[SMM Résumé de la réunion matinale sur le nickel] Le compte rendu de septembre de la Fed penche vers une position restrictive, les taux à long terme augmentent, le contrat de nickel le plus traité au SHFE ouvre en baisse avec un écart après les vacances

Compte rendu de la réunion du matin du 9 octobre

Sujets brûlants du marché :

Le ministre coordinateur indonésien de la transformation en aval et de la transition énergétique, Bahlil, a déclaré que si le marché mondial du nickel continue d'être en suroffre, le gouvernement indonésien envisage de réguler le taux d'utilisation des capacités des fonderies de nickel. Bahlil a déclaré : « Même s'il y a 10 fonderies, dans des conditions de suroffre du marché, cela ne signifie pas que toutes les fonderies doivent fonctionner à pleine capacité. C'est ce que nous devrons réguler. » Selon cette proposition, la production des fonderies ne fonctionnera plus nécessairement à pleine capacité sur la base des capacités existantes. Le gouvernement ajustera la production de fusion en fonction des conditions de l'offre et de la demande du marché mondial du nickel afin d'éviter que la suroffre n'exerce une pression supplémentaire sur les prix du nickel. Bahlil a indiqué que le gouvernement calcule encore les niveaux de prix qui pourraient servir de base à l'ajustement de la production de fusion.

Macroéconomie :

(1) Le compte rendu de la Fed de septembre a confirmé une position hawkish mais a laissé entendre qu'il n'y avait pas d'urgence en octobre. Les 19 décideurs ont unanimement soutenu une hausse de 25 points de base en septembre, portant les taux à 3,75 %-4,00 %, la majorité s'attendant à une nouvelle hausse d'ici la fin de l'année, tout en laissant chaque réunion ouverte et les décisions entièrement dépendantes des données. Le CME a montré que la probabilité d'un statu quo en octobre est passée à 79,5 %, tandis que la probabilité d'une hausse cumulée de 25 points de base d'ici décembre s'établissait à 68 %. Pendant les longues vacances, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a dépassé 5,36 % en séance (un nouveau sommet depuis 2002), et l'indice du dollar américain a grimpé à 102,27, s'approchant d'un sommet de 18 mois, mettant sous pression les actifs à risque mondiaux.

(2) Les tensions entre les États-Unis et l'Iran se sont à nouveau intensifiées, et l'AIE a accéléré la libération des réserves. L'Iran a déclaré qu'il bloquerait bientôt la voie de navigation « illégale » du détroit d'Ormuz et a insisté sur sa ligne rouge concernant l'enrichissement de l'uranium, tandis que Trump a déclaré qu'une action militaire contre l'Iran « devait être conclue ». L'AIE a annoncé qu'elle accélérerait la libération d'environ 100 millions de barils de réserves précédemment engagées (en donnant la priorité au diesel). Les prix du pétrole ont reculé après une hausse rapide, le WTI clôturant en baisse de 0,97 % à 88,33 $/baril et le Brent passant sous les 100 $ pour clôturer à 99,78 $. Le Moyen-Orient reste un risque extrême pour les prix du pétrole.

(3) Les actifs à risque ont connu des « baisses de rattrapage » pendant les longues vacances : les actions américaines ont chuté pendant trois jours consécutifs (Dow -0,66 %), l'or au comptant a atteint un plus bas de deux mois, passant sous les 4 100 $ en séance pour clôturer à 4 109,63 $/once, et l'argent a chuté de 2,54 %.

Marché au comptant :

Le 8 octobre, le prix moyen du nickel affiné SMM n° 1 s'établissait à 122 200 yuans/tonne, en baisse de 1 400 yuans/tonne par rapport au prix d'avant les congés (30 septembre). Concernant les primes au comptant, la prime moyenne du nickel affiné Jinchuan n° 1 était de 4 000 yuans/tonne, en hausse de 250 yuans/tonne par rapport aux niveaux d'avant les congés, tandis que les principales marques nationales de nickel électrodéposé se situaient entre -200 et 500 yuans/tonne.

Marché à terme :

Le contrat de nickel SHFE le plus traité, le 2611, a ouvert en baisse avec un écart après les congés et a poursuivi sa tendance baissière lors de la séance du matin, clôturant à 119 520 yuans/tonne à la mi-journée, en repli de 2,06 % (par rapport au cours de règlement d'avant les congés).

Perspectives à court terme :

Lors de la première séance de cotation après les congés, le nickel du SHFE est passé sous les 120 000, rattrapant la revalorisation des actifs à risque observée pendant les longs congés, lorsque les rendements des obligations du Trésor américain ont dépassé 5,36 %, que le dollar américain a bondi au-delà de 102 et que l'or a franchi les 4 100. À l'avenir, les prix du nickel restent plafonnés par des stocks élevés et une demande fondamentale faible, tandis que le soutien des coûts limite la marge de baisse. À court terme, le contrat de nickel SHFE le plus traité devrait évoluer dans une fourchette de 119 000 à 123 000 yuans/tonne.

Sulfate de nickel

Le 8 octobre, le prix moyen du sulfate de nickel de qualité batterie SMM a reculé.

Côté coûts, les rendements des obligations du Trésor américain sont restés élevés, les prix du nickel au LME ont fortement chuté pendant les congés sous la pression macroéconomique, et le nickel du SHFE a rattrapé son retard aujourd'hui, entraînant une forte baisse des coûts de production au comptant du sulfate de nickel. Côté offre, certains producteurs détenaient des niveaux de stocks élevés et cherchaient à réduire leur production pour écouler les stocks, l'offre globale s'orientant légèrement à la baisse. Côté demande, certaines entreprises en aval dépendaient encore principalement des approvisionnements sous contrats à long terme, avec un faible sentiment de constitution de stocks de commandes au comptant et une acceptation relativement faible des prix des sels de nickel. Aujourd'hui, le facteur de sentiment de disposition à vendre des fonderies de sels de nickel en amont s'établissait à 2,1, le facteur de sentiment d'achat des usines de précurseurs en aval à 2,0 et le facteur de sentiment des entreprises intégrées à 2,2 (données historiques disponibles via la base de données).

À l'avenir, l'activité du marché des commandes au comptant devrait rester modérée à court terme, les prix du sulfate de nickel demeurant globalement sous pression.

NPI

Nouvelles du 8 octobre : le facteur de sentiment du marché du NPI de haute qualité de SMM s'établissait à 1,79, stable en glissement mensuel ; le facteur de sentiment en amont pour le NPI de haute qualité était de 1,87, stable en glissement mensuel ; et le facteur de sentiment en aval pour le NPI de haute qualité était de 1,72, stable en glissement mensuel. Avec la fin des congés de la fête nationale, le marché du NPI de haute qualité a connu sa première séance de cotation après les vacances, les prix du nickel chutant fortement et le sentiment général du marché devenant prudent, prolongeant le bras de fer entre l'amont et l'aval. Les aciéries, certaines entreprises ont publié des plans d'achat après les vacances, mais leurs prix d'achat cibles étaient bas, testant principalement la baisse, tandis que la plupart des entreprises restaient en retrait dans l'attente de prix de marché plus clairs. Les négociants et les fonderies divergeaient d'opinions, certains participants étant baissiers sur les perspectives et s'attendant à une marge de baisse supplémentaire, tandis que quelques entreprises maintenaient des offres plus élevées. L'écart de fourchette de prix entre acheteurs et vendeurs était notable, rendant les transactions réelles difficiles à conclure. Les échanges sur le marché n'ont pas encore connu de volume significatif, la plupart des participants retenant leurs cotations et attendant davantage d'indications de transactions. À court terme, les prix devraient probablement se consolider sur une note modérée.

Acier inoxydable

Selon SMM du 8 octobre, lors de la première séance de cotation après les congés de la fête nationale, les contrats à terme SS se sont consolidés en baisse, entraînés par le nickel du SHFE. À la clôture, le contrat SS le plus traité s'est établi à 13 455 yuans/tonne. Sur le marché au comptant, malgré la baisse notable des contrats à terme SS, la demande de réapprovisionnement sur les marchés environnants après les vacances a stimulé l'activité commerciale, limitant la baisse des prix au comptant de l'acier inoxydable.

Contrats à terme SS, le contrat le plus traité. À 10 h 15, le SS2611 était coté à 13 530 yuans/tonne, en baisse de 165 yuans/tonne par rapport à la séance précédente. Les primes au comptant pour le 304/2B à Wuxi se situaient dans une fourchette de 640 à 1 040 yuans/tonne. Sur le marché au comptant, le prix moyen des bobines laminées à froid 201/2B à Wuxi était stable ; pour les bobines laminées à froid à bords non découpés 304/2B, le prix moyen à Wuxi a baissé de 25 yuans/tonne, et le prix moyen à Foshan a baissé de 50 yuans/tonne ; le prix des bobines laminées à froid 316L/2B à Wuxi était stable ; pour les bobines laminées à chaud 316L/NO.1, les cotations à Wuxi étaient stables ; les bobines laminées à froid 430/2B à Wuxi et à Foshan étaient toutes deux stables.

Avant les vacances, le marché de l'acier inoxydable affichait globalement un schéma de consolidation marqué par une faiblesse externe et une stabilité interne, une haute saison falsifiée et un équilibre entre positions longues et courtes. Les attentes d'une reprise traditionnelle de pointe en septembre-octobre ont complètement échoué, la demande finale est restée durablement faible, le réapprovisionnement en aval avant les longues vacances s'est pratiquement achevé, le marché n'a enregistré que des transactions sporadiques de demande rigide, les échanges ont été globalement atones et la demande a continué de peser sur les prix au comptant. Les contrats à terme ont évolué de manière indépendante et ont fait preuve de résilience, sans suivre profondément la baisse dans un contexte de faiblesse des métaux non ferreux et du nickel au SHFE, avec un fort soutien des valorisations basses, tandis que les prix au comptant sont restés globalement fermes. Le côté des coûts a continué de s'améliorer, les prix des matières premières à base de nickel et de chrome en amont ayant poursuivi leur repli, l'écart de prix entre produits finis et matières premières s'est corrigé, inversant les pertes persistantes antérieures, et les marges de production des aciéries se sont progressivement rétablies. Du côté de l'offre, les anticipations de réductions de production ont continué de se renforcer, l'offre du secteur s'est marginalement contractée et, combinée à des prix de marché à leurs plus bas annuels, cela a effectivement limité le potentiel de baisse des prix. Du côté des stocks, la tendance est passée de la baisse à la hausse, le rythme de déstockage soutenu antérieur a pris fin et, sous l'effet d'une faible absorption par la demande finale et d'arrivages accrus sur le marché, les stocks commerciaux se sont de nouveau accumulés, la pression des cargaisons du secteur ayant quelque peu rebondi. Dans l'ensemble, la faiblesse de la demande et l'accumulation des stocks ont créé des facteurs baissiers, tandis que les valorisations basses, les réductions de production offrant un plancher et le rétablissement des marges ont créé un soutien, laissant le marché dans un bras de fer équilibré entre acheteurs et vendeurs et maintenant une consolidation à bas niveau. Après les vacances, le marché de l'acier inoxydable devrait probablement poursuivre un schéma de consolidation dans une fourchette et de bras de fer offre-demande faible, avec une faible probabilité de gains ou de pertes unilatéraux. La demande reste la contrainte centrale, car les attentes de reprise de haute saison ont été démenties, la demande finale est généralement faible, la reprise du travail et de la production après les vacances se fera progressivement, une envolée liée à un réapprovisionnement concentré est peu probable et le rythme de libération de la demande rigide sera lent. L'offre et les coûts continueront d'apporter un soutien plancher, les réductions de production des aciéries étant régulièrement mises en œuvre, la pression de l'offre s'allégeant marginalement, tandis que la baisse des prix des matières premières ralentit et que la rentabilité des aciéries se redresse. Sur le front des stocks, l'arrêt de production pendant les longues vacances a entraîné une demande stagnante et la pression d'accumulation des stocks à court terme après les vacances persistera, continuant de plafonner l'ampleur de tout rebond. Dans l'ensemble, après les vacances, le potentiel de hausse de l'acier inoxydable est limité par la demande et les stocks, tandis que son potentiel de baisse est soutenu par les coûts, les réductions de production et des valorisations faibles, ce qui rend difficile toute variation significative à la hausse comme à la baisse. À l'avenir, les facteurs clés à suivre sont le rythme de reprise du travail et de réapprovisionnement chez les utilisateurs finaux, la mise en œuvre des réductions de production des aciéries, les fluctuations des prix des matières premières et l'évolution du déstockage.

Minerai de nickel :

Marché philippin :

En termes de prix, le 8 octobre, les prix du minerai de nickel philippin ont baissé sur toutes les qualités, les baisses les plus notables concernant les prix CAF Chine des qualités courantes : 1,3 % Ni CAF Chine a reculé de 2,5 $/t humide, 1,4 % Ni CAF Chine de 2 $/t humide, 1,5 % Ni CAF Chine de 2 $/t humide et 1,8 % Ni CAF Chine de 2 $/t humide. Cette baisse généralisée des prix signale un nouvel affaiblissement du marché philippin du minerai de nickel, en cohérence avec la récente baisse des prix du minerai de nickel indonésien et la prudence croissante du côté des achats. Les prix CAF Indonésie sont tombés à 40 $/t humide pour 1,3 % Ni et 50 $/t humide pour 1,4 % Ni. Les prix FAB des mines philippines devraient être révisés à la baisse d'environ 2 $/t humide supplémentaires. Les stocks de matières premières en aval en Chine sont actuellement relativement abondants, estimés à environ deux mois de consommation, les achats au comptant étant principalement motivés par une demande rigide. Parallèlement, les taux de fret maritime des Philippines vers la Chine restent élevés, ce qui renchérit le coût d'arrivée du minerai importé et limite l'attrait réel du minerai philippin sur le marché CAF Chine, même si les prix FAB sont abaissés.

En termes de conditions météorologiques, les principales zones de production de minerai de nickel aux Philippines ont récemment été touchées par la ZCIT et les pluies saisonnières, avec des pluies et des orages signalés dans certaines parties de Palawan, des Visayas et de Mindanao. Zambales a été particulièrement affectée par la saison des pluies, avec des restrictions sur l'extraction, le transport et le chargement portuaire dans certaines mines, réduisant la capacité réelle d'expédition. La contraction de l'offre qui en résulte est progressivement devenue le principal facteur structurant le marché local. En revanche, des zones comme Palawan conservent encore une certaine capacité d'expédition, de sorte que l'offre globale n'a pas encore connu de pénurie généralisée.

En termes d'équilibre offre-demande et de sentiment de marché, la baisse de l'offre à Zambales ne s'est pas encore traduite par un soutien clair des prix, principalement parce que les stocks en aval en Chine sont relativement suffisants et que les coûts de fret élevés ont freiné la volonté d'achat de minerai importé. Dans le même temps, la baisse des prix locaux du minerai de nickel en Indonésie a encore érodé la compétitivité du minerai philippin entrant sur le marché indonésien. Si les prix indonésiens du minerai à 1,3–1,4 % continuent de baisser, les mines philippines pourraient devoir ajuster davantage leurs cotations FOB pour maintenir les transactions. À court terme, le marché philippin reste atone, l'attention étant portée sur la reprise des expéditions de Zambales, les volumes d'expédition de Palawan et l'évolution des taux de fret maritime sur la route de la Chine.

Marché indonésien :

En termes de prix, les prix du minerai de nickel indonésien ont été globalement faibles cette semaine. Les prix CIF Indonésie dans les principaux ports pour les minerais de nickel à 1,2 %, 1,3 %, 1,4 %, 1,5 % et 1,6 % s'établissaient respectivement à 26,5 $, 28,5 $, 51,8 $, 58,5 $ et 63,4 $/t humide. Parmi eux, le prix du minerai de limonite à 1,2 % a baissé de 0,5 $/t humide par rapport à la période précédente, tandis que les autres teneurs restaient stables pour le moment. Alors que les quotas RKAB nouvellement approuvés entrent progressivement sur le marché et que le nouveau HPM devrait être abaissé d'environ 2 $/t humide, les offres côté mines restent sous pression.

En termes d'offre, les quotas RKAB supplémentaires pour 2026 sont progressivement libérés, et l'attention du marché s'est déplacée des approbations de quotas vers la production et les expéditions réelles. Les quotas nouvellement ajoutés ne se traduiront pas immédiatement en offre disponible, car les mines doivent encore achever les préparatifs de production tels que les équipements, les routes, les stocks et la logistique. Cependant, si davantage de mines reprennent une production normale par la suite, l'offre réelle au quatrième trimestre a encore une marge d'augmentation.

Du côté de la demande, les stocks de matières premières des fonderies sont actuellement relativement suffisants et devraient durer environ deux mois, de sorte que la motivation de réapprovisionnement est limitée à court terme, et les achats au comptant visent principalement à répondre aux besoins de production. L'offre de minerai à Ni 1,3–1,4 % est relativement abondante, tandis que le minerai à haute teneur est relativement tendu, et la divergence offre-demande entre les teneurs reste évidente.

Concernant El Niño et les ressources en eau, l'Indonésie est actuellement confrontée à des conditions sèches persistantes et à des pénuries d'eau plutôt qu'aux fortes précipitations observées aux Philippines. La pression sur l'eau industrielle s'est accrue dans les pôles de l'industrie du nickel tels que Morowali et a déjà commencé à affecter le fonctionnement de certaines installations de fusion. L'enquête SMM montre que certaines lignes de production RKEF ont vu leur taux d'utilisation chuter à environ 30–40 % des niveaux normaux depuis le 22 septembre, mais il ne s'agit pas encore d'une réduction de production à grande échelle dans l'ensemble du parc industriel. L'impact des pénuries d'eau sur le marché du minerai de nickel se reflète principalement du côté de la demande. Après la réduction de charge des lignes de production RKEF, la consommation de minerai de nickel des lignes concernées diminuera en conséquence, et la demande d'achat au comptant de certaines fonderies pourrait également baisser. Étant donné que les stocks actuels sont déjà relativement suffisants, si les restrictions d'eau persistent plus longtemps, la demande réelle de minerai du côté de la fusion pourrait s'affaiblir davantage que prévu, augmentant ainsi la pression à la baisse sur les prix du minerai.

En ce qui concerne les conditions politiques et du marché, la libération progressive des quotas RKAB, l'ajustement à la baisse attendu du nouveau HPM et les stocks suffisants des fonderies limitent ensemble le potentiel de hausse à court terme des prix du minerai. Parallèlement, les contraintes hydriques causées par El Niño se transmettent progressivement des problèmes de conditions de production à la demande réelle de minerai de nickel. Si certaines lignes de production RKEF continuent de fonctionner à faible charge, l'augmentation de l'offre et la réduction de la demande pourraient agir simultanément sur le marché au comptant.

À l'avenir, le marché indonésien du minerai de nickel devrait rester faible à court terme. Les principaux points à surveiller incluent le rythme auquel les quotas RKAB nouvellement approuvés se traduisent en production et expéditions réelles, l'ampleur finale de l'ajustement du nouveau HPM et la réduction des stocks des fonderies. Sur le front des ressources en eau, une observation continue est nécessaire concernant les taux d'utilisation des lignes RKEF affectées à Morowali et leur impact réel sur les volumes d'achat de minerai.