Le minerai de nickel indonésien entame le quatrième trimestre avec un assouplissement de la contrainte d'offre du premier semestre. Le RKAB 2026 a été initialement fixé entre 260 et 270 millions de tonnes, bien en deçà du quota de 2025. Fin septembre, l'ESDM avait progressivement publié des approbations révisées. Le signe le plus clair de ce changement est que la prime de la saprolite est devenue négative pour la première fois de ce cycle.
Entre le 28 août et le 28 septembre, le prix livré du nickel à 1,6 % de SMM est passé de 65,80 $ US/tmh à 63,40 $ US/tmh. Le HMA n'a reculé que de 1,54 % à 16 698,00 $ US/t, ce qui explique 0,90 $ US/tmh de cette baisse ; SMM calcule que les 1,50 $ US/tmh restants proviennent de la prime. La prime du 1,6 % s'est resserrée de 1,52 $ US/tmh à 0,02 $ US/tmh, le minerai à 1,5 % se négocie désormais au pair avec le HPM à 58,50 $ US/tmh, et le minerai à 1,4 % se négocie 2,03 $ US/tmh sous le HPM. Une fois le fret par barge déduit, les producteurs de minerai à 1,5 % et 1,6 % réalisent des prix bien inférieurs au HPM sur une base FAB.
La limonite évolue dans la même direction. Le Kepmen ESDM n° 363.K/MB.01/MEM.B/2026, en vigueur depuis le 15 septembre, a réduit le HPM du nickel à 1,2 % de 44,97 $ US/tmh à 24,89 $ US/tmh. Avec le minerai à 1,2 % livré à 26,50 $ US/tmh, SMM s'attend à ce que les prix dérivent vers le nouveau repère à mesure que les tonnages révisés du RKAB arrivent. La demande n'offre aucune compensation. La production de HPAL n'a pas augmenté de manière significative, car les coûts élevés du soufre compriment les marges tandis que les payables du nickel et du cobalt sur le MHP restent faibles, laissant peu d'incitation aux producteurs à pousser l'utilisation avant la fin de l'année.
La météo renforce la pression des deux côtés. Sous un El Niño très fort, le BMKG s'attend à ce que la saison des pluies arrive tardivement sur 61,08 % de l'Indonésie. Cela prolonge la fenêtre d'extraction et de transport par barge et supprime la raison habituelle pour les fonderies de reconstituer leurs stocks avant la saison humide. La même sécheresse réduit également la demande. Depuis le 22 septembre, les pénuries d'eau ont contraint plusieurs lignes RKEF de l'IMIP à réduire leur production, et SMM estime une perte de NPI de 50 000 à 70 000 tonnes si la perturbation dure un demi-mois. Davantage de minerai est disponible à l'extraction alors même que moins est nécessaire à la fusion.
Dans l'ensemble, SMM s'attend à ce que les prix de la saprolite restent sous pression en octobre, avec une prime négative qui s'élargit sur les minerais à 1,5 % et 1,6 %. SMM s'attend également à ce que la limonite à 1,2 % s'oriente encore à la baisse. La conviction est élevée pour la saprolite et modérée pour la limonite, car la libération des quotas, une fenêtre d'extraction prolongée et les réductions de production des fonderies pointent toutes dans la même direction. Le HMA ayant baissé pendant deux périodes consécutives, SMM s'attend à ce que le HPM d'octobre recule, ajoutant une pression de référence sur les prix de la limonite et de la saprolite.
![[Analyse SMM] Les remises font officiellement leur apparition : l'augmentation des quotas RKAB et le retard de la saison des pluies font passer les prix du minerai de nickel latéritique indonésien sous le HPM](https://imgqn.smm.cn/usercenter/Btmsv20251217171733.jpg)
