[Analyse SMM] Les remises font officiellement leur apparition : l'augmentation des quotas RKAB et le retard de la saison des pluies font passer les prix du minerai de nickel latéritique indonésien sous le HPM

À l’entrée du quatrième trimestre, les contraintes d’approvisionnement en minerai de nickel du premier semestre s’atténuent. Le volume de production RKAB initialement approuvé pour 2026 était de 260 à 270 millions de tonnes, nettement inférieur au quota de 2025. Fin septembre, le ministère de l’Énergie et des Ressources minérales a successivement approuvé des RKAB révisés. Le signal le plus clair est que les primes du minerai de nickel latéritique sont devenues négatives pour la première fois de ce cycle.

Du 28 août au 28 septembre, le prix livré du minerai de nickel indonésien à 1,6 % selon SMM est passé de 65,8 $/t humide à 63,4 $/t humide. Sur la même période, le HMA n’a reculé que de 1,54 % à 16 698 $/t, contribuant à hauteur de 0,9 $/t humide à la baisse ; selon les calculs de SMM, les 1,5 $/t humide restants proviennent de l’évolution des primes. La prime du minerai à 1,6 % s’est comprimée de 1,52 $/t humide à 0,02 $/t humide, le minerai à 1,5 % est désormais au même niveau que le HPM de 58,5 $/t humide, et le minerai à 1,4 % se situe 2,03 $/t humide sous le HPM. Après déduction du fret par barge, les prix réalisés par les mines de minerai à 1,5 % et 1,6 % sur une base FOB sont déjà nettement inférieurs au HPM.

Le minerai limonitique évolue dans le même sens. Le décret ministériel n° 363.K/MB.01/MEM.B/2026, en vigueur depuis le 15 septembre, a abaissé le HPM du minerai à 1,2 % de 44,97 $/t humide à 24,89 $/t humide. Le prix livré actuel du minerai à 1,2 % est de 26,5 $/t humide. À mesure que les volumes de minerai issus des RKAB révisés arrivent sur le marché, SMM s’attend à ce que les prix du minerai convergent vers le nouveau niveau de référence. La demande n’apporte aucun soutien non plus. Les coûts élevés du soufre compriment les marges, l’indicateur de payable nickel-cobalt du MHP reste faible, la production de HPAL n’a pas montré de croissance significative et les producteurs n’ont guère intérêt à augmenter leurs taux d’utilisation avant la fin de l’année.

Les facteurs météorologiques pèsent simultanément sur l’offre et la demande. Sous l’influence d’un El Niño très puissant, BMKG s’attend à un retard de la saison des pluies dans 61,08 % du pays. La fenêtre d’extraction et de transport par barge a donc été prolongée, et les fonderies n’ont plus de raison de constituer des stocks avant la saison des pluies. La même sécheresse comprime également la demande. Depuis le 22 septembre, les pénuries d’eau ont contraint certaines lignes de production RKEF de l’IMIP à réduire leur production. SMM estime que si cette situation persiste pendant un demi-mois, la production de NPI diminuera de 50 000 à 70 000 tonnes. Alors que les volumes de minerai exploitables augmentent, la demande de fusion se contracte.

Dans l’ensemble, SMM s’attend à ce que les prix du minerai saprolitique restent sous pression en octobre, avec des primes négatives pour les teneurs de 1,5 % et 1,6 % qui s’élargissent progressivement ; les prix du minerai de limonite à 1,2 % continueront également de baisser. La confiance est relativement élevée pour les perspectives du minerai saprolitique et modérée pour la limonite, les libérations de quotas, l’allongement des fenêtres d’extraction et les réductions de production de fusion allant tous dans le même sens. Étant donné que le HMA a été révisé à la baisse pendant deux périodes consécutives, SMM s’attend à ce que le HPM d’octobre baisse davantage, ajoutant une pression supplémentaire sur les prix de référence tant pour la limonite que pour le minerai saprolitique.