Pada bulan Juli, ekspektasi pemotongan suku bunga Fed AS kembali menjadi faktor inti yang mempengaruhi tren harga emas (ekspektasi pemotongan suku bunga di paruh pertama bulan berdampak bullish, sementara penurunan ekspektasi di paruh kedua berdampak bearish). Sementara itu, pelonggaran hubungan perdagangan global dan ketegangan geopolitik memberikan dampak bearish, menyebabkan harga emas berfluktuasi dalam pola "naik dulu, kemudian turun". Harga tunai emas London berfluktuasi dalam kisaran $3.267,9 hingga $3.438,9 per ons, mengalami penurunan tipis 0,38%. Harga emas SHFE berfluktuasi dalam kisaran 765,2 yuan hingga 794 yuan per gram, mengalami kenaikan tipis 0,71%. Di awal Agustus, harga emas melonjak tajam karena data non-farm payrolls AS yang lemah.
Perubahan dan Restrukturisasi yang Tak Terhindarkan di Era Saat Ini
Saat ini, ekonomi global masih berada dalam era di mana tatanan perdagangan, politik, dan moneter menghadapi perubahan dan restrukturisasi yang tidak mungkin berbalik dalam jangka pendek. Ekonomi riil secara umum lemah, dan siklus pelonggaran kebijakan terus berlanjut. Sistem, tatanan, dan mekanisme bergeser dari keteraturan menuju ketidakteraturan. Hambatan perdagangan mempercepat kemajuan deglobalisasi, dan eskalasi ketegangan geopolitik serta pergeseran politik internasional membawa kekacauan pada tatanan politik, terus menekan ekonomi global untuk tetap lemah. Sementara itu, kelanjutan kebijakan moneter longgar (dengan efektivitas stimulasi ekonomi yang menurun) menyebabkan likuiditas berlebihan. Dalam latar belakang ini, pasar saham, mata uang, obligasi, dan komoditas mengalami peningkatan volatilitas dan rendahnya imbal hasil investasi. Perlindungan kekayaan menjadi lebih penting daripada apresiasi kekayaan, dan emas, sebagai aset paling berharga di "masa kacau," menjadi sangat krusial. Oleh karena itu, dari perspektif menengah hingga panjang, nilai investasi emas tetap tinggi.
Dampak Kecenderungan Kebijakan Fed AS pada Pasar Emas
Pernyataan "hawkish" yang tak terduga dari Fed AS memberi tekanan pada emas, tetapi kebijakan longgar jangka menengah hingga panjang tetap memberikan dampak bullish. Pertemuan suku bunga Fed AS pada Juli mempertahankan suku bunga tidak berubah seperti yang diantisipasi, dengan Bowman dan Waller memberikan suara menentang keputusan dalam rentang yang diharapkan. Oleh karena itu, pernyataan pertemuan Fed memiliki dampak yang terbatas pada pasar. Dibandingkan dengan ekspektasi pasar, pernyataan tersebut menunjukkan nada yang netral hingga sedikit "hawkish" (berorientasi pada pengetatan kebijakan), sehingga pasar menurunkan ekspektasinya terhadap penurunan suku bunga pada bulan September. Dolar AS dan obligasi pemerintah AS terus menguat, memberikan tekanan pada harga logam mulia untuk mundur.
Secara khusus, dalam pernyataan pertemuan Fed, Fed mempertahankan kisaran target untuk suku bunga dana federal tidak berubah pada 4,25% hingga 4,5% untuk pertemuan kelima berturut-turut. Fed menyatakan bahwa inflasi masih sedikit tinggi, lapangan kerja solid, pertumbuhan ekonomi melambat pada paruh pertama tahun ini, dan ketidakpastian masih tinggi. Bowman dan Waller, dua gubernur, memiliki pendapat yang berbeda dan memilih untuk menurunkan suku bunga, menandai pertama kalinya dalam lebih dari 30 tahun dua gubernur memilih menentang keputusan tersebut (keduanya dinominasikan oleh pemerintahan Trump). Deskripsi aktivitas ekonomi diubah dari "terus berkembang dengan kecepatan yang solid" menjadi "telah melambat sedikit" (memberikan dasar untuk penurunan suku bunga berikutnya). Powell menekankan dalam pidatonya bahwa kebijakan yang sedikit ketat masih sesuai saat ini, dan masih terlalu dini untuk menyimpulkan apakah Fed akan menurunkan suku bunga dana federal pada bulan September seperti yang diharapkan pasar keuangan. Ketidakpastian saat ini masih tinggi, dan pejabat Fed akan fokus pada perubahan data dan membuat keputusan suku bunga, dengan tingkat pengangguran yang patut diperhatikan. Proses transmisi tarif ke harga mungkin lebih lambat daripada yang diantisipasi sebelumnya, dan masih terlalu dini untuk menilai dampak tarif terhadap inflasi. Fed tidak memperhitungkan biaya perubahan suku bunga utang pemerintah.
Dari perspektif pernyataan pertemuan Fed, kecuali Bowman dan Waller memilih menentang keputusan tersebut dan penyesuaian dalam deskripsi aktivitas ekonomi, tidak ada perubahan kata-kata lainnya. Oleh karena itu, pernyataan pertemuan tersebut memenuhi ekspektasi pasar dan memiliki dampak yang terbatas pada pasar. Powell menekankan bahwa apakah Fed akan menurunkan suku bunga pada bulan September tergantung pada perubahan data berikutnya. Fed tidak akan menyesuaikan kebijakannya hanya berdasarkan tuntutan pemerintah, menunjukkan sikap yang relatif keras dan secara langsung menolak tekanan Trump, menunjukkan nada yang netral hingga sedikit "hawkish" yang memiliki dampak yang relatif signifikan pada pasar.
Dari perspektif harapan untuk penyesuaian kebijakan moneter Fed, inflasi dan ketenagakerjaan tetap menjadi fokus perhatian Fed. Variabel inti di masa depan pada dasarnya bergantung pada transmisi tarif terhadap inflasi dan evolusi ekspektasi inflasi sekunder. Saat ini, ketidakpastian dalam kebijakan perdagangan AS telah sedikit mereda, dan ketidakpastian ekonomi telah sedikit melemah. Ada ekspektasi untuk pemulihan inflasi AS, pasar ketenagakerjaan tidak lemah, dan kemungkinan krisis utang rendah. Namun, tekanan dari pemerintahan Trump masih ada, dan ada tanda-tanda pelemahan pasar ketenagakerjaan. Ekspektasi Fed untuk dua kali penurunan suku bunga pada semester kedua tahun ini tetap tidak berubah, dengan satu kali penurunan pada bulan September dan Desember, total 50 basis poin. Bulan Agustus dan September mungkin akan melihat kembali perdagangan ekspektasi dan realitas penurunan suku bunga Fed, yang akan berdampak positif pada emas.
Hubungan Perdagangan Global Mereda dalam Jangka Pendek, Tetapi Tetap Cenderung Tegang
Situasi perdagangan global terus berubah, dengan sikap pemerintah AS masih menjadi faktor dominan. Usulan pemerintah AS untuk tarif timbal balik telah memperparah ketegangan perdagangan global, menyebabkan penolakan risiko meningkat dan harga emas terus meningkat. Kemudian, penangguhan tarif timbal balik dan kemajuan dalam negosiasi perdagangan dengan negara-negara besar telah mengurangi ketegangan pasar, terutama kemajuan yang cukup besar dalam negosiasi AS-Jepang dan AS-Uni Eropa, secara signifikan mengurangi penolakan risiko pasar dan menyebabkan harga emas turun dari level tinggi.
AS kembali menerapkan apa yang disebut "tarif timbal balik" pada 1 Agustus. Saat ini, pemerintah AS masih bernegosiasi dengan beberapa negara pada menit-menit terakhir. Sejauh ini, AS hanya mencapai kesepakatan awal dengan negara-negara seperti Inggris, Vietnam, Filipina, Indonesia, Jepang, Korea Selatan, dan Uni Eropa, dengan negara-negara lain masih dalam negosiasi. Meskipun Trump menyatakan bahwa tidak akan ada perpanjangan lebih lanjut, Menteri Keuangan AS Bessent menekankan bahwa bahkan jika tarif dinaikkan pada 1 Agustus, jendela negosiasi tetap terbuka. Selain itu, negosiasi Tiongkok-AS masih berlangsung. Kedua belah pihak akan terus mempromosikan perpanjangan 90 hari penangguhan tarif timbal balik AS sebesar 24% dan tindakan balasan Tiongkok sesuai jadwal selama Pembicaraan Ekonomi dan Perdagangan Tiongkok-AS yang diadakan di Stockholm, Swedia, dengan kemungkinan besar perbaikan selanjutnya. Namun, tidak bisa dikesampingkan kemungkinan pemerintah AS "berubah sikap" lagi.
Saat ini, pelonggaran hubungan perdagangan global telah berdampak negatif terhadap emas, tetapi hal ini telah sebagian besar diantisipasi oleh pasar. Di masa mendatang, masih ada ketidakpastian yang signifikan dalam hubungan perdagangan global. Meskipun secara keseluruhan ketegangan telah mereda dalam jangka pendek, tetapi secara umum masih tetap tegang dalam jangka panjang. Oleh karena itu, bagi emas, mungkin ada dampak negatif dalam jangka pendek, tetapi tetap bullish dalam jangka menengah. Pada semester kedua tahun ini, perubahan dalam hubungan perdagangan global lebih mungkin berdampak bullish terhadap emas.
Bank Sentral Utama Dunia yang Terus Membeli Emas Memberikan Dampak Bullish
Meskipun bank sentral global memperlambat laju pembelian emas mereka pada kuartal kedua, mereka masih membeli emas dalam jumlah besar. Laporan permintaan emas dari World Gold Council menunjukkan bahwa pada kuartal kedua, total permintaan emas global meningkat sebesar 3% YoY menjadi 1.249 mt, dengan nilainya melonjak sebesar 45% menjadi rekor $132 miliar. Namun, bank sentral global memperlambat laju pembelian emas mereka pada kuartal kedua, dengan pembelian emas bersih turun menjadi 166 mt, penurunan 21% YoY dan menjadi level terendah sejak 2022. Namun demikian, pembelian emas bersih oleh Bank Rakyat Tiongkok adalah 6 mt pada kuartal kedua dan PBOC meningkatkan cadangan emasnya selama delapan bulan berturut-turut.
Meskipun laju pertumbuhan pembelian emas oleh bank sentral global melambat, di bawah pengaruh kondisi seperti kebijakan yang terus longgar dan ketidakpastian perdagangan, pembelian emas oleh bank sentral global tetap berada pada level tinggi, dan kemungkinan pembelian dan penambahan cadangan yang berlanjut semakin besar. Di satu sisi, hal ini meningkatkan permintaan efektif untuk emas; di sisi lain, hal ini meningkatkan kepercayaan pasar, yang masih memberikan dampak bullish terhadap harga emas.
Koreksi adalah peluang beli
Pelonggaran hubungan perdagangan global dan pelemahan ketegangan geopolitik telah berdampak pada pengurangan penghindaran risiko. Kinerja ekonomi AS yang lebih kuat dari yang diperkirakan pada kuartal kedua, seperti yang tercermin dalam PDB, sekali lagi memperkuat ekspektasi bahwa ekonomi AS tetap kuat. Hal ini, dikombinasikan dengan sinyal "hawkish" yang dirilis oleh pertemuan suku bunga Juli Fed AS, telah berdampak kuat. Di bawah pengaruh faktor-faktor seperti meningkatnya selera risiko pasar dan pemulihan nilai tukar dolar AS serta obligasi pemerintah AS, harga emas telah jatuh dari akhir Juli hingga awal Agustus. Pada paruh kedua tahun ini, kemungkinan meningkatnya ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve AS, pelemahan baru-baru ini dalam hubungan perdagangan global, tetapi potensi eskalasi berikutnya, serta peningkatan terus-menerus dalam pembelian emas oleh bank sentral global masih akan memberikan dampak bullish terhadap emas. Oleh karena itu, penyesuaian harga emas baru-baru ini akan memberikan peluang pembelian jangka menengah.
Dari perspektif tren pasar pada paruh kedua tahun ini, harga emas masih memiliki ruang untuk koreksi dalam jangka pendek, tetapi tren keseluruhan tetap bullish. Tingkat dukungan pertama di bawah adalah $3.200 hingga $3.250 per ons (750 yuan hingga 755 yuan per gram), sedangkan $3.000 hingga $3.100 per ons adalah tingkat dukungan inti (700 yuan hingga 720 yuan per gram). Pada paruh kedua tahun ini, kemungkinan untuk menembus di atas $3.500 per ons masih relatif tinggi. Setelah berhasil menembus tingkat ini, harga akan terus mencetak rekor tertinggi baru. Dari perspektif jangka panjang, pasar bullish emas masih belum berakhir.
Penulis artikel bahasa Cina ini adalah Zhongtai Futures.
Harap dicatat bahwa berita ini bersumber dari dan diterjemahkan oleh SMM.
