[Analisis SMM] Sentimen Bearish Mendominasi Seiring Melemahnya Harga Nikel: Analisis Tekanan Makro dan Fundamental Terkini

Sejak ２８ Oktober， harga nikel telah bergeser dari pola volatil sebelumnya menjadi tren penurunan sepihak， secara berturut－turut menembus beberapa level dukungan kunci， dengan sentimen pasar berubah pesimis． Secara spesifik， kontrak nikel SHFE yang paling banyak diperdagangkan turun dari １２１，０００ yuan／ton menjadi １１６，７３０ yuan／ton pada １７ November， menembus rendah yang terlihat pada Juni． Pada periode yang sama， harga nikel LME juga turun dari ＄１５，３３５／ton menjadi di bawah ＄１４，８００／ton， mencapai rendah baru untuk periode tersebut． Penurunan kali ini menandai harga nikel secara resmi jatuh di bawah kisaran １１８，０００–１２３，０００ yuan／ton yang bertahan hampir empat bulan， dengan bagan teknis menunjukkan formasi bearish yang jelas dan pusat pasar semakin bergeser ke bawah．

Informasi Makro dan Pasar
Lingkungan makro global menekan harga nikel pada Oktober–November ２０２５． CPI China naik ０，２％ tahun－ke－tahun pada Oktober， sementara indeks produksi PMI manufaktur turun menjadi ４９，７％ dan indeks pesanan baru turun menjadi ４８，８％， keduanya memasuki wilayah kontraksi， secara langsung melemahkan ekspektasi permintaan untuk baja nirkarat dan baterai hilir． Meskipun pasar mengantisipasi pemotongan suku bunga Fed AS， pernyataan dari pembuat kebijakan AS menunjukkan bahwa penurunan suku bunga membutuhkan waktu， menunda ekspektasi pelonggaran kebijakan moneter． Indeks dolar AS tetap relatif kuat， dan sebagai komoditas siklis， nikel mengalami fluktuasi makro yang diperbesar， kurang memiliki momentum pemulihan yang kuat dalam saluran penurunannya．
Pada １０ November， Peraturan Pemerintah No． ２８／２０２５ （PP ２８／２０２５） mulai berlaku， dengan pemerintah Indonesia membatasi investasi baru di smelter nikel melalui “Izin Usaha Industri” （IUI） untuk mengatasi kelebihan pasokan global． Sementara itu， Kementerian ESDM Indonesia mengumumkan rencana untuk mengurangi kuota bijih nikel RKAB ２０２６， yang akan lebih rendah dari ３１９ juta ton pada ２０２５． Namun， hal ini memiliki dampak gangguan pasokan jangka pendek yang terbatas， dan sentimen pasar bereaksi minimal．

Fundamental
１． Karena divergensi antara harga nikel sulfat yang kuat dan harga nikel rafinasi yang lemah， rata－rata premi nikel sulfat SMM atas nikel terdeposisi elektrik SMM mencapai hampir １０，０００ yuan pada November． Dengan biaya pengolahan ７，０００ yuan， secara teoritis ekonomis bagi produsen nikel rafinasi untuk beralih ke produksi nikel sulfat． Beberapa perusahaan menunjukkan kecenderungan untuk beralih dari nikel rafinasi ke nikel sulfat bulan ini， berpotensi lebih mendorong ekspektasi pasar nikel sulfat yang lebih longgar． Diperkirakan volume nikel sulfat yang tersedia untuk dijual akan naik， tetapi jadwal produksi untuk bahan katoda ternary diperkirakan menurun pada akhir tahun． Dalam konteks permintaan yang melemah dan pasokan yang meningkat， terdapat tekanan penurunan pada harga garam nikel．

２． Dalam hal pasokan dan permintaan nikel rafinasi， karena beberapa perusahaan beralih ke produksi nikel sulfat， terdapat ekspektasi signifikan untuk pengurangan produksi nikel rafinasi pada November． Produsen dan pedagang saat ini memiliki keinginan kuat untuk mempertahankan harga， dan premi nikel rafinasi telah menguat secara nyata sejak November． Premi untuk nikel rafinasi Jinchuan ＃１ mencapai hingga ４，０００ yuan／ton， dan premi untuk nikel terdeposisi elektrik domestik utama juga meningkat sedikit． Paduan dan baja khusus， serta perusahaan electroplating， beralih dari sikap pembelian aktif ketika harga nikel pertama kali turun menjadi pendekatan wait－and－see setelah penurunan harga terus－menerus， menunggu dasar yang jelas sebelum mengisi ulang sesuai kebutuhan．

３． Akumulasi inventaris adalah sumber tekanan inti untuk penurunan ini． Per １７ November， inventaris nikel LME mencapai ２５２，０００ ton， dan inventaris sosial nikel rafinasi SMM setinggi ５３，０００ ton， dengan inventaris nikel rafinasi global melebihi ３００，０００ ton， mencapai tertinggi dalam lima tahun．

Prospek
Setelah penurunan berkelanjutan， harga nikel menunjukkan tanda－tanda oversold dalam jangka pendek。 Dengan ekspektasi pemotongan produksi nikel murni， laju akumulasi persediaan baru－baru ini diperkirakan melambat。 Ke depan， ketidakpastian di sektor bijih Indonesia mungkin memberikan rebound sementara。 Namun， di bawah dominansi logika surplus， harga nikel tidak mungkin mencapai pembalikan tren yang sesungguhnya dan akan terus terkonsolidasi di dasar。 Kisaran harga untuk kontrak nikel SHFE yang paling banyak diperdagangkan diperkirakan berada di 115，000－122，000 yuan／ton。