik.
Perubahan struktural sebagai pendorong tambahan: "lindung nilai sistem" alih-alih korelasi suku bunga riil
Menurut analis tersebut, latar belakang makro saat ini dibentuk oleh beberapa tren besar. Hal ini mencakup kerapuhan fiskal yang lebih besar dibandingkan siklus sebelumnya: tingkat utang yang tinggi dan defisit yang terus-menerus memperkuat lingkungan yang oleh banyak pelaku pasar digambarkan sebagai "dominasi fiskal" – yaitu, situasi di mana kendala fiskal semakin mengesampingkan kebijakan moneter dan keuangan.
Di saat yang sama, ia menunjuk pada polarisasi politik yang jauh lebih mencolok di AS, kesenjangan kekayaan global yang meningkat, dan perubahan keseimbangan kekuatan geopolitik di mana Tiongkok, sebagai faktor ekonomi, secara signifikan lebih besar daripada pesaing AS sebelumnya pada tahun 1970-an dan 1980-an. Dalam konteks ini, argumennya menyatakan bahwa emas semakin terlepas dari korelasi tradisionalnya dengan suku bunga riil dan berkembang menjadi semacam "lindung nilai terhadap sistem" – yaitu, lindung nilai risiko yang didefinisikan lebih luas.
Perspektif ini menjelaskan mengapa emas tetap stabil di saat-saat tertentu meskipun sinyal suku bunga dan inflasi berubah: Tidak ada satu faktor pun yang mendominasi; melainkan, kombinasi dari keyakinan, risiko, dan tema struktural.
Bank sentral dan ritel: Dua penopang permintaan – lembaga masih berhati-hati
Untuk permintaan investasi, laporan ini menyoroti dua kelompok yang saat ini dianggap memberikan dukungan. Pertama, bank sentral, yang menurut analis, berfungsi sebagai "jangkar inti." Pembelian bersih mereka, secara de facto, akan menopang tingkat "harga dasar" yang lebih tinggi. Kebutuhan pengejaran di pasar berkembang sangat ditekankan: 20 bank sentral teratas di pasar berkembang dilaporkan memegang total gabungan sekitar 7.500 ton emas. Untuk mencapai tingkat alokasi emas rata-rata di negara maju (rata-rata G10 dikutip sebagai referensi), sekitar 22.000 ton akan diperlukan, menurut laporan – besaran yang disamakannya dengan enam tahun produksi primer tahunan.
Kedua, laporan berfokus pada pasar investor ritel, yang menjadi lebih terdiversifikasi dalam beberapa tahun terakhir. Contoh yang dikutip termasuk permintaan fisik yang kuat – terlihat, antara lain, dalam penjualan ritel produk emas – dan minat yang tumbuh pada token berbasis emas di platform perdagangan digital. Istilah kunci di sini adalah kepemilikan fraksional: Denominasi yang lebih kecil dan opsi representasi digital menurunkan hambatan masuk dan memperluas kumpulan calon pembeli.
Di saat yang sama, analis mencatat bahwa emas masih kurang diperhatikan di kalangan investor institusional. Pembatasan ini diinterpretasikan sebagai penyangga potensial: Jika portofolio institusional berubah, arus masuk modal tambahan bisa muncul – tanpa harus memerlukan narasi baru.
Prospek: Dolar sebagai pemicu – perak mungkin lebih dekat dengan akhir siklus
Untuk sisa tahun ini, analis melihat dolar AS sebagai pemicu potensial untuk pergerakan naik berikutnya. Penurunan dolar dalam siklus ini, yaitu -13%, relatif ringan; dari sini ia menyimpulkan bahwa, dengan katalis baru, masih ada ruang untuk kelemahan dolar lebih lanjut – yang biasanya mendukung logam mulia.
Mengenai rasio emas vs. perak, laporan tersebut tetap bernuansa. Di satu sisi, perak digambarkan telah berkinerja kuat; di sisi lain, ditekankan bahwa lajunya lebih mirip dengan siklus 2008–2011 (di sana: +360% dalam 33 bulan). Dari sini, analis menyimpulkan bahwa perak – diukur berdasarkan durasi dan kecepatan – mungkin lebih dekat dengan akhir siklusnya daripada emas. Dengan demikian, emas bisa terus berkinerja lebih baik secara relatif.
Sebagai faktor yang bisa memperlambat kenaikan emas, laporan tersebut menyebutkan tiga potensi hambatan: pelonggaran risiko geopolitik yang berkelanjutan, kekuatan dolar AS yang terus berlanjut, dan pergeseran politik di AS yang secara material mengubah arah fiskal.
Secara keseluruhan, analisis tersebut menggambarkan gambaran di mana harga emas, meskipun mengalami konsolidasi, tidak dianggap "sudah mencapai batas maksimal." Fokusnya kurang pada dorongan jangka pendek dan lebih pada pertanyaan apakah kombinasi lingkungan makro struktural, permintaan bank sentral, akses ritel yang lebih luas, dan potensi pengejaran institusional bisa membawa siklus berlanjut.
Sumber:
