[Analyse SMM] L'effondrement des coûts et le démenti de la demande entraînent les contrats à terme sur l'acier inoxydable vers de nouveaux plus bas, l'élan de réapprovisionnement post-fêtes de courte durée

Les données SMM montrent que cette semaine (12-16 octobre), le contrat le plus traité d'acier inoxydable SS2611 a prolongé sa baisse unidirectionnelle sous la pression combinée de vents contraires macroéconomiques et de fondamentaux faibles, le centre des contrats à terme continuant de se déplacer vers le bas. À la clôture de 10h15 le 16 octobre, le contrat le plus traité s'est établi à 13 220 yuans/tonne, en baisse de 395 yuans/tonne en glissement hebdomadaire, soit une baisse de 2,90 %, marquant le niveau de clôture le plus bas depuis le 6 janvier 2026, et seulement 95 yuans/tonne au-dessus du plus bas annuel de 13 125 yuans/tonne. Cette semaine, le marché à terme a nettement cassé sous le niveau de 13 700 yuans/tonne, avec une baisse quotidienne de 285 yuans/tonne le 15 octobre avant une consolidation le lendemain. Les prix à terme et au comptant se sont affaiblis de concert, les baisses des produits finis dépassant celles des matières premières, une caractéristique clé distinguant cette semaine des semaines précédant les vacances.

Du point de vue macroéconomique et de l'actualité, les pressions inflationnistes à l'étranger se sont intensifiées et l'appétit pour le risque s'est nettement replié. L'IPC américain de septembre a augmenté de 3,7 % en glissement annuel, l'IPC de base a augmenté de 0,6 % en glissement mensuel, la plus forte hausse en près de cinq mois, et l'IPP de septembre s'est établi à 6,3 % en glissement annuel, le plus haut depuis mai. Après la publication des données, les attentes du marché concernant une hausse des taux de la Fed américaine en octobre sont passées à 33 %, des responsables dont Hammack et Daly signalant un resserrement supplémentaire. Un dollar américain plus fort a pesé sur les matières premières libellées en dollars, entraînant le complexe des métaux non ferreux à la baisse. Sur le plan intérieur, le soutien politique est resté en place, avec le déploiement de mesures de suivi du Conseil des affaires d'État, le ministère des Finances organisant l'utilisation de 550 milliards de yuans de quotas de report de la dette des gouvernements locaux, la banque centrale effectuant 700 milliards de yuans de prises en pension inversées fermes, la masse monétaire M2 de septembre progressant de 7,2 % en glissement annuel, et les importations et exportations de marchandises dépassant pour la première fois 5 000 milliards de yuans. Dans un contexte de conditions intérieures faibles et de conditions extérieures encore plus faibles, la politique intérieure n'a pas réussi à compenser la suppression du sentiment due aux attentes de hausse des taux extérieures, et les contrats à terme sur l'acier inoxydable ont suivi le nickel du SHFE à la baisse. Cette semaine, le contrat le plus traité de nickel du SHFE a chuté de 4 960 yuans/tonne à 114 810 yuans/tonne, soit une baisse de 4,14 %, la baisse de l'acier inoxydable représentant environ 70 % de celle-ci, conservant un degré de résilience relative et surperformant le nickel du SHFE de 5,8 points de pourcentage cumulés depuis septembre.

Du point de vue des fondamentaux, le réapprovisionnement après les vacances a achevé le déstockage, mais l'élan s'est estompé plus rapidement que les prix. Au cours de la semaine du 15 octobre, les stocks sociaux de la série 300 s'établissaient à 572 000 tonnes, en baisse de 21 000 tonnes par rapport aux 593 000 tonnes du 8 octobre, soit un repli de 3,54 %, traduisant une large résorption des stocks accumulés pendant la fête nationale, tout en restant supérieurs au plus bas annuel de 570 000 tonnes atteint le 24 septembre. Ce déstockage résultait de la libération progressive d'un réapprovisionnement concentré en aval après les congés, plutôt que d'une réelle amélioration de la demande : au cours de la semaine, cette demande rigide a été pour l'essentiel satisfaite, l'activité de réapprovisionnement s'est rapidement essoufflée, les consultations et les transactions sont revenues à des niveaux atones, et les utilisateurs finaux ont conservé des achats au besoin dans une posture attentiste. Des pressions du côté de l'offre sont également apparues : en début de semaine, les principales aciéries ont abaissé leurs prix indicatifs et vendu activement, les cotations au comptant ont suivi et se sont affaiblies, les négociants ont montré une forte volonté de consentir des rabais, et le marché a affiché un schéma de « baisse des prix et contraction des volumes ». Sur le marché au comptant cette semaine, les prix moyens des bobines laminées à froid 304/2B à Wuxi et Foshan ont chacun reculé de 75 yuans/tonne, la bobine laminée à froid 316L/2B à Wuxi a cédé 200 yuans/tonne, la bobine laminée à chaud 316L/NO.1 a perdu 150 yuans/tonne, les bobines 201/2B et 430/2B sont restées stables, et les primes au comptant du 304/2B à Wuxi par rapport aux contrats à terme se sont élargies dans une fourchette de 700 à 1 050 yuans/tonne.

Du point de vue des coûts et de l'offre, les matières premières ont accéléré leurs concessions, et le processus de redressement des marges a subi un revers temporaire. Les prix livrés droits acquittés de la fonte brute de nickel indonésienne de haute qualité à 10-12 % étaient cotés à 1 022,5 yuans par unité de nickel, en baisse de 17,5 yuans en glissement hebdomadaire, soit un repli de 1,68 %, nettement plus marqué que la baisse hebdomadaire de 0,29 % observée avant les congés ; le dernier prix moyen hebdomadaire du ferrochrome à haute teneur en carbone de Mongolie-Intérieure (semaine du 9 octobre) était coté à 7 675 yuans/tonne (teneur en métal de 50 %), en repli de 91,67 yuans par rapport à la semaine précédente, mettant également fin à la stabilité latérale de septembre. En prenant comme référence l'entrée du secteur dans les pertes le 28 août, les produits finis ont cumulé une baisse de 5,5 % et les matières premières de 9,2 %, l'écart entre l'indice des produits finis et celui des matières premières se resserrant de 5,0 points de pourcentage la semaine dernière à 3,7 points de pourcentage. Les aciéries maintiennent encore des marges positives, et des réductions de production sont également en cours, mais cette semaine, la baisse des produits finis a pour la première fois nettement dépassé celle des matières premières, ce qui signifie que le redressement des marges ne s'est pas traduit par un soutien des prix des produits finis ; au contraire, les concessions continues sur les matières premières ont ouvert un espace de baisse des coûts, entraînant une révision à la baisse des anticipations de plancher des prix sur le marché.

Évaluation globale : la hausse des anticipations de relèvement des taux et la falsification de la demande de haute saison constituent une double pression, tandis que le côté des coûts non seulement n'a pas fourni de plancher, mais a continué d'ouvrir un potentiel de baisse à mesure que les prix du nickel chutaient — la combinaison de ces trois facteurs a laissé le marché à terme sans aucun point d'appui pour arrêter la chute cette semaine. À l'avenir, les facteurs clés à surveiller incluent si l'ampleur réelle des réductions de production des aciéries peut combler l'écart de demande, quand la tendance baissière des matières premières se stabilisera, et les changements marginaux du sentiment macroéconomique avant la réunion de politique monétaire de la Fed fin octobre. Le contrat le plus négocié devrait poursuivre sa faible quête de creux, se consolidant sur une note faible, avec le plus bas de l'année de 13 125 yuans/tonne servant de référence psychologique importante. Il est conseillé aux clients industriels d'évaluer prudemment la revalorisation induite par la baisse des coûts, de surveiller de près les changements réels des transactions au comptant et des calendriers de production des aciéries, et de maintenir des opérations prudentes.