[Contrats à terme]LME : le 9/9, l'étain 3M du LME a clôturé à 55 218 $/t (+356 $), avec une fourchette intrajournalière de 54 585 à 55 445 ; le stock d'étain du LME s'élevait à 5 260 t (-75 t), avec des warrants annulés à 1 525 t et un taux d'annulation de 28,99 %, à un niveau cyclique élevé ; près de 29 % des warrants faisaient l'objet de retraits en entrepôt (Sunsirs, 9/9).
Chine : le 9/9, le contrat d'étain le plus traité au SHFE, SN2610, a ouvert à 419 210 lors de la séance de jour, atteint un sommet de 420 460 et un creux de 415 800, puis clôturé à 418 440, avec un règlement à 417 950 (en baisse de 410 yuans par rapport au règlement précédent de 418 850, -0,10 %) ; le volume était de 99 800 lots et l'intérêt ouvert de 35 000 lots. Lors de la séance de nuit du 9/9 (clôturée à 02h00 le 10/9), il a rebondi de +1,53 % à 424 330 yuans/t ; l'ensemble du complexe des métaux a progressé, avec le cuivre du SHFE +0,71 %, le zinc du SHFE +1,22 % et le nickel du SHFE +1,04 %.
[Inventaire tridimensionnel]Le stock d'étain du LME était de 5 260 t (-75), avec un taux d'annulation à un niveau cyclique élevé de 28,99 % ; le stock d'étain du SHFE était de 5 598 t (+270), avec Shanghai à 2 012 (-46), Guangdong à 3 242 (+316) et Jiangsu à 344 (inchangé), en baisse de 901 t par rapport aux 6 499 t du 4/9 ; le stock social de lingots d'étain en Chine selon SMM était de 7 892 t vendredi dernier (-459 en glissement hebdomadaire), mettant fin à cinq semaines d'accumulation et passant au déstockage. Le total combiné des trois était d'environ 18 800 t, toujours proche d'un creux pluriannuel.
[Macro]Le 8/9, CME FedWatch : la probabilité d'un statu quo lors de la réunion du FOMC de septembre était de 39,6 %, et la probabilité d'une hausse de 25 points de base était de 60,4 % (en hausse par rapport à 58,3 % la veille) ; pour octobre, le statu quo était de 29,1 %, 25 points de base de 54,9 % et un cumul de 50 points de base de 16,1 %. Les emplois non agricoles américains d'août étaient de +162k (attentes +56k), et le taux de chômage est resté stable à 4,1 %, renforçant les attentes de hausse des taux du marché (UBS, Barclays et Macquarie sont devenus hawkish ; UBS prévoyait des hausses de 25 points de base en septembre et en décembre). Le rendement du Trésor américain à 10 ans était de 4,761 % (4/9) ; l'indice du dollar américain a clôturé à 98,84 le 8/9 (-0,27 %), avec une fourchette de 98,79 à 98,88 le 9/9. Le WTI s'établissait à 92,17 $ (+1,55 %, en hausse pour la troisième journée consécutive), et le Brent approchait les 100 $ ; le conflit entre les États-Unis et l'Iran s'intensifiait, avec des pétroliers attaqués dans le détroit d'Ormuz les 5 et 6 septembre, et l'Iran annonçant une « zone d'interdiction de navigation » au large. Événements clés cette semaine : le 11 septembre, publication de l'IPC américain d'août ; les 15 et 16 septembre, décision de taux du FOMC.
[Fondamentaux]Minerai : dans l'État Wa du Myanmar, la saison des pluies touchait à sa fin, et l'extraction comme la logistique restaient contraintes ; les exportations de concentrés d'étain vers la Chine en juillet s'élevaient à 1 077 t d'étain (-27 % en glissement mensuel), et la moyenne mensuelle du second semestre était attendue à 1 300 t d'étain. Les exportations indonésiennes de lingots d'étain vers la Chine en août atteignaient 2 483 t, pour un total exporté de 4 564 t, revenant dans la fourchette attendue ; la reconstitution d'un système d'approvisionnement conforme pour l'exploitation minière artisanale restait lente, et le rythme d'avancement de la taxe exceptionnelle sur le minerai d'étain continuait de retenir l'attention. En RDC, un nouveau cas confirmé d'Ebola a été signalé dans la zone contrôlée par le M23 le 3 septembre, portant les totaux cumulés à 6 342 cas confirmés et 3 072 décès (taux de létalité de 48,4 %). La province de l'Ituri demeurait l'épicentre de l'épidémie, et les risques opérationnels à la mine Alphamin Bisie continuaient de retenir l'attention. Au Pérou, la mine San Rafael de Minsur fonctionnait normalement, avec des exportations d'étain de 1 900 t en juin. En Chine, Yinman Mining a repris la production de son système de traitement du minerai le 3 septembre, tandis que le calendrier de reprise des activités dans la zone minière restait indéterminé.
Fusion : les frais de traitement des concentrés d'étain à 40 % au Yunnan s'établissaient à 18 000 yuans/t et ceux à 60 % à 14 000 yuans/t, se maintenant à de bas niveaux. Les taux d'utilisation des fonderies du Yunnan dépassaient 90 %, tandis que ceux du Jiangxi restaient faibles ; le taux d'utilisation hebdomadaire combiné du Yunnan et du Jiangxi s'élevait à 68,14 % (+3,76 points de pourcentage en glissement hebdomadaire). Les exportations nettes d'étain raffiné en juillet atteignaient 524 t (importations de 2 269 t / exportations de 1 745 t, dont 1 763,7 t de commerce de transformation indonésien avec matières fournies). La production d'étain raffiné en juillet s'élevait à 15 290 t (-4,08 % en glissement annuel).
Demande : le taux d'utilisation de la soudure en juillet était de 72,8 % (au plus bas pour la même période des cinq dernières années), les commandes en aval s'affaiblissant en glissement mensuel par rapport à juin, dans une fenêtre de transition traditionnelle entre basse et haute saison. Le récit de la puissance de calcul de l'IA se poursuit : l'utilisation d'étain de 19 300 tonnes en 2026E passant à 41 100 tonnes en 2030E (TCAC de 16 %), avec la consommation d'étain dans les serveurs chinois augmentant en moyenne de +29 % par an de 2026 à 2030. La demande de soudures haut de gamme liées à l'IA et au conditionnement avancé reste résiliente, mais sa contribution à la dynamisation des volumes au comptant concentrés est limitée. Les entreprises de l'électronique grand public ordinaire et de la soudure conventionnelle restent principalement en retrait, avec des achats juste-à-temps et une faible volonté de reconstituer les stocks de manière proactive.
[Marché au comptant]Le 9 septembre, l'étain du SHFE s'est consolidé sur une note modérée pendant la séance de jour, s'établissant à 417 950 ; la séance de nuit a connu un net rebond, clôturant à 424 330 aux premières heures du 10 septembre, les métaux de base se renforçant parallèlement aux prix du pétrole et aux primes de risque géopolitique. Le 9 septembre, le ratio des warrants annulés de l'étain du LME de 28,99 % reflétait une tension persistante de l'offre au comptant à l'étranger. Les stocks sociaux nationaux ont diminué de 459 tonnes, le stock social national SMM mettant fin à cinq semaines d'accumulation de stocks, signalant une amélioration marginale du marché au comptant. Le 9 septembre, les transactions réelles ont été atones, les achats en aval étant dominés par des achats juste-à-temps de marques mineures et de matériel de marque Yunzi. La prime élevée de Yunxi de 1 400 à 1 800 yuans/tonne reflétait que les primes de marque restaient stables.
![Le SHFE étain a clôturé la nuit à 424 330, en hausse de 1,53 %, franchissant les 420 000. Avant la publication de l'IPC du 11 septembre, le niveau de 420 000 attend confirmation. [Point matinal SMM sur l'étain]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/BaCbN20251217171752.jpg)
