La baisse des stocks de cuivre en Chine dépasse les attentes, mais la demande reste faible.

Au jeudi 27 août, les stocks de cuivre dans les principales régions du pays ont reculé à 109 500 t, en baisse de 24 900 t en glissement hebdomadaire et de 17 600 t en glissement annuel, ce qui laisse le stock total à un niveau bas. Au cours de la semaine, le déstockage s'est poursuivi, essentiellement sous l'effet combiné de la contraction de l'offre et du réapprovisionnement de fin de mois.

1. Divergences régionales : portées par le rythme des arrivages, et non par une reprise généralisée de la demande

Par région : à Shanghai, les arrivages domestiques se sont étoffés, si bien que les stocks se sont légèrement reconstitués ; les nouveaux arrivages n'ont pas été totalement absorbés en aval, ce qui montre que la capacité de la demande à absorber l'offre est limitée. Dans le Jiangsu, les arrivages domestiques se sont réduits et l'offre s'est tendue ; la consommation ayant en outre montré une certaine résilience, les stocks ont continué de se réduire — mais le principal moteur est la contraction des arrivages, pas une envolée de la demande. Dans le Guangdong, la consommation est restée durablement faible, mais le repli des prix du cuivre a réduit les coûts d'achat et apaisé l'attentisme, si bien que la demande se redresse progressivement, les sorties augmentent et les stocks continuent de baisser.

2. Surveillance de la demande : le taux d'utilisation « meilleur que prévu » n'est pas aussi bon qu'il n'y paraît

Premier maillon de la demande en aval, le taux d'utilisation des principaux producteurs nationaux de fil machine en cuivre raffiné s'est établi à 62,44 % la semaine dernière, en hausse de 1,24 point de pourcentage par rapport à la semaine précédente — deuxième hausse hebdomadaire consécutive. Mais cette hausse n'est pas un rebond naturel tiré par la demande : les prix du cuivre ont continué de progresser cette semaine, si bien que les nouvelles commandes ont nettement ralenti, et les usines se contentent pour l'essentiel d'écouler les commandes reçues la semaine dernière, lorsque les prix s'étaient repliés ; en outre, certaines usines hors échantillon ont cessé leur activité et leurs commandes ont été basculées vers l'échantillon, ce qui a poussé mécaniquement le taux hebdomadaire à la hausse. S'agissant des secteurs d'utilisation finale, les câbles et le fil émaillé sont freinés par les prix élevés du cuivre, ce qui maintient une demande globale atone. Les stocks racontent la même histoire : à l'approche de la fin de mois et compte tenu de la rareté des disponibilités physiques, les usines se sont activement réapprovisionnées, relevant les stocks de matières premières de 2,68 points en glissement hebdomadaire ; mais les enlèvements en aval restent réguliers, sans vague de réapprovisionnement massif, et les stocks de produits finis n'ont augmenté que de 0,16 point, ce qui montre que les achats réels restent prudents.

3. Perspectives : l'offre et la demande se resserrent à la marge — le déstockage se poursuit, mais à un rythme plus lent

Côté offre, les arrivages domestiques de cuivre raffiné à court terme se contractent, tandis que les importations restent stables ; l'offre globale se resserre donc légèrement à la marge. Côté demande, les commandes en retard ont été libérées en masse en fin de mois et l'appétit de restockage s'est renforcé — mais il s'agit surtout de réassorts de première nécessité, les disponibilités spot sont globalement stables et le sentiment commercial se réchauffe. Dans l'ensemble, SMM s'attend à ce que les stocks sociaux nationaux de cuivre continuent de s'effriter la semaine prochaine. Cela dit, la reprise de la demande reste fortement tributaire de l'effet de fin de mois et des réassorts de première nécessité — le fait que les utilisateurs finaux achètent peu à des prix du cuivre élevés n'a pas fondamentalement changé, et la poursuite du déstockage dépendra de la capacité d'un repli des prix à débloquer de vraies commandes. La semaine prochaine, les laminoirs à fil machine de l'échantillon arrêtés pour maintenance ou production réduite reprendront leur production normale, si bien que SMM s'attend à une hausse de 0,95 point du taux d'exploitation des laminoirs à fil machine d'une semaine sur l'autre. Ce rebond apporte certes un certain soutien à la consommation de cuivre cathodique, mais avec une demande en aval stable et une demande finale limitée, son impact réel reste à voir — et si les stocks de produits finis de fil machine augmentent en parallèle, cela freinera en retour les achats futurs.