Déséquilibre offre-demande sur le marché chinois du cuivre blister peu susceptible de s'inverser [Analyse SMM]

SMM, 7 septembre :

En août 2026, le centre des prix du cuivre s'est nettement déplacé vers le haut, et l'écart de prix entre le métal primaire et les ferrailles s'est élargi en conséquence. Selon la logique de transmission traditionnelle, un élargissement de l'écart primaire-ferrailles inciterait les ferrailles de cuivre à affluer massivement vers le secteur de la fusion, stimulant ainsi l'offre de cuivre blister secondaire et de plaques d'anodes. En réalité, cependant, la chaîne de transmission a été clairement obstruée. L'application stricte de la réglementation sur les factures en Chine a persisté, et la divergence entre les matières avec et sans taxes s'est poursuivie : les cargaisons hors taxes peinaient à entrer sans heurts dans le système de fusion réglementé, tandis que les cargaisons avec taxes étaient relativement rares. L'offre effective de ferrailles de cuivre a été limitée, et la croissance de l'offre nationale d'anodes de cuivre est restée modeste.

Les données douanières ont montré qu'en juillet 2026, la Chine a importé 76 600 tonnes d'anodes de cuivre (code SH : 74020000), en hausse de 4,83 % en glissement mensuel mais en baisse de 9,07 % en glissement annuel. Les importations cumulées de janvier à juillet ont atteint 481 500 tonnes, en hausse de 3,97 % en glissement annuel. Sur la même période, les importations de lingots de cuivre (lingots de cuivre rouge/violet, code SH : 74031900) ont totalisé 34 500 tonnes, en baisse de 29 % en glissement mensuel et de 6 % en glissement annuel. Les importations cumulées de janvier à juillet ont atteint 304 600 tonnes, en hausse de 16 % en glissement annuel. Bien que les importations d'anodes de cuivre aient apporté un certain réapprovisionnement au cours de l'année, l'offre supplémentaire a en réalité été limitée.

Alors que l'offre était contrainte, des pressions du côté de la demande sont apparues simultanément. Les fonderies ont constitué des stocks à l'avance en prévision d'une maintenance concentrée au quatrième trimestre, la volonté d'achat de matières premières étant clairement anticipée. La demande marginale d'approvisionnement a été amplifiée, intensifiant encore le déséquilibre entre l'offre et la demande sur le marché des anodes de cuivre.

Avec un resserrement simultané de l'offre et de la demande, les frais de traitement ont continué de baisser. Les données mensuelles de SMM ont montré qu'en août 2026, le RC moyen du cuivre blister dans le sud de la Chine était de 750 yuans/tonne, et de 700 yuans/tonne dans le nord de la Chine, tous deux atteignant leurs plus bas niveaux de l'année, reflétant directement la tension du marché au comptant.

Du côté de l'offre, SMM s'attend à ce que les facteurs de contrainte persistent en septembre : la réglementation sur les factures reste stricte. L'environnement réglementaire des factures en Chine devrait rester rigoureux en septembre, les problèmes de factures demeurant le plus grand obstacle à l'offre d'anodes de cuivre secondaires. Les ratios d'importation sont défavorables, et la congestion portuaire retarde les arrivées. La structure contrats à terme-comptant était médiocre en août, et les marges bénéficiaires à l'importation étaient nettement inversées. De plus, la congestion persistante dans les ports chinois fin août en raison du typhon pourrait entraîner des retards dans les arrivées de ferrailles de cuivre et d'anodes de cuivre importées.

Du côté de la demande, les facteurs de soutien sont tout aussi solides : les TC au comptant du concentré de cuivre ont continué d'atteindre de nouveaux plus bas, les pertes des fonderies se sont creusées, et la dépendance à l'égard de matières premières alternatives telles que le cuivre blister et les anodes de cuivre a augmenté. De plus, avec l'approche de la période de maintenance concentrée des fonderies au quatrième trimestre, la demande de constitution de stocks sur le marché reste élevée, et le rythme des achats ne devrait pas ralentir de manière significative.

Dans l'ensemble, il est peu probable que les contraintes du côté de l'offre soient levées à court terme, tandis que les achats de constitution de stocks du côté de la demande sont relativement rigides. Il est peu probable que la configuration offre-demande à court terme sur le marché du cuivre blister s'inverse. SMM s'attend à ce que le marché du cuivre blister reste tendu en septembre 2026, le déséquilibre offre-demande persistant et la marge de hausse des RC étant limitée.