Tidak Ada Arbitrase, Tidak Ada Rali: Premi Aluminium AS Stabil saat Harga Global Melemah [Analisis SMM]

Pada 2 April, Presiden Donald Trump mengumumkan putaran baru tarif timbal balik. Masih tidak ada pengecualian dari tarif yang ada sebesar 25% untuk impor aluminium dan produk aluminium, dan cakupannya diperluas ke impor bir dan kaleng aluminium. Limbah aluminium tetap terkecualikan dari tarif.

Per 3 April, harga rata-rata harian LME 3M berada di $2.460/t. Dalam hal ini, tarif 25% menambah biaya impor sekitar $615/t. Setelah mempertimbangkan ongkos laut dan transportasi darat, biaya penuh untuk impor aluminium ke AS melebihi $800/t. Saat ini, premi Midwest AS telah mencapai sekitar $850/t, pada dasarnya sejalan dengan ambang batas biaya ini. Dengan margin keuntungan minimal atau nol, jendela arbitrase telah efektif tertutup, dan premi telah mencapai tahap stabilitas relatif.

Kembali pada 12 Februari, Trump telah mengumumkan tarif 25% secara menyeluruh untuk baja dan aluminium, tanpa pengecualian, yang resmi berlaku pada 12 Maret. Dalam beberapa pekan setelah pengumuman tersebut, premi Midwest meningkat tajam karena pengiriman pratarif yang dipercepat. Pada saat itu, insentif arbitrase masih kuat, mendorong eksportir untuk segera mengirim barang ke AS. Sekarang setelah tarif berlaku, margin telah terjepit dan momentum pasar telah melemah. Di sisi pasokan, tidak ada perubahan besar yang terjadi di bawah rezim tarif baru.

Sementara itu, permintaan domestik AS kurang baik. Menurut S&P Global, PMI manufaktur Februari turun 2,5 poin menjadi 50,2, dan Indeks Kepercayaan Konsumen Maret turun 7,2 poin menjadi 92,9 (1985=100), menandakan sentimen lemah dan prospek permintaan yang lesu. Dalam konteks permintaan yang tidak pasti dan perkembangan kebijakan yang tidak dapat diprediksi, peserta pasar cenderung pembelian tepat waktu daripada penimbunan, lebih lanjut membatasi potensi kenaikan premi. Bahkan ada risiko penurunan dalam jangka pendek.

Selain itu, "tarif timbal balik" yang baru diumumkan yang menargetkan negara-negara Asia Tenggara juga mungkin meredam ekspektasi permintaan regional. Karena premi AS tidak mungkin lagi mendorong arbitrase struktural yang berarti, regional premi di Eropa dan Jepang mungkin terus menghadapi tekanan penurunan, terutama jika permintaan AS melemah dan lebih banyak pasokan tetap di pasar lokal.

Gambar 1. Indeks Kepercayaan Konsumen AS turun pada Maret

Gambar 2. Indeks PMI manufaktur AS turun 2,5 MoM pada Maret (sumber: S&P Global)

Juga ada tekanan penurunan pada harga aluminium LME 3M. Setelah rilis kebijakan tarif, harga LME 3M bergerak lebih rendah, mencerminkan kekhawatiran pasar makro yang lebih luas tentang prospek permintaan global. Secara umum diyakini bahwa kebijakan tarif tinggi akan mengganggu ekspor barang manufaktur yang mengandung aluminium—terutama dari Asia Tenggara—ke Amerika Serikat, sehingga menekan konsumsi aktual aluminium primer. Selain itu, eskalasi tarif telah meningkatkan ketidakpastian perdagangan global, memicu sentimen risiko-off dan mendorong pembukaan beberapa posisi panjang, yang lebih lanjut menyeret harga turun. Akibatnya, dalam jangka pendek, harga aluminium LME kemungkinan akan lebih dipengaruhi oleh sentimen makro dan ekspektasi permintaan global daripada faktor pasokan fisik.

Gambar 3: Harga aluminium LME 3M tetap tertekan

Penulis: Xinyi Liu | Analis Aluminium | SMM UK

Tel: +44 07919949818 | Email: cathyliu@smm.cn