[SMM Réunion matinale sur le nickel] Les données de l'IPP américain de septembre restent élevées alors que les pressions inflationnistes se propagent ; le contrat de nickel le plus traité au SHFE ouvre en baisse avant de rebondir

Compte rendu de la réunion du matin du 16 octobre

Sujets d’actualité du marché :

Selon Tri Winarno, directeur général des minéraux et du charbon au ministère indonésien de l’Énergie et des Ressources minérales (ESDM), le gouvernement indonésien a approuvé un quota révisé de production de minerai de nickel RKAB 2026 d’environ 290 millions de tonnes. Il a également indiqué que l’objectif initial du gouvernement pour la production de minerai de nickel RKAB 2026 était fixé à environ 250-260 millions de tonnes.

Macroéconomie :

(1) L’IPP américain de septembre a été élevé, les pressions inflationnistes s’étendant. L’IPP de septembre a augmenté de 1,3 % en glissement mensuel, sa plus forte hausse en plus de quatre ans (plus du double des 0,6 % attendus), et de 6,3 % en glissement annuel, son plus haut niveau depuis décembre 2022, porté par une envolée de 20 % des prix de l’essence. L’IPP de base hors alimentation, énergie et commerce a tout de même progressé de 0,5 %, signe que l’inflation s’élargit à davantage de secteurs. Les ventes au détail ont dépassé les attentes. Les opérateurs estiment encore à 91 % la probabilité d’au moins une hausse de taux avant décembre.

(2) Le sentiment d’aversion au risque s’est inversé, les bons du Trésor américain et le dollar reculant par rapport à leurs sommets. Les inquiétudes sur le risque de crédit des entreprises d’IA (CoreWeave, etc.) se sont intensifiées et les valeurs technologiques sont restées sous pression, poussant les capitaux vers les bons du Trésor par sécurité. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a plongé de plus de 10 points de base en séance, reculant pour une troisième séance consécutive à 5,04 % (son plus bas niveau depuis le 23 septembre), tandis que l’indice du dollar américain a enregistré sa plus forte baisse en plus d’un mois (-0,3 %), effaçant les gains liés à l’IPC. La probabilité d’une hausse des taux en octobre est retombée à 29 %. L’attention du marché est passée de « l’inflation » à « l’impact des taux élevés sur la croissance et le service de la dette des entreprises ».

(3) Le président de la Fed, Warsh, s’exprimera ce soir lors des assemblées annuelles FMI-Banque mondiale à Bangkok, ce qui constitue la dernière occasion de signaler ses intentions sur les taux avant le début, samedi, de la période de silence précédant la réunion du FOMC d’octobre. Avant la hausse des taux de septembre, Warsh avait émis des signaux restrictifs pour guider le marché, et l’inflation ayant cette fois dépassé les attentes, ses propos sont suivis de près.

Marché au comptant :

Le 16 octobre, le prix moyen du nickel raffiné SMM n° 1 s’établissait à 117 450 yuans/tonne, en baisse de 1 700 yuans/tonne par rapport à la séance précédente. En ce qui concerne les primes au comptant, la prime moyenne du nickel raffiné Jinchuan n° 1 était de 4 750 yuans/tonne, en hausse de 450 yuans/tonne par rapport à la séance précédente, tandis que les principales marques nationales de nickel électrodéposé se négociaient dans une fourchette de 0 à 600 yuans/tonne.

Marché à terme :

Le contrat de nickel le plus traité au SHFE (2611) a ouvert en baisse en début de séance, a fléchi, puis a rebondi. À la clôture de la matinée, il s’est établi à 115 790 yuans/tonne, en baisse de 0,10 %, avec un intérêt ouvert en diminution d’environ 3 400 lots.

Perspectives à court terme :

Les bons du Trésor américain et le dollar ont reculé par rapport à leurs sommets, atténuant légèrement la pression macroéconomique. Le nickel au SHFE a rebondi après une ouverture en baisse lors de la séance du matin, mais les fondamentaux propres au nickel, à savoir des stocks élevés et une demande faible, restent inchangés. Le rebond a encore été porté par des rachats de positions vendeuses, sans participation active des acheteurs. Le discours de Warsh ce soir constitue une variable clé : s’il reste accommodant, le sentiment pourrait se redresser ; s’il devient restrictif, la pression reprendra. À court terme, le contrat de nickel le plus traité au SHFE devrait évoluer dans une fourchette de 114 000 à 120 000 yuans/tonne.

Sulfate de nickel

En date de ce jeudi, le prix moyen du sulfate de nickel de qualité batterie selon SMM a reculé. Côté demande, les jours de production après les congés ont été relativement limités et la demande n’a pas montré de reprise significative. Les volumes d’achats au comptant externes des entreprises en aval ont été relativement restreints et l’acceptation des prix s’est nettement affaiblie. Côté offre, certaines entreprises en amont, affectées par l’affaiblissement de la demande en aval, prévoient de réduire leurs taux d’utilisation et cherchent à écouler leurs stocks. Toutefois, les taux d’utilisation des entreprises de conversion du nickel raffiné et de recyclage sont restés à des niveaux relativement élevés, maintenant une offre globale de sels de nickel abondante. À l’avenir, le marché devrait conserver à court terme un équilibre offre-demande faible, avec pour thème principal le déstockage, et les prix devraient rester globalement sous pression.

Côté stocks, cette semaine, l’indice des stocks des fonderies de sels de nickel en amont a glissé de 7,8 jours à 7,6 jours, l’indice des stocks des usines de précurseurs en aval a reculé de 11,4 jours à 10,5 jours, et l’indice des stocks des entreprises intégrées est passé de 9,8 jours à 9 jours. Concernant la force d’achat et de vente, cette semaine, le facteur de sentiment de disposition à vendre des fonderies de sels de nickel en amont est resté à 2,1, le facteur de sentiment d’achat des usines de précurseurs en aval est resté à 2,0, et le facteur de sentiment des entreprises intégrées a glissé de 2,2 à 2,1. (Les données historiques peuvent être consultées dans la base de données)

NPI

Le prix moyen du NPI de haute qualité SMM 10-12 % a chuté de 7,9 yuans/unité de nickel en glissement hebdomadaire à 1 029,4 yuans/unité de nickel (départ usine, taxes incluses), et le prix moyen de l'indice FOB du NPI indonésien a baissé de 0,7 $/unité de nickel en glissement hebdomadaire à 133,2 $/unité de nickel. Cette semaine, le marché du NPI de haute qualité a continué de s'orienter à la baisse, le centre des prix s'est encore replié et le sentiment baissier s'est renforcé. Côté offre, l'approvisionnement du marché est resté globalement abondant, certains négociants ayant choisi de se retenir et d'attendre, ce qui a entraîné des écarts de cotation, et davantage de transactions se sont orientées vers des négociations basées sur la parité en référence aux prix moyens. Côté demande, les attentes de haute saison de septembre-octobre ont été démenties, les prix des produits en acier inoxydable en aval ont continué de faiblir, et certaines entreprises sidérurgiques ont ajusté leurs structures de production et programmé des maintenances et des réductions de production, freinant les anticipations de consommation de fonte de nickel. Parallèlement, les prix des ferrailles d'acier ont de nouveau été abaissés et les prix du nickel raffiné ont poursuivi leur baisse, renforçant encore l'avantage de substitution des matières premières alternatives. Les aciéries ont réduit de manière proactive leurs achats de NPI, les attentes d'approvisionnement étant continuellement révisées à la baisse, et les usines qui avaient auparavant l'intention d'acheter ont également retardé leur entrée sur le marché. Les centres de négociation ont continué de se déplacer vers le bas, avec un écart de prix notable entre les cotations hautes et basses. Les cargaisons à prix élevé peinaient à trouver preneur, tandis que seules les cargaisons à bas prix offraient des opportunités de négociation. Dans l'ensemble, les échanges étaient atones, avec peu de transactions de gros substantielles. Côté sentiment, les attentes de plancher des prix ont continué de s'abaisser parmi les acteurs du marché, la plupart estimant qu'il reste une marge de baisse, et le marché attend les achats réels des aciéries pour vérifier le soutien du plancher.

Acier inoxydable

Cette semaine, le marché au comptant de l'acier inoxydable a affiché une tendance globalement faible. Affectés par la faiblesse persistante des contrats à terme SS, les principaux producteurs d'acier inoxydable ont abaissé leurs prix catalogue. De plus, la demande de réapprovisionnement post-fêtes ayant été en grande partie satisfaite, les transactions sur le marché se sont affaiblies et les prix au comptant ont reculé en parallèle. Les primes au comptant du 304/2B à Wuxi ont fluctué dans une fourchette de 700 à 1 050 yuans/tonne. Les vents contraires macroéconomiques et le renforcement de l'indice du dollar américain ont plongé l'ensemble des contrats à terme des métaux non ferreux dans la morosité, accentuant encore la pression sur les prix de l'acier inoxydable. Pendant ce temps, les stocks sont passés de la baisse à la hausse, mettant fin au rythme de déstockage soutenu antérieur, avec une nouvelle accumulation des stocks sociaux et une reprise de la pression d’approvisionnement dans le secteur. Globalement, la faiblesse de la demande et l’accumulation des stocks ont créé des vents contraires, tandis que les faibles valorisations, les réductions de production servant de plancher et la reprise des bénéfices ont offert un soutien, laissant le marché dans un bras de fer équilibré entre acheteurs et vendeurs et maintenant les prix en consolidation à des niveaux bas. La demande finale est restée généralement faible, et les reprises de production après les congés ont progressé graduellement, rendant improbable un rallye concentré lié au réapprovisionnement, avec une libération lente de la demande rigide. L’offre et les coûts continueront de fournir un soutien de fond, avec des réductions de production des aciéries mises en œuvre régulièrement, une pression d’approvisionnement s’atténuant légèrement, tandis que la baisse des prix des matières premières a ralenti et que la rentabilité des aciéries s’est redressée. En résumé, il est peu probable que les prix de l’acier inoxydable augmentent ou baissent significativement à court terme, et il convient de prêter attention au rythme de réapprovisionnement des utilisateurs finaux après la reprise, à la mise en œuvre des réductions de production des aciéries, aux fluctuations des prix des matières premières et à l’avancement du déstockage.

Cette semaine, les prix des produits en acier inoxydable et des matières premières ont reculé de concert, tandis que les bénéfices des aciéries sont restés globalement stables avec un léger repli. Sur la base des produits laminés à froid 304, la marge bénéficiaire calculée à partir des matières premières actuelles s’est redressée à 1,42 %, atteignant une rentabilité positive ; toutefois, pénalisée par les stocks de matières premières achetés à des prix élevés, la marge calculée à partir des stocks de matières premières est restée à -2,54 %, et la pression du déstockage sur la rentabilité réelle n’a pas encore été pleinement levée. Les prix des matières premières NPI ont nettement baissé, le nickel au SHFE s’orientant à la baisse sous les vents contraires macroéconomiques et le sentiment du marché NPI devenant pessimiste ; la demande a diminué dans l’attente de réductions de production des aciéries d’acier inoxydable, et les prix d’achat de la ferraille d’acier inoxydable ont été abaissés au cours de la semaine, accentuant la pression sur les prix du NPI à haute teneur, les prix restant déprimés dans un sentiment de marché largement baissier. À ce vendredi, le prix livré droits acquittés en Chine du NPI indonésien à haute teneur contenant 10 à 12 % de nickel a baissé de 17,5 yuans par unité de nickel à 1 022,5 yuans par unité de nickel. Les prix de la ferraille d’acier inoxydable ont également reculé ; bien que son avantage de coût par rapport au NPI à haute teneur se soit élargi, les problèmes non résolus de facturation fiscale, les achats prudents des aciéries en fin d’année et la poursuite des baisses des programmes de production ont maintenu une demande faible et la tendance baissière intacte. Les prix des matières premières à base de chrome ont également légèrement reculé, le ferrochrome à haute teneur en carbone tombant à son plus bas niveau depuis 2025, et les prix de détail actuels nettement inférieurs aux prix d'achat d'octobre des principales aciéries inoxydables, reflétant un pessimisme marqué du marché. Dans l'ensemble, l'affaiblissement simultané des prix de la fonte brute de nickel, des ferrailles d'acier inoxydable et du ferrochrome a continué de faire baisser les coûts de fusion de l'acier inoxydable. À l'avenir, les anticipations de réductions de production des aciéries devraient persister, avec un soutien insuffisant de la demande pour les matières premières, rendant difficile à court terme de modifier la faiblesse de la fonte brute de nickel à haute teneur et des ferrailles d'acier inoxydable ; pour le ferrochrome, bien que les producteurs subissent déjà des pertes, le plancher des prix doit encore se consolider à mesure que le soutien des coûts du minerai de chrome s'assouplit. Globalement, le côté des matières premières restera morose, et les coûts de l'acier inoxydable ont encore une marge de baisse, mais le frein des matières premières en stock à prix élevé continuera de peser sur la rentabilité réelle des aciéries.

Minerai de nickel :

Marché philippin :

En termes de prix, les prix du minerai de nickel philippin ont continué de baisser cette semaine pour toutes les teneurs, la faiblesse du marché s'étendant davantage. Pour le minerai à faible teneur, la fourchette de prix du **0,7 % Ni, Al≥5 %** est tombée à 16–17 $/t, avec un point médian de 16,5 $/t, en baisse de 1 $/t par rapport à la période précédente ; le 0,7 % Ni, Al<5 % est tombé à 22–24 $/t, avec un point médian de 23 $/t, en baisse de 1 $/t ; le 0,9 % Ni, Al 7 % min est tombé à 15–17 $/t humide, avec un point médian de 16 $/t humide, en baisse de 1 $/t humide ; le 0,9 % Ni, Al 7 % max est tombé à 22–23 $/t humide, avec un point médian de 22,5 $/t humide, en baisse de 1 $/t humide. Les baisses ont été relativement plus prononcées pour les minerais à teneur moyenne et élevée, le 1,3 % Ni tombant à 27–29 $/t humide, avec un point médian de 28 $/t humide ; le 1,4 % Ni tombant à 37–39 $/t humide, avec un point médian de 38 $/t humide ; le 1,5 % Ni tombant à 44–47 $/t humide, avec un point médian de 45,5 $/t humide ; et le 1,8 % Ni tombant à 72–74 $/t humide, avec un point médian de 73 $/t humide, tous en baisse de 2 $/t humide par rapport à la période précédente.

L'affaiblissement continu des prix du minerai philippin s'explique principalement par des achats prudents en aval et par la pression générale sur le marché régional du minerai de nickel. Les stocks de matières premières en aval en Chine restent relativement abondants, estimés à environ 2 mois de couverture, et les achats au comptant sont principalement des réapprovisionnements basés sur les besoins. En l'absence de croissance significative de la demande, les acheteurs acceptent difficilement le minerai importé à prix élevé, et les offres des mines philippines subissent encore une certaine pression à la baisse. Parallèlement, les taux de fret maritime des Philippines vers la Chine demeurent à des niveaux relativement élevés, ce qui signifie que les baisses de prix FOB ne se sont pas entièrement traduites en avantages d'achat CIF, limitant davantage l'activité transactionnelle du minerai importé.

Sur le plan météorologique, les principales zones productrices de minerai de nickel aux Philippines ont continué d'être affectées par la ZCIT et les précipitations saisonnières récemment, avec des pluies persistantes et des orages dans certaines parties de Palawan, des Visayas et de Mindanao. Zambales a été particulièrement touchée par la saison des pluies, certaines mines étant soumises à des restrictions d'extraction, de transport terrestre et de chargement des navires dans les ports, réduisant la capacité réelle d'expédition. En revanche, des zones comme Palawan ont maintenu un certain niveau de capacité d'expédition, de sorte que l'offre philippine globale n'a pas encore connu de pénurie généralisée, mais la divergence régionale de l'offre s'est accentuée.

En ce qui concerne l'équilibre offre-demande et le sentiment du marché, la contraction de l'offre à Zambales n'a pas encore apporté de soutien significatif aux prix, principalement parce que les stocks en aval en Chine restent suffisants et que la volonté d'acheter du minerai importé est faible. Parallèlement, la baisse continue des prix du minerai de nickel indonésien a encore affaibli la compétitivité-prix du minerai philippin sur le marché indonésien. Avec la révision officielle à la baisse du HPM indonésien pour la seconde moitié d'octobre, le centre des prix régionaux du minerai s'est encore déplacé vers le bas. Si les prix locaux du minerai indonésien restent sous pression, les mines philippines pourraient encore ajuster leurs cotations FOB à la baisse pour maintenir les transactions. À court terme, le marché du minerai de nickel philippin devrait rester morose, l'attention se portant ensuite sur la reprise des expéditions de Zambales, les expéditions réelles de Palawan, les taux de fret maritime vers la Chine et l'évolution des prix du minerai indonésien.

Marché indonésien :

En termes de prix, les prix au comptant du minerai de nickel indonésien ont continué de faiblir cette semaine. Les derniers prix SMM montrent que les prix moyens de la limonite Ni 1,2 %, de la limonite Ni 1,3 %, de la saprolite Ni 1,4 %, de la saprolite Ni 1,5 % et de la saprolite Ni 1,6 % étaient respectivement de 25,5 $/t humide, 27,5 $/t humide, 47,1 $/t humide, 52,5 $/t humide et 57,1 $/t humide. Par rapport aux précédents 26,5 $/t humide, 28,5 $/t humide, 51,8 $/t humide, 58,5 $/t humide et 63,4 $/t humide, ils ont baissé respectivement de 1,0 $/t humide, 1,0 $/t humide, 4,7 $/t humide, 6,0 $/t humide et 6,3 $/t humide. Le repli des saprolites de moyenne et haute teneur s'est nettement accentué, traduisant un nouveau déplacement à la baisse du centre des prix du marché.

En matière de prix de référence, le ministère indonésien de l'Énergie et des Ressources minérales (ESDM) a officiellement publié le prix de référence du minerai de nickel pour la seconde quinzaine d'octobre 2026. Le HMA du nickel pour la seconde quinzaine d'octobre s'établissait à 15 847,67 $/t, en baisse de 475 $/t par rapport aux 16 322,67 $/t de la première quinzaine d'octobre, soit un recul de 2,91 %. Le HPM correspondant a été révisé à la baisse dans le même mouvement, avec Ni 1,2 % à 22,44 $/t humide, en baisse de 0,75 $/t humide ; Ni 1,3 % à 44,58 $/t humide, en baisse de 1,49 $/t humide ; Ni 1,4 % à 50,05 $/t humide, en baisse de 1,61 $/t humide ; Ni 1,5 % à 54,48 $/t humide, en baisse de 1,74 $/t humide ; et Ni 1,6 % à 59,12 $/t humide, en baisse de 1,88 $/t humide. Les nouvelles révisions à la baisse du HMA et du HPM ont fourni un prix de référence plus bas pour les cotations des mines et ont encore renforcé les anticipations actuelles de faiblesse du marché.

Du côté de l'offre, les quotas RKAB supplémentaires de 2026 sont progressivement publiés, et l'attention du marché s'est déplacée de l'approbation des quotas vers la question de savoir si les nouveaux quotas pourront effectivement se traduire en production et en expéditions. Les quotas RKAB nouvellement ajoutés ne créeront pas immédiatement une offre au comptant, car les mines doivent encore procéder au déploiement des équipements, à l'entretien des routes, à la préparation des stocks et à l'organisation logistique. Toutefois, à mesure que les mines ayant obtenu des quotas supplémentaires reprennent progressivement leur production, il reste une marge de progression pour l'offre réelle de minerai de nickel au quatrième trimestre. Dans un contexte de demande atone, les anticipations de croissance de l'offre continuent de peser sur les prix du minerai.

Du côté de la demande, les stocks de matières premières des fonderies indonésiennes demeurent relativement suffisants, estimés à environ deux mois au total, ce qui limite l'élan d'un réapprovisionnement concentré à court terme. Les achats au comptant sont principalement motivés par les besoins essentiels de production. Parallèlement, l'ajustement actuel des prix du minerai montre une nette divergence selon la teneur, les prix de la saprolite Ni 1,4–1,6 % reculant nettement plus que ceux de la limonite à faible teneur, ce qui reflète un changement dans la structure de marché auparavant tendue pour le minerai à haute teneur. Le rapport de force entre acheteurs et vendeurs penche davantage du côté des achats.

Concernant El Niño et les ressources en eau, l'Indonésie fait actuellement face à des conditions sèches persistantes et à des pénuries d'eau industrielle, plutôt qu'aux fortes précipitations observées aux Philippines. Les pressions sur l'approvisionnement en eau industrielle dans les pôles de l'industrie du nickel, comme Morowali, ont déjà affecté les opérations de certaines installations de fusion. L'enquête de SMM montre que certaines lignes de production RKEF fonctionnent à environ 30 à 40 % de leur niveau normal depuis le 22 septembre, bien que l'impact reste limité à certaines lignes plutôt qu'à une réduction de production à grande échelle dans l'ensemble du parc industriel.

L'impact des pénuries d'eau sur le marché du minerai de nickel se reflète principalement du côté de la demande. Après la réduction de charge des lignes de production RKEF, la consommation de minerai de nickel sur les lignes concernées diminue en conséquence, réduisant la demande d'achat au comptant chez certains fondeurs. Compte tenu de stocks de matières premières déjà suffisants, si les restrictions d'eau persistent, la consommation réelle de minerai à l'extrémité de la fusion pourrait tomber encore plus bas que les attentes précédentes. L'émergence simultanée des attentes de croissance de l'offre liées aux RKAB nouvellement approuvés et de l'affaiblissement de la demande dû aux réductions de charge des RKEF exerce une pression sur les prix au comptant du minerai, tant du côté de l'offre que de la demande.

Sur le front de la politique et du sentiment du marché, le HMA a chuté de 2,91 % au cours de la seconde moitié d'octobre, avec une révision à la baisse du HPM pour toutes les qualités. Combiné à la libération continue des RKAB nouvellement approuvés et à des stocks suffisants chez les fondeurs, les prix du minerai manquent d'élan haussier clair à court terme. En particulier, les prix au comptant de la saprolite Ni 1,4–1,6 % ont nettement baissé cette semaine, indiquant que les attentes de réduction du HPM et d'augmentation de l'offre se reflètent progressivement dans les cotations réelles du marché. Dans le même temps, le fonctionnement à faible charge de certaines lignes RKEF à Morowali affaiblit encore la consommation de minerai, maintenant un sentiment de prudence sur le marché.

À l'avenir, le marché indonésien du minerai de nickel devrait rester morose à court terme. Avec la réduction officielle du HPM au cours de la seconde moitié d'octobre, l'attention du marché se portera sur la mesure dans laquelle les nouveaux prix de référence sont transmis aux prix de transaction réels dans les mines, ainsi que sur le rythme auquel les RKAB nouvellement approuvés se traduisent en production et expéditions réelles. Du côté de la demande, l'accent sera mis sur la réduction des stocks des fondeurs, les conditions d'approvisionnement en eau à Morowali et les taux d'exploitation des lignes RKEF concernées. Si l'offre minière continue d'augmenter tandis que la demande d'approvisionnement côté fonderie reste limitée par les stocks et les problèmes d'eau, les prix au comptant du minerai de nickel pourraient subir de nouvelles pressions à la baisse.