[Analyse SMM] Des bénéfices plus solides, mais une élasticité de l'offre limitée : bilan des mines de molybdène des Amériques au S1 2026

SMM, 11 septembre : Les principaux exploitants étrangers de mines de cuivre-molybdène et de molybdène primaire ont pour l’essentiel achevé la publication de leurs rapports semestriels 2026. Sur la base des données publiées par les sociétés concernées et les organismes officiels, SMM estime que les principales mines étrangères de son échantillon de suivi ont produit environ 65 900 tonnes de molybdène au premier semestre 2026, soit une baisse d’environ 2 100 tonnes par rapport aux quelque 68 000 tonnes de la même période de 2025, ce qui représente un repli d’environ 3,2 % en glissement annuel.

Les statistiques nationales officielles et le suivi de SMM au niveau des mines montrent que la contraction de l’offre étrangère de molybdène a été loin d’être uniforme. Le marché a au contraire affiché une divergence structurelle plus marquée : la production nationale a reculé en glissement annuel au Chili et au Pérou, augmenté aux États-Unis, tandis que l’échantillon de SMM des principales mines mexicaines a également enregistré une production en baisse. Au niveau des mines, les variations de production ont été fortement concentrées sur un nombre relativement restreint de grandes exploitations. Parallèlement, la rentabilité des principaux producteurs s’est généralement renforcée, soulignant une caractéristique clé du marché au premier semestre : des bénéfices plus élevés ne se sont pas traduits par une hausse comparable de l’offre de molybdène.

Figure 1. Variation en glissement annuel au S1 2026 des principales mines étrangères de molybdène (principales mines présentant les plus fortes variations absolues)

Chili : la production nationale de COCHILCO a reculé, les baisses des grandes mines restant le thème dominant

Selon la Commission chilienne du cuivre (COCHILCO), le Chili a produit environ 18 800 tonnes de molybdène au S1 2026, soit une baisse d’environ 7,8 % en glissement annuel. Au niveau des mines, les opérations combinées de Chuquicamata et Radomiro Tomic, ainsi qu’El Teniente et Los Pelambres, ont figuré parmi les principales sources de pertes de production, tandis qu’Andina et Quebrada Blanca ont contribué à des gains relativement notables. Les derniers résultats semestriels de Codelco ont également montré une baisse de 11 % en glissement annuel de sa propre production de cuivre, principalement en raison de restrictions d’exploitation à El Teniente, de travaux de maintenance à Chuquicamata et de teneurs de minerai plus faibles dans certaines opérations.

Pour le second semestre, les variables clés de l’offre chilienne s’orientent vers les conditions météorologiques et le rythme de la reprise opérationnelle. Los Pelambres a connu un arrêt temporaire ordonné en juillet à la suite de précipitations exceptionnellement abondantes et de coupures d’électricité intermittentes avant la reprise des opérations. Antofagasta plc a révisé ses prévisions de production de cuivre du groupe pour 2026 à 625 000-655 000 tonnes dans ses résultats semestriels. Caserones a été touchée par des tempêtes hivernales successives en juillet-août, et Lundin Mining Corporation a ensuite abaissé les prévisions de production de cuivre annuelle de la mine de 130 000-140 000 tonnes à 120 000-130 000 tonnes. Le molybdène étant produit comme sous-produit du cuivre, la production de molybdène devrait également être affectée. SMM table donc sur une reprise modérée au S2 à Los Pelambres, autour de 5 000 tonnes de molybdène, tout en maintenant une hypothèse plus prudente pour Caserones, à environ 800 tonnes.

Pérou : la production nationale du MINEM a légèrement reculé, Antamina restant le principal facteur de variation

Selon les statistiques préliminaires de production de métaux de juin 2026 publiées par le ministère péruvien de l’Énergie et des Mines (MINEM), le Pérou a produit environ 18 800 tonnes de molybdène au S1 2026, soit une baisse d’environ 4,5 % en glissement annuel. Antamina a produit environ 810 tonnes, un net recul par rapport au niveau élevé du S1 2025 et l’une des baisses les plus significatives à l’échelle d’une seule mine. Quellaveco et Las Bambas ont en revanche enregistré des améliorations en glissement annuel, compensant partiellement la faiblesse de l’offre ailleurs.

Antamina demeure particulièrement importante pour les perspectives du S2. Les informations opérationnelles publiées par BHP indiquent que la production de cuivre est restée relativement solide tandis que la production de molybdène s’est maintenue à de faibles niveaux, illustrant qu’une meilleure performance du cuivre ne se traduit pas nécessairement par une production de molybdène plus élevée. Étant donné que la production de molybdène d’Antamina était déjà tombée à des niveaux relativement bas au S2 2025, SMM table sur une reprise prudente au S2 2026, à environ 1 300 tonnes, encore bien inférieure au niveau du S1 2025. Las Bambas a temporairement suspendu ses opérations à la suite d’un incident de sécurité le 18 août et a repris les opérations de la mine et du concentrateur à partir du 21 août. Compte tenu de la courte durée de la perturbation, SMM n’a pas sensiblement abaissé ses prévisions annuelles, bien qu’une certaine décote liée au risque opérationnel reste intégrée.

Mexique : l’échantillon des grandes mines reste contraint par des teneurs de minerai plus faibles

SMM suit La Caridad et Buenavista, deux grandes mines mexicaines de cuivre-molybdène exploitées par Southern Copper Corporation. Leur production combinée de molybdène a totalisé environ 7 800 tonnes au S1 2026, en baisse d’environ 7 % en glissement annuel. Southern Copper a fait état d’une baisse de 6,7 % en glissement annuel de la production de molybdène au S1, Toquepala, Cuajone, Buenavista et La Caridad étant toutes affectées par des teneurs de minerai plus faibles. En l’absence de signes clairs d’un redressement significatif des teneurs, SMM maintient des perspectives relativement prudentes pour les deux grandes mines mexicaines, avec une production combinée prévue d’environ 6 700 tonnes au S2.

États-Unis : la production nationale de l’USGS a augmenté, tandis que les performances au niveau des mines sont restées très divergentes

SMM utilise les données nationales de production de molybdène de l’U.S. Geological Survey (USGS) comme référence pour l’offre américaine. Les données de l’USGS montrent que la production américaine de molybdène a atteint environ 21 100 tonnes au S1 2026, en légère hausse par rapport aux quelque 20 100 tonnes du S1 2025. Au niveau des mines, le suivi de SMM indique que Bingham Canyon et Bagdad ont contribué à des gains de production notables, tandis que Sierrita a enregistré un net recul. SMM prévoit actuellement que la production américaine de molybdène restera globalement stable, autour de 21 000 tonnes au S2 2026, ce qui implique environ 42 100 tonnes pour l’ensemble de l’année. Ces chiffres sont des estimations de SMM et ne représentent pas une prévision officielle de l’USGS pour l’année complète.

Figure 2. Offre de molybdène au S1 2026 réelle et prévisionnelle au S2 2026 dans les principales régions productrices étrangères (toutes les valeurs du S2 sont des estimations de SMM)

Une part importante du molybdène mondial est produite comme sous-produit de l’extraction du cuivre, et la plupart des sociétés minières ne publient pas séparément les bénéfices attribuables à leurs activités molybdène. La performance financière des entreprises n’est donc utilisée que comme indicateur complémentaire des conditions d’exploitation globales des mines. Au S1 2026, les principaux producteurs, dont Codelco, Antofagasta plc, MMG Limited, Lundin Mining Corporation, KGHM Polska Miedź et Teck Resources Limited, ont généralement affiché une rentabilité solide, la plupart enregistrant des améliorations en glissement annuel de l’EBITDA ou de l’EBITDA ajusté.

Cependant, des bénéfices plus élevés ne se sont pas traduits directement par une production de molybdène accrue. Un environnement de prix des métaux plus favorable peut améliorer le chiffre d’affaires global et les flux de trésorerie, mais dans les opérations de cuivre-molybdène, la production de molybdène à court terme reste davantage influencée par les teneurs de minerai, la séquence d’exploitation, les taux de récupération du molybdène et la performance du concentrateur. Par conséquent, une rentabilité d’entreprise plus forte ne doit pas être interprétée comme un signal direct d’une offre de molybdène plus élevée.

Figure 3. Amélioration des bénéfices au S1 2026 chez les principaux producteurs (comparaison directionnelle uniquement ; les niveaux absolus de bénéfices ne sont pas classés)

Dans le scénario de base actuel de SMM, et sur la base de la production réelle du S1 2026, des prévisions annuelles des entreprises et des développements opérationnels récents, l’offre étrangère de molybdène devrait se redresser modestement au S2, mais l’amélioration ne sera probablement pas généralisée. SMM estime la production de molybdène de l’échantillon de mines concerné à environ 66 200 tonnes au S2 2026, contre environ 65 900 tonnes au S1, soit une hausse séquentielle d’environ 0,5 %. L’offre globale devrait donc rester globalement stable, avec seulement une reprise modeste.

Au niveau des pays, la production américaine devrait rester globalement stable au S2, tandis que le Chili et le Pérou disposent d’une certaine marge d’amélioration séquentielle. L’échantillon de SMM des grandes mines mexicaines devrait en revanche rester relativement faible. Selon les estimations actuelles de SMM, la production de molybdène pour l’ensemble de 2026 est projetée à environ 42 100 tonnes aux États-Unis, 38 300 tonnes au Chili et 38 700 tonnes au Pérou, tandis que les deux grandes mines mexicaines suivies par SMM devraient produire un total combiné de 14 500 tonnes.

Au niveau des mines, l’essentiel de l’offre supplémentaire du S2 devrait provenir de la reprise progressive de plusieurs grandes opérations, notamment Chuquicamata et Radomiro Tomic, Los Pelambres, Antamina et Las Bambas. Dans le même temps, des mines comme Caserones restent exposées à des contraintes liées aux taux de récupération, aux conditions météorologiques et aux caractéristiques du minerai. Par conséquent, même si l’offre étrangère de molybdène s’améliore séquentiellement au S2, la reprise sera probablement structurelle et concentrée sur un petit nombre de grandes mines plutôt qu’une expansion généralisée à l’ensemble du secteur.

Note : Tous les chiffres du S2 2026 et de l’année 2026 ci-dessus sont des prévisions/estimations de SMM et ne représentent pas des prévisions ou orientations officielles des agences statistiques gouvernementales ou des sociétés minières.

SMM estime que si des prix élevés du molybdène peuvent améliorer les revenus des sous-produits et l’économie des projets pour les sociétés minières, la production de molybdène à court terme des grandes opérations de cuivre-molybdène reste principalement déterminée par la séquence d’exploitation, les teneurs en molybdène, les taux de récupération et les conditions d’exploitation du concentrateur, plutôt que par les seuls prix du molybdène.

Sur la base des attentes de production actuelles pour les sociétés et les mines de l’échantillon de SMM, le scénario de base pour le S2 2026 reste celui d’une reprise séquentielle modeste avec une offre supplémentaire fortement concentrée. Si la reprise des mines clés est inférieure aux attentes, ou si des perturbations liées aux conditions météorologiques, aux taux de récupération ou aux teneurs de minerai réapparaissent, l’offre réelle pourrait encore être inférieure au scénario de base actuel de SMM.

[Avertissement : Les données ci-dessus sont calculées par SMM sur la base d’informations publiques et de données internes de SMM. Les informations fournies le sont à titre indicatif uniquement. Cet article ne constitue pas un conseil direct pour des décisions d’investissement ou de recherche. Les clients doivent faire preuve de prudence dans leur prise de décision et s’appuyer sur leur propre jugement indépendant plutôt que d’utiliser ces informations comme substitut. Shanghai Metals Market (SMM) décline toute responsabilité quant aux décisions prises par les clients sur la base de ce contenu.]