【SMM Black Party】Apakah Harga Baja Akan Membalik pada Mei Setelah Kekecewaan Ekspektasi "Maret Emas dan April Perak"?

Harga rebar spot turun terlebih dahulu kemudian stabil pada April, dengan pusat harga terus menurun dibandingkan 2024. Rata-rata harga tahunan rebar spot di 2024 adalah 3.575 yuan/mt, sementara rata-rata harga dari Januari hingga April 2025 adalah 3.310 yuan/mt, dengan pusat harga turun 265 yuan/mt. Sengketa tarif dan ketidakpastian makroekonomi yang meningkat memerlukan perhatian dekat terhadap pernyataan dari rapat Politbiro April. Di tengah perubahan sering dalam kebijakan tarif dan ekspektasi kenaikan resesi ekonomi luar negeri, front makro umumnya netral hingga pesimis. Namun, pernyataan pemerintah domestik tetap relatif positif, dan perhatian selanjutnya harus fokus pada apakah rapat Politbiro April dapat meningkatkan sentimen pasar. Keuntungan pabrik baja menyempit, dengan harga bahan baku memberikan dukungan biaya. Pada April, rata-rata biaya pabrik baja tungku tiup adalah 3.029 yuan/mt, turun 47 yuan/mt MoM dari Maret, dengan penurunan lebih kecil daripada harga rata-rata bulanan rebar, mengakibatkan penyempitan kecil keuntungan pabrik baja. Menjelang, permintaan restocking sebelum liburan untuk bijih besi memberikan dukungan solid, dan kenaikan harga kokas putaran pertama telah diterapkan, dengan ekspektasi putaran kedua, memberikan beberapa dukungan biaya untuk rebar. Pada April, rata-rata biaya pabrik baja EAF adalah 3.231 yuan/mt, turun 72 yuan/mt MoM dari Maret, dengan pabrik baja terus merugi. Selanjutnya, pabrik baja EAF menghadapi kesulitan dalam mendapatkan besi tua, membuat biaya lebih mungkin naik daripada turun, dan tingkat kerugian pabrik baja EAF mungkin akan semakin melebar. Didorong oleh profitabilitas, tingkat operasi pabrik baja BF dan EAF berbeda signifikan, dengan produksi selanjutnya mungkin tetap stabil. Pabrik baja BF melihat penurunan kecil dalam profitabilitas tetapi masih mempertahankan keuntungan 60-100 yuan/mt. Didorong oleh motif keuntungan, pabrik baja tidak berniat memotong produksi, dan seiring tungku tiup yang sebelumnya tidak aktif secara bertahap kembali beroperasi sesuai rencana, produksi besi tuang masih memiliki ruang untuk sedikit meningkat. Pabrik baja EAF sebagian besar impas, dengan beberapa pabrik merugi 50-100 yuan/mt, mengakibatkan pengurangan jam operasi. Namun, menjelang, pabrik baja EAF, mempertimbangkan faktor seperti perlindungan pangsa pasar, tidak berharap pemotongan produksi atau penutupan lebih lanjut, sehingga tingkat operasi EAF diperkirakan tetap stabil. Produksi rencana harian baja konstruksi meningkat sedikit pada April dan mungkin tetap stabil pada Mei. Pada April, produksi rencana harian rebar adalah 290.100 mt, naik 9.300 mt atau 3,21% dari produksi harian aktual Maret; produksi rencana harian wire rod adalah 115.300 mt, naik 500 mt atau 0,4% dari produksi harian aktual Maret. Secara spesifik, banyak wilayah memiliki rencana untuk menghidupkan kembali operasi tungku tiup pada April, meningkatkan produksi baja konstruksi. Namun, beberapa pabrik baja di timur Tiongkok memiliki pesanan balok kuat dan memilih untuk mengurangi produksi baja konstruksi dan menjual balok langsung. Menjelang, dengan tingkat operasi EAF dasar stabil dan tingkat operasi BF sedikit meningkat, produksi baja konstruksi pada Mei mungkin tetap stabil. Stok berada pada level historis rendah, dengan kinerja destocking relatif sehat. Kecepatan penerbitan obligasi pemerintah daerah melambat, dan tekanan pendanaan mungkin mereda pada Mei. Penerbitan obligasi khusus berkonsentrasi pada Januari-Februari 2025, dengan kecepatan melambat sedikit pada Maret. Namun, seiring program uji coba tinjauan dan penerbitan sendiri obligasi khusus berlangsung, penerbitan obligasi pemerintah daerah baru diperkirakan akan membaik di Q2. Selain itu, mempertimbangkan bahwa perubahan penerbitan obligasi khusus biasanya memimpin investasi infrastruktur 3-5 bulan, seiring dana obligasi khusus Q1 secara bertahap tersedia, tekanan pendanaan perusahaan infrastruktur mungkin mereda setelah Mei, mendorong tren kenaikan stabil dalam tingkat operasi industri. Pertumbuhan investasi infrastruktur melambat, dan tingkat operasi industri mungkin naik secara stabil setelah tekanan pendanaan mereda. Pertumbuhan investasi infrastruktur melambat signifikan dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, sebagian karena penurunan pasar real estat melemahkan pendapatan penjualan tanah dan mengurangi dukungan keuangan pemerintah daerah. Selain itu, pemerintah daerah menghadapi tekanan utang berat, dengan beberapa provinsi dan kota diminta untuk menangguhkan mulai proyek baru. Secara keseluruhan, operasi hilir sangat terbatas oleh kondisi pendanaan. Menurut survei SMM, tingkat operasi industri infrastruktur adalah 68,9% pada Maret 2025. Seiring kondisi operasi di provinsi pedalaman utara terus membaik, tingkat operasi industri telah meningkat signifikan. Namun, industri masih menghadapi siklus pembayaran yang panjang dan tekanan pendanaan, dan perhatian selanjutnya harus fokus pada ketersediaan dana obligasi khusus. Penurunan mulai pembangunan rumah baru menyempit tetapi tetap pada level absolut rendah, dan penurunan industri sulit dibalikkan dalam jangka pendek. Industri real estat secara keseluruhan mempertahankan tren "kuat di kota-kota tingkat satu, lemah di kota-kota tingkat dua dan tiga." Dari lelang tanah, kota-kota tingkat dua dan tiga terutama fokus pada destocking, dengan perusahaan menunjukkan sedikit keinginan untuk mengakuisisi tanah, mengakibatkan penurunan total permintaan baru. Penurunan mulai pembangunan rumah baru menyempit sedikit pada Q1, tetapi skala keseluruhan tetap pada level historis rendah, dan tren kontraksi sulit dibalikkan dalam jangka pendek. Industri real estat mungkin menghadapi jurang yang panjang, dengan dukungan permintaan lemah untuk baja konstruksi. Tabel keseimbangan pasokan-permintaan: Keseimbangan pasokan-permintaan lemah untuk tahun ini. Q1 2025: Selama Tahun Baru Imlek, permintaan pasar secara bertahap menurun hingga berhenti dan kembali setelah liburan. Tahun ini Tahun Baru Imlek lebih awal dari biasanya, dan cuaca pasca-liburan di utara tetap dingin, mengakibatkan pemulihan pekerjaan dan produksi relatif lambat. Secara keseluruhan, pelepasan permintaan kurang dari ekspektasi, dan produksi pabrik baja di Q1 tetap relatif rendah. Selain itu, stok musim dingin tahun ini terbatas, dan stok terus menurun pada Maret. Q2 2025: Produksi pabrik baja pada April sedikit berubah, permintaan terus pulih, dan stok terus menurun. Menjelang, seiring obligasi pemerintah daerah secara bertahap tersedia, tekanan pendanaan hilir akan mereda, dan permintaan infrastruktur akan sedikit meningkat. Namun, mempertimbangkan penurunan berkelanjutan permintaan real estat dan musim hujan mendatang di selatan Tiongkok, permintaan rebar pada Mei diperkirakan tetap stabil. Prakiraan harga: Keseimbangan pasokan-permintaan, tanpa kontradiksi fundamental yang menonjol, dan harga baja konstruksi mungkin tetap bergerak sideways pada Mei. Saat ini, stok baja terus menurun, dan kontradiksi fundamental tidak signifikan. Pada Mei, di bawah keseimbangan pasokan-permintaan, harga rata-rata nasional rebar diperkirakan akan berfluktuasi dalam kisaran 3.100-3.250 yuan/mt. Perhatian selanjutnya harus fokus pada ketersediaan dana proyek dan rapat Politbiro. Dengan stok rendah dan sentimen pasar yang membaik, pasar masih akan menghadapi tantangan permintaan di bawah produksi besi tuang tinggi, dan harga baja jangka pendek diperkirakan akan berfluktuasi. Seiring cuaca secara bertahap memanas, pemulihan permintaan akan mempercepat, dan harga April diperkirakan akan berfluktuasi seputar intensitas permintaan. Perhatian selanjutnya harus fokus pada ketersediaan dana proyek, dengan harga rata-rata nasional rebar SMM diperkirakan akan berfluktuasi dalam kisaran 3.150-3.450 yuan/mt pada April.