Kenaikan tajam harga tembaga pada putaran ini disebabkan oleh ketatnya pasokan bijih, perubahan dalam perdagangan global kathod tembaga, munculnya permintaan baru, dan resonansi makro-keuangan. Hingga 26 Desember 2025, harga spot tembaga SMM mencapai 97.740 yuan/mt, naik 33% dari awal tahun; pada penutupan hari itu, kontrak tembaga SHFE yang paling diperdagangkan ditutup pada 98.720 yuan/mt, naik 34,7% dari awal tahun. Perusahaan produk setengah jadi tembaga hulu umumnya menghadapi tantangan seperti biaya tinggi, tekanan pada biaya pengolahan, dan penurunan keuntungan. Di bawah tekanan "biaya bahan baku yang terus meningkat dan biaya pengolahan yang sulit ditingkatkan," mereka berjuang untuk bertahan hidup. Berikut adalah alasan utama kenaikan harga tembaga dan dampak harga tembaga tinggi terhadap perusahaan pengolahan hulu:
Sisi Pasokan: Defisit Pasokan Bijih yang Meningkat dan Distribusi Stok Kathod Tembaga yang Tidak Seimbang Menyulut Kekhawatiran Pasokan
1. Gangguan sering di tambang: Insiden seperti kecelakaan di tambang El Teniente Chile, longsor lumpur di Grasberg Indonesia, dan gempa bumi di tambang DRC telah meningkatkan tingkat gangguan tambang global. Menurut data SMM, laju pertumbuhan produksi bijih sulfida global pada 2025 hanya 0,13%, jauh lebih rendah dari laju pertumbuhan permintaan. Selain itu, kadar bijih terus menurun, dan siklus kapasitas tambang baru telah diperpanjang menjadi 7-8 tahun. Pasokan dan permintaan konsentrat tembaga global diperkirakan akan tetap ketat selama 3-4 tahun mendatang.
2. Risiko kerugian sektor pemurnian TC konsentrat tembaga saat ini telah turun ke titik terendah sejarah -44,9 dolar/dmt, artinya pemurni secara efektif membayar untuk memproses bijih. Namun, berkat harga asam sulfat yang tinggi dan pendapatan dari produk sampingan seperti emas dan perak, pemurni masih sedikit menguntungkan atau mendekati impas. Dengan kontrak jangka panjang domestik turun menjadi 0 dolar/mt pada 2026 dan potensi penurunan harga asam sulfat, beberapa pemurni mungkin mengurangi produksi, membatasi fleksibilitas pasokan kathod tembaga.
3. Distribusi stok tidak seimbang Dengan ekspektasi tarif AS, spread forward CL tetap di atas 500 dolar/mt, menyebabkan konsentrasi berkelanjutan kathod tembaga di pasar COMEX. Per 24 Desember, persediaan COMEX meningkat ke rekor tertinggi 475.400 ton pendek, sementara persediaan gudang LME di Asia turun secara bertahap, memperparah ketatnya pasokan regional dan risiko penjepitan.
4. Pertumbuhan permintaan tembaga bekas melampaui pertumbuhan pasokan Dengan TC konsentrat tembaga pada level rendah, smelter terus meningkatkan permintaan akan bahan baku tembaga daur ulang. Perusahaan pengolahan hilir menghadapi persyaratan rendah karbon, yang juga akan mendorong peningkatan utilisasi tembaga bekas. Hal ini membuat pasokan dan permintaan bahan baku tembaga daur ulang tetap ketat, namun dampaknya terhadap keseimbangan unsur tembaga terbatas.
Sisi Permintaan: Ekspektasi Kuat untuk Permintaan Tembaga Baru di Sektor Emerging, namun Risiko Gelembung Perlu Diperhatikan
Permintaan tembaga yang didorong oleh transisi energi dan booming komputasi AI diperkirakan akan mengimbangi penurunan dari permintaan yang lemah di sektor properti tradisional, menjaga pertumbuhan konsumsi tembaga tetap positif. Namun, perhatian harus diberikan pada pengembalian investasi aktual di industri AI, karena sebagian besar proyek AI belum menghasilkan keuntungan, dan terdapat risiko penurunan struktural dalam pengembalian marjinal dari pengeluaran modal.
Perspektif Makro: Ekspektasi Pelonggaran Moneter Memperbesar Premi Finansial
Pada tahun 2025, di tengah kebijakan pelonggaran moneter di AS, indeks dolar AS turun lebih dari 9%. Ekspektasi pemotongan suku bunga Fed AS belum mereda, menyoroti atribut anti-inflasi dan finansial tembaga. Didorong oleh faktor fundamental dan makro, arus masuk modal telah mendorong harga lebih tinggi. Selain itu, di tengah melemahnya dolar AS, likuiditas yang melimpah, risiko geopolitik, dan de-dolarisasi, melonjaknya harga logam mulia juga berkontribusi pada kenaikan harga tembaga.
"Tambang Pesta, Sementara Pengolah Hilir Berjuang untuk Sisa"
Tambang, dengan memanfaatkan monopoli sumber daya, mengambil sebagian besar manfaat kenaikan harga, sementara perusahaan pengolahan hilir menghadapi berbagai tekanan—biaya terjepit, modal tertahan, RC/TC terkompresi, dan persaingan ketat—terus mengikis margin keuntungan.
Di tengah melonjaknya harga tembaga, perusahaan produk tembaga setengah jadi terjebak dalam dilema: biaya bahan baku yang naik dan kesulitan menaikkan biaya pengolahan. Hal ini berdampak parah pada operasi, profitabilitas, dan bahkan daya saing pasar serta arah strategis jangka panjang mereka. Berikut perkembangan terbaru di industri produk tembaga setengah jadi:
Industri kawat dan kabel menghadapi inversi harga yang parah antara pesanan yang dimiliki dengan harga tembaga terkini, yang secara signifikan meningkatkan tekanan operasional. Sebagian besar perusahaan mulai memangkas produksi, mengakibatkan kinerja keseluruhan yang suram, dengan mayoritas menunjukkan bahwa bengkel produksi akan menghentikan operasi selama liburan Tahun Baru 2026. Menurut data SMM, tingkat operasi mingguan perusahaan kawat dan kabel tembaga SMM (19–25 Desember) adalah 60,75%, turun 5,96 poin persentase secara mingguan dan 21,57 poin persentase secara tahunan.
Industri Batang Tembaga: Dengan harga tembaga yang tetap tinggi, pesanan baru menurun dan persediaan produk jadi tinggi, menyebabkan beberapa perusahaan terus mengurangi atau menghentikan produksi. Menurut data SMM, tingkat operasi perusahaan batang tembaga katoda domestik utama (19-25 Desember) adalah 60,73%, turun 2,34 poin persentase secara mingguan dan 14,19 poin persentase secara tahunan. Lonjakan harga tembaga telah menyebabkan peningkatan tajam dalam penggunaan modal bagi perusahaan pengolahan, menimbulkan tekanan likuiditas. Ketidakseimbangan dalam penularan biaya juga mengakibatkan kolapsnya margin kotor, mempercepat reshuffle industri dan mengeliminasi kapasitas yang usang.
Perusahaan pengolahan dapat menggunakan harga spot tembaga katoda #1 SMM sebagai patokan, dikombinasikan dengan penguncian harga pembelian dan penjualan "back-to-back", yang merupakan salah satu operasi inti untuk mengunci biaya pengolahan dan mengurangi risiko fluktuasi harga tembaga. "Patokan harga yang seragam + persyaratan kinerja yang sesuai + manajemen risiko tertutup" akan mendukung perkembangan jangka panjang perusahaan.
