SMM, 30 août :
À l'approche de la fin du mois d'août, en revenant sur le marché chinois des billettes d'aluminium ce mois-ci, « divergence » et « pression » ont été les deux maîtres mots les plus marquants. D'un côté, la performance résiliente et remarquable des prix de l'aluminium ; de l'autre, la baisse continue des frais de transformation des billettes d'aluminium. Les frais de transformation de la billette φ120 à Foshan ont reculé depuis 180 yuans/tonne fin juillet, ont brièvement touché un creux historique de 30 yuans/tonne en séance le 12 août et, au 28 août, ne s'affichaient plus qu'à 110 yuans/tonne, nettement sous le coût de production moyen du secteur. Les stocks sociaux de billettes d'aluminium ont augmenté pendant quatre semaines consécutives pour atteindre un pic de la période de 144 500 tonnes, les transactions au comptant se sont refroidies à plusieurs reprises, et la volonté des fournisseurs de vendre pour obtenir des liquidités et l'attentisme de l'aval se sont affrontés à plusieurs reprises, laissant les acteurs du marché de plus en plus las...
I. Prix de l'aluminium et frais de transformation : effet de bascule tout au long du mois
La relation de « bascule » entre les prix de l'aluminium et les frais de transformation a persisté tout au long du mois, Foshan, Wuxi et Nanchang ayant simultanément connu de véritables montagnes russes. Fin juillet, les prix de l'aluminium ont rebondi, l'acceptation par l'aval de billettes d'aluminium à prix élevé a nettement chuté, et les frais de transformation ont commencé à baisser largement ; à Foshan, les φ90/φ120 ont reculé de 120 yuans/tonne pour s'établir à 230/180 yuans/tonne respectivement. À la mi-août, les prix de l'aluminium ont grimpé à un sommet de la période, et les frais de transformation sont tombés à leur plus bas niveau du mois ; la moyenne hebdomadaire de la φ120 à Foshan n'était que de 110 yuans/tonne et a brièvement touché 30 yuans/tonne en milieu de semaine, Nanchang a dégringolé de 170 yuans/tonne en une seule semaine, et seule Wuxi est restée relativement ferme en raison d'arrivages limités et d'une offre restreinte. Au cours de la semaine du 20 août, les prix de l'aluminium ont fortement reculé depuis leurs sommets. Les producteurs ont fermement maintenu leurs prix, soutenus par des stocks de matières premières achetés à coût élevé plus tôt, et les frais de transformation ont nettement rebondi : à Foshan, les φ90/φ120 ont progressé de 150 yuans/tonne pour s'établir à 310/260 yuans/tonne, la φ120 à Wuxi a bondi de 200 yuans/tonne à 500 yuans/tonne, et Nanchang a grimpé de pas moins de 250 yuans/tonne. Lors de la dernière semaine d'août, les prix de l'aluminium ont cessé de baisser et ont rebondi, l'attentisme de l'aval s'est ravivé, et les frais de transformation ont effacé leurs gains sur l'ensemble des marchés : la φ120 à Foshan est retombée à un point bas de 90 yuans/tonne, la φ120 à Wuxi a dégringolé de 260 yuans/tonne pour revenir à 240 yuans/tonne, et Nanchang a également reculé de 250 yuans/tonne.
Sur l’ensemble du mois, les frais de transformation du φ120 à Foshan sont passés de 180 yuans/t à 90 yuans/t, avec un plus bas extrême de 30 yuans/t et un pic de rebond de 260 yuans/t au cours de la période. Il est à noter que chaque rebond a peiné à être accepté par l’aval et a été rapidement reperdu, reflétant pleinement la faiblesse structurelle du pouvoir de négociation des fournisseurs : les hausses de prix se heurtaient à l’attentisme, tandis que seules les baisses de prix permettaient d’écouler des volumes, faisant des remises sur volumes le choix par défaut par nécessité.
II. Côté offre : pression inertielle après un taux d’exploitation au plus haut depuis le début de l’année
L’expansion continue de l’offre a été la cause profonde de la pression sur les frais de transformation. Selon les données de SMM, le taux d’exploitation de l’industrie chinoise des billettes d’aluminium a augmenté de 1,1 point de pourcentage en glissement mensuel pour atteindre 58,3 % en juillet, soit une hausse de 5,2 points de pourcentage en glissement annuel, atteignant un plus haut depuis le début de l’année et son niveau le plus élevé pour cette période depuis près de trois ans. Bénéficiant de frais de transformation élevés au T2, les producteurs, poussés par les bénéfices, ont généralement accru leur production ou fonctionné à pleine capacité. L’ajustement de l’offre a également accusé un net retard : tandis que les frais de transformation refluaient par rapport aux sommets de juin, l’offre a continué de progresser en juillet par inertie.
En août, bien que les frais de transformation soient passés sous le seuil de coût de production moyen du secteur et qu’un petit nombre d’entreprises aient commencé à ajuster leurs stratégies de production et à réduire ou arrêter la production par anticipation, la contraction globale est restée limitée : les commandes passées devaient encore être livrées, si bien que les taux d’exploitation sont restés rigides ; les capacités du sud-ouest de la Chine ont continué d’être libérées, et des cargaisons en provenance du Xinjiang, du Qinghai et d’autres régions ont également afflué vers la Chine du Sud par lots en raison d’écarts de prix attractifs, créant une inadéquation entre une offre abondante et une demande faible. SMM s’attend à ce que le taux d’exploitation d’août recule autour de 56,9 % ; le sens d’un repli de l’offre depuis les sommets est clair, mais le recul sera modéré et ne devrait pas inverser la configuration de suroffre.
III. Stocks et sorties d’entrepôt : premier déstockage après une accumulation continue des stocks
L’évolution des stocks a également clairement illustré celle du déséquilibre offre-demande. Selon les statistiques de SMM, les stocks de billettes d’aluminium dans les principales zones de consommation en Chine ont augmenté de manière continue, passant de 119 500 t au 30 juillet à un pic intermédiaire de 144 500 t au 24 août, le stock total atteignant son niveau le plus élevé pour la même période depuis près de cinq ans. Foshan a été le principal moteur de l’accumulation : ses stocks sont passés de 53 500 t fin juillet à un pic de 67 500 t le 24 août, en hausse de 26 % en glissement mensuel. La basse saison de consommation, conjuguée à des arrivages continus, a fait porter l’essentiel de la pression au marché de Chine du Sud.
Les données de sorties d’entrepôt ont directement reflété le sentiment de l’aval. Selon SMM, les sorties hebdomadaires d’entrepôt sont tombées de 35 500 t fin juillet à un plus bas depuis le début de l’année de 27 500 t au cours de la semaine du 10 août, Foshan n’affichant que 6 000 t, en baisse de près de 40 % en glissement hebdomadaire. Par la suite, après deux fortes baisses des prix de l’aluminium ayant incité à des réapprovisionnements à bas prix, les sorties d’entrepôt se sont redressées à 36 500 t au cours de la semaine du 24 août, Foshan remontant à 13 000 t cette semaine-là, ramenant les stocks nationaux à 139 500 t le 27 août et mettant fin à la série d’accumulation ; les stocks de Foshan sont également revenus à 62 500 t sur la même période. Ce déstockage doit toutefois être analysé avec prudence, car il a davantage résulté d’un ralentissement du rythme des arrivages et de réapprovisionnements ponctuels stimulés par la baisse des prix que d’une reprise tendancielle de la demande, et les fondements du point d’inflexion des stocks restaient fragiles.
IV. Côté demande : basse saison conjuguée à des prix élevés ; les facteurs de contrainte s’accumulent
La faiblesse de la demande présentait des caractéristiques saisonnières et structurelles plus prononcées. En tant que basse saison traditionnelle de consommation, le mois d’août a eu un impact particulièrement sévère sur le marché du Guangdong, dominé par la consommation de matériaux de construction : les nouvelles commandes étaient rares et la volonté d’achat des entreprises était déjà faible ; la hausse continue des prix de l’aluminium a fortement relevé le prix absolu des billettes d’aluminium, et l’envolée des coûts a encore refroidi le sentiment d’achat en aval, même les achats incompressibles privilégiant les options moins chères.
Un changement plus profond tient au fait que l’acceptation par l’aval de frais de transformation élevés est par nature limitée : si ces frais restaient élevés, certaines entreprises de profilés étaient déjà passées à la refonte de lingots d’aluminium comme approvisionnement de substitution, créant ainsi un plafond difficile à franchir pour les frais de transformation. Parallèlement, l’affaiblissement marginal de la dynamique des exportations, dû au rétrécissement de l’écart de prix entre les marchés chinois et étrangers, a fait des ventes en volume à bas prix une norme progressive, ce qui a encore réduit la résistance à la baisse des frais de transformation.
Du côté des facteurs de soutien, les contraintes d’offre liées au resserrement de l’aluminium liquide persistaient, et la situation de réduction de production subie dans certaines usines de billettes du sud-ouest ne semblait pas devoir s’améliorer fondamentalement à court terme, offrant toujours un certain plancher aux frais de transformation. Toutefois, quatre semaines consécutives d’accumulation des stocks en août avaient déjà nettement affaibli le soutien lié à la faiblesse des stocks, et le risque qu’une nouvelle accumulation de stocks se matérialise plus tard appelait à la prudence.
V. Perspectives de septembre : la solidité du pic de septembre à l’épreuve ; marge limitée de redressement des frais de transformation
À la fin août, en se projetant sur septembre, le marché conservait encore certaines attentes à l’égard du « pic de septembre » — un petit nombre d’acheteurs en aval dans certaines catégories de produits avaient entamé de premières discussions sur les calendriers de production de septembre, mais un réapprovisionnement anticipé à grande échelle n’avait pas encore démarré. SMM estime que le marché des billettes d’aluminium sera confronté en septembre à un bras de fer entre de multiples facteurs :
Côté offre : à mesure que les frais de transformation passent sous le seuil de rentabilité, davantage d’usines de billettes seront contraintes de réduire ou d’arrêter leur production. Les taux d’exploitation devraient continuer à reculer, la pression de l’offre s’atténuant légèrement. Toutefois, il s’agit d’une contraction passive plutôt que d’une amélioration proactive, de sorte que son soutien aux frais de transformation est limité.
Côté demande : l’orientation de la reprise de la consommation en haute saison est relativement certaine, mais son élasticité ne doit pas être surestimée — la demande devrait plutôt se manifester progressivement et il est peu probable qu’elle connaisse une envolée soudaine. De plus, si les prix de l’aluminium restent élevés, les coûts élevés continueront de peser sur la volonté d’achat en aval.
Côté stocks : à mesure que la pression des arrivages s’atténue et que la demande de haute saison s’améliore marginalement, les stocks de début septembre devraient prolonger la dynamique de déstockage observée fin août. Toutefois, si la contraction de l’offre est inférieure aux attentes, une accumulation des stocks pourrait encore réapparaître de mi-septembre à fin septembre.
Dans l’ensemble, SMM s’attend à ce que les frais de transformation des billettes d’aluminium en Chine se consolident en septembre à de bas niveaux, dans la partie basse de la fourchette actuelle. Des possibilités ponctuelles de reprise apparaîtront, mais avec une marge limitée, et la principale fourchette de négociation des frais de transformation du φ120 à Foshan pourrait rester sous le seuil de rentabilité. Le niveau absolu des stocks nationaux de billettes d’aluminium restera élevé par rapport à la même période des dernières années, et le rythme du déstockage dépendra de la mise en œuvre effective des réductions de production dans les usines de billettes et de la concrétisation des commandes de haute saison.
Pour les entreprises de billettes d’aluminium, le « pic de septembre » s’apparente davantage à une épreuve longue et difficile : la possibilité d’entrevoir une amélioration en avançant sous le poids d’une exploitation sous le seuil de rentabilité dépendra encore d’une évaluation prudente de la vigueur de la reprise de la demande et de l’orientation des fluctuations des prix de l’aluminium.
Source des données : SMM
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