Compte rendu de la réunion du matin SMM sur l'étain | L'étain SHFE a progressé de 1,24 % pendant la nuit pour clôturer à 400 240, le niveau de 400 000 devenant un nouveau support
[Contrats à terme] L'étain 3M LME du 16/09 s'établissait à 52 400 $/t (+0,6 %), après une clôture à 52 085 $ le 15/09. Le contrat d'étain SHFE le plus traité a ouvert à 395 380 yuans/t le 16/09 (séance de jour J-1), a reculé à 389 420 en séance avant de rebondir rapidement, a atteint un sommet à 400 370, puis a clôturé à 398 430 yuans/t, en hausse de 3 910, soit 0,99 % (cours de compensation précédent : 394 520) ; l'intérêt ouvert est passé de 35 200 à 32 500 lots (-2 700 lots), avec des échanges actifs en séance mais un retrait de certaines positions spéculatives. Le contrat d'étain SHFE le plus traité a clôturé à 400 240 yuans/t lors de la séance de nuit du 17/09 au petit matin, en hausse de 4 920, soit 1,24 %, avec un intérêt ouvert de 31 845 lots, les flux de capitaux se réchauffant avant et après l'annonce de la hausse des taux.
[Stocks sous trois angles] Les stocks d'étain LME ont augmenté de 100 t pour atteindre 4 990 t le 16/09 (en baisse de 230 t à 4 890 t le 15/09), le ratio de warrants annulés se situant récemment autour de 27 %. Les stocks sociaux de lingots d'étain SMM en Chine s'élevaient à 9 425 t au cours de la semaine du 11/09, avec une accumulation hebdomadaire de 1 533 t, en hausse de 19,4 %, Shanghai (+801 t à 4 142 t) et Suzhou (+386 t à 1 170 t) étant les deux principaux contributeurs ; les stocks d'étain SHFE s'établissaient à 7 652 t le 11/09 (+1 153).
[Macroéconomie] La Fed américaine a annoncé sa décision sur les taux à 2 h 00 le 17/09, relevant les taux de 25 points de base pour les porter dans la fourchette de 3,75 % à 4,00 %, la première hausse de taux en plus de trois ans (CME FedWatch indiquait une probabilité de 94,5 % le 16/09). Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,041 % en séance, son plus haut niveau depuis juillet 2007 ; le rendement à 20 ans a atteint un nouveau record depuis sa réintroduction. Le taux préférentiel de Bank of America est entré en vigueur à 7,00 % à compter du 17/09. Les anticipations de hausse des taux avaient été largement intégrées auparavant, et le sentiment du marché a évolué vers une « concrétisation d'une nouvelle positive » après l'annonce de la hausse.
[Fondamentaux] Côté minerai : la saison des pluies au Myanmar touche progressivement à sa fin et les exportations de concentré d'étain se redressent légèrement, mais les niveaux d'eau et les teneurs limitent une croissance significative d'ici la fin de l'année ; les importations de concentré d'étain en provenance du Myanmar en juillet s'élevaient à 4 569 t en contenu physique (équivalant à 1 077 t de contenu métal, en baisse de 27 % en glissement mensuel), avec une moyenne mensuelle vers la Chine d'environ 1 300 t d'étain au second semestre. L'Indonésie Timah a exporté 4 564 tonnes en août (en hausse de 52 % en glissement mensuel), le rythme de libération des quotas RKAB se poursuivant ; la souche Ebola Bundibugyo en RDC comptait 6 186 cas confirmés et 3 007 décès au 1er septembre (taux de létalité de 48,6 %), les risques opérationnels régionaux persistant. Côté fonderie : au cours de la semaine du 11 septembre, le taux d'exploitation combiné au Yunnan et au Jiangxi était d'environ 68,14 % (le plus élevé depuis juin), le taux d'exploitation au Yunnan dépassant 90 % ; les importations d'étain raffiné en juillet s'élevaient à 2 269 tonnes (en hausse de 84,75 % en glissement mensuel), principalement en raison de la libération concentrée des permis d'exportation indonésiens précédemment en attente ; les frais de traitement restaient à 18 000 yuans/tonne pour la qualité 40 % du Yunnan et à 14 000 yuans/tonne pour les qualités 60 % du Guangxi, du Jiangxi et du Hunan. Côté demande : le taux d'exploitation des entreprises de soudure SMM en juillet était de 72,8 % (en baisse de 6 points de pourcentage en glissement mensuel), stable à 72,8 % de juillet à août, les achats juste-à-temps dominant pendant la basse saison électronique ; la concrétisation de la haute saison en septembre n'est pas encore évidente, et la volonté d'achat sur repli s'est refroidie. La demande d'étain pour le calcul IA est estimée à 19 300 tonnes en 2026E et à 41 100 tonnes en 2030E (TCAC de 16 %), la consommation d'étain des serveurs en Chine progressant à un rythme annuel moyen de 29 % de 2026 à 2030, ce qui maintient intact le récit de la demande à long terme.
[Marché au comptant] Revue de J-1 (16/09) : la séance du matin a plongé vers le niveau de 390 000 avant de rebondir rapidement, clôturant à 396 670 yuans/tonne à la mi-journée ; les transactions au comptant se sont concentrées dans la fenêtre de prix bas en début de séance, la plupart des fournisseurs signalant des stocks au comptant limités et certaines cargaisons prévendues, ce qui a fortement poussé les primes à la hausse, mais les transactions se sont raréfiées après le rebond rapide, et le sentiment d'attentisme du marché s'est renforcé. Perspectives du matin de J (17/09) : avec la hausse des taux actée, la pression macroéconomique se relâche marginalement, et l'étain SHFE a clôturé à 400 240 lors de la séance de nuit, se maintenant au-dessus du niveau de 400 000 ; surveiller si la fourchette de 390 000 à 405 000 peut tenir ; fondamentalement, l'offre restreinte de minerai et le rebond des stocks sociaux se compensent, et la haute saison de la demande doit encore être vérifiée, la journée étant attendue en légère hausse avec une attention portée à la résistance au niveau de 410 000 lors de la séance de nuit.
Jugement clé : après la hausse des taux actée, l'étain SHFE s'est stabilisé au niveau de 400 000, les anticipations de hausse des taux étant déjà largement intégrées ; le rebond des stocks sociaux continue d'affaiblir la logique de stocks bas, mais le récit à long terme de l'IA/du calcul et les contraintes côté minerai offrent toujours un soutien à moyen terme, la journée étant attendue en évolution latérale dans la fourchette de 390 000 à 405 000, avec une surveillance de la résistance à 410 000 et du soutien à 390 000 lors de la séance de nuit.
![Le SHFE étain a clôturé à 398 430 le 16 septembre, en hausse de 0,99 %, stoppant sa baisse et rebondissant. Les positions acheteuses ont diminué, le niveau de 410 000 restant à confirmer [SMM Tin Morning News]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/UUeWS20251217171751.jpg)
