[SMM Analysis] Les contrats à terme sur l’acier inoxydable sont tombés à 13 670 yuans/tonne, atteignant un nouveau plus bas sur la période ; les aciéries inoxydables réduisent leurs programmes de production, et la ligne de soutien des coûts s’est déplacée à la baisse en parallèle

Les données de SMM montrent que cette semaine (du 7 au 11 septembre), le contrat d'acier inoxydable le plus traité a prolongé sa consolidation faible à bas niveau et a touché un nouveau plancher. Lundi (7/9), il a clôturé à 13 895 yuans/tonne, puis a glissé pendant deux jours consécutifs jusqu'à 13 715 yuans/tonne mercredi (9/9). Jeudi (10/9), il a brièvement rebondi à 13 860 yuans/tonne, avant de chuter fortement vendredi (11/9) pour clôturer à 13 670 yuans/tonne, soit une baisse quotidienne de 190 yuans/tonne, la plus forte de la semaine, marquant un nouveau plus bas depuis février de cette année. Sur l'ensemble de la semaine, il a reculé de 200 yuans/tonne par rapport aux 13 870 yuans/tonne de vendredi dernier (4/9), soit une baisse de 1,44 %, le centre de négociation des contrats à terme continuant de se déplacer vers le bas. Les attentes déçues de la haute saison ont dominé le sentiment du marché, la reprise de la demande finale ne s'étant pas concrétisée, les attentes de réparation du marché ont été complètement anéanties, le pessimisme s'est libéré de manière concentrée et le sentiment baissier a continué de s'accumuler.

Du point de vue macroéconomique et de l'actualité, les données sur l'emploi aux États-Unis ont largement dépassé les attentes, renforçant considérablement les anticipations de hausse des taux. Les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis en août ont augmenté de 162 000, soit près du triple des attentes du marché, et les gains des mois de juin et juillet ont été révisés à la hausse de 55 000 au total, un contraste frappant avec la révision préliminaire de référence de -79 000 de la semaine dernière. La résilience du marché du travail a été bien plus forte que prévu, et les attentes de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine se sont nettement intensifiées. Les déclarations des responsables de la Fed sont devenues hawkish en parallèle : la présidente de la Fed de Cleveland, Hammack, a déclaré que les données économiques et les retours des entreprises indiquent que la politique monétaire actuelle n'est pas restrictive, que l'inflation reste trop élevée et que des mesures sont nécessaires ; le conseiller économique de la Maison-Blanche, Hassett, a affirmé que l'inflation a été maîtrisée et que des hausses de taux sont envisageables. Pendant ce temps, Trump a fait pression en affirmant que si la Fed ne baisse pas les taux d'intérêt, les États-Unis cesseront leurs échanges commerciaux avec de nombreux pays, et a soutenu que les États-Unis devraient maintenir les taux d'intérêt les plus bas du monde. Les jeux politiques ont intensifié la divergence du marché sur la trajectoire des politiques. Les flux de capitaux à l'étranger ont également montré des mouvements inhabituels : le fonds souverain norvégien prévoit de réduire ses avoirs en bons du Trésor américain d'environ 80 milliards de dollars, et la France a rapatrié l'intégralité de ses réserves d'or nationales dans des coffres domestiques. La montée des attentes de hausse des taux a directement pesé sur les valorisations des métaux de base libellés en dollars, constituant la pression externe centrale derrière la faiblesse des contrats à terme cette semaine.

Les tensions au Moyen-Orient et les risques liés au transport maritime ont continué de s'intensifier. L'Iran a annoncé qu'il déclarerait une « zone d'exclusion » dans le détroit d'Ormuz dans les prochains jours, s'étendant de la ligne de blocus de la marine américaine jusqu'à certaines parties du golfe Persique, tout en annonçant qu'un accord avec Oman sur les cartes de transit des navires « sera signé dans les prochains jours ». Les Gardiens de la révolution iraniens ont revendiqué avoir frappé un porte-avions et un destroyer américains ; des explosions ont été signalées près de l'île de Kharg en Iran, un pétrolier iranien a été touché par un missile et les installations pétrolières de Saudi Aramco ont de nouveau été attaquées. Cependant, le transit réel s'est partiellement rétabli, les données de l'UKMTO montrant que 59 navires ont traversé le détroit d'Ormuz au cours des dernières 48 heures. Du côté de l'offre, l'OPEP+ a maintenu la production d'octobre inchangée, l'Irak a porté sa capacité d'exportation de pétrole à plus de 3 millions de barils par jour, et l'Ukraine a attaqué plusieurs installations russes de raffinage et de traitement du pétrole. Il convient également de noter que le canal de Panama a averti d'éventuelles réductions de transit, les transits quotidiens pouvant passer de 32 à 27, et la hausse des coûts mondiaux de transport maritime constitue une perturbation potentielle pour la logistique des exportations d'acier inoxydable.

Sur le plan intérieur, les liquidités et le soutien budgétaire ont continué de s'intensifier. La banque centrale a effectué lundi une opération de prise en pension inversée ferme de 500 milliards de yuans, a continué d'augmenter ses réserves d'or en août et a établi un nouveau record mensuel pour cette phase d'accumulation d'or ; le ministère des Finances émettra des obligations d'État spéciales pour soutenir des augmentations de capital totalisant 360 milliards de yuans pour huit entreprises financières centrales. Au niveau sectoriel, deux départements ont publié conjointement l'« Avis sur la promotion de la normalisation des paiements des fournisseurs par les constructeurs automobiles et l'optimisation de la gestion des délais de paiement », ce qui contribue à améliorer les flux de trésorerie des acteurs en amont de la chaîne industrielle automobile (y compris les fournisseurs de pièces en acier inoxydable). La demande logistique de la Chine a maintenu son expansion en août, avec une nouvelle amélioration des niveaux de prospérité ; la Commission nationale du développement et de la réforme (NDRC) a pris des dispositions pour augmenter les volumes de transport de charbon du Xinjiang vers l'extérieur. La transmission de ces politiques à la demande finale nécessite encore du temps, et elles n'ont pas apporté de soutien substantiel aux marchés au comptant cette semaine.

Du point de vue des fondamentaux, la demande rigide de haute saison était absente, et le sentiment de négociation sur le marché est resté constamment morose. Les utilisateurs en aval n'ont montré aucun stockage concentré, maintenant un modèle d'approvisionnement juste-à-temps, avec une efficacité de déstockage restant faible. Entraînés à la fois par la faiblesse persistante des contrats à terme et une demande inférieure aux attentes, la détermination des aciéries inoxydables à maintenir les prix a continué de vaciller, les prix indicatifs du marché et les cotations des négociants étant abaissés successivement. Au stade actuel, le marché est principalement animé par des négociants vendant activement pour réduire les stocks, avec une faible volonté d'achat, un fort attentisme chez les acheteurs finaux et des demandes de renseignements et transactions constamment faibles — la faiblesse du marché au comptant est prononcée.

Du côté des stocks, on observe une configuration stable dans des conditions d'offre et de demande faibles. Notamment, les aciéries ont commencé à réduire les calendriers de production ultérieurs, atténuant marginalement la pression de croissance de l'offre — le premier signal d'ajustement substantiel du côté de l'offre en près d'un mois. Cependant, la demande rigide des utilisateurs finaux reste constamment faible, le déséquilibre offre-demande persiste et l'efficacité du déstockage ne s'est pas améliorée en parallèle. Les données hebdomadaires de SMM montrent que les stocks sociaux de la série 300 cette semaine (10 septembre) s'élevaient à 585 000 tonnes, en légère hausse de 3 000 tonnes par rapport aux 582 000 tonnes de la période précédente (3 septembre), soit une augmentation de 0,52 % en glissement mensuel. Dans l'ensemble, ils sont restés pratiquement stables, et le modeste déstockage de la semaine dernière n'a pas pu se poursuivre, confirmant davantage le jugement antérieur selon lequel cette vague de déstockage provenait de sorties de warrants plutôt que d'une absorption par les utilisateurs finaux, et manque de durabilité tendancielle.

Du point de vue des coûts et des bénéfices, la configuration de pression faible s'est poursuivie, mais un changement marginal est apparu. Cette semaine, les prix des produits finis et des matières premières ont baissé de concert, les contrats à terme sur produits finis ayant cassé à la baisse et entraîné les prix au comptant vers le bas, tandis que les prix des matières premières ont suivi. La fonte brute de nickel de haute qualité est passée de 1 110 yuans/unité de nickel lundi à 1 085 yuans/unité de nickel vendredi, en baisse de 29 yuans en glissement hebdomadaire (par rapport aux 1 114 yuans/unité de nickel de vendredi dernier), soit un recul de 2,60 %, nettement supérieur à la baisse de 1,44 % des produits finis sur la même période. Cela marque la deuxième semaine consécutive où les baisses des matières premières dépassent celles des produits finis, l'écart s'élargissant de 0,25 point de pourcentage la semaine dernière à 1,16 point de pourcentage, reflétant l'intensification des efforts des aciéries pour répercuter la pression des coûts en amont sur les fournisseurs de matières premières. Le dernier prix moyen hebdomadaire du ferrochrome à haute teneur en carbone (semaine du 4 septembre) s'établissait à 7 900 yuans/tonne (teneur en métal de 50 %), en baisse de 10 yuans par rapport aux 7 910 yuans/tonne de la période précédente (teneur en métal de 50 %). Le repli plus marqué des matières premières n'a pas aggravé cette semaine les pertes antérieures des aciéries, mais la situation déficitaire à l'échelle du secteur ne s'est pas inversée et la pression sur les marges de production persiste. Plus préoccupant encore, la ligne de soutien des coûts se déplace rapidement vers le bas avec la fonte brute au nickel, ce qui signifie que le côté coûts ne peut offrir qu'un faible plancher et ne saurait entraîner une reprise des cours à terme ou au comptant.

Évaluation globale : cette semaine, le marché de l'acier inoxydable a affiché une configuration de jeu atone marquée par des attentes de haute saison déçues, une demande rigide d'aval atone, des contrats à terme tombant à de nouveaux plus bas, des prix au comptant continuant de suivre la baisse, des stocks stables et des pertes persistantes. À court terme, la reprise de la demande de la « haute saison de septembre » inférieure aux attentes et la propagation du pessimisme sur le marché demeurent les principaux facteurs baissiers. S'y ajoutent des chiffres de l'emploi américain supérieurs aux attentes, qui renforcent les anticipations de hausse des taux, si bien que la configuration de consolidation faible des contrats à terme est difficile à inverser. Si le côté coûts apporte un modeste soutien plancher qui limite la marge de baisse profonde, il convient de noter que la fonte brute au nickel a reculé de 3,6 % en cumul sur deux semaines, et que le déplacement synchrone vers le bas de la ligne de soutien des coûts signifie que le niveau absolu de ce soutien diminue. À l'avenir, les points clés à suivre incluent l'application effective et la durabilité des réductions de programmes de production des aciéries, la possibilité d'une concrétisation différée de la demande rigide de haute saison en aval, la stabilisation éventuelle du repli des matières premières, le rythme de déstockage et la transmission de la décision de taux de septembre de la Réserve fédérale américaine aux valorisations du secteur des métaux de base.