Harga Tembaga Mingguan Tembus 80.000 yuan/ton Lagi, Operasi Hilir Tertekan dan Di Bawah Ekspektasi [Tinjauan Mingguan Makro SMM]

Harga tembaga bertahan di level tinggi minggu ini, dengan ekspektasi pelonggaran makro dan konsumsi fundamental yang lemah menciptakan tarik-ulur. Data nonfarm payrolls AS untuk Agustus jauh di bawah ekspektasi, tingkat pengangguran mencapai tertinggi empat tahun, dan revisi ketenagakerjaan menunjukkan kelemahan pasar tenaga kerja yang jelas, mendorong pasar memperkuat taruhan atas pemotongan suku bunga Fed AS pada September. PPI datang jauh di bawah ekspektasi, CPI sedikit rebound namun inti tetap stabil, dan klaim pengangguran awal mencapai level tinggi, memiringkan ekspektasi ke arah tiga pemotongan suku bunga dalam tahun ini. Dolar AS menarik diri di bawah tekanan, memberikan dukungan berkelanjutan untuk harga tembaga. Sementara itu, Trump menekan Fed untuk mempercepat pelonggaran, lebih lanjut mendorong sentimen pasar. Secara geopolitik, konflik Rusia-Ukraina, ketegangan Timur Tengah, dan dinamika sanksi AS-UE mempertahankan premi risiko. LME tembaga naik tajam minggu ini, menembus level ＄10.000／ton. SHFE tembaga juga naik di atas 80.000 yuan／ton.

Secara fundamental, konsumsi ujung akhir melemah nyata minggu ini seiring melonjaknya harga tembaga, dengan puncak musim yang diharapkan pada September gagal terwujud. Tingkat operasi produk setengah jadi tembaga di bawah ekspektasi. Di sisi pasokan, dampak Dokumen No. 770 tetap terkonsentrasi di Jiangxi, sementara tingkat operasi tembaga bekas rebound di wilayah lain. Premi spot terus menurun minggu ini namun menunjukkan ketahanan kuat di sekitar par. Pasar masih memegang ekspektasi rebound premi pada Q4. Namun, konsumsi saat ini kurang dukungan, dan kedatangan tembaga impor yang berlanjut memberi tekanan pada premi, membuatnya lebih mungkin turun daripada naik dalam jangka dekat.

Melihat ke depan minggu depan, pemotongan suku bunga Fed AS pada September sebagian besar telah diperhitungkan, dan gangguan geopolitik dapat menekan LME tembaga di sisi atas. LME tembaga diperkirakan berfluktuasi antara ＄9.900／ton dan ＄10.100／ton, sementara SHFE tembaga mungkin diperdagangkan antara 79.500 yuan／ton dan 81.000 yuan／ton. Di sisi spot, minggu depan menandai hari perdagangan terakhir untuk kontrak SHFE tembaga 2509. Likuiditas untuk tembaga berkualitas tinggi tetap ketat, dan kedatangan tembaga impor diperkirakan menurun dibandingkan akhir Agustus. Dengan pasokan dan permintaan sama-sama lemah, premi spot diperkirakan bertahan stabil dengan fluktuasi, dan spread harga kemungkinan menyempit secara mingguan. Harga spot terhadap kontrak tembaga SHFE 2509 diperkirakan berkisar antara premium 20 yuan/ton hingga 180 yuan/ton.