[Haussier pour les métaux précieux]
Les ETF aurifères mondiaux enregistrent des entrées nettes record, la demande d’allocation institutionnelle revenant en force
Les ETF aurifères mondiaux ont enregistré d’importantes entrées de capitaux depuis août. Au 25 août, les avoirs du SPDR Gold Trust ont atteint 1 048,35 tonnes, avec des ajouts cumulés dépassant 41 tonnes en août — la plus forte hausse mensuelle depuis avril 2022. Le SPDR Gold ETF a attiré à lui seul près de 3,4 milliards de dollars en une seule semaine. De grands allocataires institutionnels, comme les fonds de pension, positionnent l’or comme couverture contre l’inflation et valeur refuge, et le retour de la demande d’investissement a fourni un soutien acheteur durable aux prix de l’or.
La dette publique américaine dépasse 40 000 milliards de dollars, alimentant la demande de couverture du risque de crédit souverain
L’encours total de la dette publique du gouvernement fédéral américain a officiellement franchi le seuil des 40 000 milliards de dollars, et les inquiétudes sur la soutenabilité budgétaire ne cessent de s’accumuler. L’expansion rapide de la dette et la pression persistante du déficit érodent progressivement la crédibilité du dollar, apportant un soutien fondamental aux prix des métaux précieux. Dans un contexte de rendements élevés des titres du Trésor américain et de crédibilité budgétaire déclinante, les capitaux accroissent leur allocation aux métaux précieux en tant que couverture contre le risque de crédit souverain.
L’indice du dollar américain reste généralement faible, les anticipations de resserrement monétaire hors États-Unis apportant un soutien indirect
L’indice du dollar américain a évolué cette semaine dans une fourchette de 98,7 à 99,2, nettement en deçà de ses précédents sommets au-dessus de 100, avec un repli mensuel cumulé de 2,39 %. Un dollar plus faible améliore directement la valeur d’allocation mondiale de l’or libellé en dollars, attire des acheteurs hors bourse et soutient les marchés des métaux précieux.
Les achats d’or des banques centrales s’accélèrent ; l’augmentation mensuelle de la Banque populaire de Chine atteint un plus haut de cycle
La tendance mondiale aux achats d’or des banques centrales continue de se renforcer, offrant un plancher structurel aux prix de l’or. Les données publiées le 7 août par la Banque populaire de Chine ont montré que les réserves d’or ont atteint 76,08 millions d’onces fin juillet, en hausse de 640 000 onces (environ 19,9 tonnes) sur un mois — soit un 21e mois consécutif de hausse et le volume d’achat mensuel le plus élevé depuis la reprise des achats en novembre 2024, ce qui indique une accélération. Les banques centrales mondiales ont effectué des achats nets de 289 tonnes d’or au deuxième trimestre 2026, en hausse de 62 % sur un an et au plus haut niveau jamais enregistré pour cette période. Les achats soutenus du secteur officiel renforcent la logique de diversification des réserves en faveur des métaux précieux et limitent sensiblement le potentiel de baisse.
[Baissier pour les métaux précieux]
Les données PCE de juillet, entre neutralité et surchauffe, font légèrement progresser les anticipations de hausse des taux en septembre
L’indice des prix PCE américain de juillet, publié le 26 août, a augmenté de 3,7 % sur un an, légèrement au-dessus du consensus de marché de 3,6 % et inchangé par rapport au chiffre précédent ; il a progressé de 0,2 % sur un mois, au-dessus des 0,1 % attendus. Le PCE de base est ressorti à 3,3 % sur un an et à 0,2 % sur un mois, tous deux conformes aux attentes. L’indice PCE global, légèrement plus élevé que prévu, a été principalement tiré par les dépenses de services, ce qui témoigne d’une inflation toujours tenace. L’inflation ne ralentissant plus, les anticipations de hausse des taux en septembre ont légèrement progressé après la publication.
Le symposium de Jackson Hole approche ; la première intervention de Warsh renforce l’incertitude sur la politique monétaire
Le symposium économique de Jackson Hole se tiendra à la fin du mois ; Warsh y prononcera son premier discours majeur depuis sa prise de fonctions — la déclaration publique la plus importante avant la réunion du FOMC de septembre. L’inflation américaine restant nettement supérieure à l’objectif de 2 %, Warsh doit relever le défi de concilier pressions sur les prix et croissance économique, et le marché est profondément divisé sur son orientation de politique monétaire. La prudence avant la conférence est générale : les intervenants réduisent activement leurs positions longues et la volatilité des métaux précieux augmente fortement.
Les rendements des titres du Trésor américain restent confinés à des niveaux élevés ; les taux réels élevés continuent de peser sur les valorisations
Bien que les opérations de rachat élargies du Trésor américain aient temporairement atténué les pressions sur l’offre, le rendement des titres du Trésor américain à 10 ans reste confiné à des niveaux élevés, entre 4,64 % et 4,74 %, tandis que le rendement à 30 ans a brièvement touché 5,34 %, son plus haut niveau depuis juin 2007. Compte tenu de l’important déficit budgétaire américain, de fortes pressions de refinancement de la dette et de la réduction en cours du bilan de la Fed, une baisse tendancielle des rendements de long terme paraît peu probable. Le régime de taux réels élevés ne s’est pas nettement inversé et continue de peser sur les valorisations des métaux précieux non rémunérateurs.
La forte hausse à court terme de l’or accroît les risques de correction technique et de prises de bénéfices
L’or au comptant a progressé de plus de 12 % au total depuis août, passant de moins de 4 000 $/oz à près de 4 700 $ — des gains trop importants et trop rapides à court terme. L’or a accéléré son repli après la publication des données PCE, reflétant une intensification de l’affrontement entre acheteurs et vendeurs et des prises de bénéfices de certains opérateurs à l’achat. Le tableau technique évoque un besoin de correction après surachat, et l’or pourrait être soumis à des pressions de repli.
[Synthèse macroéconomique]
Les marchés des métaux précieux ont évolué avec une forte volatilité cette semaine. L’or au comptant a franchi le seuil de 4 600 $/oz en début de semaine, porté par l’élargissement des rachats de titres du Trésor américain, l’escalade des tensions tarifaires entre les États-Unis et le Canada qui renforce le sentiment de valeur refuge, les entrées dans les ETF et la faiblesse du dollar, atteignant un sommet intrajournalier de 4 697 $. Cependant, en fin de semaine, l’or est revenu autour de 4 590 $, dans un contexte de données PCE de juillet entre neutralité et surchauffe et de prudence avant Jackson Hole. Le tableau macroéconomique est mitigé : l’apaisement temporaire des pressions sur l’offre de titres du Trésor américain, l’escalade des frictions commerciales et le retour de la demande d’allocation institutionnelle apportent un soutien, tandis que la persistance de l’inflation et la montée de l’incertitude sur la politique monétaire font office de vents contraires. À l’avenir, les principaux éléments à surveiller incluent le discours de Warsh à Jackson Hole le 28 août, la réunion du FOMC de septembre, l’évolution du conflit tarifaire entre les États-Unis et le Canada et l’évolution des relations entre les États-Unis et l’Iran.
